Los resultados de Nvidia demuestran por qué el momentum aún puede funcionar.

Este es el argumento en contra del momento, y suena razonable. A principios de septiembre…Solo aproximadamente el 37% de las acciones del S&P 500 estaban cotizadas por encima de su promedio de 50 días.En contra de una norma histórica cercana al 57%. La estrategia que llevó a 2026Se transfirió de nuevo en junio.Y los “hijos” de la publicidad relacionada con el comercio… es decir, los nombres de los chips de IA… han soportado la corrección más pronunciada en años, con el tasa de interés del bono del Tesoro a 30 años cerca del 5.26%.Es el valor más alto desde 2007.Y el índice de semiconductores ha experimentado su peor caída desde el mercado bajista de 2022. Si el impulso del mercado se detiene, parece que lo más sensato es retirarse del mercado.

El problema es que el “momento” realiza el trabajo para dos conceptos muy diferentes. Uno de ellos es la velocidad de las cadenas de valores: comprar lo que está subiendo, bajo la idea de que lo que sube, a su vez, genera más subida. Esa versión ganó su reputación este año: Societe Generale encuentra…El iShares MSCI USA Momentum ETF ha aumentado más del 20% desde el año pasado, en comparación con un aumento de aproximadamente el 8% para el S&P 500.Es una brecha inusual entre ganadores y perdedores. La otra versión es el “momentum de ganancias”: comprar empresas cuyos resultados financieros están mejorando, y dejar que el mercado pague por ello gradualmente. No son lo mismo, aunque se muevan juntos. Lo primero es un flujo de personas; lo segundo es una evaluación tardía de los fundamentos.

Nvidia es el lugar más adecuado para distinguirlos, ya que su último informe mostró claramente que ambos son diferentes entre sí. Para el trimestre finalizado el 26 de julio, la empresa informó ingresos de…96.2 mil millones de dólares, un aumento del 106% en comparación con el año anterior.– Una aceleración aproximadamente…Un crecimiento del 62% y del 73% se registró en los dos trimestres anteriores.El centro de datos, el negocio que realmente importa, creció un 117%. El margen bruto se mantuvo en el 75%. No se trata de una tendencia establecida; es algo que sigue creciendo cada vez más rápido.

Esa es la parte que la mayoría de las personas no captan. La acción ha aumentado aproximadamente un 20% desde hace un año, mientras que sus ganancias se han duplicado con creces. El precio de la acción también ha subido, pero la acción se ha vuelto más barata. Cada dólar invertido en Nvidia ahora representa una ganancia significativamente mayor que hace un año. Las ganancias de Nvidia se miden en torno a 28 veces el precio de la acción, lo cual está dentro de la misma zona que el índice S&P 500, que crece a una tasa de un solo dígito. Cuando el precio de una empresa que crece rápidamente no se corresponde con sus propias ganancias, el mercado comprime esa relación entre precio y ganancias, y no crea una burbuja. El momentum ha hecho que este tipo de operaciones sea menos costoso, no más caro.

Y además, no se trata de ningún patrón gráfico en particular, por eso la estrategia sigue siendo efectiva. La preocupación que generó el descenso del mercado –que el mercado se desvió de los fundamentos reales– está contradecida por los datos reales: la reevaluación fue negativa, mientras que los resultados financieros fueron positivos. Lo que ocurrió durante el final del verano fue que se reajustó el valor de las acciones, ya que las tasas de interés se ajustaron, y no porque el ciclo de Nvidia cambiara. En realidad, esto no significa el fin de esta situación, sino que le da a nuevos inversionistas la oportunidad de comprar las acciones con un precio superior al mercado, con un multiplicador de un dígito.

La advertencia honesta es que se trata de un precio elevado, y no de una oferta especial. Un ratio de aproximadamente 28 veces los ingresos históricos de la empresa, en una situación donde la empresa debe seguir creciendo más allá del mercado, significa que se está pagando un precio alto por una situación de crecimiento rápido, y no una oferta especial. Las nuevas expectativas indican que los ingresos serán de alrededor de 108 mil millones de dólares para el trimestre actual. Esto asume que no habrá ingresos provenientes de centros de computación en China, y también se espera que el crecimiento se mantenga cerca o por encima del 90%. Pero todo esto depende de que el crecimiento continúe en el próximo año. El momentum deja de funcionar en el momento en que el crecimiento disminuye. La situación es clara: si el crecimiento anual de los ingresos de Nvidia disminuye hacia la tasa del mercado, mientras que el ratio sigue igual, entonces la compresión de precios fue algo puntual, y mantener un ratio elevado para un crecimiento al ritmo del mercado no tiene sentido.

Entonces, ¿cómo actúa un lector en lugar de apoyar esta estrategia? No hay que buscar la tendencia vertical. La estructura de la estrategia es constructiva, pero después de una casi dobleación en los ingresos, la mejor relación riesgo/recompensa siempre se manifiesta en las caídas macroeconómicas para las cuales la estrategia es famosa: y el episodio de finales del verano fue exactamente eso. La lección general es la que sobrevive a las altas y bajas del mercado: el momentum que refleja un aumento acelerado en los ingresos es una forma duradera de invertir en activos de calidad; mientras que el momentum que solo es resultado de la acción de la gente es simplemente un rumor. La venta de acciones simplemente separó ambos casos, y lo hizo a un precio de descuento.