Los 63 mil millones de dólares de Nvidia no son un portafolio de inversiones… Son una “mapa” del ciclo de la IA.

Los 63 mil millones de dólares de Nvidia no son un portafolio de activos, sino una “mapa” del ciclo de la inteligencia artificial.

Lo más informativo que Nvidia publicó esta temporada no fue una predicción sobre los GPU ni un número de referencia para los centros de datos. Fue la lista de acciones en las que tiene participaciones. En su informe trimestral 13F –que es el documento en el que los grandes gestores de fondos revelan sus inversiones públicas, siempre que sus activos superan los 100 millones de dólares–, Nvidia informó sobre un portafolio de acciones con…Valor total de $63,439,974,569Se distribuyen en ocho posiciones que deben ser reportadas. Eso es aproximadamente 3.4 veces los 18.4 mil millones de dólares que se revelaron en el trimestre anterior.

El salto no significa que Nvidia esté iniciando de repente una operación de fondos de inversión. Es la visión más clara que existe sobre lo que el equipo de Jensen Huang cree que necesita el ciclo de inteligencia artificial en el futuro. Porque ahora Nvidia está comprando ese futuro con su balance general, en lugar de esperar a que el mercado lo crezca por sí mismo. Y la única empresa que ha cambiado la situación es SpaceX, que ocupa el segundo lugar por primera vez.Valora aproximadamente 20,97 mil millones de dólares.A finales de junio, CoreWeave fue desplazado del lugar que ocupaba justo detrás del líder.

Los $21 mil millones de Tell

Para entender la posición de SpaceX, hay que seguir el rastro de los documentos relacionados con este asunto. En enero, Nvidia invertió 10 mil millones de dólares en la ronda de financiamiento de xAI por un valor total de 20 mil millones de dólares. En febrero, SpaceX adquirió xAI mediante una transacción de acciones, por un valor de 1.25 billones de dólares. Es decir, cada acción de xAI se convirtió en acciones de tipo Class A de SpaceX, en lugar de ser vendidas como dinero. Este mecanismo de intercambio requiere que no se explique nada más sobre lo que significa “intercambio de acciones”. Cuando SpaceX cotizó su oferta pública en junio, las 122.8 millones de acciones de tipo Class A de Nvidia valían aproximadamente 21 mil millones de dólares al cierre del 30 de junio.

La valoración no es tan importante como el “loop”. Elon Musk dijo en su llamada de resultados del segundo trimestre que SpaceX…Utilizar exclusivamente los chips de IA de Nvidia en sus centros de datos.En los modelos de frontera del poder, se cita la arquitectura de GPU como la “mejor arquitectura” tanto para el entrenamiento como para la inferencia. Además, SpaceX espera recibir una “asignación significativa” de las GPU Vera Rubin en el futuro. Las GPU Vera Rubin son la plataforma de chips de próxima generación de Nvidia, su sucesora de Blackwell. En pocas palabras: Nvidia obtuvo dinero, lo convirtió en acciones en la empresa más grande dedicada al desarrollo de tecnologías AI en el mundo, y recibió a cambio una promesa de comprar sus chips de próxima generación. Es, en realidad, creación de demanda a través del balance general; es una estrategia de inversión circular en la cual un fabricante de chips financia cada vez más a sus propios clientes.

Se trata de una transición en la estructura del mercado, no de un intercambio comercial. Durante años, el debate sobre la IA se ha centrado en cuestiones relacionadas con el entrenamiento y la inferencia. La ventaja de CUDA es fuerte en uno de estos aspectos, pero más débil en el otro. La decisión de Musk cierra ese ciclo desde el lado de la demanda: el principal laboratorio de investigación indica al mercado que la arquitectura de Nvidia también es la mejor para la inferencia. Además, Nvidia está asegurando la oferta de la próxima plataforma con su propio equipo de computación. Nvidia ya no vende simplemente en el mercado abierto; está ofreciendo acciones a los compradores, de modo que la curva de demanda por Vera Rubin tenga un límite inferior.

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Considerado como una estrategia única, el texto indica que el “bottleneck” se ha movido del chip hacia el sistema que lo rodea. Solo Intel es responsable de esto.47.27% del portafolio— La posición más grande de todas… Y es también la que más revela información importante. En septiembre de 2025, Nvidia pagó 5 mil millones de dólares por una participación del 4% al 5% en su competidor más importante.$23.28 por acciónEl acuerdo parecía una forma de ayuda a una empresa en dificultades. La intención real era el desarrollo conjunto: centros de datos y chips para computadoras personalizados que combinaran las GPU de Nvidia con las CPU x86 de Intel y la capacidad de fabricación de Intel. Era una forma de protegerse contra la importancia de la tecnología x86 en la era de la inteligencia artificial, además de obtener un lugar adicional en la cadena de producción. El mercado reevaluó esta estrategia. Intel comenzó su cotización en un mínimo de 52 semanas, de 23.68 dólares, hasta alcanzar un máximo de 142.35 dólares por Ainvest, según los datos de Nvidia.214.8 millones de accionesEn la fecha del 30 de junio, esos activos valían aproximadamente 30 mil millones de dólares. Un activo valorado en 5 mil millones de dólares se convirtió en el activo más importante en la cartera de inversiones de Nvidia. Nvidia no necesita que Intel gane; lo que necesita son aliados de tipo x86 y la posibilidad de utilizar diferentes tecnologías de fabricación. El mercado ya ha tenido en cuenta eso.

