El precio del petróleo por encima de los 100 dólares y una rentabilidad del 5% están creando una nueva “trampa de mercado”. Esto es lo que los inversores deben prepararse para en cada escenario.

El mercado ahora se enfrenta a un dilema que en gran medida ha evitado durante esta fase de expansión: el precio del petróleo en torno a los 110 dólares por barril, los bonos del Tesoro a 10 años en una tendencia a la subida del 5%, y la Fed debatiendo si aumentar las tasas de interés antes o después. Sin embargo, el S&P 500 sigue estando a pocos puntos porcentuales por debajo de su punto más alto de agosto. Ese espacio entre ambos valores se vuelve cada vez más difícil de ignorar. Durante la mayor parte de los últimos dos años, una crecimiento más débil o estrés en el mercado han llevado a expectativas de políticas monetarias más flexibles y a nuevas razones para comprar en momentos de baja. El petróleo por encima de los 100 dólares por barril funciona en dirección opuesta: presiona a los consumidores mientras mantiene la presión inflacionaria, dejando a la Fed menos espacio para compensar con políticas monetarias para contrarrestar el crecimiento más débil. Por lo tanto, la próxima corrección no necesita un colapso en los resultados financieros.Las mismas ganancias pueden perder valor simplemente cuando la tasa de interés sin riesgo se acerca al 5%, lo que genera situaciones muy diferentes en los mercados de acciones relacionadas con la IA, la energía y los consumibles.

El punto importante para los inversores es que el mercado no ha reajustado por igual todos los componentes de este shock. Las acciones relacionadas con la energía ya han reaccionado fuertemente a la caída del precio del petróleo crudo. Mientras tanto, el mercado de acciones en general sigue estando cerca de sus máximos históricos. Muchas acciones de alto crecimiento todavía tienen precios basados en condiciones económicas más favorables. Por lo tanto, la próxima etapa podría no ser otra simple transición desde las industrias tecnológicas hacia las industrias petroleras. Si el precio del Brent se estabiliza alrededor de $105, mientras que el índice 10 años finalmente supera el 5%,…El mayor cambio en los precios podría ocurrir a través de múltiplos de crecimiento, en lugar de otro aumento en las acciones de energía.Por eso, la combinación de petróleo y rendimientos es más importante ahora que cualquiera de estas variables por separado.

Tres escenarios, tres negocios diferentes.

El mercado actual puede reducirse a dos precios y una decisión política.Brent: $100. El término de 10 años con una tasa del 5%. Y la reunión del Fed de la próxima semana.En lugar de intentar predecir un resultado exacto, preferimos utilizar rangos de probabilidad.

El mercado sigue estando más cerca del segundo escenario. Eso nos mantiene constructivos con NVDA y AVGO, pero no en cada momento de caída en el mercado de IA. Mientras tanto, XOM y CVX ofrecen una oportunidad de acceso al shock del petróleo, sin necesidad de retirarse completamente del sector tecnológico. El mayor riesgo-seguro se encuentra en las empresas donde el aumento de los precios del petróleo y los tipos de interés altos afectan simultáneamente los resultados financieros. Si el precio de Brent supera los $110 y la tasa de interés a 10 años se mantiene por encima del 5%, la primera reducción en los rendimientos debería ocurrir en empresas relacionadas con el crecimiento futuro y en empresas que dependen de los tipos de interés, en lugar de en compañías de semiconductores cuyos resultados actuales siguen mejorando.

La IA todavía puede funcionar, pero el rendimiento del 5% cambia, y eso afecta la capacidad de la IA para funcionar.

El mercado de IA se está dividiendo cada vez más entre empresas que se benefician de sus ganancias actuales y empresas que se benefician principalmente de las expectativas futuras. Nvidia y Broadcom se encuentran en el lado más fuerte de esa división. Ambas ya generan flujos de caja significativos y tienen suficiente crecimiento en sus ganancias para soportar alguna reducción en el multiplicador de valoración. Un rendimiento del 5% en los bonos del Tesoro puede seguir siendo un factor importante para justificar el precio de las acciones hoy, pero los inversores no dependen exclusivamente de las ganancias esperadas para el año 2029 o 2030 como justificación para el precio actual.

