La pérdida de 100 millones de dólares por parte del NPS en relación con las criptomonedas: ¿Se trata de una estrategia de desapalancamiento o de una apuesta más profunda?

El momento de realizar las inversiones es crucial: NPS aumentó su participación en Strategy Inc (MSTR) en un 20% durante el cuarto trimestre de 2025. Esto ocurrió justo cuando el precio del Bitcoin cayó significativamente.De 126,000 a aproximadamente 88,000.Este paso hacia un proxy de Bitcoin con apalancamiento, durante una crisis económica grave, preparó el terreno para pérdidas significativas. La situación de precios fue muy adversa: las acciones de la empresa cayeron un 25%, hasta llegar a los 67,000 dólares, desde finales del año. Esto agravó aún más las pérdidas no gestionadas por el fondo.

El impacto financiero ya es evidente. Todo el portafolio de acciones relacionadas con criptomonedas del fondo, valorado en aproximadamente 437.9 millones de dólares al final del cuarto trimestre, ha perdido aproximadamente 100 millones de dólares en valor. Esto significa que el valor total del portafolio ha disminuido en aproximadamente un 23% desde el final del trimestre. Ahora, las inversiones en este portafolio valen aproximadamente 338 millones de dólares. Esta caída no se limita solo a Strategy; todas las cuatro acciones relacionadas con criptomonedas que componen el portafolio han disminuido su valor en comparación con los niveles al final del año anterior.

En resumen, se trata de una pérdida considerable en una posición que se creó durante un período de caída del mercado. La postura oficial de NPS es que estas inversiones son simplemente una forma de seguir el índice, y no representan una apuesta directa en criptomonedas. Sin embargo, la pérdida de 100 millones de dólares que ha sufrido el fondo desde finales del cuarto trimestre, así como su exposición indirecta a más de 1,800 BTC, evidencian el alto riesgo financiero que enfrenta el fondo en una categoría de activos que, según él, no pretende abarcar.

Flujo institucional y estructura de mercado

El mercado en general se encuentra en una fase de reducción del apalancamiento. El interés abierto en los futuros de Bitcoin ha disminuido de aproximadamente 61 mil millones de dólares a unos 49 mil millones de dólares en solo una semana. Esto representa una disminución del 20% en la exposición financiera. Esta reducción ordenada en el apalancamiento, mientras que las cotizaciones del mercado siguen siendo volátiles, sugiere que se trata de un proceso de liberación de riesgos, y no de un colapso desordenado del mercado. El mercado está sufriendo estrés estadístico, pero no una falla estructural. Las liquidaciones son concentradas, pero no masivas.

Sin embargo, el dinero institucional sigue fluyendo hacia Bitcoin. El reciente aumento del precio de Bitcoin, del 6%, se debe a un ingreso de 257.7 millones de dólares en fondos de ETF a corto plazo. Este es el mayor volumen de ingresos en un solo día desde principios de febrero. Esta acumulación de capital por parte de los “inversores inteligentes”, que supera los 65.000 dólares, contrasta con la presión de ventas a corto plazo. Esto crea una situación de equilibrio entre la posición de largo plazo y la reducción del riesgo a corto plazo. Los mecanismos que causaron este aumento de precios son importantes: una “squeeze short” de 323 millones de dólares y una acusación legal relacionada con el mercado. Todo esto demuestra la sensibilidad del mercado a las narrativas y a las liquidaciones forzadas.

Para NPS, este contexto es crucial. Su posición de $93.36 millones en el fondo MSTR representa aproximadamente el 0.069% de su amplio portafolio de acciones en Estados Unidos. Se trata de una apuesta pequeña dentro de un fondo muy diversificado. Los recientes disturbios del mercado han agravado sus pérdidas, pero la posición sigue siendo una asignación moderada. La sostenibilidad de la estrategia del fondo depende de si esta fase de reducción de deuda logra estabilizar la clase de activos o si provoca una mayor caída en los precios de los activos. El hecho de que el fondo utilice una estrategia pasiva para seguir los índices no parece ser suficiente para mitigar este riesgo.

Catalizadores y riesgos futuros

La próxima presentación de información financiera del fondo para el primer trimestre de 2026 está programada para mediados de mayo. Ese informe será la primera señal concreta sobre si NPS ha realizado un ajuste en su posición después de las pérdidas acumuladas, o si continúa acumulando activos a precios más bajos. La presentación de información mostrará si la postura oficial del fondo, que consiste en seguir índices pasivos, coincide con su comportamiento real durante la volatilidad reciente.

Un riesgo importante es que se produzca una ruptura en la correlación entre las acciones de criptomonedas y el precio del Bitcoin. Si las acciones de criptomonedas siguen cayendo sin que el precio del Bitcoin mejore, la ventaja de diversificar la cartera se pierde. La pérdida estimada de 100 millones de dólares desde finales del cuarto trimestre demuestra que este riesgo ya es significativo. Todas las cuatro inversiones se encuentran por debajo de sus valores al final del año. Si la divergencia continúa, confirmará las preocupaciones de que la exposición del fondo a estas acciones sea más directa y arriesgada de lo que indica la narrativa pública del fondo.

El principal catalizador para un cambio en la situación actual es un cambio en el precio de Bitcoin. Una ruptura sostenida por encima de los 72,000 dólares podría romper la consolidación actual y, probablemente, desencadenar un aumento en el precio de Bitcoin, algo que sería beneficioso para fondos que utilizan apalancamiento, como Strategy. Esta es la configuración técnica necesaria para revertir las pérdidas del fondo. Por ahora, Bitcoin sigue estando atrapado en una situación de consolidación.60,000 – 72,000: ConsolidaciónNo ofrece ningún tipo de catalizador claro o direccional.