El resto de los componentes de la pila también realizan la misma función de lectura. Nvidia, empresa fabricante de componentes ópticos, ha recibido una inversión de 2 mil millones de dólares y un compromiso de compra de varios miles de millones de dólares. Nvidia está construyendo interconexiones con Nvidia en una planta de Sherman, Texas, para crear el sistema óptico que conecta los clústeres Blackwell y Vera Rubin. Las fibras que transmiten datos entre decenas de miles de GPUs son tan estratégicas como las propias GPUs. Nokia, con sus ingresos en áreas relacionadas con IA y nube que han duplicado año tras año, y con un volumen de pedidos de 3.2 mil millones de dólares, le proporciona a Nvidia tanto capacidad de redes generales como una vía para entrar en el sector AI-RAN, es decir, para ejecutar inferencias de IA dentro de las redes de radio telefónica, que son una extensión del centro de datos. CoreWeave y Nebius son las empresas que venden la capacidad de Nvidia. Synopsys es el proveedor de herramientas de diseño; es importante que Nvidia continúe estableciendo alianzas con fabricantes de circuitos integrados personalizados. Todo esto significa que cada una de estas empresas es, o bien un comprador de la capacidad de procesamiento de Nvidia, o bien un proveedor de componentes físicos relacionados con esa capacidad.

Los 63 mil millones de dólares son una fotografía… y ya han cambiado.

Nada de esto significa que ese número deba interpretarse como una forma de riqueza. Un 13F es simplemente un registro histórico del 30 de junio. Las dos posiciones más grandes son Intel y SpaceX juntas.Alrededor del 80% del portafolio divulgado.Desde entonces, ambas acciones han experimentado una fuerte caída. SpaceX cayó a $140 el viernes en que se presentaron los informes financieros, en comparación con los $170.86 al final de junio. Esto significa que la participación de Nvidia disminuyó de aproximadamente $21 mil millones a unos $17.2 mil millones. La participación de Intel, que valía alrededor de $30 mil millones al cierre del 30 de junio, ahora vale aproximadamente $20 mil millones según el precio actual. En total, unos $14 mil millones en valor nominal han desaparecido de las dos principales inversiones en seis semanas. Este cambio es importante, incluso para una empresa como Nvidia, ya que las participaciones accionarias comercializables se reflejan en su estado de resultados cada trimestre.

Existe una incompletitud más profunda en el número; además, este número se corta en la dirección opuesta. La información presentada subestima la presencia de Nvidia en el campo de la IA, pero no la sobreestima. Sus inversiones estratégicas más importantes se realizan en empresas privadas: la participación en xAI solo se hizo visible porque fue incorporada a SpaceX. En cambio, OpenAI, Anthropic y otros nombres relacionados con la IA privada nunca aparecen en los informes financieros de Nvidia. Algunas inversiones realizadas en negocios públicos también están diseñadas para permanecer ocultas: cuando Nvidia invirtió una cantidad similar de dinero en Lumentum a principios de este año, lo hizo para adquirir…Series A Convertible Preferred StockEs un tipo de seguridad que no aparece en la lista de valores financieros que deben ser reportados por la SEC. Por lo tanto, los 63 mil millones de dólares representan una imagen estática, ya obsoleta, en cuanto a sus dos posiciones más importantes. También es como un mapa en el que se omite algunos de los destinos más importantes, en cuanto a las posibilidades positivas.

A dónde va el Capital

¿Alguna de estas cosas cambia la tesis sobre Nvidia? La máquina de compounding principal sigue intacta: los ingresos aumentaron un 70.7% año tras año y un 19.8% en comparación con el mismo período del año anterior, según datos de Ainvest. Además, el margen operativo es del 64% y la rentabilidad del capital invertido es del 89%. La acción de Nvidia ha subido casi un 18% en los últimos cuatro meses, aunque cotiza por debajo de su punto más alto en 52 semanas. Este portafolio no es una razón para cambiar esa opinión. Sin embargo, sí es una razón para cambiar la forma en que se analiza a esta empresa. Quienes poseen acciones de Nvidia relacionadas con GPUs también poseen, de forma indirecta, dos de los valores más volátiles del mercado: una empresa especializada en desarrollo de tecnologías de IA y otra empresa dedicada al procesamiento de chips. Todo esto dentro de una acción cuyos resultados trimestrales presentan una línea de inversiones no operativas, además de las actividades principales de la empresa.

Para mi marco de análisis, la respuesta es mantener esa posición, pero modelar la nueva volatilidad del mercado. Nvidia está convirtiendo una pequeña parte de su enorme balance general en demanda futura que es beneficiosa para su negocio principal: el mayor comprador de silicio de Rubin y la seguridad en áreas como óptica, redes y capacidad de fabricación. En lugar de diversificar por sí mismo, Nvidia utiliza esa situación para aprovechar al máximo sus recursos. La distinción es importante: no consideraría los 63 mil millones de dólares como un motivo para aumentar la inversión en Nvidia, ni los 14 mil millones de dólares de pérdida en las inversiones como un motivo para venderlas. Pero ahora existe una condición específica: si la demanda basada en acciones no se convierte en pedidos reales de productos de Rubin, o si los cambios en el valor de mercado comienzan a influir en las decisiones de asignación de capital de la empresa, entonces este balance general ya no será una ventaja, sino una distracción. Hay que observar cómo se convierte esa demanda en pedidos reales de productos de Rubin, no simplemente el valor de mercado. A través del ciclo de Rubin que durará hasta 2027 y 2028, la diferencia entre ambas situaciones determinará si esta fue la asignación más inteligente en el ciclo de IA o la más costosa.