NTSI: Una estrategia de tipo “macro-dirigida” y apalancada, con una proporción de 60/40, para la obtención de exposición en el ámbito internacional.

La defensa de una estrategia de 60/40, basada en el uso eficiente del capital, en el sector de las acciones internacionales desarrolladas, está siendo redefinida por dos factores importantes: la disminución de los beneficios obtenidos con las opciones tradicionales y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro. El WisdomTree International Efficient Core Fund (NTSI) está diseñado para enfrentar esta nueva realidad, ofreciendo un mecanismo que permite acceder a ese perfil de riesgo clásico con menos capital inicial.

El núcleo de la estrategia 60/40 siempre ha sido la correlación negativa entre acciones y bonos. Esta relación permitía reducir los riesgos cuando las acciones caían en precio. Sin embargo, en las últimas décadas, esta dinámica se ha debilitado, ya que ambas categorías de activos se mueven cada vez más de forma conjunta. En este contexto, mantener un portafolio del 60/40 ya no puede garantizar la reducción de riesgos deseada. La estructura del NTSI aborda esto directamente, utilizando futuros de bonos para crear una capa de protección contra los riesgos relacionados con los bonos. El diseño del fondo permite diversificar el riesgo de tipos de interés, además de proporcionar una composición de ingresos fijos más controlada, en comparación con la gestión pasiva de bonos.

El atractivo de esta estrategia se ve reforzado por las condiciones macroeconómicas actuales. A medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido desde sus niveles históricamente bajos, la componente de ingresos que ofrecen los bonos se ha vuelto más significativa. El rendimiento del Tesoro en un plazo de 30 días, que es del 2.39%, representa una ventaja real; esto permite obtener un flujo de rentabilidad más estable, lo cual puede ayudar a compensar la volatilidad de las acciones. Se trata de un cambio crucial en comparación con la época de bajos rendimientos, cuando los ingresos provenientes de los bonos eran insignificantes. En un mundo donde las tasas de interés son más altas, los ingresos generados por los futuros relacionados con el Tesoro añaden una capa adicional de rentabilidad, algo que no existía antes.

Además, la estructura del fondo es una forma eficiente de utilizar el capital disponible. Al combinar 60 unidades de futuros de bonos con una posición de acciones por valor de 90 unidades, y 10 unidades en efectivo como garantía, NTSI busca ofrecer las características de riesgo y retorno de un portafolio completo de 60/40, mientras se requiere menos inversión inicial. Para los inversores que buscan una exposición internacional a largo plazo, esto representa una oportunidad para obtener los beneficios estratégicos de un portafolio diversificado, sin necesidad de invertir todo su capital en la parte de acciones. En resumen, NTSI proporciona una herramienta rentable y basada en factores macroeconómicos para acceder a un perfil de riesgo de 60/40, en un momento en que las estrategias tradicionales están siendo reescritas.

Mecanismos de gestión de cartera y métricas de rendimiento

La construcción del fondo es sencilla, pero también meticulosa. NTSI asigna aproximadamente…El 90% de sus activosSe trata de un fondo compuesto por acciones de mercados desarrollados, ubicados fuera de los Estados Unidos y Canadá. El resto…El 10% se utiliza como garantía.Se trata de un portafolio de futuros del Tesoro de los Estados Unidos. Estos futuros tienen vencimientos que van desde 2 hasta 30 años. Se manejan de manera activa para lograr una duración objetiva de 3 a 8 años. Este diseño constituye el núcleo del método de gestión basado en riesgos macroeconómicos, con el objetivo de replicar las características de riesgo y retorno de un holding tradicional de bonos, al mismo tiempo que se garantiza la eficiencia en términos de capital utilizando un enfoque basado en futuros.

Esta estructura mejora directamente el rendimiento del fondo. NTSI ofrece…La rentabilidad de las acciones en un plazo de 30 días es del 2.39%.Además, el rendimiento a lo largo de 12 meses es del 2.50%. Este flujo de ingresos representa una ventaja real en comparación con la exposición al patrimonio neto, que generalmente ofrece un rendimiento por dividendos más bajo. Para los inversores, este rendimiento proporciona una rentabilidad más estable, lo cual ayuda a reducir la volatilidad de las acciones. Esta es una característica importante en un entorno de tipos de interés elevados, donde los ingresos provenientes de las futuras transacciones con bonos del Tesoro son aún más significativos.

