La oferta pública inicial reducida de NSE es un nuevo precio en una “boletería de especulación”.

La Bolsa Nacional de Valores de la India administra el casino de derivados bursátiles más grande del mundo.Una década aproximadamente de retrasos en las regulaciones.Finalmente, el informe se hizo público este mes. Luego, la operación se hizo más pequeña y más barata. Lo extraño es que ninguno de los fondos recaudados pertenece a la empresa.

La oferta pública de emisión es lo que los mercados financieros llaman “oferta para venta”. Es una oferta pura: cada acción vendida pertenece a accionistas existentes – bancos como el State Bank of India, compañías de seguros, Temasek, un fondo de inversión privada de Morgan Stanley y algunas compañías de seguros controladas por el gobierno indio. La NSE no recibe ningún dinero de las ganancias de esta oferta pública, ya que la bolsa solo obtiene el derecho de cotización, no el dinero en efectivo. Cuando se dice que la oferta pública de emisión se realiza de forma “reducida”, parece ser señal de debilidad corporativa. Pero en realidad se trata de una negociación entre los grandes propietarios sobre si salir del mercado ahora o mantener sus acciones y venderlas más tarde.

Aquí está la negociación escrita en papel. La transacción originalmente preveía vender aproximadamente el 6% de las acciones propiedades, es decir, unos 149 millones de acciones, a un precio entre ₹2,000 y ₹2,100 por acción. El acuerdo se promocionó como…Con una valoración de hasta 5.26 lakh crore, aproximadamente 55 mil millones de dólares, esto lo habría convertido en la empresa más grande que haya tenido una cotización en la India.A principios de septiembreLa participación en el capital se redujo a aproximadamente el 5.2%, es decir, unas 126 millones de acciones. El precio de la acción también disminuyó a entre 1,700 y 1,785 rupias.En la parte superior de la nueva bandaLos precios de venta en NSE son de aproximadamente 4.42 lakh crore.aproximadamente $47 mil millones, un poco más de 40 veces los ingresos del año pasado; y esto es inferior al récord establecido por la oferta pública inicial de Hyundai Motor India en 2024.

Ese descuento indica dos señales que apuntan en direcciones diferentes; eso es lo que hace interesante este caso. El precio más bajo ahora sitúa la transacción por debajo de los 2,000–2,100 rupias, donde las acciones de NSE se vendían y negociaban de forma privada. Ese descuento previo a la cotización en bolsa es como un “seguro” para la transacción: los bancos que gestionan la venta reducen el precio para asegurarse de que la transacción se realice incluso en un mercado débil. Los accionistas que retiran sus inversiones son otra señal importante.Algunos de los mayores propietarios – las compañías de seguros del sector público, la Stock Holding Corporation y el fondo Morgan Stanley – redujeron sus ventas previstas.Se dice que apostaban a que podrían obtener un precio mejor después de la venta, en comparación con el momento en que se listaron.

Pero esto no es lo que significa el “pullback”: no es una prueba de que la acción sea barata. Cuando vendes una acción en un precio de venta, el “pullback” no te cuesta nada. Simplemente conservas las acciones que siempre has tenido y esperas a que haya una posible recuperación del precio. Es la apuesta más barata que un propietario puede hacer; una opción sin ningún riesgo negativo. Significa que el precio de la acción está por debajo de lo que los vendedores estiman para el precio después de la cotización en bolsa, y nada más.

La verdadera razón por la cual existe una discusión sobre la valoración es que el NSE no es una acción normal. Es como un punto de control para las especulaciones financieras. Sus ingresos provienen principalmente de los costos de transacciones relacionados con los derivados.Solo las opciones de equity generaron aproximadamente el 77% de los ingresos totales relacionados con las transacciones.En el último año fiscal, NSE gana dinero cada vez que un comerciante minorista utiliza contratos de opciones para operar. Por lo tanto, sus ganancias dependen de la cantidad de especulación que la India permite. Y la India, intencionadamente, ha estado reduciendo ese “costo” de la especulación.

ReguladoresEl presupuesto de febrero duplicó el impuesto sobre las transacciones de valores en algunos derivados.Opciones más estrictasAl aumentar el tamaño mínimo de transacción, reducir el número de plazos de vencimiento semanales y aumentar las ganancias.Y se añadió una nueva sesión de subasta final. Incluso existe un registro gubernamental que lo indica.Las pérdidas de los operadores de opciones minoristas disminuyeron en aproximadamente el 18%.Después de que las restricciones entraron en vigor… ese es el objetivo de esas restricciones. Además, desde la posición de NSE, la base de clientes se ha reducido. El volumen de operaciones de opciones también ha disminuido durante este período.

El daño ya está registrado en los informes. En el año fiscal 2026, los ingresos operativos de NSE disminuyeron a aproximadamente 16,601 crore, en comparación con los 17,141 crore del año anterior.La utilidad después de impuestos disminuyó un 15% a 10,302 crore — la utilidad por acción fue de 41.62 rupias, en comparación con 49.24 rupias.Gran parte de ese declive fue un efecto temporal, como el aumento en los costos de liquidación regulatoria relacionados con las acusaciones anteriores sobre la colocación de activos. Pero una causa real y recurrente fue la disminución en los costos de transacción debido a una menor cantidad de operaciones en los mercados futuros y en el mercado de efectivo. El segmento que se ha desacelerado es aquel en el cual todo el negocio se basa; mientras tanto, la empresa competidora BSE logró captar a los comerciantes minoristas desplazados, gracias a sus plazos de vencimiento de opciones, y creció, mientras que NSE se redujo en volumen de operaciones.

Así que la “preocupación por la valoración de las acciones” que se menciona en los titulares es, en realidad, una cuestión relacionada con el régimen económico. Un multiplicador de ingresos superior a cuarenta veces el precio de venta es un número elevado, incluso para un duopolio con márgenes altos. Todo depende de una sola variable: si el impuesto sobre la especulación minorista es algo sostenible o no, o si se trata de una situación que el gobierno intenta eliminar. La descuento antes de la listación es, en realidad, una forma de seguridad para los agentes de bolsa, para garantizar que el acuerdo se cumpla, y no es simplemente un cupón para comprar acciones baratas. El último trimestre del NSE demuestra que el impuesto sigue funcionando bien; los volúmenes de opciones han aumentado significativamente en el cuarto trimestre. Algunos de los propietarios que retiran sus inversiones también esperan lo mismo. Probablemente, el precio de venta será más bajo, ya que la fijación de precios es parte integral del proceso. La tarea del inversor es simplemente decidir cuál de esas dos posibilidades quiere adoptar: un impuesto sostenible o uno que disminuya con el tiempo.