El precio del petróleo en $100 representa un “premium de guerra”, no una escasez. ¿Qué implica esto para las acciones relacionadas con la energía?

El precio del petróleo ha superado los 100 dólares por barril.Y el desencadenante es tan directo como cualquier movimiento relacionado con los productos comerciales: las fuerzas estadounidenses e iraníes están luchando de nuevo. La última batalla ocurrió en Washington.Tres buques tanqueros de petróleo iraní propiedad del gobierno fueron atacados.en unEl conflicto comenzó a finales de febrero.Pero la parte de la titular que realmente merece atención es la palabra “mezclada”. Cuando una guerra amenaza la ruta de transporte marítimo…Aproximadamente una quinta parte del petróleo del mundo.Un mercado que reacciona con un simple encogimiento de hombros y una mezcla de compradores y vendedores te dice algo que el drama no puede decir.

Eso es lo que significa esa “cosa”. La reunión de accionistas representa un premio por el riesgo, que se encuentra sobre un mercado con suficiente oferta de productos energéticos… no hay escasez. Y la diferencia entre esas dos cosas es donde radica la lección para cualquiera que invierta en acciones de energía.

Una oferta premium, no una escasez.

Comencemos con los barriles. En junio, pocas semanas antes de que los precios se dispararan, el mercado físico de crudo estaba en estado de sobreoferta.Un acuerdo intermedio de 60 días entre los EE. UU. y Irán permitió que el transporte de mercancías se reanudara.A través del Estrecho de Ormuz, después de la guerra que estalló el 28 de febrero, los suministros del Medio Oriente volvieron a inundar el mercado: el precio de Dubái cayó, y los cargamentos al contado se vendían por precios más bajos que los de posterior fecha. Los refinerios asiáticos dijeron que ya tenían suficientes reservas y no querían nada más. Incluso ahora, las condiciones del mercado siguen estables. Goldman Sachs, la empresa que realiza las predicciones sobre el precio del petróleo en “$120”, en realidad…Aumentó su objetivo para diciembre para el Brent a 85 dólares y para WTI a 80 dólares.– Ambos por debajo del precio actual del mercado – mientras se describe…Un déficit global de solo unos millones de barriles al día.China ha reducido las importaciones a aproximadamente el 60% de la tasa del año pasado. Las existencias comerciales en los países desarrollados han permanecido bajas. Además, las reservas estratégicas, junto con los barriles ya cargados en los barcos, han absorbido gran parte del impacto negativo.

Nada de eso niega el peligro. Si la ruta de Hormuz se cierra de verdad, una quinta parte de la oferta mundial de petróleo estará en riesgo inmediato. Ninguna previsión de exceso de oferta puede protegernos en ese momento. Lo que esto significa es que los precios en triplicar cifras de hoy son, en gran medida, una forma de “prima de seguro” contra ese evento… No es señal de que el petróleo esté escaso. Es una distinción crucial, porque las primas de seguro desaparecen cuando la amenaza subyacente desaparece. Y esa amenaza ya ha pasado: el mismo conflicto provocó la tregua de junio, pero luego volvió a surgir.

El barril no es la empresa.

Ahora, lo que realmente importa para quienes estén dispuestos a comprar es algo diferente. Un barril de petróleo y una acción de un productor de petróleo no son los mismos activos. La diferencia es la razón por la cual, cuando el precio del petróleo es de $100, es más difícil comprar acciones de los productores de petróleo, en comparación con cuando el precio es de $70.

Los flujos de efectivo de los productores aumentan con el precio del petróleo; esa parte es real. Pero las expectativas en el mercado de acciones no son como las de la semana pasada. Y cuando el precio del petróleo alcanza niveles triples de cifras, el mercado ya ha tomado eso en consideración en los precios de las acciones. ExxonMobil ha subido aproximadamente un 36% este año y se encuentra cerca de su máximo histórico en 52 semanas. Diamondback Energy ha subido más de un tercio. Si observamos los datos de Diamondback, podemos ver cómo el mercado establece sus precios en tiempo real: su ratio precio-ganancias está por encima de 38, mientras que su ratio futuro está por debajo de 14. Esa diferencia no es una contradicción: el valor actual refleja un año difícil, mientras que el valor futuro refleja las expectativas de los analistas de ganancias altas en una situación similar a la actual. En cualquier caso, el dinero fácil se ganó antes de que se anunciaran las noticias importantes. Cuando el precio de $100 se convierte en algo importante en las noticias, generalmente se compran acciones basándose en la opinión general del mercado, no en precios bajos.

Esa es la trampa en la que los inversores clásicos en activos petroleros siempre caen: las acciones de precios parecen ser una confirmación de algo que ya ha ocurrido, pero en realidad son solo señales de un movimiento que ya se ha producido. Comprar a un productor que depende del petróleo en un momento de alta valoración, sin ninguna protección si esa valoración disminuye, es más similar a especular que a poseer una empresa a un precio inferior a su valor real.

Por lo tanto, hay dos preguntas que deben resolverse antes de considerar que un productor que vende por $100 representa una compra segura. Además, la barata no puede ser una respuesta a ninguna de ellas. Primero, la durabilidad: ¿puede el flujo de caja soportar una normalización de los precios? El precio premium ya ha colapsado en el pasado, y ahora el patrón de aumentos y disminuciones es el ritmo establecido por esta situación. Segundo, el precio: ¿el valor del stock sigue siendo menor que el valor del negocio sin cambios, o ya se ha absorbido esa diferencia? En un punto máximo causado por la guerra, esa diferencia suele ser muy pequeña o incluso desaparece.

El dinero obtenido con el petróleo que no se utiliza para obtener ganancias.

También existe una forma de tocar ese sector, evitando así todo el problema relacionado con los flujos de efectivo. Se trata de las empresas de transporte y almacenamiento de petróleo, cuyos ingresos se basan en la cantidad de petróleo que transportan, y no en el precio del petróleo en sí. Estas empresas están bastante aisladas de las fluctuaciones que causan inestabilidad en los productores. Una empresa como Enterprise Products paga hoy un rendimiento de casi el 5.6%, y ha mantenido su distribución de ingresos estable durante aproximadamente dos décadas, porque sus flujos de efectivo no dependen de si el precio del petróleo es de 70 o 105 dólares. No tendrá un aumento tan grande como lo tuvo ExxonMobil cuando el precio del petróleo subió a 100 dólares. Pero tampoco tendrá una caída tan grande cuando el precio del petróleo disminuya.

Esa es la situación real en un día en el que el precio del petróleo es de 100 dólares por barril. El titular del artículo trata sobre el miedo y los riesgos relacionados con la oferta de petróleo; los flujos de caja, por su parte, reflejan quién recibe pagos, independientemente de cómo se desarrollen los acontecimientos mencionados en el titular. Si tu objetivo es mantenerse en la energía durante este período de inestabilidad, en lugar de apostar sobre el momento exacto en que se establezca un alto el fuego, el precio del petróleo te indica cuál es el sentimiento general de la mercancía… no quién ha construido su negocio para estar aislado de todo esto.