El costo oculto de Occidental Petroleum: La participación accionaria preferente que mantiene el precio de las acciones bajado.

Occidental Petroleum cotiza a un P/E de aproximadamente 9, lo cual es la mitad del precio que los inversores pagan por ExxonMobil o Chevron. A primera vista, parece ser una diferencia de valor típica: misma materia prima, mismo negocio, precio más bajo. Pero esa diferencia no es casualidad. Existe porque Occidental tiene un costo que sus competidores no tienen: Berkshire Hathaway.8% de acciones preferentes, lo cual cuesta aproximadamente 800 millones de dólares al año.Se trata de dividendos obligatorios. Esa cantidad se destina directamente a los accionistas de Berkshire, no a los de Occidental. Además, eso reduce todos los valores de ganancias por acción del stock ordinario. La verdadera pregunta para el accionista ordinario no es si el P/E es bajo en comparación con las empresas similares. Se trata de si la transformación del balance general de Occidental es lo suficientemente avanzada como para que la “carga” relacionada con las acciones preferenciales sea eliminada pronto… y si el precio actual refleja adecuadamente los avances ya logrados.

La carga de la deuda de CrownRock y cómo llegó a ese punto

El problema de la ventaja competitiva de Occidental fue algo que él mismo creó. En diciembre de 2023, la gerencia anunció…Una adquisición de aproximadamente 12 mil millones de dólares en CrownRock Petroleum.Para expandir su presencia en la cuenca del Permiano. La transacción se financió con…Aproximadamente 9.7 mil millones de dólares en nueva deuda. CrownRock cerró en agosto de 2024.Y la deuda total de Occidental aumentó a más de 25 mil millones de dólares. El objetivo declarado de la empresa era reducir su deuda principal a menos de 15 mil millones de dólares, y luego a 10 mil millones de dólares. Para lograrlo, era necesario realizar una venta, no solo obtener flujos de efectivo.

Esa venta se realizó a través de OxyChem, la empresa química de Occidental. En octubre de 2025, Berkshire Hathaway acordó…Comprar OxyChem por 9.7 mil millones de dólares en efectivo.El acuerdoCerrado el 2 de enero de 2026Occidental utilizó los fondos obtenidos para…Retirar $5.8 mil millones del principal de la deuda.A partir del primer trimestre de 2026, la deuda total principal había sido…reducido a 13.3 mil millones de dólaresY para el final del Q2 de 2026…Otros 1.9 mil millones de dólares se destinaron a la deuda, lo que hace que el total sea de 11.8 mil millones de dólares.En aproximadamente dieciocho meses, OccidentalSe pagaron más de 15 mil millones de dólares de la deuda.Lo que se necesitó para CrownRock.

Las cifras son sencillas: la venta de OxyChem representó la mayor reducción en los resultados financieros, y los flujos de efectivo operativos cubrieron el resto. Se trata de una empresa que añadió activos para impulsar su crecimiento, pero luego eliminó activos no esenciales para limpiar su balance. El hito de deuda de 10 mil millones de dólares ahora está al alcance.

El “Drag de Capital Preferido”

Es aquí donde la “múltipla barata” no puede explicarse de manera clara. Cuando Berkshire apoyó la adquisición de Anadarko por parte de Occidental en 2019,Se comprometieron 10 mil millones de dólares en acciones preferenciales al 8%.Eso significa 800 millones de dólares al año en dividendos preferentes, sin importar cómo sea el rendimiento del negocio petrolero. Occidental ha canjeado una pequeña parte de esos dividendos.Alrededor de 650 millones de dólares en valor nominal durante el año 2023.— pero la abrumadora mayoría sigue sin ser atendida. La dirección ha dicho que planea…Comenzarán a reembolsar las acciones preferidas de Berkshire a partir del año 2029..

Este dividendo preferencial representa una salida de efectivo obligatoria que los accionistas comunes no pueden acceder a él. No se trata de deuda; no aparece en el estado de resultados como pasivo. Pero funciona como un costo fijo que debe pagarse antes de que cualquier dinero llegue a las acciones comunes a través de dividendos o recompra de acciones. Con un monto de 800 millones de dólares al año, esto equivale aproximadamente a 0.80 dólares por acción en las acciones comunes de Occidental. Si se resta ese monto de los resultados financieros, el coeficiente P/E de las acciones comunes se vuelve mucho menos atractivo.

Lo que indica el flujo de caja

El informe de los últimos doce meses muestra que Occidental generó $4.8 mil millones en flujo de efectivo libre, con un flujo de efectivo operativo de $11.0 mil millones, después de $6.2 mil millones en gastos de capital. El crecimiento de las ventas año tras año es del 20%, aunque esto se debe en parte a los precios del petróleo más altos en 2026.La WTI promedió $93 por barril en el segundo trimestre., mucho más que…$70 por barril, que se realizaron en el primer trimestre..

