NTSI: Una estrategia de tipo “macro-dirigida” y apalancada, con una proporción de 60/40, para la obtención de exposición en el ámbito internacional.

La estrategia de 60/40, basada en un uso eficiente del capital, está siendo modificada por dos factores importantes: la disminución de los beneficios obtenidos con las operaciones de cobertura de bonos tradicionales, y el aumento de los rendimientos de los títulos del Tesoro. El WisdomTree International Efficient Core Fund (NTSI) está diseñado para adaptarse a esta nueva realidad, ofreciendo una forma de acceder a ese perfil de riesgo clásico, con un capital inicial menor.

El núcleo de la teoría del 60/40 siempre ha sido la correlación negativa entre acciones y bonos. Esta relación permitía reducir los riesgos cuando las acciones caían en valor. Sin embargo, en las últimas décadas esta dinámica se ha debilitado, ya que ambas clases de activos se mueven cada vez más de forma conjunta. En este contexto, mantener un portafolio del 60/40 ya no puede garantizar la reducción de riesgos prometida. La estructura del NTSI aborda este problema utilizando futuros de bonos, con el objetivo de replicar la duración y el rendimiento de los bonos tradicionales. El diseño del fondo, que utiliza futuros a lo largo de una curva de 2 a 30 años, tiene como objetivo diversificar el riesgo de tipos de interés y proporcionar una componente de ingresos fijos más controlada, en comparación con la posesión pasiva de bonos.

El atractivo de esta estrategia se ve incrementado debido al contexto macroeconómico actual. A medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro han subido desde sus niveles históricamente bajos, la componente de ingresos generada por los bonos se ha vuelto más significativa. El rendimiento del bono NTSI en un plazo de 30 días, que es del 2.39%, representa una ventaja real. Este rendimiento estable puede ayudar a compensar la volatilidad de las acciones. Se trata de un cambio crucial en comparación con la época de bajos rendimientos, cuando los ingresos provenientes de los bonos eran insignificantes. En un mundo donde las tasas de interés son más altas, los ingresos generados por los futuros del Tesoro aportan un beneficio adicional.

Además, la estructura del fondo es una opción eficiente en términos de capital. Al combinar 60 unidades de futuros de tesorería con una posición de acciones de 90 unidades y 10 unidades en efectivo como garantía, NTSI busca ofrecer las características de riesgo y retorno de un portafolio completamente 60/40, mientras se requiere menos inversión inicial. Para los inversores que buscan una exposición a acciones internacionales, esto representa una oportunidad para obtener los beneficios estratégicos de un portafolio diversificado, sin necesidad de invertir todo su capital en la componente de acciones. En resumen, NTSI proporciona una herramienta rentable y basada en factores macroeconómicos para acceder a un perfil de riesgo de 60/40, en un momento en el que las estrategias tradicionales para lograr ese perfil de riesgo están siendo reescritas.

Mecánica del portafolio y métricas de rendimiento

La creación del fondo es sencilla, pero también meticulosa. NTSI asigna aproximadamente…El 90% de sus activosSe trata de un fondo compuesto por acciones de mercados desarrollados, que no se encuentran en los Estados Unidos ni en Canadá. El resto…El 10% se utiliza como garantía.Se trata de un portafolio de futuros relacionados con bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Estos futuros tienen vencimientos que van desde 2 hasta 30 años. Se manejan activamente para lograr una duración objetiva de 3 a 8 años. Este diseño constituye el núcleo del método de gestión basado en riesgos macroeconómicos, con el objetivo de replicar las características de riesgo y retorno de un holding tradicional de bonos, al mismo tiempo que se garantiza la eficiencia de capital de un enfoque basado en futuros.

Esta estructura mejora directamente la rentabilidad del fondo. NTSI ofrece…La rentabilidad del título en un plazo de 30 días es del 2.39%.Además, el rendimiento anual de los últimos 12 meses es del 2.50%. Este tipo de ingreso representa una ventaja real en comparación con la exposición pura a las acciones, que generalmente ofrece un rendimiento más bajo en términos de dividendos. Para los inversores, este rendimiento proporciona una rentabilidad más estable, lo cual ayuda a compensar la volatilidad de las acciones. Esto es especialmente importante en un entorno donde las ganancias provenientes de los futuros del Tesoro son más significativas.

