El único factor detrás del descenso del 24% en el precio de las acciones de UiPath… y si las acciones realmente están a bajo precio.

UiPath hizo las dos cosas que, por lo general, impulsan el precio de una acción en alza: superó las estimaciones de ingresos de Wall Street para su segundo trimestre fiscal, y también aumentó sus expectativas para todo el año. Y la acción reaccionó positivamente a esto.Cayó aproximadamente un 24% en los días siguientes al informe del 3 de septiembre.Cuando una empresa tiene un mal desempeño y es vendida, el mercado generalmente indica que no le gustó el trimestre en cuestión, tal como uno podría pensar. La pregunta importante no es “¿por qué cayó?”, sino cuál fue el número específico que causó esa caída. Porque ese número también determina si las acciones son baratas o no.

Ese número representa los nuevos ingresos recurrentes netos: la cantidad de ingresos recurrentes que UiPath obtuvo durante el trimestre, además de los que ya tenía. Fue de apenas…37 millones de dólares, disminuyendo desde$49 millones en el trimestre anterior.El crecimiento de la base de ingresos existente es lo que permite a una empresa de software de suscripción sobrevivir. En el caso de UiPath, ese crecimiento se está desacelerando considerablemente.

El medidor de crecimiento muestra “estancamiento”.

Los ingresos recurrentes anuales totales alcanzaron1.938 mil millones de dólares, un aumento del 12% en comparación con el año anterior.Los ingresos totales fueron de 410 millones de dólares, lo que representa un aumento del 13%. Esas son cifras razonables para la mayoría de las empresas, pero no son adecuadas para una historia de crecimiento en el sector de software. Porque eso indica que el “motor” de crecimiento ya no está acelerando.

La verdadera preocupación del mercado se podía ver en las condiciones detalladas del contrato. El nuevo ARR neto fue de 37 millones de dólares.El 24.5% menos que los 49 millones de dólares que UiPath registró en su primer trimestre fiscal.Ese es el nivel más bajo en una escalera que se les dijo a los inversores que seguiría subiendo, a medida que la empresa monetiza los agentes de IA. Cuando los ingresos incrementales que una empresa obtiene cada trimestre disminuyen, todo el crecimiento de la empresa se detiene, independientemente de lo que diga la línea de ingresos reportados. El mercado interpretó eso correctamente el 3 de septiembre. Incluso las mejoras en las expectativas de ingresos contribuyeron a ese clima negativo: los ingresos anuales fueron elevados a un valor medio alrededor de…179 mil millones de dólaresPero…El punto medio del tercer trimestre fiscal estuvo en realidad un poco por debajo de la expectativa consensuada..

Nada de esto representa un balance financiero preocupante. UiPath terminó el trimestre con aproximadamente140 mil millones de dólares en efectivoSin deudas, y 31.6 millones de dólares en ingresos operativos según los principios de contabilidad generalmente aceptados.Cuarto trimestre consecutivo de rentabilidad positivaCon un margen operativo no según los principios GAAP cercano al 22%. Incluso…Compró de nuevo 2.4 millones de acciones.La empresa ahora es consistentemente rentable, mientras que su base instalada sigue siendo grande.La retención neta basada en dólares fue del 109%.Es decir, los clientes existentes gastaron un poco más, no menos.

Así que este es el perfil inusual que ha dejado la caída de valor: una empresa de software con muchas reservas en efectivo, rentable y que recientemente ha tenido éxito en sus recompra de acciones. Sus clientes no se van, pero su motor de crecimiento está fallando. La calidad ha mejorado… Pero lo que realmente está mal es el crecimiento.

El caso de los osos es real, no es algo que cause pánico.

El contrario honesto sabe distinguir entre una caída de precios que supera los números esperados y otra que se ajusta a ellos. En este caso, la caída se ajusta a los números reales. Se informa sobre una desaceleración en el crecimiento del ARR neto; se trata de evidencia reproducible, no de simples declaraciones narrativas. Los analistas de AInvest señalan que la acción debe mantenerse en “Hold” – no es una recomendación de compra desde el lado de los vendedores.

La argumentación más contundente es que los agentes de IA de uso general, como los de empresas como…ServiceNow y SalesforceLo que hace la automatización de procesos robóticos es lo mismo que hace la búsqueda de código: hace que el producto principal de las empresas existentes sea redundante. La respuesta de la dirección es que la IA no reemplaza a UiPath, sino que crea una demanda para lo que UiPath vende: la orquestación y gobernanza de agentes, robots y personas que ejecutan procesos desde el principio hasta el final. El fundador y CEO, Daniel Dines, lo expresa directamente: la IA aumenta la necesidad de…La orquestación, la gobernanza y la precisión que ofrece la automatización determinista.

Es un argumento real, y no obviamente desfavorable. Pero la distinción que importa para el mercado –y que diferencia entre “existe competencia” y “el muro defensivo se ha roto”– se refleja en los números. Los clientes existentes están renovando y incluso expandiendo sus contratos (109% de retención), lo que indica que el muro defensivo no se ha roto. La debilidad está en el lado de los nuevos clientes: el ARR neto de nuevos clientes aumentó solo de manera moderada año tras año, mientras todo el mercado intenta encontrar cómo fijar precios para los agentes de IA.

¿Es que está subvalorada, o simplemente es más barata?

Es aquí donde se pone a prueba la idea de que se trata de acciones “subvaloradas para comprar”. UiPath cotiza aproximadamente en $13.75, lo cual es mucho menos que su máximo histórico de 52 semanas, que fue de casi $20. Su valor de mercado es de alrededor de $7.2 mil millones. En términos de ventas actuales, la acción representa aproximadamente 4 veces los ingresos de la empresa, mientras que en comparación con las ventas proyectadas, representa apenas 3.3 veces. Eso ya no implica un valor premium para una empresa con crecimiento excepcional… porque ya no lo es. Un crecimiento del 12% a 13% con esos multiplicadores no es una oportunidad de compra basada en una malinterpretación del mercado; se trata de una empresa con un precio razonable, cuyo valor adicional debido al crecimiento ya se ha agotado.

Decir que UiPath está subvalorado hoy requiere creer que la disminución en el ARR neto nuevo se invierte. Es decir, que la monetización de los agentes de IA realmente comienza a aumentar en cantidades más significativas cada trimestre. Además, el modelo de precios basado en transacciones de los nuevos agentes de IA puede convertirse en ingresos recurrentes duraderos, al igual que ocurrió con los ingresos por licencias y suscripciones. Pero nada en el informe del 3 de septiembre demuestra esto. Un solo trimestre en el que el ARR neto nuevo aumente no demostraría que el plan de recuperación funciona, pero sí podría marcar un punto de inflexión en la situación.

Esa es la verdadera situación. El mercado no estaba equivocado al vender a UiPath. Un analista no debería considerar un descenso del 24% como una señal automática para comprar acciones. Lo que este cierre del mercado ha generado es una empresa con balance limpio y rentable; su valor premium ya no existe. Eso es interesante, y solo se puede decir que se trata de una oportunidad real de inversión cuando el número que causó el descenso, es decir, el nuevo ARR neto, comience a aumentar de nuevo. Esperen a que ese indicador mejore antes de asumir que el mercado está en contra.