El único número que Goldman no puede controlar… y por qué es importante para su cartera de inversiones.

En abril de 2026, Goldman Sachs reorganizó discretamente sus…Cesto de acciones “Duración prolongada”Es una lista de empresas cuyos precios de acciones dependen de flujos de efectivo que no se materializarán durante años. El catalizador fue el mismo que mantiene los comerciantes de bonos despiertos: los rendimientos de los bonos del gobierno volvieron a subir hasta niveles que no se habían visto en casi dos décadas. Las acciones de las empresas más expuestas a ese aumento comenzaron a caer en valor.

El rendimiento del bono del Tesoro a 30 añosSuperó el 5% esa primavera, alcanzando niveles que no se habían visto desde 2007.El índice de 10 años se mantuvo cerca del 4.9%. La Reserva Federal, que establece las tasas a corto plazo, estaba limitada en sus acciones. Las tasas a largo plazo son determinadas por los mercados, y los mercados exigían una mayor compensación por prestar dinero a un gobierno que tiene problemas financieros.40 billones de dólares en deudayGanaron 857 mil millones de dólares en intereses durante los nueve primeros meses.Solo del año fiscal.

No se trata de una historia sobre Goldman Sachs. Es una historia sobre un aspecto que la mayoría de los inversores nunca consideran: hasta qué punto en el futuro permanece valioso el valor de una acción. Y ahora es más importante que nunca.

¿Qué significa realmente “durante un período prolongado”?

La duración es un concepto relacionado con los bonos, que mide qué tan sensible es el precio de una obligación a los cambios en las tasas de interés. Los bonos que pagan pagos en el futuro, como un bono de 30 años, se ven muy afectados por los cambios en las tasas de interés, ya que esos pagos futuros valen menos en dólares actuales cuando la tasa de descuento aumenta. Los bonos a corto plazo, por su parte, apenas se ven afectados por estos cambios.

La misma lógica se aplica a las acciones. Una empresa que gana la mayor parte de sus ingresos hoy en día –una empresa petrolera, una compañía ferroviaria, una empresa contratista de defensa– tiene una “duración corta”. El precio de sus acciones está relativamente aislado de lo que sucede en el mercado de bonos a 10 años. Una empresa cuyo valor depende de los ingresos dentro de cinco, diez o quince años –una empresa especializada en vehículos de energía, una empresa biotecnológica sin ganancias, una empresa de software con altos múltiplos– tiene una “duración larga”. Cuando los tipos de interés aumentan, esos ingresos futuros se descontan más rápidamente, y las acciones bajan de valor.

Goldman define las acciones de larga duración como aquellas queLos flujos de efectivo esperados se concentran más en el futuro, y generalmente son más sensibles a los cambios en las tasas de interés.Históricamente, su cesta incluía empresas comoLucid Group, Rivian, TeladocY otros nombres de crecimiento, cuyos ingresos se proyectan para años futuros.

El reequilibrio en abril fue una admisión por parte de Goldman de que el régimen macroeconómico había cambiado, y que el conjunto de activos necesitaba reflejar ese cambio. Pero incluso un reequilibrio no soluciona los problemas subyacentes.

El régimen ha cambiado… y puede seguir cambiando.

Durante más de una década, los inversores compraron acciones de crecimiento con resultados futuros inciertos, bajo la suposición de que las tasas de interés permanecerían bajas. Esa suposición se basaba en un régimen económico específico: inflación en disminución, cadenas de suministro globalizadas, demografía envejecida y una Reserva Federal dispuesta a mantener las tasas de interés casi nulas.

Ninguna de esas fuerzas funciona de la misma manera.

La inflación ha permanecido por encima del objetivo del 2% establecido por la Fed durante cinco años consecutivos.Core PCE: el indicador preferido por la Fed.Alcanzó el 3.3% en abril de 2026, su nivel más alto desde noviembre de 2023.La desglobalización, los costos de la transición energética, el gasto fiscal y los cambios demográficos son problemas estructurales, no cíclicos. El viejo enfoque que suponía que la inflación volvería a situarse en el rango del 2% ya no es el consenso actual.

Mientras tanto, el gobierno de los Estados Unidos está tomando préstamos a una escala extraordinaria.Un aumento del 1 porcentaje en las tasas de interés equivale a aproximadamente 4 billones de dólares en costos de interés durante la próxima década.Esa deuda debe ser financiada, y eso ejerce una presión estructural positiva sobre los rendimientos a largo plazo, independientemente de lo que la Fed haga con su tasa de interés overnight.

El mercado ha cambiado de una estrategia de precios basada en múltiples recortes de tipos de interés, a una estrategia basada en un posible aumento de tipos de interés.El escenario básico es una pausa prolongada por parte de la Fed.Pero el riesgo es positivo, no negativo..

En este entorno, la tasa de descuento aplicada a los ingresos futuros es más alta. Eso es una cuestión aritmética, no una opinión.

Dos compañías, dos duraciones, dos resultados.

