Nvidia superó la preocupación relacionada con la demanda de inteligencia artificial; luego entregó el pago correspondiente a sus clientes.

Nvidia informó sus resultados financieros del segundo trimestre después de cerrar el mercado el miércoles. Por primera vez, el mercado valoró adecuadamente los datos divulgados por la empresa: las acciones subieron aproximadamente un 7% durante la sesión siguiente, llegando a cerca de $225.Se obtuvieron ingresos de 96,2 mil millones de dólares.contraExpectativas de los ciudadanos: poco más de 92 mil millones de dólares.Aumentó en un 106% en comparación con el año anterior. Los ingresos del centro de datos alcanzaron los 89.0 mil millones de dólares, lo que representa un aumento del 117%. Los resultados ajustados fueron de 2.22 dólares, superando las expectativas de 2.10 dólares. La acción subió primero durante las transacciones después del horario normal; lo importante es que la sesión regular confirmó ese movimiento.

“Muro de preocupaciones” es una expresión utilizada en el mercado para referirse a una situación en la que las razones para tener miedo aumentan constantemente. Al entrar en esta fase, esa acumulación de miedos era real.Miedos a que la IA sobrepase los límites de gasto.Un aumento en los precios de la memoria debido a la escasez. Se informa que Nvidia le dijo a los clientes que la próxima generación de sistemas tendría precios muy más altos. Además, las acciones de la empresa han perdido valor durante el verano.Un registro de mayo por encima de $236.Debajo de todo eso había una pregunta que el mercado quería que Nvidia respondiera: ¿está alcanzando su punto máximo el desarrollo del área de inteligencia artificial?

El número que respondió a la pregunta

La pregunta es importante, porque Nvidia ya no es una empresa de chips diversificada en el sentido antiguo. Los productos para centros de datos –GPUs, redes y sistemas– representan aproximadamente el 92% de sus ingresos. La respuesta no vino como un punto estable, sino como una guía para unos ingresos de 108 mil millones de dólares este trimestre, con un margen de error de 2%. En comparación con las expectativas del mercado…Se acerca más a los 103–104 mil millones.Dado queEl mismo trimestre del año pasado generó 57.0 mil millones de dólares.El informe indica que hay un crecimiento de aproximadamente el 90 por ciento. Consulte el estado de los ingresos fiscales hasta ahora.81.6 mil millones de dólaresLuego, $96.2 mil millones; luego, aproximadamente $108 mil millones. El patrón es similar a un ascensor, no a una caída abrupta. Esto es coherente con la ambición que el CEO Jensen Huang ha expresado: aproximadamente $1 billón en ventas acumuladas hasta 2027, obtenido por la generación actual de Blackwell, junto con la próxima generación, Vera Rubin.

Los márgenes son donde se reflejan los costos.

Ahora, lean los dos datos uno al lado del otro. Nvidia logró un margen bruto del 75.0% en ese trimestre, y estimó que el próximo trimestre tendría un margen de 74.0%. Permitir una disminución de un punto, mientras las ganancias aumentan, no es algo aleatorio; se debe a la escasez de memoria que afecta al estado de resultados. La memoria de alta velocidad y la DRAM para servidores son escasas y costosas.La memoria ha crecido hasta aproximadamente un cuarto del costo de construcción de un rack de servidor de IA de alta gama.Una participación mucho más pequeña que hace dos años.

La respuesta de Nvidia no es asumir ese costo. Según los informes sobre sus negociaciones, la empresa indicó a los clientes que los sistemas construidos con tecnologías Vera Rubin y Grace Blackwell, que se lanzarán a principios de 2027, tendrán un precio un 15% más alto. De esta manera, Nvidia mantiene su margen de beneficio intacto, desplazando el problema a otro lugar. Es como cuando se resuelve un obstáculo, y se pasa al siguiente. La cadena va desde el procesamiento hasta la memoria, y ahora desde la memoria hasta el presupuesto del cliente.

La vieja pregunta frente a la nueva pregunta

La antigua pregunta —¿habrá alguien que siga comprando?— ahora tiene una respuesta creíble. La nueva pregunta es si los compradores podrán seguir pagando más por cada máquina. Es ahí donde se encuentra el riesgo. Los clientes que soportan los pagos más altos son los mismos pocos que determinan la demanda de Nvidia: Microsoft, Google de Alphabet y Oracle representan aproximadamente el 54% de los ingresos en el último trimestre. Según los informes anuales de Nvidia, estos tres socios representan una parte importante de sus ingresos.Se identificó un cliente directo que representa el 22% de los ingresos.Y otro con un porcentaje del 14%. Cuando el poder de fijación de precios se encuentra con una base de compradores concentrada, la cuestión ya no se trata de la capacidad de Nvidia para vender, sino de la disposición de unos pocos grandes proveedores de servicios informáticos para seguir financiando sus operaciones.

Uno de los obstáculos conocidos ya está presente en el informe; no es una sorpresa. La perspectiva para el tercer trimestre supone que no habrá ingresos por computación provenientes de centros de datos en China. Por lo tanto, la presión relacionada con los controles de exportación ya se tiene en cuenta en el análisis.

Lo que queda para la acción

Por aproximadamente 225 dólares, Nvidia se mueve dentro de un rango de varios porcentos de sus valores históricos, cerca del valor de mercado de 5.4 billones de dólares. Es decir, una cifra que representa aproximadamente 18 veces las ventas anteriores. Ese multiplicador sigue asumiendo años de crecimiento muy rápido. Este trimestre representa otro trimestre sin “pico” en las ventas. No resuelve el problema en sí, y los resultados de una empresa son una indicación de la demanda por sus chips, pero no son una decisión sobre todo el mercado de la IA. La tecnología de silicio desarrollada internamente por Google, AMD y los diseñadores de chips personalizados mantiene el competitivo, incluso mientras Nvidia logra crecer a escala récord.

El ladrillo que cayó es el ladrillo que representa la demanda. El resto del muro sigue estando intacto, pero es más delgado. Se trata de determinar si el margen bruto se mantendrá en el 74 por ciento, a medida que los costos relacionados con la tecnología de IA aumenten. También se trata de ver si el aumento de precios se logra sin resistencia por parte de los compradores, y si los tres grandes compradores de servicios en la nube continúan pagando por ellos. El punto de control está en el tercer trimestre fiscal, que se reportará en noviembre: ¿se convertirán unos 108 mil millones de dólares en ingresos, y si el margen se mantiene estable? La señal de ruptura es cuando un cliente importante reduce sus gastos en tecnologías de IA, o cuando otro punto de margen se pierde. Hasta entonces, uno menos de los ladrillos… es decir, menos demanda… y una preocupación constante que ha cambiado de “¿lo comprarán?” a “¿quién paga por ello?”.