El “Compressed Beat Margin” de Nvidia es el único número que importa antes del 26 de agosto.

Nvidia anunciará los resultados del segundo trimestre fiscal de 2027 el 26 de agosto, después del cierre del mercado. Se espera que la empresa obtenga unos ingresos de aproximadamente 92 mil millones de dólares y un beneficio por acción de 2.08 dólares, lo cual es casi el doble que en el trimestre anterior. La acción ha superado sus propias expectativas en 13 trimestres consecutivos. Lo que el mercado quizás no haya tenido en cuenta es que la brecha entre las expectativas y los resultados reales se ha reducido.22.8% a 4.6%En todo ese período, cada mercado reciente ha sido seguido por una caída de precios.

La discusión no es si Nvidia superará esta temporada. Se trata de si las expectativas futuras para el tercer trimestre podrán mantener la aceleración que el mercado exige actualmente como punto de referencia.

La verdadera referencia es la guía de tercer trimestre.

El consenso sobre los ingresos del tercer trimestre del año fiscal 2027 se sitúa en aproximadamente 103.1 mil millones de dólares. Es este número el que es más importante que los datos del segundo trimestre. Un rango de valores por encima de este nivel indica que la curva de inversiones de las empresas grandes sigue aumentando. Un rango por debajo de este nivel podría señalar una primera inflexión en el ciclo económico; esto sugiere que el crecimiento está acelerándose, en lugar de expandirse. Dado que Nvidia ha tenido un rendimiento de 2.22 en su versión beta, y considerando que los fondos relacionados con semiconductores han experimentado salidas acumuladas de 6.3 mil millones de dólares en las últimas tres semanas, la reacción negativa podría ser intensa.

El punto medio de las proyecciones de Nvidia para el segundo trimestre fue de 91 mil millones de dólares. La opinión de los analistas es de solo 91,85 mil millones de dólares, lo que representa menos del 1% más que las proyecciones iniciales. Esto es similar a lo ocurrido en el último trimestre, cuando la opinión de los analistas superó las proyecciones en un 1%. La asimetría ha cambiado: ahora, un desempeño del 4-5% es considerado como el escenario típico, y no una sorpresa positiva. Con un valor de mercado de 5,2 billones de dólares, la perfección es el límite mínimo, no el máximo.

Los señales del ciclo de suministro apuntan en otra dirección.

Mientras Wall Street discute los umbrales de orientación, la cadena de suministro física cuenta una historia diferente: una que es tanto alentadora como advertidora.

Se espera que la capacidad de empaquetado CoWoS de TSMC – el principal obstáculo en la producción de chips para inteligencia artificial avanzada – alcance120,000–130,000 wafers por mes, para finales de 2026.Hoy, la capacidad es de aproximadamente 75,000–80,000 unidades. Se espera que Nvidia utilice alrededor del 60% de esa capacidad aumentada. El CEO de TSMC ha dicho que toda la capacidad está agotada para el año 2025 y hasta 2026.

La memoria de ancho de banda alto es otra limitación crítica. Se ha asignado completamente esa capacidad para el año 2026 en las empresas SK Hynix, Micron y Samsung. Nvidia ha reservado esa capacidad mediante una combinación de pagos anticipados y acuerdos de suministro a largo plazo. Sus obligaciones de compra han alcanzado…$45.8 mil millones para el segundo trimestre del año fiscal 2026– Un aumento del 50% en seis meses.

Estos no son datos neutros sobre la cadena de suministro. Son señales contradictorias. En el lado de la demanda, se confirma que la disposición de los grandes proveedores de tecnología de IA para invertir en esta área sigue siendo muy alta: los “Big Five” han comprometido entre 600 y 630 mil millones de dólares en inversiones relacionadas con la IA para el año 2026. En el lado del riesgo, un aumento del 50% en las compromisas de suministro es un tipo de acción que me hace reevaluar la asignación de recursos, incluso cuando la demanda parece sólida.

Lo que esto significa para el inversor es muy claro: Nvidia ha obtenido una capacidad física que los competidores no pueden acceder a, incluso si las arquitecturas de sus rivales son mejor en teoría. Pero esos compromisos también significan que Nvidia está financiando miles de millones de dólares en inversiones en proveedores de memoria, asumiendo así el riesgo de cualquier desaceleración en la demanda que aún no haya ocurrido.

La transición del ciclo de producto

La arquitectura Vera Rubin de Nvidia está programada para ser lanzada.En la segunda mitad de 2026En 2027, llegará el Rubin Ultra. El procesador del servidor Vera ya está disponible de forma independiente, destinado a trabajos relacionados con la inteligencia artificial y las tareas de inferencia. El Rubin utilizará memoria HBM4; Nvidia está promoviendo que esta memoria tenga una velocidad de transferencia de datos de 10–11 Gb/s por pin, lo cual es mucho más alto que el estándar JEDEC, que es de 8 Gb/s. Esto significa que el rendimiento del Rubin será tan alto que los competidores tendrán dificultades para igualarlo.