La diferencia entre duraciones largas y cortas no es algo teórico. Se refleja en los rendimientos.

Consideremos a Lucid Group, uno de los negocios en crecimiento que Goldman ha mantenido en su cartera a largo plazo. Lucid fabrica vehículos eléctricos de lujo; opera con pérdidas enormes y gasta dinero a un ritmo sorprendentemente alto. En los últimos doce meses, Lucid generó un flujo de efectivo negativo de 5.1 mil millones de dólares. Además, ese ritmo de gasto aumentó un 68% año tras año. La empresa tiene una deuda total de 5.9 mil millones de dólares, frente a 1.8 mil millones de dólares en acciones, lo que significa una relación de deuda a acciones de 1.76. Su acción ha caído un 60% desde el inicio del año y un 78% en base anual. No paga dividendos, no genera ganancias y no tiene poder de fijación de precios en un sector donde la competencia es cada vez más intensa y las márgenes se reducen.

Ahora, miren a Exxon Mobil. Exxon extrae y procesa petróleo y gas; es un tipo de negocio en el que la economía se basa, independientemente de las tasas de interés. En los últimos doce meses, genera 30.6 mil millones de dólares en flujo de caja libre. También paga un dividendo del 2.5%, y este dividendo se ha mantenido constante durante 23 años seguidos. Su deuda neta es de solo 31.8 mil millones de dólares, frente a 266 mil millones de dólares en capital propio. El ratio de deuda respecto al capital propio es de 0.16. Sus acciones han aumentado un 38% en el último año.

La diferencia en los resultados no es cosa del azar. Se trata de la duración. Los ingresos de Exxon están aquí, ahora, y se financian con activos tangibles y el poder de fijación de precios en un producto que el mundo no puede funcionar sin. El valor de Lucid es una promesa; su precio está determinado por las tasas de interés. Pero no lo son.

¿Por qué esto es importante para su cartera?

No es necesario ser un trader de bonos para entender el riesgo de duración en las acciones. La pregunta es simple: cuando compras una empresa, ¿estás pagando por los flujos de efectivo que existen hoy, o por aquellos que esperas que existan dentro de una década?

En un mundo con tasas bajas, esa distinción no importaba tanto. Los ingresos a corto plazo, descontados al 2%, parecían valer casi tanto como los ingresos a largo plazo. Con una tasa del 5%, esos ingresos parecen ser una fracción de lo que realmente son.

Esto no significa que las acciones de crecimiento estén muertas. Significa que es necesario distinguir entre empresas cuyo crecimiento se financia con flujos de efectivo reales y empresas cuyo crecimiento está incluido en el precio de las acciones antes de que llegue el dinero real. Los propios de Goldman…La pantalla “Rule of 10” identifica a las compañías del S&P 500 que espera que tengan un crecimiento anual de ventas de al menos el 10% hasta 2028. Incluye 35 acciones.Algunos de ellos generan dinero hoy en día y su valor se acumula con el tiempo. Otros están cotizados a precios premium, lo que implica que todo debe ir bien y que los tipos de interés deben disminuir.

El indicador clave para esta llamada no es el PIB; el PIB solo nos dice lo que ya ha ocurrido. Lo importante son la forma de la curva de rendimientos, la trayectoria de las nuevas órdenes en el sector ISM, y la evaluación de la inflación por parte de la Reserva Federal. La industria manufacturera está en expansión.El índice ISM PMI de agosto fue de 54.6, lo que significa que se trata del octavo mes consecutivo en el que este valor está por encima del umbral de 50.Eso es lo que separa el crecimiento de la contracción económica. Los nuevos pedidos disminuyeron ligeramente a 53.7, lo que indica que el motor de la producción es estable, y no está acelerando. La economía no está en un estado de boom lo suficiente como para justificar una reducción de las tasas de interés; además, no está en un estado tan malo como para justificar esa reducción.

La verdadera pregunta no es qué cesta Goldman reequilibró.

La verdadera pregunta es qué es lo que realmente pagas al comprar acciones. En un contexto en el que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años son del 5%, donde la inflación es estructuralmente mayor que hace diez años, y donde los pagos de intereses del gobierno han superado los gastos federales en Medicare y el ejército durante los nueve primeros meses del año fiscal… Los ingresos obtenidos de lugares lejanos conllevan más riesgos que antes.

Eso no significa que abandones el crecimiento. Significa que exiges que el crecimiento sea real, financiado y con un precio que no requiera dinero barato perpetuo. Buscas el poder de fijar precios: la capacidad de aumentar los precios sin perder clientes. Ese es el mecanismo que permite a una empresa crecer debido a la inflación. Revisas el estado de cuenta, porque el apalancamiento que era aceptable al 2% se vuelve peligroso al 5%.

Y entiendes que la misma tasa de interés que hace que un bono de 30 años baje, es la misma que comprime el valor de cualquier acción cuyo valor depende del futuro. La duración del plazo no importa si la seguridad se llama bono o acción de crecimiento. Es matemática, y no hay negociación posible.