La orientación de Novo Nordisk: Una analogía histórica para enfrentar cambios inesperados.

La opinión de Jim Cramer fue bastante clara. En un segmento reciente, declaró que…Eli Lilly está consumiendo el almuerzo de Novo Nordisk.Un almuerzo que, quizás, no tenga ningún sabor, pero que es el resultado inevitable de la evolución del mercado de GLP-1. La reacción del mercado fue inmediata y brutal. Después del informe de resultados de Novo, sus acciones cayeron casi un 15%, y al día siguiente bajaron otro 6%. El culpable no fue un trimestre débil, sino las expectativas de los inversores. Novo advirtió de esto…La disminución en las ventas fue del 5% al 13% este año.Se trata de un cambio radical en comparación con su dominio reciente. Este desvío, teniendo en cuenta el crecimiento proyectado de los ingresos de Eli Lilly, representa un claro cambio competitivo. La pregunta clave ahora es si la declinación de Novo se debe a una tendencia cíclica o al hecho de que Novo haya perdido su ventaja competitiva.

La situación es bastante común en la historia de los negocios: un líder del mercado enfrentándose a un competidor que está mejor posicionado en aspectos clave. Ambas empresas enfrentan presiones de precios en Estados Unidos. Sin embargo, sus proyecciones para el año 2026 son diferentes. Mientras que Novo se prepara para una disminución en las ventas, Lilly prevé un aumento del 25% en las ventas este año. Esta diferencia entre las proyecciones indica un cambio en la dinámica del mercado y en la cuota de mercado. Se trata de una situación en la que el producto superior del competidor, así como sus estrategias, como las ventas directas al consumidor por parte de Lilly, parecen estar dando resultados positivos. El cambio en las proyecciones no se limita solo a los números; también indica que la estructura competitiva del mercado está cambiando.

La analogía histórica: cuando la ventaja del primero en actuar se pierde

El enfrentamiento actual entre Novo y Lilly refleja un patrón clásico en la historia de la industria farmacéutica: la erosión del derecho de patente que corresponde al primer innovador en desarrollar un medicamento. Cuando un medicamento revolucionario desarrollado por un pionero se enfrenta a la competencia de productos genéricos o pierde su exclusividad, su poder de fijación de precios y su cuota de mercado suelen disminuir. La disminución en las ventas de Novo se debe a esto.Efectos extraordinarios, incluyendo la pérdida de la exclusividad y las reglas del derecho de los países más favorecidos de los Estados Unidos.La empresa ahora se encuentra en una situación en la que sus productos básicos están sujetos a las mismas dinámicas de volumen y precio que han afectado históricamente a los líderes del mercado. Sin embargo, la diferencia clave radica en la ventaja estructural que posee el competidor. Mientras que el portafolio de patentes de Novo está destinado a expirar, la exclusividad de las patentes de Eli Lilly relacionadas con tirzepatide continúa vigente.La segunda mitad de la década de 2030Este perímetro defensivo más largo proporciona una ventaja competitiva duradera, que se puede incrementar con el tiempo. Se trata de un cambio de una competencia contra el “punto de quiebre en las patentes” a una competencia por ofrecer productos de mejor calidad y ciclo de vida más prolongado. La decisión de Lilly de ingresar al mercado de ventas directas para sus productos, así como su próximo lanzamiento de una píldora para tratar la obesidad, no son solo estrategias tácticas. En realidad, representan un modelo de negocio que parece estar más alineado con los requisitos del mercado en constante evolución. Al igual que lo hicieron los nuevos entrantes en ciclos anteriores, ofreciendo alternativas más convenientes o efectivas.

La lección histórica es que el margen de ventaja inicial que puede tener un líder puede ser superado por la ejecución y el momento oportuno de sus seguidores. La escala y rentabilidad de Novo son recursos indiscutibles: 100 mil millones de dólares en beneficios netos en 2025. Pero todo esto está siendo puesto a prueba por una nueva realidad, donde el poder de fijación de precios está siendo modificado activamente por las políticas y la competencia. El choque de directrices representa una señal de que el método tradicional, basado en precios elevados para los productos injertables, ya no es efectivo. Por ahora, la mayor duración de las patentes de Lilly y su estrategia comercial más agresiva le permiten extender aún más su ventaja.

Impacto financiero: ¿Puede el balance general superar el período de declive económico?

La fortaleza financiera de Novo es innegable. La empresa informó que…100 mil millones de DKK en beneficios netos para el año 2025.Se generaron casi 120 mil millones de dólares en efectivo a través de las operaciones de la empresa. Esta gran rentabilidad y generación de efectivo constituyen un importante respaldo frente a la presión sobre las ventas que se espera. Sin embargo, las expectativas actuales revelan una vulnerabilidad crítica: la pérdida del poder de fijación de precios afecta directamente los ingresos de la empresa. Por lo tanto, el plan de la empresa para proteger sus resultados financieros es, en realidad, una medida defensiva.

