Nvidia ofrece sus productos. Pero Wall Street simplemente se encoge de hombros. ¿Habrá problemas en el futuro para la tecnología?

NvidiaHizo todo lo posible.Los inversores podrían esperar algo así en ese trimestre. Los ingresos superaron con creces las expectativas. Las proyecciones de ingresos se incrementaron significativamente. La visibilidad del volumen de trabajo pendiente se extiende hasta el año 2027. Y, sin embargo, las acciones apenas tuvieron ningún movimiento en el mercado.

Esa reacción contenida es la verdadera historia.

Porque, cuando la empresa más importante en el sector de la infraestructura de inteligencia artificial presenta un producto de calidad muy alta, pero no puede ofrecer una respuesta decisiva, la pregunta pasa de “¿Qué tan fuerte es la demanda?”, a “¿Qué es lo que realmente preocupa al mercado?”

ElLa cuarta parte en sí.Fue algo muy sencillo. Los ingresos del centro de datos aumentaron en un 75% en comparación con el año anterior. La red informática fue un aspecto destacado, y los productos de Blackwell ahora representan aproximadamente dos tercios de las ventas del centro de datos. Pero la llamada no tenía que ver con el último trimestre. Se trataba del futuro de la computación.

Jensen Huang consideró a Nvidia no como una compañía que fabrica chips, sino como una “compañía de infraestructura para la inteligencia artificial”.Ya no se envían nodos individuales; en cambio, se envían racks de conectores. NVLink permite escalar la capacidad dentro del mismo rack. Spectrum-X e InfiniBand, por su parte, permiten expandir la capacidad de red entre los diferentes racks. El volumen de contenido de red por rack es enorme: nueve nodos de switch por rack. Los mejoras en el uso de la capacidad de red, que varían entre el 10% y el 20%, en una fábrica de inteligencia artificial que cuesta entre 10 y 20 mil millones de dólares, se traducen en beneficios reales. Este mensaje es importante: Nvidia está integrándose cada vez más en la estructura del centro de datos, y no solo vendiendo aceleradores.

El tema principal era la demanda futura.La gerencia espera que los ingresos se mantengan en la cifra de 78 mil millones de dólares en el primer trimestre. Se prevé un crecimiento continuo a lo largo del año 2026, con compromisos de suministro que se extenderán hasta el año 2027. Eso no es solo una actitud optimista, sino una confianza estructural.Los analistas destacaron que existen más de 500 mil millones de dólares en oportunidades de crecimiento, además del aumento en los gastos de capital de las empresas de nivel superior. En la actualidad, estos gastos se acercan a los 700 mil millones de dólares.

Pero la verdadera novedad que destacó Jensen fue la inteligencia artificial de tipo “agente”.Su mensaje era sencillo y repetitivo: “El cálculo de los ingresos equivale a la computación”. En este nuevo mundo, la inferencia equivale a los ingresos.Los tokens están convertidos en dólares. Sin computación, no existen tokens; y sin tokens, no hay crecimiento en los ingresos.

Se trata de un cambio fundamental: pasar de una forma de gasto centrado en la capacitación, a una forma de gasto orientada a la inferencia a escala. Esto también contribuye a que los gastos de capital sean sostenibles. Si los tokens utilizados para la inferencia se convierten directamente en recursos económicos, los proveedores de servicios de computación tienen un caso de negocio sólido para seguir desarrollando su capacidad. Eso es lo que respaldó la confianza de Nvidia en que los flujos de efectivo de los clientes crecerán junto con el gasto en computación.

Sin embargo, las cadenas de suministro siguen siendo un elemento clave en toda esta historia.

Nvidia afirmó claramente que la estrechez en las arquitecturas avanzadas sigue existiendo.Han obtenido compromisos de adquisición de inventario y suministros para fechas más lejanas de lo habitual. Esto refleja una visibilidad excepcionalmente larga para dichos compromisos.Pero siguen existiendo limitaciones, especialmente en lo que respecta a la memoria.En el mundo de los juegos, las limitaciones en la oferta de componentes relacionados con la memoria serán un obstáculo importante durante varios trimestres.

En el centro de datos, la comunicación relacionada con la memoria es más sutil, pero igualmente importante.

La memoria de alta banda ancha (HBM) es uno de los componentes más importantes y costosos en los aceleradores de inteligencia artificial.A medida que las cargas de trabajo de inferencia aumentan, también lo hace la demanda de ancho de banda y de manejo de memoria. La limitación de la industria no se refiere solo al procesamiento informático, sino también a la eficiencia con la que los datos pueden ser transferidos y accedidos.

Aquí es donde…Groq IPEntra en la discusión.

Nvidia anunció un acuerdo de licencia no exclusivo con Groq, centrado en tecnologías de inferencia de baja latencia.Jensen sugirió que Nvidia ampliará su arquitectura utilizando las innovaciones de Groq, de la misma manera en que lo hizo con Mellanox.La implicación clave no es reemplazar a HBM; Nvidia no hizo tal afirmación. Lo importante es mejorar la eficiencia en la procesamiento de datos. Si se puede reducir el tráfico de memoria, si el proceso de decodificación es más predecible y si se minimiza el movimiento de datos, entonces el rendimiento por watt aumentará.

