Usted conoce sus cifras. ¿Conoce las de la empresa?

El mundo de los consejos financieros suele decir que las personas ricas “saben cuánto tienen”. Artículos recientes de personajes famosos en el campo del dinero enumeran…Nueve métricas de finanzas personales: tamaño del fondo de emergencia, gastos mensuales, saldo del préstamo hipotecario, salario neto.Y argumentan que conocerlos es la diferencia entre prosperar y ahogarse. Eso es un consejo sensato para gestionar tu propio presupuesto.

Pero cuando se pulsa el botón “comprar”, saber cuáles son sus propios números no tiene importancia. Ahora, uno posee una participación en la empresa de otra persona. El juego cambia: de planificar sus ingresos, pasa a auditar las operaciones financieras de otra empresa. Y la mayoría de los inversores minoristas que han dominado los métodos de análisis financiero personales, todavía realizan su primera compra de acciones sin leer los informes financieros de esa empresa.

Aquí está la imagen que la mayoría de los inversores llevan consigo… y la parte que se elimina en ella.

Has salvadoTres meses de gastos.Seguirá su patrimonio neto. Invertirá.El 15% de su salario bruto.Todo está en orden desde el punto de vista personal. Luego, compras acciones de una empresa porque su precio ha subido, un amigo te lo recomienda, o simplemente el nombre de la empresa parece seguro. Posees el 0.00002% de una corporación que nunca has examinado financieramente. El mismo instinto que te hizo seguir tus propios intereses ahora ignora los intereses de la empresa, sus deudas y su situación financiera real.

Guarde ese acrónimo durante treinta segundos. Aquí está el mecanismo.

El restaurante que estás comprando

Imaginad un restaurante en un barrio. Has estado comiendo allí durante años. La comida es buena, la fila es larga, y siempre se siente que hay mucho tráfico. Un día, el dueño del restaurante pide 50 dólares para comprar una pequeña participación en el negocio.

Antes de entregar el dinero, pide los números. No se trata del presupuesto para tu propia cena… Se trata de…ellos/ellasNegocios. Específicamente:

1. Ingresos— ¿Cuántas personas pasan por esa puerta? La fila es larga, pero ¿cobran $8 o $28 por plato?
2. Margen de ganancias— Después de los costos de alimentos, salarios, alquiler y servicios públicos, ¿qué realmente queda? Un restaurante puede estar lleno y aún así perder dinero en cada comida, si los costos superan los precios de venta.
3. Flujo de caja¿Realmente llega el efectivo, o es que el propietario otorga crédito a proveedores y clientes? Se puede “ser rentable” en papel, mientras se espera 90 días por cada factura.
4. Deudas¿Abriron préstamos para construir la cocina? Un préstamo no es algo malo, pero los pagos de intereses se acumulan poco a poco. Si se pierden esos pagos, el prestamista decide qué pasará con el restaurante.
5. Efectivo en mano— Si todos los clientes dejan de venir mañana, ¿cuántas semanas de salarios pueden seguir cubrir?
6. Valoración¿Es $50 un precio justo para esa participación en la empresa? Una pequeña participación en una empresa que genera $500 al año es muy diferente de una participación similar en una empresa que genera $50 al año.

Ahora, etiqueta los propiedades.

• Ingresos = ventas de la empresa
• Margen de beneficio = lo que queda después de los costos relacionados con la producción y venta del producto.
• Flujo de caja = el dinero real que llega, no el beneficio contable registrado.
• Deuda = dinero prestado con pagos de intereses y plazos de pago.
• Efectivo en mano = el “buffer” entre las operaciones normales y las crisis.
• Valoración = lo que pagas por la participación de propiedad, en comparación con lo que gana la empresa.

Eso no es un cuestionario de personalidad. Es, en realidad, un estado de flujos de efectivo, un estado de resultados y un estado de flujos de caja, traducidos al inglés. Cada acción que compras requiere estos seis números, ya que ellos responden a la única pregunta que importa:¿Este proyecto generará suficiente efectivo para que su propiedad valga más de lo que pagó?

Págalo en una empresa real.

