El número que hace que las acciones parezcan estar creciendo.

El número que hace que las acciones parezcan estar creciendo.

Procept BioRobotics informó a los inversores que vendía miles de dispositivos médicos cada trimestre. Las ventas de sus unidades de mano crecieron a un ritmo…85% tasa compuesta anual de 2022 a 2025Los ingresos aumentaron.Solo en el año fiscal 2025, el 37%.La trayectoria de crecimiento parecía ser una prueba de la demanda.

El problema es que la cantidad que todos observaban correspondía a lo que los hospitales pedían, no a lo que realmente utilizaban.

Procept vende un sistema de cirugía robótica para tratar los prostatos agrandados: la terapia de Aquablation, que ahora se encuentra en la plataforma Hydros. Los equipos cuestan aproximadamente entre 450,000 y 500,000 dólares por hospital. Pero los ingresos recurrentes provienen de los instrumentos quirúrgicos de uso único: herramientas quirúrgicas desechables.Alrededor de $3,200 por unidad.Ahora está en el proceso de alcanzar los 3,550 dólares. Cada procedimiento utiliza un instrumento de mano. La empresa tiene…765 de estas máquinas están instaladas en todo Estados Unidos.hospitales.

Si alguna vez se ha preguntado por qué las acciones de dispositivos médicos tienen un valor premium, la respuesta está en esta estructura. Se vende el sistema costoso una sola vez. Luego, se obtiene ingresos recurrentes a través de cada procedimiento, año tras año. El dispositivo es como el ritmo cardíaco: debe servir como indicador claro de cuántos pacientes reciben tratamiento.

Procedimientos y herramientas de mano: Deben ser el mismo número.

La imagen que la mayoría de los inversores tienen es que los dos estaban juntos. La demanda afirma que en realidad no lo estaban.

Aquí está la versión normal.

Una franquicia de restaurantes vende paquetes de salsa especiales a sus locales. Se utiliza un paquete por comida. Cada trimestre, la oficina central ofrece un descuento importante si los locales compran 20% más paquetes de lo que necesitan. Los locales aceptan el descuento. ¿Quién no querría un descuento? El informe trimestral de la empresa muestra un aumento en los paquetes enviados… ¡Excelente crecimiento! Los inversores están felices.

Luego, el descuento se detiene. En el próximo trimestre, las ordenes disminuyen, ya que los restaurantes están llenos de paquetes de salsa del trimestre anterior. La oficina corporativa envió los mismos paquetes dos veces en sus informes, pero los contó únicamente durante el trimestre en el que había descuentos. El futuro fue “tomado prestado” y colocado en el presente.

El número real de comidas servidas en el restaurante nunca creció al ritmo anunciado. Se crecía a un ritmo proporcional a las comidas que se servían. Los envíos por paquetes eran simplemente inventario que se encontraba en el estacionamiento de otra persona.

Ahora, etiquete los elementos decorativos.

• Franquicia de restaurante → Procept BioRobotics
• Lugares individuales → Hospitales en los Estados Unidos que adquirieron el sistema robótico.
• Paquetes de salsa → Herramientas de uso único
• Comidas servidas → Procedimientos reales realizados
• Descuento para pedidos en grandes cantidades → El programa de incentivos de compra al final del trimestre de Procept, cuyos detalles no se han divulgado.
• Paquetes que se encuentran en el almacén → Handpieces que se encuentran en el inventario del hospital, nunca utilizados.

El programa de descuentos, que se ofrece en las últimas semanas de cada trimestre, motiva a los hospitales a realizar pedidos de dispositivos médicos en grandes cantidades, más de lo que esperan necesitar para sus procedimientos. Procept envía esos dispositivos médicos, registra los ingresos y informa las ventas por unidad. Los dispositivos médicos permanecen en los almacenes de los hospitales. En los trimestres futuros, habrá menos pedidos, ya que los hospitales ya tienen suficientes dispositivos médicos disponibles.

La dirección le dijo a los inversores que lo contrario era lo que ocurría. En mayo de 2024, el CFO Kevin Waters dijo que los clientes “tienden a pedir los productos según sus necesidades”. Además, no hubo ningún cambio en las tendencias entre los productos vendidos y los procedimientos utilizados. En agosto de 2025, cuando se le preguntó sobre esa proporción, Waters dijo que no había ningún diferencial en esas tendencias.Se mantuvo relativamente estable durante todo el tiempo en que Procept fue una empresa pública..

Tres cuartas partes de la historia se desmoronaron.

El programa de descuentos no colapsó de inmediato. Se difundió a través de tres llamadas de presentación de resultados consecutivas; cada una de ellas fue seguida por una caída del precio de las acciones.