Eso es importante, ya que los centros de datos enfrentan problemas relacionados con la limitación de la energía.Si el número de tokens por vatios aumenta, también aumenta la recepción por vatios. Si la eficiencia de la inferencia mejora, podría ser necesario utilizar menos GPU o una banda ancha HBM menos eficiente para lograr el mismo rendimiento. Esto reduce la presión económica que supone el uso de memoria costosa, pero no la elimina completamente.

La industria no está abandonando a HBM. Pero se está concentrando cada vez más en métodos arquitectónicos para extraer más trabajo por cada byte de ancho de banda disponible.Eso es crucial para mantener los márgenes brutos en el rango de los 70% durante este trimestre. Esa es la meta que Nvidia ha establecido para este cuarto trimestre.

China sigue siendo un factor que aún no se ha resuelto.Nvidia no generó ingresos provenientes de centros de datos en China durante este trimestre, y no asume ningún ingreso por parte de estos centros en su planificación financiera. Se han aprobado pequeñas cantidades de modelos H200, pero las importaciones siguen siendo inciertas. Mientras tanto, los competidores chinos nacionales están progresando, gracias a las recientes salidas a bolsa. El mensaje de Nvidia fue diplomático, pero firme: Estados Unidos debe involucrar a todos los desarrolladores, incluidos aquellos que trabajan en China, para mantener su posición de liderazgo. El riesgo no es la pérdida inmediata de ingresos, sino la fragmentación estructural del ecosistema de inteligencia artificial a largo plazo.

Otra de las cuestiones que hay que tener en cuenta es el riesgo de concentración y financiación por parte de los proveedores.Aproximadamente el 70% de los ingresos de Nvidia podría provenir de un número reducido de hiperespectores. Esta concentración de ingresos genera ansiedad entre los inversores en cuanto a su sostenibilidad. Si los presupuestos para gastos de capital disminuyen, las consecuencias serían rápidas. Jensen descartó estas preocupaciones, relacionando el crecimiento de los ingresos directamente con el aumento del uso de la capacidad informática. Pero el mercado sigue siendo cauteloso. Cuando los gastos se concentran en pocos compradores, los inversores inevitablemente preguntan si la demanda es insostenible o sostenible.

El panorama general es claro: la infraestructura de IA no se está ralentizando. La IA agente, las inferencias a gran escala y la próxima ola de tecnologías relacionadas con la inteligencia artificial física –robótica, sistemas en el edge, vehículos autónomos– todo esto implica una mayor demanda de procesamiento informático. Nvidia se está involucrando cada vez más en la creación de infraestructuras de IA, tanto en el área de redes como en los sistemas ópticos y en las infraestructuras de tipo “full-stack”.

Y, sin embargo, las acciones apenas se movieron en absoluto.

Eso es lo que debería hacer que los inversores dudaran.

Si Nvidia no logra obtener resultados significativos en este trimestre, lo cual implica una demanda exponencial, una visibilidad adicional en las reservas de producción y márgenes brutos cercanos a los 70%, eso indica que la posición de Nvidia es bastante competitiva, y que las expectativas son altas.Ahora, el mercado puede requerir no solo resultados positivos, sino también una aceleración en el crecimiento, algo que va más allá de los niveles ya extraordinarios.

Para el sector tecnológico en general, esto tiene consecuencias importantes. Nvidia es el centro gravitatorio de los gastos en infraestructura relacionados con la IA. Si sus acciones se desacelera, a pesar de tener fundamentos sólidos, eso podría indicar que hay cansancio en el mercado relacionado con la IA. Las acciones de empresas relacionadas con la memoria, las redes, los proveedores de servicios de almacenamiento y las compañías de software todas ellas reciben apoyo en su valoración, gracias a la suposición de que los gastos en infraestructura relacionada con la IA persistirán durante años.

Si Nvidia confirma esa tesis, pero no logra convencer a los inversores, es posible que comiencen a cuestionar no el negocio en sí, sino las múltiples variables que lo componen.

Eso no significa que la implementación de la IA haya terminado. Significa que el mercado está pasando de una situación de incredulidad a una situación de escrutinio. De “¿Es esto real?”, a “¿Qué más posibilidades hay?”

Los resultados de Nvidia nos indican que el mercado relacionado con la infraestructura de inteligencia artificial sigue activo. La reacción del precio de las acciones nos muestra que los estándares ya no son simplemente altos… sino que son extraordinarios.

Y cuando la acción más importante en el sector tecnológico no puede avanzar de manera decisiva en un período de casi total estabilidad, el mensaje es claro: la industria puede estar creciendo, pero el mercado exige que haya pruebas de que ese crecimiento pueda continuar indefinidamente.