Esto es importante, porque estamos entrando en una fase de transición entre el entrenamiento y la inferencia. La dominancia de CUDA es imponente en los entornos de entrenamiento, pero en la inferencia, la eficiencia, la latencia y el costo son más importantes. La respuesta de Nvidia es arquitectónica: el Rubin está diseñado para cerrar la brecha en cuanto a eficiencia en la inferencia, mediante sistemas integrados a nivel de rack, en lugar de competir entre diferentes chips. El GB200 NVL72 rack genera 120 kW de energía; se espera que el Vera Rubin NVL144 genere aproximadamente 600 kW por rack. No se trata simplemente de un aumento en el rendimiento, sino de una reestructuración completa de la forma en que se utiliza la computación de IA.

La serie MI300X de AMD sigue siendo viable para la inferencia, pero carece de madurez en el ecosistema de software. Los chips personalizados provenientes de los hiperescaladores están ganando importancia, pero están ligados a plataformas cloud propietarias. La ventaja de Nvidia aquí no es solo el propio chip; se trata de la integración completa desde el nivel del silicio hasta el software, lo que permite la portabilidad entre múltiples nubes. Ese es el factor clave para los próximos tres años.

La señal de riesgo

Sin embargo, la diferencia entre los ingresos y las expectativas es el factor que me mantiene despierto. En el segundo trimestre del año fiscal 2024, Nvidia superó sus proyecciones en un 22.8%. En el primer trimestre del año fiscal 2027, la diferencia fue del 4.6%. La media de los 13 trimestres anteriores fue del 8.2%. La tendencia es clara: a medida que el mercado ha crecido, también han crecido las expectativas, y la margen para errores se ha reducido.

Cada vez que las ganancias recientes superan las expectativas, luego ocurre…Una bajada de precios después de los resultados financieros.En promedio, durante los últimos cuatro trimestres, la tasa de crecimiento fue entre el 0,4% y el 4,1%. El mercado ya no valora lo “suficiente”. Con un valor de 5,2 billones de dólares, Nvidia debe demostrar que la aceleración continúa, y no simplemente que los números son grandes.

China es otra variable. Las proyecciones de Nvidia asumen que no habrá ingresos provenientes del sector de computación en centros de datos en China. La autorización para las exportaciones H20 ya ha sido concedida, pero aún no se han recibido pedidos. Cualquier cambio en esta suposición en las proyecciones futuras afectará el precio de las acciones, independientemente de la demanda real. Por otro lado, una confirmación de que no habrá ingresos en China sería neutral, pero eliminaría una posible sorpresa positiva relacionada con esa fuente de ingresos.

La acción actualmente se negocia a un precio de aproximadamente24 veces los ingresos por ventas.— En línea con el multiplicador de precios del Nasdaq-100 — sin embargo, ha rendido peor que el sector de semiconductores en general en 2026, con un aumento del 21%, en comparación con el 63% de ganancia del índice PHLX Semiconductor. Esa menor performance relativa, sumada a el hecho de que la acción está aproximadamente un 9% por debajo de su máximo histórico de $236.54 durante las 52 semanas anteriores, sugiere que el mercado considera un riesgo de desaceleración, a pesar de reconocer la dominancia de Nvidia.

A dónde va el capital

Todavía creo que Nvidia alcanzará valoraciones significativamente más altas para el año 2030. Se proyecta que el mercado total de IA computing se acercará a…2 billones de dólares para el año 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 40%.Nvidia ocupa una cuota estimada del 80-90% en el mercado de aceleradores de IA. Su cadena de suministro, su plan de desarrollo arquitectónico y su ecosistema de software son estructuralmente sólidos. La tesis a largo plazo sigue siendo válida.

Pero gran parte de ese retorno probablemente se producirá en los años 2028–2030. La pregunta que me hago antes de tomar cualquier decisión es: “¿Es esta empresa todavía buena?” En lugar de eso, me pregunto: “¿Mi capital está siendo utilizado de manera más eficiente en otros lugares, ahora mismo?”

El informe de resultados del 26 de agosto no cambiará la situación a largo plazo. Lo que podría cambiar es el perfil de retornos a corto plazo. Si las expectativas para el tercer trimestre superan los 103 mil millones de dólares, y si las ganancias brutas se mantienen cerca del 75%, es probable que las acciones se muevan a precios más altos. Además, el costo de mantener las inversiones disminuirá. Pero si las expectativas son insuficientes o las ganancias brutas caen por debajo del 73.5%, lo cual indica presión de precios por parte de chips personalizados o por las empresas grandes, entonces sería mejor reducir las inversiones y pasar a invertir en aquellas empresas del sector de suministro de semiconductores que han tenido un rendimiento inferior este año.

El punto de ruptura es simple: si el objetivo de los $103 mil millones no se cumple en el tercer trimestre, la narrativa de aceleración se rompe. Por encima de ese valor, el ciclo continúa. Pero, sea como sea, la diferencia reducida entre los resultados reales y los esperados significa que la paciencia del mercado para algo menos perfecto es menor que en cualquier otro momento de este ciclo.