Agosto de 2025Los resultados del segundo trimestre indicaron que se enviaron 12,750 unidades. La proyección para el próximo trimestre era de 13,350 unidades, lo cual es mucho menos de lo que esperaban los analistas. Procept eliminó el puesto de director comercial. Las acciones cayeron un 16% en dos días.

Noviembre de 2025– En el tercer trimestre, se entregaron 13,225 unidades de handpieces. La dirección redujo las expectativas para el año completo en 1,000 unidades, con el objetivo de “optimizar el inventario en los campos de distribución”. El CEO Larry Wood admitió que Procept no había gestionado adecuadamente el inventario de clientes, estableciendo niveles adecuados de stock. Algunos clientes probablemente tenían demasiado inventario. El stock disminuyó en un 10%.

Febrero de 2026La contabilidad completa reveló, por primera vez, cuántas procedimientos reales se habían llevado a cabo en los tres años anteriores. La respuesta fue que las ventas de máquinas de mano superaron los procedimientos en cada trimestre desde el primer trimestre de 2023. La diferencia se fue incrementando con el tiempo. El inventario excedente acumulado superó los 10,000 unidades. Las ventas de máquinas de mano en Estados Unidos disminuyeron casi un 30% desde el tercer trimestre hasta el cuarto trimestre: de 13,225 unidades a 9,400 unidades. La gerencia confirmó que estaba eliminando el programa de descuentos. El stock disminuyó en un 18%.

Desde el pico de agosto de 2025 hasta febrero de 2026, las acciones de Procept bajaron un 48%. Para mediados de 2026, las acciones estarían por debajo de los $18. Con un precio actual de $21.27, las acciones han perdido un 32% en comparación con el último año, y casi la mitad de su valor se ha perdido en los doce meses anteriores.

Los números reales, finalmente, uno al lado del otro.

La divulgación de febrero de 2026 proporcionó a los inversores algo que deberían haber tenido desde el principio: los números relacionados con los procedimientos. Esto es lo que realmente ocurrió en el cuarto trimestre de 2025.

• Procedimientos realizados:12,200 – un aumento del 69% año tras año; es el mayor volumen de procesos trimestral en la historia de Procept.
• Piezas de mano vendidas:9,400 – solo un 7% más que el año anterior.
• La relación:Por primera vez en las divulgaciones públicas, los manoplatos bajaron por debajo de los procedimientos establecidos. La empresa finalmente logró resolver el problema relacionado con el inventario en sus áreas de operación.

Durante la época de descuentos, las ventas de los dispositivos manuales aumentaban entre el 8% y el 16% en comparación con las procedimientos realizados cada trimestre. La empresa vendía dispositivos manuales que nadie utilizaba todavía. Los ingresos se contabilizaban como si fueran reales; la empresa entregaba verdaderos dispositivos manuales, y los hospitales pagaban por ellos. Pero ese crecimiento era ficticio: los ingresos reales se obtenían de los cuartales futuros, y esos cuartales futuros tenían que pagar esa deuda.

¿Qué es diferente ahora?

Procept eliminó el programa de descuentos y reestructuró su organización comercial. En el primer trimestre de 2026, la relación entre los procesos manuales y los procedimientos era del 95%. En el segundo trimestre de 2026, esa relación fue del 98%. El objetivo de la dirección es lograr una relación de 1:1 a partir de ahora; ese número debería ser similar al que se pretendía desde el principio.

Los resultados del segundo trimestre de 2026, reportados el 4 de agosto, mostraron un ingreso total de94.5 millones de dólares, un aumento del 19% en comparación con el año anterior.Los procedimientos en los Estados Unidos superaron los 13,100, lo que representa un aumento del 21%. El precio de la Handpiece ASP alcanzó los 3,550 dólares, lo que corresponde a un incremento del 11% respecto al año anterior. El margen bruto mejoró a un 66%.

Pero la tasa de crecimiento disminuyó. Procept redujo su pronóstico de ingresos en EE. UU. para todo el año, que era del 39-48%, a un rango de 25-29%. La estimación de pérdidas en EBITDA ajustada aumentó, pasando de un rango de 17-30 millones de dólares a 30-35 millones de dólares. La empresa invierte grandes cantidades de dinero en la expansión comercial, en el estudio sobre el cáncer de próstata WATER IV y en la innovación de la plataforma BPH. En total, se invertirán 350 millones de dólares en gastos operativos durante todo el año.

