NXP Semiconductors: El desempeño en el segundo trimestre es real, y el descuento se ha obtenido.

NXP Semiconductors logró un trimestre que, normalmente, se consideraría una gran noticia positiva. Pero, de todos modos, las acciones cayeron.Los ingresos aumentaron un 19% en comparación con el año anterior, hasta llegar a 3.50 mil millones de dólares.Los ingresos por acción ajustados aumentaron un 33% a $3.61, y la gerencia estimó que el próximo trimestre sería mejor de lo que los analistas habían previsto. Días después del informe del 28 de julio, el consejo…Se anunció otro dividendo trimestral de $1.014 por acción.Sin embargo, las acciones han bajado aproximadamente un 16% en el mes desde los resultados financieros, hasta alcanzar aproximadamente los 224 dólares. Eso es aproximadamente un tercio por debajo de su máximo histórico de 340 dólares en 52 semanas, y solo un quinto por encima de su mínimo histórico de 183 dólares. Cuando una empresa cumple con sus objetivos y sigue disminuyendo sus precios, ya sea que el mercado considera que las buenas noticias no son suficientes, o que las buenas noticias ya están reflejadas en el precio. En el caso de NXP, la respuesta es una mezcla de ambos casos. Determinar qué tipo de situación es, si se trata de una oportunidad o simplemente de un precio bajo debido a factores cíclicos, es algo importante.

Comience con la reacción del mercado, ya que eso nos indica cuál era el precio en ese momento. Los ingresos fueron muy bajos: se esperaban alrededor de 3.47 mil millones de dólares. La previsión para el tercer trimestre, aunque por encima de las expectativas, abarcaba un rango de ingresos entre 3.65 mil millones y 3.85 mil millones de dólares. Este rango se interpreta como una forma de protección contra riesgos, más que como señal de confianza. Además, las acciones ya habían bajado de valor.Aumentó un 25.6% en un solo día, después de los resultados del primer trimestre.A finales de abril, cayó cerca de los 316 dólares. A finales de mayo, la situación empeoró aún más, y los valores de las acciones de semiconductores se desplomaron. En julio, se convirtió en uno de los meses más negativos para estas acciones en más de una década. El mercado perdió confianza en las expectativas de resultados relacionadas con la inteligencia artificial. Los analistas que se dedican a este tema…Indicaba su exposición al mercado chino.Es una razón para cautela. Los ingresos de NXP en los últimos doce meses, que alcanzaron aproximadamente los 13.2 mil millones de dólares, son solo ligeramente superiores a los 12.6 mil millones de dólares reportados durante todo el año 2024. Esto indica que se trata de una empresa que está saliendo de una crisis económica, y no de una historia de crecimiento recién descubierta. Esa es la descripción que el mercado le da: “recuperación cíclica, no crecimiento por dinamismo”. Y eso explica casi toda la caída en sus resultados.

Lo que realmente demuestra el informe no es el múltiplo bruto, sino los datos reales relacionados con las operaciones de la empresa. El detalle crucial no es la tasa de crecimiento, sino su origen. La dirección indicó que los factores que impulsan el crecimiento de la empresa son los contenidos adicionales de procesamiento que se incluyen en cada automóvil y cada máquina.Creció en el medio 20% año tras año, y representó aproximadamente un tercio de los ingresos del segundo trimestre.Y que el crecimiento se debe más al contenido del producto que a la reposición de inventarios por parte de los clientes. La diferencia radica en las pruebas de durabilidad para los fabricantes de chips: cuando los almacenes vuelven a llenarse, las pérdidas se recuperan, mientras que el crecimiento del contenido del producto continúa. La tabla del segmento respalda esta conclusión. El sector automotriz, que representa más de la mitad de las operaciones de NXP, con un valor de 1.94 mil millones de dólares sobre un total de 3.50 mil millones de dólares, creció un 12% año tras año; los sectores industrial y IoT crecieron un 38%; la infraestructura de comunicaciones creció un 41%. Se espera que la gestión de negocios relacionados con los centros de datos alcance los 500 millones de dólares en 2026, después de unos 200 millones de dólares en 2025. La recuperación se extiende más allá del sector automotriz, justo lo que un inversor de valor quiere ver en una empresa cuyo valor depende de su especialización en el sector automotriz.

El margen y el flujo de caja confirman que la situación operativa no es simplemente un artefacto contable. El margen bruto ajustado alcanzó el 58.0%, y el margen operativo ajustado, el 35.1%. Además, el margen operativo según los estándares GAAP aumentó al 30.6%, desde el 23.5% del año anterior. Por lo tanto, las ganancias sigan siendo válidas incluso en el informe sin ajustes. Durante ese trimestre, se obtuvieron 860 millones de dólares en flujo de caja operativo y 791 millones de dólares en flujo de caja libre no conforme a los estándares GAAP, lo cual representa el 22.6% de los ingresos. Para este accionista en particular, el balance financiero se fortaleció durante el período de crisis, en lugar de debilitarse. La alavilla financiera neta disminuyó a 1.5x EBITDA, desde 1.8x del año anterior; la alavilla bruta aumentó a 2.1x. Además, NXP pagó 750 millones de dólares en deudas durante ese trimestre. NXP utiliza deliberadamente un balance financiero con alavilla para mejorar los retornos sobre el patrimonio; el período de crisis de dos años sirvió como prueba para verificar si esa alavilla podía ser manejada adecuadamente.