La estructura de costos del fondo es bastante reducida: el ratio de gastos brutos es del 0,26%. Sin embargo, la ventaja en términos de rendimiento neto debe evaluarse teniendo en cuenta el costo de financiar las posiciones en futuros del Tesoro. Los requisitos relacionados con los colaterales y los mecanismos para renovar los contratos de futuros implican un costo de financiación que no se incluye en el ratio de gastos. Por lo tanto, los números de rendimiento del fondo representan el retorno neto para los accionistas, después de deducir todos los costos y el costo implícito del apalancamiento. El hecho de que el rendimiento sea positivo y significativo indica que los ingresos generados por las operaciones con futuros del Tesoro son suficientes para compensar estos costos, lo que resulta en un beneficio neto.

Desde el punto de vista de la rentabilidad, la estructura del fondo está diseñada para obtener rendimientos totales, y no para generar ganancias diarias mediante apalancamiento. No se trata de un ETP con apalancamiento en el sentido tradicional; es decir, sus rendimientos no están destinados a ser múltiplos del índice bursátil subyacente cada día. En cambio, la estrategia busca mantener un perfil de riesgo estable, basado en factores macroeconómicos. El bajo nivel de rotación del portafolio, del 3%, indica que se utiliza un enfoque de “comprar y mantener”, donde los valores bursátiles son conservados durante un período determinado. Esta combinación de un núcleo de acciones estable y un conjunto de bonos dinámicos y generadores de rentabilidad constituye el mecanismo a través del cual NTSI busca proporcionar rendimientos ajustados al riesgo de un portafolio del 60/40 en esta nueva era macroeconómica.

Impacto financiero y riesgos estructurales

La capa de superposición impulsada por macros que mejora la rentabilidad de NTSI también conlleva una serie de impactos financieros y riesgos estructurales. El apalancamiento inherente a los futuros del Tesoro es un arma de doble filo: mientras que aumenta los retornos, también incrementa las pérdidas en comparación con una cartera de acciones pura. La estructura del fondo…El 10% del activo neto se utiliza como garantía.Controllar una posición en los futuros de Tesorería es una forma clásica de aprovechar el poder financiero. Esto significa que la rentabilidad total del fondo no es simplemente la rentabilidad de su cartera de acciones del 90%; además, esta rentabilidad se amplifica gracias al rendimiento de los contratos de futuros. En un entorno donde las tasas de interés están en aumento, esto puede aumentar las ganancias. Pero en un mercado con tasas de interés bajas o volátiles, puede acelerar las pérdidas. Por lo tanto, la estrategia es más sensible a las tasas de interés, lo que hace que su rendimiento sea más volátil que el de un ETF de acciones internacionales tradicional.

El riesgo más grave es la ruptura de la correlación negativa histórica entre las acciones internacionales y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Toda la teoría del 60/40 se basa en este beneficio de diversificación: cuando las acciones bajan, los bonos aumentan. Sin embargo, las pruebas sugieren que esta relación se ha debilitado en las últimas décadas. Las acciones y los bonos ahora se mueven más juntos.A partir del año 2010 en adelante.Si un período de estrés global causara que tanto las acciones internacionales como los bonos del gobierno de los Estados Unidos cayeran simultáneamente, entonces las posiciones en futuros relacionados con los bonos del gobierno no podrían cumplir su función de mitigar las pérdidas. En ese escenario, el apalancamiento tendría efectos negativos para el inversor, agravando así las pérdidas en las acciones y las pérdidas en las posiciones en futuros. Esta es la vulnerabilidad estructural que el diseño del fondo intenta resolver, pero que no puede eliminar.