El número más útil es aquel que refleja el flujo de efectivo disponible para los accionistas ordinarios, después de deducir los costos relacionados con las acciones preferenciales. Si restamos los $800 millones de dividendos preferentes del flujo de efectivo libre de $4.8 mil millones, obtenemos aproximadamente $4.0 mil millones de efectivo disponible anualmente para los accionistas ordinarios. El valor nominal de las acciones preferentes es de aproximadamente $9.35 mil millones; esto corresponde a los $10 mil millones originales menos los $650 millones que se redimieron en 2023. Por lo tanto, una redención total de las acciones requeriría más de dos años para que ese efectivo estuviera disponible. La dirección planea comenzar el proceso en 2029, lo que significa que la situación continuará así durante al menos tres años más.

La orientación de la gerencia proporciona una imagen más clara. El CEO afirmó que el flujo de efectivo libre podría crecer en más de 1.2 mil millones de dólares durante este año. Se espera que para el año 2030, el flujo de efectivo libre anual aumente en más de 4 mil millones de dólares, excluyendo los beneficios derivados de los precios más altos del petróleo. Se espera que el capital necesario para mantener las operaciones disminuya desde su nivel actual hasta 4.5 mil millones de dólares para el año 2030, gracias a las inversiones a medio plazo que reducen las tasas de disminución del capital. Si esta tendencia se mantiene, el flujo de efectivo disponible después de los dividendos preferentes aumentará significativamente, lo que hará que la reembolsación de los dividendos preferentes en 2029 sea más factible y menos dolorosa.

La dividendo para los accionistas comunes ha aumentado a $1.03 por acción en los últimos doce meses, con un ratio de distribución del 24%. Occidental ha pagado dividendos durante 28 años consecutivos, y ha aumentado las cuotas de dividendos durante tres años consecutivos. La distribución de dividendos se cubre fácilmente con el flujo de efectivo libre, incluso después de tener en cuenta el costo del capital preferencial. El dividendo es seguro, pero también es modesto: un rendimiento del 1.7% no es suficiente para un portafolio orientado hacia los ingresos.

La brecha de valoración y qué la cierra

La tensión central es la siguiente: Occidental tiene un multiplicador de valoración de 9x en el período de seguimiento, y 7.8x en EV/EBITDA. Eso es aproximadamente la mitad del multiplicador de Exxon y Chevron. La desventaja en el precio de venta ha persistido durante años. La razón principal es la preferencia por las acciones ordinarias. Los accionistas comunes no poseen toda la producción económica de la empresa; Berkshire se queda con los 800 millones de dólares que recibe como prima. Mientras exista ese efecto negativo, el mercado valorará a Occidental a un precio inferior que a sus competidores más grandes, incluso si los activos subyacentes y los flujos de caja son comparables.

La descuento debería reducirse cuando ocurran dos cosas. Primero, si Occidental alcanza el objetivo de deuda de 10 mil millones de dólares y acelera el proceso de reembolso de las acciones preferentes, la estructura de capital se simplifica y las acciones ordinarias reciben todo el flujo de efectivo libre. Segundo, si el flujo de efectivo libre aumenta significativamente –la gerencia dice que superará los 4 mil millones de dólares en comparación con el nivel actual para el año 2030–, los dividendos preferentes representarán una fracción menor del total de efectivo disponible. En ese caso, el mercado valorará las acciones cerca de su valor promedio, incluso antes de que se realice el reembolso.

Ninguno de los dos resultados está garantizado. El objetivo de flujo de efectivo libre para 2030 asume una producción constante y un capital de sostenimiento en declive. Esto es posible, pero depende de la ejecución. Los precios del petróleo son importantes.Con un precio de 70 dólares por barril, los analistas estiman que Occidental seguirá generando aproximadamente 5 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre.Esto apoya el plan, pero deja menos margen para errores. Además, la fecha preferida para la recompra es el año 2029; eso significa que los accionistas comunes deben esperar al menos tres años más para que se materialice el beneficio completo de la estructura de capital.

Dónde se encaja la acción

Occidental no es una opción de inversión que genere ganancias, con un rendimiento del 1.7%. Tampoco se trata de una empresa con un potencial de crecimiento significativo.Se espera que la producción permanezca estable durante todo el año 2027.Y la empresa ha limitado explícitamente sus gastos, con el objetivo de reducir su deuda. En los precios actuales, se trata de una transformación en cuanto a estructura de capital. La empresa acumuló deuda para llevar a cabo una adquisición, vendió negocios para poder reducir esa deuda más rápidamente de lo que las operaciones por sí solas permitirían. Ahora, enfrenta el último paso: eliminar la participación preferente en acciones que ha limitado el valor de las acciones durante años.

El ratio P/E de 9 parece bajo, pero lo es por una razón. La razón es real y cuantificable: 800 millones de dólares al año para Berkshire, no para usted. Si los trabajos relacionados con el balance general se completan según lo planeado y los bonos preferentes se rescatan a partir de 2029, las acciones ordinarias deberían volver a calcular su valor en términos de múltiplos supergrandes. Es ese recálculo, y no el movimiento de los precios del petróleo o el crecimiento de la producción, el mecanismo financiero que determina el valor futuro de Occidental. El riesgo también es claro: si la reducción de la deuda se detiene, si el flujo de efectivo libre no cumple con lo planeado, o si el rescato de los bonos preferentes se retrasa, el descuento persistirá. El destino de las acciones depende del balance general, no del precio del petróleo.