Eso se vuelve mucho más difícil para los nombres con alto multiplicador, donde la mayor parte de la valoración sigue dependiendo de varios años de crecimiento agresivo. Una empresa no necesita perder ingresos o expectativas para que su valor disminuya drásticamente en este entorno. Si el retorno requerido aumenta, el valor presente de los ingresos futuros disminuye inmediatamente. Es esa parte de la IA que reduciríamos primero, si las interrupciones de 10 años y los mantenimientos superan el 5%.

Micron es un caso intermedio útil. El ciclo de memoria y las demandas de HBM pueden seguir siendo altas, mientras que MU sigue vendiendo en cantidades significativas durante los días de bajadas de precios, ya que los inversores reducen la duración y la volatilidad de los activos al mismo tiempo. Por lo tanto, una disminución en el precio de la acción por sí sola no es suficiente para hacer que esa caída sea atractiva. Nos volveríamos más agresivos con respecto a MU si el precio del bono a 10 años cae alrededor del 5%, y comience a retroceder hacia el 4.8%, especialmente si Brent también pierde 100 dólares. Esto mantendría la tesis relacionada con la memoria intacta, al mismo tiempo que se elimina gran parte de la presión macroeconómica sobre ese valor.

El comercio relativo es más útil que una llamada de tipo “bullish” o “bearish” amplia en el sector tecnológico.NVDA y AVGO siguen siendo mejores opciones en comparación con los nombres relacionados con la IA, cuyo precio se basa principalmente en el crecimiento futuro. MU se vuelve más atractivo después de que se confirme la tasa de interés, en lugar de simplemente después de un día negativo.Si el precio de Brent cae por debajo de $100 y la acción baja aún más, los semiconductores volverán a ser una de las áreas donde se podría asumir riesgo. Si el precio del petróleo se mantiene por encima de $110 y el rendimiento a 10 años supera el 5%, incluso los buenos resultados en los semiconductores podrían verse afectados por valoraciones más bajas. Pero el daño será aún más grave en la parte de la tecnología que involucra períodos de tiempo más largos.

La energía ya ha reajustado el precio de parte del shock.

La energía sigue siendo el beneficio fundamental más “limpio” que se obtiene del petróleo cuando su precio supera los 100 dólares por barril. Pero comprar acciones relacionadas con los productos básicos después de un movimiento brusco en esos precios es muy diferente de hacerlo antes de ese movimiento. Es aquí donde los inversores deben distinguir entre una buena forma de protegerse contra las fluctuaciones macroeconómicas y un buen precio para invertir.

XOM y CVX siguen pareciendo más atractivos en comparación con las empresas de exploración y producción que buscan obtener el mayor beneficio por su alta beta. Ambas tienen balances financieros sólidos, flujos de caja significativos y suficiente margen operativo para beneficiarse si el precio del petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares. Pero ninguna de ellas necesita que el precio del petróleo alcance los 120 dólares para poder aprovecharse de esta situación. Las empresas de exploración y producción con mayor exposición al riesgo ofrecen mayores ganancias si el precio del petróleo sigue aumentando, pero también pierden dinero más rápidamente si el precio del crudo cae por debajo de los 100 dólares.

La pregunta clave es si los 100 se convierten en un apoyo real. Si Brent permanece por encima de ese nivel, incluso después de que las noticias geopolíticas disminuyan, el mercado debe considerar este shock energético como algo más que un evento temporal. Esto afectaría los costos de transporte, el gasto doméstico y las políticas del Fed, además de aumentar las estimaciones de flujo de efectivo para los grandes productores. En ese escenario, XOM y CVX podrían seguir superando expectativas, incluso si los precios del petróleo dejaran de subir.

La asimetría cambia si el precio del petróleo cae rápidamente por debajo de los 100 dólares. Las acciones relacionadas con la energía ya han reflejado parte de este movimiento en los precios de los productos básicos. Mientras tanto, muchas acciones de crecimiento se negocian bajo la presión de la inflación más alta y las expectativas sobre las tasas de interés, que son causadas por el precio del petróleo. Por lo tanto, una caída rápida en el precio del crudo podría provocar una reversión mayor en las acciones tecnológicas, en comparación con las acciones de consumo. Esto se debe a que los rendimientos de los bonos del Tesoro y las expectativas del Fed probablemente reaccionen de inmediato.No persiguiremos las energías simplemente porque el precio del petróleo es alto. Utilizaremos XOM y CVX como un mecanismo de protección más seguro, mientras que consideramos que los 100 dólares son el nivel en el que se determina si el impacto de la inflación será duradero.