La estrategia de la dirección es clara: se está impulsando una operación de recompra de acciones por valor de 15 mil millones de dólares, además de adoptar medidas agresivas para controlar los costos, con el objetivo de proteger las ganancias operativas. Se trata de una táctica común en empresas maduras que enfrentan una situación de contracción económica: se utiliza el flujo de efectivo para mantener el rendimiento por acción y apoyar al precio de las acciones, mientras el negocio principal se recupera. Este movimiento también sirve para proteger la política de dividendos, lo cual demuestra el enfoque en el retorno para los accionistas, incluso en tiempos de incertidumbre.

La pregunta más importante es si esta fortaleza financiera será suficiente para superar este período de declive. La respuesta depende del potencial máximo del mercado. Los analistas ya están reajustando sus estrategias. Algunos señalan que…Previsión del mercado de medicamentos para la obesidad: 150 mil millones de dólaresLa situación parece cada vez más incierta. La reducción de los precios obliga a una revisión hacia abajo de las hipótesis de crecimiento a largo plazo, lo que comprime el mercado total disponible para el negocio. En este contexto, la capacidad de Novo para compensar las bajas tarifas con un aumento en el volumen de ventas es crucial. El impulso inicial que ha tenido con el lanzamiento del medicamento Wegovy es una señal positiva, pero es necesario que esto se traduzca rápidamente en una adopción sostenida por parte de los pacientes, para cubrir el vacío dejado por la disminución de las ventas de los productos inyectables.

Visto desde una perspectiva histórica, este es el momento en que las enormes reservas de efectivo de una empresa se ven sometidas a un cambio fundamental en su modelo de negocio. El balance general puede ayudar a ganar tiempo, pero no puede evitar la necesidad de encontrar un nuevo motor de crecimiento. Por ahora, Novo utiliza sus recursos para proteger la rentabilidad y los retornos financieros. El riesgo es que la erosión del pico de mercado eventualmente reduzca los flujos de efectivo disponibles tanto para la recompra de acciones como para las inversiones en capacidad y adquisiciones. Las finanzas son sólidas, pero se están utilizando para enfrentar una situación de declive, y no para impulsar la siguiente fase de crecimiento.

Catalizadores y puntos de vigilancia: validación de la tesis estructural

Los próximos meses pondrán a prueba si ese choque en las directrices es simplemente un problema temporal o si representa el inicio de un cambio fundamental. El primer dato importante llegará el 6 de mayo, cuando Novo presente sus resultados.Resultados financieros del primer trimestre de 2026Este informe mostrará el impacto inicial del nuevo entorno de precios y la disciplina de costos de la empresa. Los inversores deben prestar atención no solo al número de ventas, sino también a si la disminución se debe más bien a los precios o al volumen de ventas. Una caída drástica en el volumen de ventas indicaría una mayor erosión competitiva, mientras que una disminución moderada en el volumen de ventas, junto con recortes severos en los precios, confirmaría que la presión se centra únicamente en el poder de fijación de precios.

La trayectoria de lanzamiento de la píldora Wegovy es la prueba más directa de la tesis de Novo sobre la expansión del mercado. La dirección de la empresa ha señalado que…Un rápido aumento en el número de recetas nuevas en Estados Unidos: aproximadamente 50,000.Como evidencia de esto, se puede observar que la marca está atrayendo nuevos pacientes. Lo importante es ver si esto se traduce en un aumento sostenido del volumen de ventas, lo cual podría compensar la disminución de las ventas de los productos inyectables. Si la tasa de prescripción de este medicamento se desacelera o se estabiliza, entonces esa situación pondrá en duda la afirmación de que Novo está logrando expandir su mercado con éxito. Por el contrario, si el uso de este medicamento aumenta rápidamente, eso validaría la estrategia de Novo y proporcionaría una compensación a corto plazo para el crecimiento de la empresa.

El panorama competitivo se verá testado por el movimiento esperado de Eli Lilly. Como señaló Jim Cramer, el medicamento oral desarrollado por Eli Lilly, el orfoglipreno, es…Se espera que esté listo en tres meses.Este es un punto de inflexión potencial. La píldora de Lilly no es simplemente una copia de algún producto similar; tiene una ventaja clave: no requiere restricciones de comida ni agua. Esto podría hacer que sea más atractiva. Su aprobación y lanzamiento podrían desafiar directamente la posición de Novo como líder en el mercado de los productos orales. Además, podría acelerar el cambio en el liderazgo del mercado, algo que ya se está produciendo según las directrices de Novo.

En resumen, los próximos cuatro trimestres serán un momento de verificación de los resultados. El informe del primer trimestre mostrará el impacto financiero inmediato de esta nueva realidad. Los datos relacionados con la prescripción de la píldora Wegovy revelarán si el plan de expansión del mercado de Novo está funcionando. Además, la aprobación del medicamento oral de Lilly pondrá a prueba si el competidor puede aprovechar rápidamente cualquier debilidad que pueda existir en el mercado. Estos eventos confirmarán o desafiarán la idea de que el “moat competitivo” ha cambiado fundamentalmente.