NVDA y AMD: Cómo enfrentar los riesgos geopolíticos en un entorno de comercio regido por aranceles.

La nueva tarifa del 25% sobre chips avanzados de computación es una aplicación directa de la política de seguridad nacional. El presidente Trump invocó la sección 232 del Acta de Expansión del Comercio, argumentando que el movimiento era una necesidad estratégica para proteger el liderazgo tecnológico y la dominación de la inteligencia artificial (IA) de EE.UU. Los chips a los que se dirige: la H200 de Nvidia y la MI325X de AMD, son motor del boom de la IA, lo cual los convierte en un foco principal en el cálculo geopolítico de EE.UU. con China. La mecánica de la tarifa es deliberadamente restrictiva: solo se aplica a los chips importados a EE.UU. y luego reexportados, principalmente a China. Este diseño permite que el gobierno estadounidense recoja un incremento de ingresos en ventas extranjeras lucrativas mientras que exime los chips que se usan en la nación en centros y productos de datos estadounidenses. La Casa Blanca también señaló que esto es un punto de partida, advertiendo que tarifas más amplias sobre las importaciones de semiconductores podrían seguidos.

Este enfoque específico refleja un equilibrio calculado entre diferentes aspectos. Evita los aranceles generales aplicados a toda la industria, lo cual podría perturbar las cadenas de suministro globales y afectar las alianzas extranjeras. La administración ha sido cautelosa al respecto. En cambio, aprovecha a Estados Unidos como punto de tránsito para obtener beneficios adicionales por los chips que llegan a competidores estratégicos. La exención de aranceles para los chips utilizados dentro del país es crucial; esto protege la infraestructura de inteligencia artificial de EE. UU. de aumentos inmediatos en los costos, lo cual está en línea con el objetivo de la administración de fomentar la fabricación nacional. Sin embargo, el arancel crea un nuevo costo incierto para cualquier chip vendido internacionalmente a través de un puerto estadounidense.

La reacción inmediata del mercado subraya la posición de riesgo estratégico. A pesar de que el papel de Nvidia ha logrado un rendimiento anual acumulado del 40.9%, ha descendido en un 3.2% en los últimos cinco días, cotizando por cerca de $183. Esta corrección en el precio, ocurrida sobre una base de un fuerte impulso a largo plazo, indica que los inversores están midiendo el nuevo precio geopolítico. La tarifa introduce un costo directo, recurrente para un importante flujo de ingresos, generando incertidumbre en cuanto a margen y poder de precios en el exterior. El escenario es claro: ahora se evalúa el valor de la compañía no solo por su ventaja tecnológica, sino por su capacidad para tratar de manejar este nuevo nivel de fricción reglamentaria y su impacto en las corrientes comerciales globales.

Contramedidas en China y desacoplamiento estratégico

El impuesto de EE.UU. no es un paseo a la luz. En una contienda directa y apremiante, Pekín impuso una prohibición efectiva este fin de semana a la importación de los chips H200 de Inteligencia Artificial de Nvidia. Las autoridades aduaneras chinas ordenaron a los agentes que los chips no se permitía que ingresaran al país, mientras que los oficiales gubernamentales pidieron a las compañías de tecnología nacionales que asistieran a reuniones en las que se les dijo explícitamente que no los compraran salvo que fueran necesarios. La redacción de los funcionarios es tan severa que representa una prohibición de hecho que cierra un mercado crítico de una noche a otra.

Esta medida constituye un giro estratégico para China. El H200, el segundo chip de inteligencia artificial más potente de Nvidia, fue un producto clave para el mercado chino, donde la demanda era alta. Al bloquear este chip, Pekín protege su propia industria de chips nacional, que está dispuesta a promover sus propias alternativas, como el Ascend 910C de Huawei. Esta acción también parece ser una táctica de negociación, planificada antes de la visita programada del presidente Trump a Pekín en abril. Los analistas consideran que se trata de un intento por aprovechar el deseo de Estados Unidos de vender estos chips, tanto para obtener beneficios para Nvidia como para obtener ingresos provenientes de las tarifas arancelarias del 25%, con el fin de obtener concesiones en temas comerciales más amplios.

El efecto combinado es una separación estratégica clara. Nvidia ahora se enfrenta a dos entornos reglamentarios enemigos al mismo tiempo. Por un lado, el gobierno de EE. UU. está imponiendo un arancel del 25% sobre cualquier H200 vendido a través de un puerto de EE. UU. a un tercer país, lo que crea un costo directo y fricción. Por otro lado, China cerró su propio mercado al mismo chip, eliminando una fuente importante de ingresos. Esta doble incógnita obliga a la compañía a navegar un juego complejo, estratégico de ajedrez geopolítico, donde su liderazgo tecnológico es tanto su mejor activo como su principal vulnerabilidad. El setup es un alineamiento forzado: la empresa debe encontrar una forma de operar con rentabilidad dentro de estos intereses nacionales contradictorios, o correr el riesgo de perder terreno en ambos mercados.

Impacto financiero y el “premio geopolítico”

El impacto financiero directo de la tarifa de EE. UU. está contenido, gracias a su diseño limitado. Se dirige solo a una corriente específica de reexportación -chips importados en EE. UU. y luego enviados a otro lugar, principalmente a China. Esto significa queTarifa del 25 por cientoAunque, esto no se aplica para los chips que se usan en centros de datos estadounidenses o para productos. Para empresas como Nvidia y AMD, esta exención protege a su negocio de la infraestructura de inteligencia artificial de manera que no tengan que pagar un incremento de costos inmediato. La propia Casa Blanca estableció que este aumento sería una forma de obtener ingresos mediante el vendedor de chips lucrativos que se usan en inteligencia artificial, con la prioridad de que el impuesto se aplique a las transacciones internacionales en vez de a las ventas generales.

