Nvidia confirmó el auge de la IA. En septiembre se decidirá quiénes aún pueden financiarla.

El informe de miércoles fue la mejor calificación que ha recibido el sector de IA en toda su historia. La reacción del mercado bursátil duró aproximadamente un día.

Nvidia informó ingresos en el segundo trimestre fiscal de96.2 mil millones de dólares, un aumento del 106% en comparación con el año anterior.Con ventas de centros de datos por valor de 89 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 117%. La dirección del grupo logró que las ventas en el último trimestre alcanzaran aproximadamente 108 mil millones de dólares, lo que representa otro incremento del 12%. Los ingresos no conformes a los estándares contables fueron de 2.22 dólares por acción, superando las expectativas.Los analistas esperaban aproximadamente $2.10 por un ingreso total de $92.2 mil millones, según el consenso de los expertos.AccionesAumentó más del 4% después del cierre.En la próxima sesión, el nivel de energía volvió a aumentar. Pero al final del viernes por la tarde, disminuyó en aproximadamente un 4%.El presidente del Fed, Kevin Warsh, habla en Jackson Hole.Un trimestre récord, y la mitad de los beneficios obtenidos después de las cierres ya han sido devueltos.

El trimestre cumplió con su función: eliminó la cuestión de la desaceleración en las ventas. No hay ninguna desaceleración. La gerencia ya había indicado que, hasta 2027, las ventas combinadas de Blackwell y Vera Rubin ascenderán a aproximadamente 1 billón de dólares. Por lo tanto, el número interesante no es el objetivo principal. Lo importante es el hecho de que un resultado de 85 puntos frente a un umbral de 80 puntos ya no constituye una mejora significativa en el valor de las acciones.

La pregunta más importante es por qué. Nvidia entra en esta semana con un valor de mercado de 5.3 billones de dólares y una relación entre ventas y valor accionario de aproximadamente 17 veces. En cambio, Broadcom cotiza a cerca de 24 veces su valor. Se trata de activos de larga duración, lo que significa que su valor se mide en términos de ganancias a futuro. Es precisamente esto lo que más afecta cuando el precio del dinero aumenta. Ese es el factor que explica la reacción de las empresas durante los últimos dos meses. Y eso también explica por qué tres compañías lograron cumplir con lo que exige el escenario optimista y fueron vendidas por ello.

• BroadcomReportado10.8 mil millones de dólares en ingresos por chips de IA en un solo trimestre, un aumento del 143%, superando todas las expectativas. La acción cayó un 12.6% al día siguiente, ya que la gerencia se negó a mejorar nuevamente sus previsiones relacionadas con los ingresos por chips de IA..
• OracleSe reportó un récord en el ejercicio fiscal de 2026.638 mil millones de obligaciones de rendimiento restantesEl volumen de contratos firmados que representa los ingresos futuros en el sector cloud… y las acciones.Cayó aproximadamente un 10% en las sesiones siguientes..
• AlfabetoAumentó su previsión de gastos de capital para el año 2026 a…Hasta $205 mil millones en el punto más alto… Pero se perdió un 7%, ya que los flujos de efectivo libres se volvieron negativos durante el trimestre. Además, la deuda a largo plazo aumentó más del doble en seis meses, hasta los $98 mil millones..

Tres confirmaciones independientes de una demanda real y significativa en el área del IA, y tres reacciones negativas. Eso no es ruido; es un obstáculo que ha sido superado. La pregunta anterior era si la industria podía construir infraestructura para el IA con suficiente rapidez. La nueva pregunta es: ¿a qué costo económico se logra esto, y quién asume los costos relacionados?

Miren dónde se ha movido la restricción. En 2023 y 2024, el punto de estancamiento fue los aceleradores. La versión actual de Nvidia ya funciona con chips que superan ampliamente las expectativas. Hay un acuerdo con SK Hynix para obtener memoria de próxima generación; además, hay una alianza en Ohio entre Nvidia y otra empresa, así como financiamiento. Doscasillas antes del trimestre, Nvidia estableció alianzas con…Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR se unirán para movilizar más de 500 mil millones de dólares en capital de terceros para los centros de datos de IA.Y se ha informado que ofrece apoyo crediticio a los proveedores de servicios en la nube de IA, a cambio de una parte de las ingresos obtenidas. La escala es lo importante.Los cinco principales gastadores en infraestructura de nube e IA en Estados Unidos han estimado que los gastos en capital de operación para 2026 serán de entre 660 mil millones y 690 mil millones de dólares, casi el doble que en 2025.Es dinero que ahora debe ser financiado según la tasa de interés que el Fed establezca. En otras palabras, el costo de capital del comprador ya se refleja en los estados financieros de Nvidia.

