La valoración de Nvidia: una perspectiva de un inversor de valor sobre las ventajas de la empresa y el descuento del 30%.

La ventaja de inversión a largo plazo de Nvidia se basa en la solidez de su “foso competitivo”. No se trata de una ventaja efímera, sino de algo que se ha construido durante más de una década; además, este “foso” sigue ampliándose a medida que los competidores intentan alcanzarla. Como señaló un exingeniero de Intel que intentó desafiar a esta empresa…Todos comienzan con Nvidia.La ventaja que tienen los competidores es tan grande que, incluso cuando desarrollan nuevos dispositivos, a menudo se ven obligados a mantenerse en una posición defensiva, tratando de igualar las características que ya ha implementado Nvidia.

Esta durabilidad se debe a un poderoso ecosistema. Además de los propios chips, Nvidia ha creado una amplia comunidad de programadores especializados en inteligencia artificial, quienes constantemente desarrollan soluciones utilizando su tecnología. Esto genera costos de implementación elevados; los desarrolladores invierten tiempo y capital en dominar las herramientas y frameworks de Nvidia, lo que hace que sea costoso y riesgoso migrar a una plataforma alternativa. La capacidad de Nvidia para reconocer la tendencia de la inteligencia artificial desde sus inicios, así como su incansable esfuerzo por adaptar tanto el hardware como el software para estas tareas, han fortalecido este efecto de red.

En términos financieros, la fortaleza de la empresa se refleja en una rentabilidad extraordinaria. La empresa…Las margenes de beneficio neto superan el 50%.Un nivel que es poco común entre las grandes empresas, y que es el resultado directo del poder de fijación de precios y la escala operativa de la empresa. Esto se combina con un crecimiento explosivo, ya que los ingresos aumentaron en más del 110% durante el último año. Estos números no son simplemente impresionantes; son el resultado tangible de una posición dominante que permite a Nvidia fijar precios elevados mientras expande su mercado objetivo.

Juntos, estos factores constituyen la base fundamental de la tesis a largo plazo. La ventaja de décadas, el ecosistema de desarrolladores estable y el poder financiero resultante crean un marco sólido y duradero para la empresa. Para un inversor de valor, esto es lo esencial: una empresa capaz de generar valor a lo largo de muchos ciclos, no solo uno. Por lo tanto, la discusión actual sobre la valoración de la empresa no se centra tanto en si ese marco sólido existe, sino más bien en si el precio de la empresa refleja adecuadamente los flujos de efectivo que generará en el futuro.

El “Descuento del 30%”: Contextualizando la Valuación

La afirmación de que existe un “descuento del 30%” es una mala interpretación de la situación actual. De hecho, las acciones han ganado alrededor del 30% en comparación con el año anterior. Pero este aumento se ve eclipsado por otro aspecto importante: la compresión de los precios de las acciones. A pesar de las continuas mejoras en las estimaciones de ganancias,Las acciones de Nvidia han rendido significativamente peor que el índice de semiconductores SOX este año.Esta divergencia es la clave para comprender el debate sobre la valoración.

La compresión de los datos es evidente. Bernstein señala que el factor precio/ganancias de Nvidia ha disminuido en un 27% durante el año, y actualmente se encuentra justo por debajo de los 25x. Desde una perspectiva histórica, este nivel es interesante. Para una empresa de la magnitud y el perfil de crecimiento de Nvidia, un factor precio/ganancias de 25x indica que las acciones se están cotizando en el 11º percentil en términos de valoración en la última década. En otras palabras, incluso después de una fuerte evolución, el mercado está asignando un descuento significativo en comparación con sus propias normas históricas.

Esto crea una margen de seguridad potencial desde el punto de vista del valor. El ratio P/E de 48.63, aunque elevado, no está demasiado desviado de los niveles observados en la historia extendida de la empresa.El ratio P/E histórico medio en los últimos diez años es de 50.14.Además, Nvidia ha mantenido unas ratios elevados durante un período prolongado. El ratio actual está, de hecho, por debajo de ese promedio, lo cual es algo raro para una empresa con su trayectoria de crecimiento y rentabilidad.