Apple es la acción individual más comúnmente poseída en Estados Unidos. Veamos los números reales según los datos del mercado actual.

La acción se vende a aproximadamente $332. La empresa tiene un valor de unos$4.85 billonesEse número por sí solo no dice nada; se trata del precio, no de los ingresos. Para saber qué es lo que se está comprando, es necesario conocer el denominador que hace que el precio tenga sentido.

Apple genera aproximadamente129 mil millones de dólares en ingresos anualesLa rentabilidad neta implicada por un P/E de 37.6 en un capitalización de mercado de $4.85T. La tasa de beneficio es aproximadamente…27%Es decir, por cada dólar de ingresos, aproximadamente 27 centavos se conservan como beneficio. Es un margen excepcionalmente alto para una empresa de hardware. Esto refleja la combinación de ingresos por servicios, el ecosistema de software y el poder de fijación de precios que Apple ha desarrollado en dos décadas.

Pero las ganancias son simplemente números contables. El efectivo es la limitación física. Apple produce aproximadamente…147 mil millones de dólares en flujos de efectivo operativospor año y137 mil millones en flujo de efectivo libreDespués de los gastos de capital… Estas cifras son mucho mayores que las ganancias obtenidas por Apple. Eso significa que Apple realmente recibe más dinero en efectivo de lo que indica su resultado contable; no menos. Eso es lo contrario a la situación en la que una empresa “rentable” pierde dinero debido a los cobros pendientes y al inventario.

Ahora, el problema de la deuda. Apple tiene aproximadamente…276 mil millones en deuda totalContra40 mil millones de dólares en efectivoEn cuanto al deuda neta, que es de aproximadamente 22 mil millones de dólares. Eso parece enorme por sí solo. Pero en comparación con los 137 mil millones de dólares en flujo de efectivo libre anual, la deuda total es, más o menos…2x flujo de efectivo anualApple podría dejar de generar nuevos ingresos, pero aún así podría pagar esa deuda durante años. El coeficiente de deuda respecto a patrimonio neto de 0.78 significa que la deuda es importante, pero no dominante.

Luego está la cuestión de la valoración. Con un P/E de 37.6, se paga $37.60 por cada dólar de ganancias actuales. Eso es muy caro según los estándares históricos: el P/E promedio a largo plazo del mercado ronda los 20. El ratio PEG de 1.16 indica que ese precio justificado por las expectativas de crecimiento, pero también significa que el precio exige que Apple siga creciendo sus ganancias más rápido de lo que el mercado espera. Si el crecimiento disminuye, el precio bajará. El precio podría caer, incluso si la empresa sigue teniendo buenos resultados.

Ese es el patrón que se repite en todos los activos: la empresa puede ser realmente excelente, pero seguir siendo una mala inversión si el precio no es adecuado. Los números no mienten, pero tampoco pueden revelar la conclusión. Hay que hacer tanto una revisión de calidad como una revisión de precios.

Los tres números son aquellos que la gente ignora.

La cultura financiera personal te enseña a vigilar lo que está bajo tu control: tus ingresos, tus gastos y tu tasa de ahorro. Esa disciplina es real. Pero también crea un punto ciego en relación con los tres números de la empresa que son más difíciles de verificar y que, por lo tanto, pueden ocultar problemas.

Flujo de efectivo libreEs el único número que separa las ganancias contables de la realidad física. Una empresa puede reportar ganancias, pero al mismo tiempo destruir efectivamente los fondos en efectivo, al ofrecer condiciones de pago generosas a los clientes, al acumular inventarios en exceso o al gastar más en equipos de lo que genera en realidad. El flujo de caja libre es lo que queda después de todo eso. Ese flujo se utiliza para pagar dividendos, financiar recompra de acciones, reducir la deuda y apoyar el crecimiento de la empresa. Si el flujo de caja libre está constantemente por debajo del ingreso neto, entonces las ganancias son “sostenidas” por mecanismos contables. Pero si está constantemente por encima del ingreso neto, significa que la empresa recibe efectivo más rápido de lo que muestra su estado de resultados… Eso es precisamente lo que Apple hace.