Los ingresos aumentaron un 19%. La empresa consumió aproximadamente 85 millones de dólares en flujo de efectivo libre durante los últimos doce meses. El efectivo disponible es de aproximadamente 228 millones de dólares.

La pregunta que la demanda no responde

La demanda colectiva relacionada con valores, presentada por…Ingenieros de operación, Industria de la construcción y Fondo de pensiones diversos. Plazo para el demandante: 22 de septiembre de 2026.Se centra en si Procept engañó a los inversores con respecto a su rendimiento financiero. El período de examen abarca desde el 28 de febrero de 2024 hasta el 25 de febrero de 2026.

Pero la cuestión legal está separada de la cuestión de inversión:¿Es la procedencia subyacente lo suficientemente sólida como para sostener a la empresa en su valoración actual? Ahora que las métricas de crecimiento que los inversores están observando, ¿realmente reflejan lo que se supone que deben reflejar?

Procept tiene una capitalización de mercado de 1.2 mil millones de dólares, en comparación con ingresos de 308 millones de dólares en el año fiscal 2025. Eso representa un multiplicador de precios de aproximadamente 3.6 veces en comparación con las ventas anteriores. Es un multiplicador elevado para una empresa que pierde 85 millones de dólares en flujo de efectivo libre anual, y no hay señales de que pueda volver rentable en las proyecciones actuales. El valor empresarial es de 1.04 mil millones de dólares, después de tener en cuenta el efectivo neto.

La justificación de Procept se basa en tres factores: las procedimientos médicos siguen creciendo en un 25% o más, a medida que más hospitales activan el sistema y las directrices de urología fortalecen sus recomendaciones; el precio del dispositivo utilizado en los procedimientos médicos permanece en el nivel de $3,500 o más, lo que respeta el objetivo de un margen bruto del 65%; además, el estudio WATER IV sobre el cáncer de próstata, que completó la inscripción de pacientes en julio, abre un mercado mucho más grande que el de la hiperplasia prostática benigna.

El riesgo es el otro lado de la misma moneda: el crecimiento del procedimiento se desacelera a medida que la base de instalaciones del sistema 765 se vuelve más madura. Es decir, los períodos de alto crecimiento que contribuyeron al aumento de los precios de las acciones están parcialmente inflados por la práctica en sí misma que la empresa acaba de detener. El presupuesto de gastos operativos de 350 millones de dólares supone que la expansión comercial agresiva continúa teniendo resultados positivos. Una tasa de consumo de efectivo de 85 millones de dólares al año, frente a un saldo de 228 millones de dólares, significa que el tiempo disponible para seguir expandiendo negocios es real, pero no ilimitado.

El número que todos deberían seguir ahora

Antes del programa de descuentos, los inversores consideraban las ventas de unidades de mano como un indicador de crecimiento. La demanda argumenta que ese indicador estaba contaminado. Ahora, cuando las manos se utilizan en procedimientos específicos, lo importante es el volumen de dichos procedimientos, no las unidades de mano que se envían. Se trata del número de procedimientos realizados.

La proporción no es tan importante cuando está en el 98%. Lo que realmente importa es si 13,100 procedimientos por trimestre aumentan a 14,000 en el siguiente trimestre y a 15,000 en el trimestre posterior… o si la cifra se estabiliza. La base de instalaciones creció un 42% año tras año, hasta llegar a 765 sistemas. Pero los nuevos sistemas solo son útiles si se utilizan. Procept dice que los sistemas Hydros generan un volumen de procedimientos significativamente mayor que los equipos AquaBeam tradicionales. Eso es una afirmación de ejecución, no una garantía.

Esa analogía ha cumplido su función. Pero aquí es donde falla.El ejemplo del restaurante supone que los hospitales compran las herramientas de forma pasiva, sin ningún motivo estratégico. En realidad, los hospitales gestionan los presupuestos de capital, los procesos de trabajo de los cirujanos y los ciclos de adquisición de insumos. Algunos excedentes de inventario pueden reflejar un comportamiento racional en la almacenación de productos, y no simplemente una respuesta a descuentos. Además, el sistema de precios de Procept representa un cambio real: el precio de 3,550 dólares por herramienta es una ganancia real por unidad, no una ilusión. La demanda presentada en los informes legales es falsa; eso no demuestra que la demanda real fuera falsa, sino solo que los números de crecimiento indicados incluían una componente ficticia.

La prueba reutilizable: cuando Procept presente sus resultados en el próximo trimestre, presten atención a los procedimientos utilizados en los Estados Unidos. Esa es la cantidad real de productos consumidos. Todo lo demás –ingresos, márgenes, valoración– depende de si esa cifra sigue aumentando por sí sola.