En resumen, el “descuento” no se refiere al precio absoluto, sino al multiplicador de ganancias. El bajo rendimiento reciente de la acción en comparación con el sector de los semiconductores en general, así como el crecimiento de las ganancias propias de la empresa, han llevado a que la valoración sea más baja de lo que históricamente sería atractivo para esta empresa. Para un inversor de tipo “value”, esta reducción en la valoración, causada por las preocupaciones sectoriales relacionadas con el gasto en I+D en inteligencia artificial y la competencia, podría representar un punto de entrada más favorable que las valoraciones excesivamente altas del pasado. La pregunta ahora es si el mercado ha fijado una cotización demasiado cautelosa.

Margen de seguridad y el efecto acumulativo a largo plazo

Para el inversor que busca valor real, la pregunta fundamental es si el precio actual ofrece una margen de seguridad suficiente para justificar una posición a largo plazo. En este caso, se trata de una situación clásica de tensión entre un negocio sólido y duradero, y un mercado que valora la considerable incertidumbre a corto plazo.

El catalizador inmediato es el informe de resultados del tercer trimestre que se publicará próximamente. Las expectativas son muy altas; los analistas de Wall Street anticipan…Los ingresos y las ganancias por acción ajustadas aumentaron en un 56% y un 54%, respectivamente.La empresa tiene un sólido historial de superar las expectativas, pero los requisitos son excepcionalmente altos. Un factor importante que podría afectar negativamente los ingresos es el impacto de las restricciones en los chips de la región de China, lo cual podría “reducir los ingresos potenciales en miles de millones”. Cualquier falla en cumplir con estas altas expectativas, o cualquier indicio de que la ventaja competitiva esté disminuyendo, podría provocar una reevaluación drástica de la situación. El mercado buscará confirmaciones de que la ventaja del ecosistema de software sigue siendo firme, mientras los rivales intentan replicar el rendimiento del hardware.

Esto conduce directamente al riesgo más importante: la posibilidad de que se produzca una “burbuja” en el sector de la inteligencia artificial. Mientras que los capitalistas de riesgo veen oportunidades en esta industria, el mercado en general es muy consciente de este riesgo. Una corrección severa y prolongada en las valoraciones no sería simplemente un retiro del mercado, sino una reevaluación fundamental de los flujos de caja futuros en toda la red de valor relacionada con la inteligencia artificial. Para una empresa cuyo P/E futuro es de aproximadamente 25 veces su valor actual, tal escenario pondría a prueba la resiliencia de su estrategia competitiva y la paciencia de sus inversores.

Por lo tanto, el factor clave es la capacidad de la empresa para mantener su ventaja en el ecosistema de software. Como señaló Naveen Rao, ex competidor…“Todos comienzan por utilizar Nvidia”.Este efecto de red, impulsado por CUDA y la amplia comunidad de desarrolladores, constituye el verdadero “escudo” que los competidores en el sector hardware no pueden replicar fácilmente. Si Nvidia puede seguir innovando y atraer a más desarrolladores, podrá mantener su poder de fijación de precios y su rentabilidad, incluso si las márgenes de beneficio del hardware enfrentan presiones. Este es el fundamento para un crecimiento sostenible a largo plazo.

Visto desde la perspectiva del valor, el precio actual ofrece un margen de seguridad que no existía durante el pico de la burbuja. La reducción en el número de acciones ha llevado al precio de la acción a un rango históricamente atractivo para este negocio. Sin embargo, el perfil de riesgo y recompensa sigue siendo asimétrico. El descenso tras el colapso de la burbuja es severo, mientras que las posibilidades de crecimiento continuo son significativas. El inversor paciente debe evaluar la solidez del modelo de negocio en comparación con la volatilidad de los mercados relacionados con la inteligencia artificial. Por ahora, parece que el margen de seguridad radica en la resiliencia del modelo de negocio, y no en el precio actual de la acción.