Deudas en relación con los flujos de efectivoNo se trata simplemente del monto total de la deuda. 276 mil millones de dólares en deuda suena aterrador. Pero lo importante no es la cifra absoluta, sino la relación entre esa cifra y los flujos de efectivo disponibles. Apple puede cubrir todo su pasivo en aproximadamente dos años con flujos de efectivo libres. Una empresa con 1 mil millones de dólares en deuda y 50 millones de dólares en flujos de efectivo anuales está en mucho peor situación, aunque la cifra absoluta sea menor. La deuda se calcula según la velocidad de los flujos de efectivo, no según el tamaño del balance general.

El múltiplo de valoraciónEs el número que indica si el optimismo ya está incorporado en el precio de la acción. Un valor de 37.6 veces los ingresos de Apple significa que el mercado espera un crecimiento continuo y fuerte. Esa expectativa, en realidad, es el precio actual de la acción. La inversión no se refiere a “Apple seguirá creciendo”, sino a que Apple seguirá creciendo…Al menos tan rápido como lo espera el mercado.“Ese es un estándar más alto. Es invisible si solo se consideran los ingresos y ganancias, sin tener en cuenta el P/E.”

Donde la analogía del restaurante falla.

La analogía ya ha cumplido su función. Aquí es donde falla.

Un restaurante tiene una única ubicación, un menú específico y una base de clientes locales. Una empresa pública, por su parte, tiene operaciones a nivel mundial, múltiples líneas de productos y accionistas que pueden vender sus participaciones en cuestión de milisegundos. La deuda de un restaurante suele ser un solo préstamo bancario. La deuda de una empresa puede incluir bonos que vencen en diferentes fechas, créditos rotativos y notas convertibles que actúan como una mezcla entre deuda y capital propio. Los propietarios de los restaurantes pueden revisar su propia caja registradora. Los accionistas de las empresas públicas dependen de los informes trimestrales, que llegan 45 días después del final del trimestre, y estos informes pueden ser reexpresados.

Lo más importante es que puedes entrar en un restaurante y ver si la fila de espera es real. Pero no puedes entrar en las fábricas de Apple ni en su división de servicios para verificar los números por tu cuenta. Recibes información sobre las cuentas, llamadas con información financiera y estimaciones de analistas… Todo esto está producido por personas cuyos incentivos pueden no coincidir con los tuyos.

El modelo de restaurante es útil para comprender la estructura de la propiedad, el efectivo y las deudas. Pero no sirve para capturar la velocidad del flujo de información, la complejidad de las estructuras de capital modernas, ni el hecho de que los precios de las acciones reflejan expectativas sobre el futuro, y no solo el presente.

El test que puede llevar consigo para cualquier compra de acciones.

Cuando investigues tu próxima acción bursátil, ya sea una empresa que ya posees o una que estás siguiendo, no comiences por el precio de la acción o por los datos relacionados con el crecimiento de las ganancias. Comienza con esta secuencia:

1. Flujo de efectivo libre¿La empresa genera efectivamente dinero en efectivo, o los beneficios se sostienen gracias a las cuentas por cobrar, inventarios o errores en el momento de la contabilización?
2. Deuda dividida entre el flujo de efectivo libre¿Cuántos años de flujo de efectivo actual son necesarios para cubrir la deuda total? Menos de tres años es una cifra aceptable. Más de siete años significa que se trata de un problema relacionado con los riesgos.
3. Ratio P/E— ¿Por qué pagas por cada dólar de ingresos? Si esa cifra es mucho mayor que 25, significa que los requisitos de crecimiento no se han cumplido todavía. Eso no es una sentencia definitiva, sino un aviso de que el margen para errores es muy pequeño.

Tres números. Sin acrónimos que no ya entiendas. La misma lógica, ya sea que estés analizando una acción por valor de $10 o una por valor de $332.

Si recuerdas un examen en particular, utiliza este:Compare el dinero en efectivo que la empresa genera realmente con el precio que pagas por ella.Todo lo demás: el producto, la marca, la visión del CEO… todo eso es importante. Pero nada de eso se convierte en ganancias para los inversores, si no hay dinero que fluye por los canales que no se pueden ver físicamente.