La reunión del Fed debe analizarse bajo la misma lente. Un aumento de 25 puntos básicos, con el precio de Brent aún por encima de los 100 dólares, es algo muy diferente de un mismo aumento después de que el precio del petróleo ya haya bajado. En el primer caso, los mercados se enfrentan a una Fed que sigue sujeta a la inflación. En el segundo caso, los inversores podrían comenzar a buscar oportunidades para reducir la presión inflacionaria. La decisión sobre la tasa nominal puede ser la misma, pero las condiciones para las acciones no lo serán.

Los consumidores y la vivienda siguen teniendo el peor sistema de gestión.

Las aerolíneas, la vivienda y los bienes de consumo básico siguen siendo aquellos sectores en los que tendríamos mucha dificultad para comprar, simplemente porque los precios han bajado. Las aerolíneas enfrentan costos de combustible más altos, mientras que los viajes de ocio pueden volverse menos atractivos. Los constructores de viviendas también sufren una crisis de accesibilidad si las tasas de interés hipotecario siguen aumentando durante 10 años. Los consumidores con ingresos bajos pierden su poder adquisitivo, ya que el petróleo absorbe una mayor parte del presupuesto familiar. A diferencia de las empresas de IA de alta calidad, estas compañías no tienen necesariamente ganancias que permitan compensar las reducciones en sus ingresos. Además, a diferencia de los recursos energéticos, estas compañías no se benefician de los movimientos en los precios de estos recursos, lo cual crea el problema.

Eso hace que los aspectos negativos sean fundamentalmente diferentes. NVDA puede caer un 10%, mientras que las estimaciones de ganancias continúan aumentando, lo que eventualmente crea una oportunidad de compra mejor. AAL o CCL pueden caer, ya que los costos de combustible aumentan, al mismo tiempo que la demanda se vuelve menos predecible. DHI y LEN pueden volverse más baratos, pero la situación real para los compradores sigue empeorando. Hasta que los precios del petróleo o los rendimientos del Tesoro bajen significativamente, no consideraremos esas caídas como oportunidades de compra.

Estos grupos también sirven como prueba útil para determinar si el impacto económico se está extendiendo. Una debilidad relativa persistente en las aerolíneas, el comercio minorista y la vivienda, mientras el precio del petróleo sigue por encima de los 100 dólares, indicaría que los inversores comienzan a valorar un efecto real en las condiciones de consumo y financiación. La estabilización en esos sectores, junto con una disminución en los rendimientos, haría que el mercado sea mucho más fácil de invertir nuevamente.

Con Brent entre $100 y $110, y el índice de 10 años por debajo del 5%, mantendremos nuestra exposición en NVDA y AVGO. Seguiremos invirtiendo en XOM o CVX para obtener ganancias en energía. Evitaremos realizar una rotación amplia en los sectores tecnológicos. MU es atractivo desde un punto de vista fundamental, pero esperaremos a que el índice de 10 años demuestre que el 5% representa una resistencia importante antes de invertir agresivamente. Seguiremos siendo cautelosos con las aerolíneas y las empresas de construcción residencial, ya que el riesgo de sus ganancias va en la dirección incorrecta, junto con su valoración.

Los cambios comerciales ocurren en las fronteras.Si el precio de Brent está por debajo de $100, con una tasa de retorno de 4.8% a lo largo de 10 años, nos hará actuar de forma más agresiva en relación con NVDA, AVGO y MU. Si, por otro lado, el precio de Brent supera los $110, con una tasa de retorno de más del 5% a lo largo de 10 años, se producirá otra reducción en los activos relacionados con el crecimiento económico, y esto nos mantendrá alejados de los sectores de aviación, vivienda y otros sectores con riesgos más bajos.Entre esos niveles, mantendremos un portafolio selectivo, en lugar de uno defensivo en general. Las ganancias actuales tienen mucho más peso que las expectativas de crecimiento a futuro.