La estructura de costos del fondo es muy reducida: el ratio de gastos brutos es del 0.26%. Sin embargo, la ventaja en términos de rendimiento neto debe evaluarse teniendo en cuenta el costo de financiar las posiciones en futuros del Tesoro. Los requisitos relacionados con los colaterales y los mecanismos utilizados para renovar los contratos de futuros implican un costo adicional que no se incluye en el ratio de gastos. Por lo tanto, los números de rendimiento del fondo representan el retorno neto para los accionistas, después de deducir todos los costos y los costos implícitos relacionados con el apalancamiento. El hecho de que el rendimiento sea positivo y significativo indica que los ingresos generados por las operaciones relacionadas con los futuros del Tesoro son suficientes para compensar estos costos, lo que resulta en un beneficio neto para los accionistas.

Desde el punto de vista del rendimiento, la estructura del fondo está diseñada para obtener un retorno total, y no para generar ganancias diarias mediante apalancamiento. No se trata de un ETP con apalancamiento en el sentido tradicional; es decir, sus retornos no buscan ser múltiplos del índice bursátil subyacente cada día. En cambio, la estrategia busca mantener un perfil de riesgo estable, basado en factores macroeconómicos. El bajo índice de rotación del portafolio, del 3%, indica que se utiliza un enfoque de “comprar y mantener”, es decir, de mantener las acciones en el mismo lugar durante un período de tiempo determinado. La combinación de un núcleo de acciones estable y un conjunto de bonos dinámicos que generan rentabilidad constituye el mecanismo a través del cual NTSI busca ofrecer retornos ajustados al riesgo de un portafolio 60/40 en esta nueva era macroeconómica.

Impacto financiero y riesgos estructurales

La sobrecarga generada por las macros también tiene efectos financieros y riesgos estructurales distintos. La apalancamiento implícito relacionado con los futuros de tesorería es un arma de doble filo: mientras que aumenta los retornos, también incrementa las pérdidas en comparación con una cartera de acciones pura. La estructura del fondo…El 10% del activo neto se utiliza como garantía.Controlar una posición en los futuros de Tesoro es una forma clásica de aprovechar el poder financiero. Esto significa que la rentabilidad total del fondo no se reduce simplemente al rendimiento de su cartera de acciones del 90%; además, este rendimiento se amplifica gracias al desempeño de los contratos de futuros. En un entorno de tipos de interés crecientes, esto puede aumentar las ganancias. Pero en un mercado con tipos de interés disminuyentes o volátil, puede acelerar las pérdidas. Por lo tanto, la estrategia es más sensible a los tipos de interés, lo que hace que su rendimiento sea más volátil que el de un ETF de acciones internacionales convencional.

El riesgo más importante es la ruptura de la correlación negativa histórica entre las acciones internacionales y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Toda la teoría del 60/40 se basa en este beneficio de diversificación: cuando las acciones caen, los bonos suben. Sin embargo, las pruebas sugieren que esta relación se ha debilitado en las últimas décadas. Las acciones y los bonos ahora se mueven más juntos.A partir del año 2010 en adelante.Si un período de estrés global causara que tanto las acciones internacionales como los bonos del gobierno de EE. UU. disminuyeran simultáneamente, entonces las posiciones en futuros relacionados con esos bonos no podrían contribuir a mitigar las pérdidas del inversor. En ese escenario, la apalancamiento utilizado por el inversor tendría efectos negativos, agravando las pérdidas de las acciones y las pérdidas derivadas de las posiciones en futuros. Esta es la vulnerabilidad estructural que el diseño del fondo intenta resolver, pero que no puede eliminar.

