La dominación de Nvidia en el campo de la inteligencia artificial se enfrenta a una nueva prueba de valoración, debido a los cambios en el mercado y al aumento del interés por los riesgos relacionados con este área.

Los números en sí constituyen una historia de dominación. En su último trimestre, Nvidia registró ingresos de…68.13 mil millones de dólaresLas previsiones indicaban una disminución del 3% en los resultados financieros. Lo más sorprendente fue el aumento de las ganancias por acción: este incremento fue del 82% en comparación con el año anterior. Es ese tipo de resultados que, por lo general, hacen que una acción suba rápidamente en el mercado. Sin embargo, la reacción del mercado fue bastante débil, incluso confusa. La acción cerró en baja ese día, y por primera vez en un año, la acción cotizaba por debajo de sus medias móviles clave. El problema es claro: ¿por qué un trimestre exitoso lleva a una caída de precios de la acción?

La respuesta radica en un cambio sencillo en la lógica empresarial. Durante años, los inversores apostaron fuertemente en Nvidia como el único motor del auge de la inteligencia artificial. Su crecimiento fue tan impresionante que impulsó todo el mercado. Ahora, esa situación está cambiando. El mercado se está alejando de las acciones tecnológicas de alto valor, que han sido los principales motores del crecimiento del mercado de valores doméstico durante los últimos tres años. No se trata de que los fundamentos de Nvidia hayan fallado; se trata más bien del cambio en el apetito del mercado por asumir riesgos.

Se puede observar esta rotación en el mercado en general. Aunque las acciones tecnológicas han registrado un descenso, las “acciones promedio”, como las relacionadas con la energía y los productos de consumo básico, han aumentado significativamente.Niveles históricos de altoLos inversores, en realidad, están realizando una especie de “juego de eliminación”, moviendo su capital de aquellos sectores que se consideran líderes del mercado, hacia aquellos que parecen más estables o subvaluados. Se trata de un método clásico de diversificación, que recompensa la paciencia en aquellos sectores del mercado que han sido ignorados hasta ahora.

Visto de otra manera, las acciones de Nvidia se evalúan según una nueva regla de oro. Su crecimiento sigue siendo impresionante, pero el mercado ahora plantea una pregunta más difícil: ¿qué tan sostenible es este crecimiento, y a qué precio?La caída reciente del precio de la acción por debajo de sus medias móviles indica que la actividad de compra impulsada por el impulso del mercado ha disminuido. Ahora, el foco ya no está solo en superar las expectativas de los analistas, sino también en la solidez del ciclo de gasto relacionado con la inteligencia artificial. También se está preguntando si otras empresas del ecosistema finalmente podrán hacer uso de este mercado. Por ahora, la situación del negocio sigue siendo positiva, pero la paciencia del mercado para esperar que una sola acción sea responsable de toda la narrativa relacionada con la inteligencia artificial está disminuyendo.

La verdadera lógica de los negocios: calcular la demanda versus el precio de las acciones

El núcleo de la estrategia de inversión de Nvidia es mucho más simple de lo que suele indicarse en los anuncios publicitarios. La creencia del director ejecutivo Jensen Huang se reduce a una regla simple y poderosa:“Calcular los ingresos de las unidades de almacenamiento”Su argumento es que, a medida que el software de cada empresa evoluciona para incluir la inteligencia artificial, ese software necesitará generar cada vez más “tokenes”, que son las unidades básicas utilizadas en el cálculo de la inteligencia artificial. Para producir esos tokenes, las empresas seguirán necesitando más capacidad informática. Esto crea una demanda a largo plazo, que no se trata de un aumento repentino, sino de una expansión continua de la capacidad de procesamiento. En otras palabras, el ciclo de gasto en tecnologías de inteligencia artificial se está convirtiendo en la nueva norma en los negocios. Nvidia está en posición de suministrar el hardware necesario para esto.

Esta lógica es lo que impulsa los números de ingresos excepcionales de la empresa. Los ingresos totales de la compañía han aumentado drásticamente.216 mil millonesEsa cifra representa el valor actual del mercado de los flujos de efectivo futuros de Nvidia. El precio de las acciones se determina basándose en un multiplicador de 22 veces los ingresos de la empresa. Puede pensar en esto como una especie de hipoteca: el precio de las acciones es el pago mensual que está dispuesto a hacer. El multiplicador de 22 veces los ingresos es, en realidad, la duración del préstamo. Un período más largo significa que se paga más hoy en día, pero eso significa que se obtiene una mayor rentabilidad en el futuro. En esencia, el mercado apuesta a que el negocio de “computación” de Nvidia generará esos flujos de efectivo durante décadas.