La Reserva Federal se ha dado cuenta de ello. En los informes de julio, se menciona que…“Demanda relacionada con la IA” – junto con los choques en el suministro del Medio Oriente y los aranceles.— entre las fuerzas que impulsan los aumentos de precios. El 29 de julio, el comitéLas tasas se mantuvieron en el rango de 3.50% a 3.75%, con una votación de 9 a 3. Tres miembros se opusieron a la aumentación de las tasas.Desde entonces…El bono del Tesoro de 30 años ha alcanzado su rendimiento más alto desde 2007.Y las probabilidades de que haya una subida de precios en septiembre han variado entre aproximadamente un tercio y medio durante el último mes. Casi cuatro de cada cinco operadores de futuros esperan que haya al menos una subida de precios antes del final del año. Para aquellas empresas que no tienen flujo de caja negativo y que son responsables de esta subida de precios, una subida de precios no es algo importante; es simplemente un aumento directo en el precio del producto que compran.

En septiembre, las dos historias finalmente se encuentran, en cuatro puntos de control.

1. 2 de septiembre— Broadcom.Eso permitió que las ventas del trimestre alcanzaran aproximadamente 29.4 mil millones de dólares, y las ventas relacionadas con la IA, 16 mil millones de dólares. Es más del 200% más que el año anterior. Lo que queda por ver es si una situación en la que las cifras reales superan esas expectativas podrá sostener las acciones después del “votado de vender” de junio. Si eso ocurre, el obstáculo se reduce. Pero si no, lo que determina el valor de las acciones es la evaluación de su valoración, y no la demanda.
2. 11 de septiembre— Agosto CPI.El aumento del 3.4% interanual en julio estuvo cerca de las expectativas.Abrigó algo de urgencia en una caminata.Esta información, una semana antes de la decisión, es el último factor que considera el comité, junto con el informe sobre los empleos del 4 de septiembre.
3. 14 de septiembre — Oracle.La prueba aquí es la conversión: si los 638 mil millones de dólares en deudas se convierten en ingresos y márgenes lo suficientemente rápido como para evitar que el balance general se convierta en el tema principal.
4. 15-16 de septiembre: el FOMC.Una caminata –o una señal de firmeza– aumenta la tasa de descuento para todos los activos relacionados con IA de larga duración al mismo tiempo. Un posicionamiento de “hold”, sin ninguna amenaza adicional, permite que los resultados financieros vuelvan a ser el factor principal.

El problema es que la historia relacionada con las ganancias de las empresas de IA no está rota; es más confirmada que nunca. Lo que ha cambiado es lo que impulsa el próximo movimiento de precios. El factor que puede causar un aumento en las calificaciones es una decisión del Fed en septiembre que provoque un aumento de tipos de interés… o al menos una amenaza de ello. Mientras tanto, ninguna empresa grande reduce sus inversiones a largo plazo, y el inventario de Broadcom sigue creciendo. Eso indica que la demanda contractual supera la tasa de descuento, y que el reciente retroceso en los precios es simplemente una corrección de valoración, y no el fin del ciclo económico. La señal que rompe esta narrativa es cuando una empresa grande reduce sus inversiones para enfrentar los mayores tipos de interés, o cuando hay una oportunidad de financiamiento que se reduce para esas plataformas de 500 mil millones de dólares. Una reducción en las inversiones es una señal; una segunda señal indicaría un cambio en el régimen económico.

Solo necesitamos observar si algún compromiso importante en cuanto a gastos de capital se reducirá en respuesta al costo del dinero. Las consecuencias relacionadas con los márgenes y los ingresos se derivan de esto. Desde ahora hasta la decisión del Fed, ese es el indicador que determinará qué situación se actuará en septiembre: si se trata de los resultados financieros o de la tasa de descuento.