Por último, la gestión de los futuros implica riesgos relacionados con las partes involucradas en la transacción, así como riesgos de liquidez. Estos riesgos no existen en el caso de la tenencia de bonos físicos.Los activos netos sirven como garantía.En el caso de los contratos de futuros relacionados con los bonos del tesoro, el fondo está expuesto a la solvencia crediticia de la casa de cajas y de los corredores que participan en el mercado de derivados. Aunque estos riesgos suelen ser bajos, representan un perfil de riesgo diferente al de poseer bonos del tesoro físicamente. Además, la necesidad de renovar los contratos de futuros al aproximarse su vencimiento puede generar problemas de liquidez y posibles demoras en las transacciones, especialmente en mercados con condiciones de mercado difíciles. Esta es una diferencia importante en comparación con la posesión de bonos físicos, donde los flujos de efectivo y el capital se manejan de manera más sencilla.

En resumen, NTSI ofrece un perfil de riesgo de 60/40, con una eficiencia en el uso del capital y una mayor rentabilidad. Pero esto se logra mediante la utilización de derivados sobre una posición de acciones básica. El efecto multiplicador del apalancamiento y la dependencia de una correlación específica entre los activos introducen riesgos que no existen en una estrategia basada únicamente en acciones o bonos. Los inversores deben comparar la rentabilidad y la eficiencia en el uso del capital de esta estrategia con el potencial de volatilidad elevada y el fracaso de su premisa de diversificación.

Adecuación y puntos clave a considerar

Esta estrategia no es adecuada para los inversores casuales. Se trata de una herramienta sofisticada y basada en consideraciones macroeconómicas. Es ideal para aquellos que comprenden sus mecanismos y están familiarizados con su estructura única. Los inversores adecuados son aquellos que buscan una exposición internacional a rentabilidades elevadas, pero que también desean tener un perfil de riesgo similar al de un portafolio tradicional de 60/40. Además, deben estar dispuestos a aceptar las complejidades que implica la utilización de contratos de futuros como componente del portafolio. Estos inversores deben ser conscientes de que el fondo utiliza apalancamiento, lo cual aumenta tanto las ganancias como las pérdidas potenciales. También deben estar preparados para aceptar el hecho de que la componente de bonos no se trata de una posesión física de títulos del Tesoro, sino de un conjunto de contratos de futuros, lo que implica diferentes riesgos operativos y de contraparte.

El punto más importante a considerar es la relación entre el portafolio de acciones internacionales del fondo y los precios de las obligaciones del Tesoro de EE. UU. Toda la teoría del 60/40 se basa en esta relación: cuando las acciones bajan, las obligaciones suben. Los datos muestran que este beneficio de diversificación ha disminuido con el tiempo.A partir del año 2010 en adelante.Con las acciones y los bonos moviéndose de manera más coordinada, si durante un período de tensión global tanto las acciones internacionales como los bonos del gobierno de los Estados Unidos caen simultáneamente, las opciones sobre bonos del Tesoro no podrán cumplir con su función de mitigar las pérdidas. En ese caso, el apalancamiento implícito agravaría las pérdidas, afectando gravemente los retornos ajustados al riesgo del fondo. Los inversionistas deben monitorear esta correlación con atención, ya que una ruptura continua podría socavar la lógica fundamental de esta estrategia.

Por último, la rentabilidad neta del fondo es una métrica clave que está relacionada con los costos subyacentes del mismo. Aunque la rentabilidad del fondo en un plazo de 30 días según la SEC…2.39%Se trata de un beneficio tangible. Representa el retorno neto después de incluir todos los gastos y costos implícitos relacionados con la financiación de las posiciones en futuros sobre bonos. El principal factor que influye en estos costos es el rollo de contratos de futuros, lo cual puede causar demoras en las transacciones y costos adicionales, especialmente en mercados volátiles o poco líquidos. Cualquier aumento en este ratio de gastos, aunque actualmente es bajo, del 0.26%, ejercerá una presión directa sobre el rendimiento neto del fondo. Por lo tanto, los inversores deben vigilar la diferencia entre el rendimiento del fondo y los indicadores de referencia relacionados con los bonos, así como la consistencia en la distribución de ingresos del fondo, para determinar si los ingresos generados por la cartera de bonos son suficientes para compensar estos costos operativos y proporcionar un verdadero beneficio neto.