La volatilidad reciente refleja que el mercado está jugando un juego de “whack-a-mole”. Los inversores están retirando su capital de las empresas tecnológicas de gran tamaño, que han sido el principal motor del crecimiento del mercado durante los últimos tres años. Esto no significa una oposición al modelo de negocio de Nvidia; simplemente representa un cambio en el nivel de aceptación del riesgo por parte de los inversores. Al mismo tiempo, el mercado comienza a valorar otro tipo de riesgo: el riesgo de que surjan nuevas formas de disrupción en el sector tecnológico. Las primeras señales indican que, durante períodos de volatilidad en el sector tecnológico, los sectores como las finanzas, la vivienda y los servicios médicos, que dependen del trabajo basado en conocimientos, son los más afectados. El mercado está comenzando a distinguir entre las empresas que serán disruptoras en el campo de la inteligencia artificial, y aquellas que probablemente serán desafiadas por esta nueva tendencia.

Por lo tanto, la caída del precio de las acciones por debajo de sus medias móviles no se debe a los resultados financieros de hoy. Se trata más bien de que el mercado esté reajustando los plazos de pago de los préstamos. La compra impulsada por el movimiento técnico ha disminuido. Ahora, la atención se centra en la solidez de esa teoría de que “los ingresos provienen de la computación”, y en si la valoración exorbitante de la empresa está justificada por el crecimiento a largo plazo en los gastos relacionados con la inteligencia artificial. La lógica empresarial sigue siendo sólida, pero el mercado exige un retorno más seguro antes de estar dispuesto a pagar un precio mensual más alto.

Qué ver: Los catalizadores y los riesgos relacionados con la inteligencia artificial

Para un inversor, lo importante es separar la lógica empresarial a largo plazo del ruido del mercado a corto plazo. La sostenibilidad del crecimiento de Nvidia depende de un factor simple y medible: si las empresas siguen invirtiendo en IA. La teoría de que “la computación genera ingresos” solo será válida si los clientes se comprometen a desarrollar su infraestructura de IA. Si este aumento en los gastos de capital continúa, el crecimiento de Nvidia estará asegurado. Pero si esto disminuye, la cautela actual en las acciones podría ser justificada.

La señal más clara para estar atentos es la trayectoria de los gastos relacionados con la inteligencia artificial. El mercado ya está experimentando una rotación de capital hacia acciones de tecnología de nivel medio, como las relacionadas con la energía y los bienes de consumo. Estas acciones han sido el principal motor del crecimiento del mercado durante los últimos tres años. Si esta tendencia continúa, podría indicar un cambio generalizado en la forma en que se invierte el capital, lo cual podría presionar la valoración de Nvidia. La caída reciente de las acciones de Nvidia por debajo de sus medias móviles es una señal técnica de que este cambio está ocurriendo realmente.

Un riesgo importante es la “respuesta débil” a los resultados financieros. A pesar de haber superado las expectativas, la acción bajó de precio. Esta reacción indica que los inversores priorizan la gestión del riesgo en lugar de los indicadores de rendimiento. La verdadera prueba será en los próximos trimestres. Si el crecimiento disminuye incluso ligeramente con respecto al ritmo actual, es posible que el mercado decida que la alta valoración de la acción ya no sea justificada. La consolidación de la acción en los últimos siete meses refleja la indecisión del mercado sobre este tema.

Por otro lado, un claro indicio de que los gastos en inteligencia artificial están aumentando, y no simplemente se mantienen estables, podría provenir de los informes financieros de otras empresas del ecosistema de la inteligencia artificial, como aquellas que se dedican a la construcción de centros de datos o empresas relacionadas con redes. Estos informes demuestran una fuerte demanda, lo que señala una expansión generalizada en este sector. El mercado comienza a considerar la posibilidad de que algunas empresas se conviertan en “disruptores” en el campo de la inteligencia artificial, mientras que otras podrían verse afectadas negativamente por esta tendencia. La dominación de Nvidia en el área de procesamiento de datos es su ventaja competitiva, pero esa ventaja está en constante crecimiento.

En términos simples, hay que observar los gastos. Si el libro de cheques sigue abierto, entonces las acciones tienen margen para crecer. Pero si las empresas comienzan a reducir sus gastos, ese impulso positivo se desvanece. Por ahora, el mercado necesita más evidencia de la solidez de las empresas antes de estar dispuesto a aceptar pagos mensuales más altos para esa hipoteca.