Nomura está en una situación favorable en cuanto al impulso de las transacciones. Pero ese impulso ya está disminuyendo.

Nomura es un caso raro en el rally financiero japonés de este año: las acciones están cerca de los niveles que había visto antes de la crisis financiera global. Han aumentado aproximadamente un quinto desde el inicio del año, y más de un tercio en los últimos seis meses. Este movimiento positivo se produce en el trimestre más fuerte de su historia reciente. La pregunta no es si este impulso existe realmente. La cuestión es si lo que lo impulsa es algo que “sigue avanzando”.

Esto es lo que ocurrió el último trimestre. Para el período de abril-junio, Nomura informó queIngresos netos de 145.6 mil millones de yenes, un aumento del 39% en comparación con el año anterior., y unaRetorno sobre el patrimonio de 15.4%: el mejor desde la primavera de 2020.Y eso está mucho por delante del objetivo del 10–12% que se estableció para el año 2030. Todas las divisiones han crecido. La situación es realmente buena.

Pero miremos de dónde realmente proviene la ganancia. Eso es lo que determina si esto continúa o no.

De dónde viene la ganancia

Nomura es la mayor banca de corredores e inversiones de Japón, no una entidad crediticia. El factor que impulsó esta reevaluación fue la división de comercio al por mayor y banca de inversión a nivel mundial.Los ingresos antes de impuestos aumentaron un 123% año tras año, hasta alcanzar aproximadamente 93 mil millones de yenes.Y representaron aproximadamente el 44% de los 211 mil millones de yenes en beneficios antes de impuestos del grupo. El comercio al por mayor también…Representó más de la mitad de los ingresos netos.Y los ingresos por acciones alcanzaron un nivel récord, por cuarto trimestre consecutivo. Se trató de una situación relacionada con la actividad del mercado: flujos de clientes, volatilidad y volumen de operaciones de compra-venta.

Eso es importante, porque el mercado ha tratado a Nomura como parte del sector bancario japonés.MUFG, SMFG y Mizuho están registrando ganancias récord.Dado que el Banco de Japón normaliza las tasas de interés después de años en los que estas estuvieron cerca de cero. Pero Nomura no gana dinero por la diferencia en las tasas de interés. Gana dinero a través de las actividades relacionadas con esas tasas. Las tasas más altas lo ayudan solo de manera indirecta, a través de la percepción del mercado y de la cantidad de dinero que fluye hacia los valores japoneses. Además, estos aumentos de tasas son una forma para el Banco de Japón de estabilizar las condiciones económicas. A mediados de septiembre, el Banco de Japón realizó su mayor aumento de tasas en este ciclo.Al aumentar su tasa de política monetaria al 1.25%, la más alta en 31 años, y el primer aumento desde junio..

Así que la situación es una acción que ha sido reevaluada debido a los efectos de la volatilidad en el mercado, en un mercado donde el banco central está trabajando explícitamente para reducir esa volatilidad.

El motor ya está reduciendo su velocidad.

Y la espuma ya está agrietándose. Nomura lo señaló personalmente. A mediados de septiembre, la empresa dijo que…Los ingresos al por mayor aumentaron solo “moderadamente” en el trimestre actual.Es un declive en comparación con el crecimiento de dos cifras del año anterior. A mediados de septiembre, el rendimiento era “ligeramente superior al año anterior”. Las acciones cayeron en Tokio debido a esta noticia. El ADR ha perdido aproximadamente el 7% en la semana pasada, incluso después de todo ese rendimiento positivo.

La afirmación de que “el momentum debe continuar”, sea lo que sea lo que diga la gente, en realidad es una apuesta de que la actividad del mercado seguirá activa. Las pruebas indican que esa apuesta ya está perdiendo fuerza. Los propios escritorios de trading de Nomura lo dicen, al igual que sus competidores importantes. Goldman Sachs señala que los ingresos fijos son más débiles que las acciones, que todavía están en buen estado. Lo que impulsó el reajuste de calificaciones de las acciones es el crecimiento de la actividad comercial, pero ese crecimiento está disminuyendo en tiempo real.

La parte dura que está debajo.

Ahora, la mitad disciplinada… porque esto no es algo breve.

Existe un motor realmente duradero detrás de todo esto. Es esa parte que diferencia a Nomura de un simple negocio de trading. Los ingresos recurrentes relacionados con la gestión de activos –el negocio basado en comisiones– alcanzaron un nivel récord durante ese trimestre.con cobertura de costos del 76%Es decir, los ingresos no cíclicos ya cubren tres cuartas partes de los costos de la división. Ahora, esa división ha registrado…17 trimestres consecutivos de ingresos por activos netos.Incluyendo un registro de 539,6 mil millones de yenes en el trimestre.Los activos de gestión de inversiones alcanzaron un récord de 156.4 billones de yenes.Se trata de ingresos compuestos, independientes del volumen de ventas… Es lo más similar que Nomura tiene a un “muro defensivo” para protegerse contra los competidores.

Y la valoración no parece ser una “burbuja”. Las acciones se venden a un precio de aproximadamente 10 veces los ingresos futuros, en comparación con un rango de 17–22 veces para los grandes bancos japoneses, y aún más alto para los corredores globales. Se vende a un precio de aproximadamente 1.2 veces el valor contable, con un rendimiento del 15.4% sobre el patrimonio neto, y una rentabilidad de dividendos futuros cercana al 4.7%. La señal general de AInvest indica que la acción debe considerarse como una opción de “Hold”, en lugar de una oportunidad para comprarla.

Así que aquí está la versión honesta. Si quieres el impulso real, debes apoyar el motor de comisiones: los ingresos recurrentes de gestión de patrimonios se acumulan con flujos de ingresos récord, a un precio razonable y con un rendimiento real. Eso sostiene las acciones. Si compras porque “el impulso debe seguir existiendo”, entonces estás simplemente apoyando las informaciones comerciales. Y Nomura, la empresa que publicó esas informaciones, es quien te dice que ya está disminuyendo… justo cuando el banco central aumenta sus tasas de interés.

Las dos historias relacionadas con el momento de inicio parecen idénticas en el gráfico. Pero las pruebas indican que terminan de manera diferente.