Por último, la gestión de los futuros implica riesgos relacionados con las partes involucradas en la transacción, así como riesgos de liquidez, algo que no ocurre en el caso de la tenencia de bonos físicos. El fondo…Los activos netos sirven como garantía.En el caso de los contratos de futuros relacionados con los bonos del gobierno, el fondo se expone al riesgo de la solvencia crediticia de la caja de compensación y de los brókers que participan en el mercado de derivados. Aunque estos riesgos suelen ser bajos, representan un perfil de riesgo diferente al de poseer bonos del gobierno en sí. Además, la necesidad de renovar los contratos de futuros cuando se acerca su vencimiento puede generar problemas de liquidez y posibles retrasos en la ejecución de los contratos, especialmente en mercados con altas presiones. Esta es una diferencia importante en comparación con la posesión de bonos físicos, donde los flujos de efectivo y el capital son más claros.

En resumen, NTSI ofrece un perfil de riesgo de 60/40, con alta eficiencia en el uso del capital y altos rendimientos. Pero esto se logra mediante la utilización de derivados sobre una posición de acciones básica. El efecto multiplicador del apalancamiento y la dependencia de una correlación específica entre los diferentes activos introducen riesgos que no existen en una estrategia basada únicamente en acciones o bonos. Los inversores deben comparar el rendimiento y la eficiencia en el uso del capital de esta estrategia con el potencial de volatilidad elevada y el riesgo de que la diversificación no sea efectiva.

Adequación y puntos clave a considerar

Esta estrategia no es adecuada para los inversores ocasionales. Se trata de una herramienta sofisticada y basada en factores macroeconómicos, que es más apropiada para aquellos que comprenden sus mecanismos y están familiarizados con su estructura única. Los inversores que cumplen con este perfil son aquellos que buscan una exposición a acciones internacionales, pero al mismo tiempo desean tener un perfil de riesgo similar al de un portafolio tradicional de 60/40. Además, deben estar dispuestos a aceptar las complejidades que implica el uso de contratos de futuros como componente del portafolio. Estos inversores deben ser conscientes de que el fondo utiliza la apalancamiento, lo cual aumenta tanto las posibles ganancias como las pérdidas. También deben estar preparados para aceptar el hecho de que la componente de bonos no representa una posesión física de títulos del Tesoro, sino más bien un conjunto de contratos de futuros, lo que implica diferentes riesgos operativos y de contraparte.

El punto más crítico es la correlación entre la cartera de valores internacionales del fondo y los precios de las acciones del Tesoro de los Estados Unidos. Todo el razonamiento basado en la proporción de 60/40 depende de esta relación: cuando las acciones bajan, los bonos suben. Las pruebas muestran que este beneficio de diversificación se ha visto reducido con el tiempo.A partir del año 2010 en adelante.Los valores y los bonos se mueven de forma más coordinada entre sí. Si durante un período de tensión global, tanto las acciones internacionales como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos vieran disminuir sus valores simultáneamente, entonces las opciones sobre los bonos del Tesoro no podrían cumplir con su función de mitigar las pérdidas. En ese caso, la apalancamiento implícito en la estrategia agravaría las pérdidas, afectando gravemente los retornos ajustados por riesgo del fondo. Los inversores deben monitorear esta correlación con atención, ya que una ruptura persistente podría socavar la lógica fundamental de la estrategia.

Por último, la rentabilidad neta del fondo es una métrica clave que está influenciada por los costos subyacentes del mismo. Mientras que la rentabilidad a 30 días de la SEC…2.39%Se trata de una ventaja tangible: representa el retorno neto después de incluir todos los costos y los costos implícitos relacionados con la financiación de las posiciones en los futuros del Tesoro. El principal factor que incide en los costos es el rollo de contratos de futuros, lo cual puede causar demoras en las transacciones y costos adicionales, especialmente en mercados volátiles o poco líquidos. Cualquier aumento en este ratio de costos, aunque actualmente es bajo, del 0.26%, tendría un impacto directo en el rendimiento neto del fondo. Por lo tanto, los inversores deben vigilar la diferencia de rendimiento del fondo en comparación con los índices de referencia del Tesoro, así como la consistencia en la distribución de ingresos del fondo, para determinar si los ingresos generados por el fondo son suficientes para compensar estos costos operativos y lograr un verdadero beneficio neto.