Sin embargo, esta forma de contención es una ilusión estratégica. Las tarifas aduaneras obligan a una transformación fundamental en las operaciones comerciales. Las empresas deben priorizar la creación de cadenas de suministro nacionales y buscar formas de obtener exenciones para evitar pagar dichas tarifas. No se trata simplemente de un impuesto; se trata de una herramienta política para incentivar la externalización de actividades empresariales. El gobierno ha señalado que podrían seguirse otras medidas arancelarias, y tiene antecedentes de ofrecer beneficios a las empresas que lo soliciten.se compromete a construir a nivel nacionalEsto genera un nuevo nivel de complejidad operativa y costos adicionales. Las empresas deben lidiar con una serie de requisitos legales y regulatorios, además de tener que reconfigurar su logística global para minimizar los riesgos. El objetivo es claro: volver a invertir en la fabricación en Estados Unidos, aunque eso signifique sacrificar cierta eficiencia en los costos a corto plazo.

El efecto combinado de las tarifas de EE. UU. y la prohibición de China genera un nuevo "premium geopolítico" en las tarifas de chips y comercio. Este premium es el costo de hacer negocios en un mundo donde la seguridad nacional prevalece sobre la lógica pura del mercado. Para la Nvidia, el premium se presenta como una reducción directa del 25% en cualquier H200 vendido a través de un puerto de EE. UU. a China, mientras que a la vez se enfrenta aProhibición de hechoen el mismo chip en su mercado internacional más grande. El resultado es una alineación forzada: la empresa ahora debe operar dentro de intereses nacionales contradictorios, donde su liderazgo tecnológico es al mismo tiempo su mayor activo y su principal vulnerabilidad. El impulso no es solo ahora para la resiliencia de la cadena de suministro, sino para la alineación de la cadena de suministro con los objetivos estratégicos de EE. UU. Este cambio remodela la tesis de inversión, desviando el foco de la expansión de margen pura hacia la navegación de un entorno más complejo, regulado y politizado de comercio global.

Catalizadores, riesgos y escenarios futuros

La tesis de inversión para Nvidia y AMD se definen ahora por una mancha de catalizadores altamente estresantes y el riesgo de una escalada cada vez mayor. El futuro de la región depende de cómo se resuelva o se incrementen estas fuerzas geopolíticas.

El primer factor importante es la claridad en cuanto a las exenciones impuestas por los aranceles estadounidenses para su uso en el país. La Casa Blanca no ha definido claramente los criterios para considerar que un chip sea “utilizado en el país”. Esto crea una zona gris crucial. Esta ambigüedad es fundamental para las políticas futuras. Si la administración endurece las reglas, podría obligar a las empresas a reconfigurar sus cadenas de suministro de manera más agresiva. Por otro lado, una interpretación más amplia podría aliviar la carga operativa inmediata. Lo más importante es que la advertencia hecha por la administración indica que…podría imponer aranceles más generales sobre las importaciones de semiconductoresEn un futuro cercano, esta exención será un punto clave en las negociaciones. Es importante estar atentos a cualquier orientación oficial o medida legislativa que clarifique las diferencias entre el uso nacional e internacional de este producto. Esto determinará el alcance del “premio geopolítico” asociado a su uso.

El segundo, y más potente, catalizador es la postura de China al respecto del ban que impone el H200. La orden de las autoridades y el servicio aduanero chinos se ha caracterizado comoProhibición de hecho, por el momento.pero su permanencia no está asegurada. Un regreso o una modificación seria un catalizador positivo importante para Nvidia, reiniciando una importante fuente de ingresos. Esto podría suceder como un tablero de negociación antes de que el presidente Trump visite Beijing en abril, donde EE. UU. busca vender estas chips para generar ingresos de tarifas mientras que China busca proteger su industria nacional. El momento en que ocurra cualquier cambio de política en Pekín será un indicio directo de la trayectoria de la relación comercial en general.

Sin embargo, el principal riesgo es la escalada. La configuración actual, en la que EE.UU. hace una tarifa adicional sobre reexportaciones y China hace una prohibición de importación, crea un equilibrio frágil. Si cualquiera de las partes percibe que la otra se está beneficiando de una ventaja desleal, las restricciones podrían ampliarse rápidamente. EE.UU. podría extender la tarifa del 25% a todas las exportaciones de chips de IA, no solo a las reexportadas a través de EE.UU. China podría imponer restricciones más amplias sobre las compañías tecnológicas de EE.UU. o retaliar contra otras exportaciones de EE.UU. Esto llevaría a una guerra comercial de semiconductores en gran escala, lo cual desestabilizaría seriamente las cadenas de suministro globales y forzaría realineaciones dolorosas y costosas para compañías como Nvidia y AMD. El riesgo no solo es la presión de margen, sino una reconfiguración fundamental del ecosistema de tecnología global.

En este entorno, el escenario futuro implica una adaptación forzada por parte de las empresas. Las compañías deben enfrentarse a un mundo en el que la política de seguridad nacional determina los flujos comerciales. Su éxito dependerá menos de la superioridad tecnológica pura y más de su capacidad para alinearse con los objetivos estratégicos de Estados Unidos, al mismo tiempo que encuentran formas de operar en un mercado tan importante como el de China. Los factores que impulsan esto son claros, pero el resultado final depende de las negociaciones geopolíticas, no de los fundamentos del mercado.