Eso pone en evidencia la cuestión de la valoración. A un precio de 224 dólares, NXP cotiza a unos 19 veces los resultados anteriores y aproximadamente 12.8 veces el valor empresarial en relación con el EBITDA, según datos de final de agosto. En comparación con sus competidores, la diferencia es sorprendente: Texas Instruments cotiza a casi 26 veces EV/EBITDA, y Analog Devices también a 26 veces. Ambos tienen ratios de precio a ganancias cercanos al 40. Pero esa diferencia no es algo gratuito, y no es algo nuevo. Es una situación estructural, y los inversores pueden identificar las causas de ella: el mercado automotriz, un mercado cíclico y relacionado con China, representa más de la mitad de las ventas; una parte significativa de los ingresos proviene de China continental, lo cual implica variables de demanda y riesgos arancelarios. La empresa también lleva consigo una carga de deuda que sus competidores analógicos evitan en gran medida. Además, como empresa holandesa…Los dividendos están sujetos a un impuesto retenido del 15% para los accionistas estadounidenses.En comparación con Texas Instruments, el precio de NXP en su estado normal no es una anomalía. La prueba real es comparar los resultados de NXP con sus propios ingresos. Si tomamos en cuenta los EPS ajustados de $6.66 en el primer semestre, el punto medio para el tercer trimestre de $4.11, y un cuarto trimestre y un año completo de 2026 con EPS ajustados similar, entonces el valor de la acción sería de aproximadamente $15. Esto significa que la acción vale aproximadamente 15 veces los ingresos de este año, mientras que los ingresos crecen un 19%. Es un precio razonable para una empresa con márgenes operativos de unos 30%. Pero esto supone una suposición de que la recuperación continuará.

El dividendo es la parte de la historia que el titular de los medios exagera en cuantificar. NXP paga $1.014 por acción cada trimestre, lo que equivale a aproximadamente $4.06 al año. Es decir, una tasa de rendimiento del 1.8% a los precios actuales. El dividendo está bien cubierto: la cantidad pagada por divisas representa casi un tercio de los ingresos reportados. En 2025, los dividendos absorbieron aproximadamente dos quintos del flujo de efectivo libre de la empresa, sin cambios durante el último año. La dirección decidió proteger ese dividendo durante las épocas difíciles, en lugar de aumentarlo. En el segundo trimestre, los dividendos y las recompra de acciones juntos representaron el 45.5% del flujo de efectivo libre.Para todo el año 2025, la cifra fue del 79.3%.Nada de esto hace que NXP sea una acción con rendimiento económico: la rentabilidad es baja, y la impuesta fiscal holandesa reduce aún más esa rentabilidad para los tenedores de acciones en Estados Unidos. Lo que realmente hace NXP es apoyar el valor de la empresa de otra manera. Los retornos se distribuyen de verdad entre los accionistas, y un dividendo que se mantiene sin disminuir durante una crisis en el sector de chips durante dos años es una señal de que la hoja de contabilidad puede soportar la siguiente crisis. Es una señal de solidez, pero no un motivo para mantener la posición por razones de rentabilidad.

Entonces, la condición es la propia recuperación. Las pruebas a favor de esto son el crecimiento impulsado por el contenido, en lugar de por el reabastecimiento; las ganancias aumentan más rápido que los ingresos; el apalancamiento disminuye, y el flujo de efectivo libre aumenta. Las pruebas en contra de esto son los inventarios que aún no se han normalizado.Los días de inventario disponible fueron de 156 días, lo cual representa aproximadamente 23 días más que el promedio de cinco años.Y también existe un mercado automotriz relacionado con China, cuya solidez continúa siendo objeto de estudio por parte de los analistas. Después de la reducción de valoración, las ganancias futuras, junto con los dividendos pagados, permiten que la acción vuelva a tener un precio razonable. Pero un precio barato solo es atractivo mientras el ciclo económico sigue en su curso normal. Si la demanda en el sector automotriz se mantiene como lo hizo a principios de 2025, entonces ese es precisamente el precio que el mercado está poniendo a la acción. Con tres trimestres consecutivos de crecimiento basado en contenidos y ganancias provenientes de efectivo, NXP puede ocupar un lugar entre los inversores de valor, siempre y cuando se entienda que la diferencia con Texas Instruments y Analog Devices es algo ganado, no algo robado. El día en que se debe salir de la inversión es aquel en el que el crecimiento de contenidos se convierte en simple reposición de inventario, o cuando la cobertura de los dividendos comienza a disminuir… No es el día en que se vende la acción.