El “trade” de Nokia que hizo que el año 2027 se convirtiera en 2026

El miércoles, Google anunció que invertirá al menos13 mil millones de euros en centros de datos de IA en toda Finlandia durante los próximos dos años.El nombre de Nokia apareció en el mismo comunicado de prensa, junto con otros proveedores de conectividad. Las acciones de la empresa han aumentado un 66% este año.

Esto es lo que los titulares no te dicen: el anuncio de Google no incluye ningún contrato firmado, ningún valor en dólares específico para las acciones de Nokia, ni ningún flujo de ingresos comprometido. Los 13 mil millones de euros son los gastos totales de Google en edificios, energía, servidores e infraestructura en todo el mundo.600+ proveedores finlandesesNokia es uno de ellos.

Eso no significa que la operación sea incorrecta. Pero sí significa que la historia que los inversores están considerando para valorar el precio del NOK actualmente está mucho mejor que lo que está escrito en los documentos legales. Las reales circunstancias de lo que ha ocurrido con esta acción, y lo que todavía debe suceder para justificar el precio actual, cuentan una historia diferente a la que se cuenta en los informes de Google.

La hoja de pedidos es real. La cuestión es el cronograma.

Los resultados de Nokia para el segundo trimestre de 2026, publicados a finales de julio, mostraron que la empresa ha realmente cambiado su combinación de ingresos. Los pedidos relacionados con IA y la nube han alcanzado2.8 mil millones de euros en un solo trimestre—más queLos 2.4 mil millones de euros que Nokia ha recibido en pedidos relacionados con IA y nube para todo el año fiscal 2025.Los pedidos acumulados de IA y nube desde el tercer trimestre de 2025 hasta el segundo trimestre de 2026 suman…aproximadamente 5.4 mil millones de euros.

Pero aquí está el detalle importante relacionado con los sistemas de tuberías:Aproximadamente la mitad de esas órdenes se convierten en ingresos dentro de doce meses.Y el resto se extiende más allá del período típico de entrega en las telecomunicaciones.Los tiempos de entrega para las redes ópticas –la línea de productos que impulsa la mayor parte de este crecimiento– son de 12 a 18 meses.Eso significa que la mayor parte de esos 5.4 mil millones de euros pendientes no se convertirán en ingresos hasta el año 2027.

Mientras tanto, los ingresos que Nokia obtuvo de los clientes de IA y nube en el segundo trimestre fueron…446 millones de euros, un aumento del 105% en comparación con el año anterior.Eso es crecimiento real, pero sigue siendo menos del 10% del total de las inversiones de la empresa.4.82 mil millones de euros en ingresos trimestralesEl libro de órdenes es el indicador principal; la hoja de resultados no ha logrado igualar ese nivel aún.

La dirección de Nokia es consciente del retraso. El CEO Justin Hotard aumentó la estimación de las ganancias operativas comparables para todo el año.2.1–2.6 mil millones de euros (de 2.0–2.5 mil millones de euros)Y dijo que la empresa se encuentra “un poco por encima del punto medio”. El aumento fue en parte una reclasificación técnica de dos unidades que no generaban beneficios, convirtiéndolas en operaciones discontinuadas; no se trata de algo sorprendente desde el punto de vista operativo. La idea principal es que 2026 será un año de transición. En 2027, el acumulado de pedidos, la nueva capacidad de fabricación óptica y los costos reducidos relacionados con la reestructuración convergerán.

Hablando de reestructuración: Nokia se absorbió…390 millones de euros en cargos, solo en el segundo trimestre.Conviertiendo en un beneficio operativo comparable…434 millones de eurosaSe informó una pérdida operativa de 50 millones de euros.Los costos de reestructuración durante todo el año son ahora…800 millones de eurosSe acelera hasta el año 2026, específicamente para aliviar la carga de las obligaciones financieras antes del año 2027. Los cálculos son simples: el año 2026 parece difícil, y el mercado ya está valorando el año 2027 en el precio actual de las acciones.

La valoración te indica lo que el mercado ha decidido.

El P/E actual de Nokia es de aproximadamente 76. Eso no constituye una margen de seguridad. Es la forma en que el mercado indica que los ingresos actuales no reflejan realmente hacia dónde se dirige esta empresa. El P/E proyectado, basado en los ingresos estimados del próximo año, es de unos 24. La diferencia entre los múltiplos actuales y los múltiplos proyectados refleja exactamente lo que muestran las dinámicas del mercado: un año de ganancias reportadas reducidas, seguido por una proyección de crecimiento en el futuro.

La acción pasó de su mínimo en 52 semanas, que fue de $4.51, al nivel actual, cercano a $11. Eso significa una rentabilidad anual del 138%, y es el nivel más alto en casi 18 años. El valor de mercado de la empresa es aproximadamente…60 mil millones de dólaresDesde hace aproximadamente 16 mil millones de dólares al año.

Cuando una acción se mueve tanto, la pregunta no es si la tesis ha cambiado. La pregunta es si esa tesis está valorada en $5, $8 o $11.

Los catalizadores mecánicos.

Dos acontecimientos relacionados con el sector de plomería están fortaleciendo esta iniciativa en este momento. Pero ninguno de ellos es relacionado con el acuerdo con Google.

En primer lugar, Nokia está a punto de volver a unirse al…Índice Euro Stoxx 50 el 21 de septiembre, en su lugar de Volkswagen., que fue eliminado del índice paraPor primera vez en sus 28 años de historia.La reinclusión en el índice provoca un reequilibrio obligatorio por parte de los fondos pasivos y los ETFs que siguen ese índice. Se trata de una compra involuntaria, algo distinto de las acciones que Nokia realiza operativamente. El efecto es generalmente rápido, y desaparece una vez que se lleva a cabo el reequilibrio.

En segundo lugar, el mercado de opciones indica que los comerciantes minoristas de NOK son extremadamente desequilibrados. La relación entre volumen de opciones de venta y opciones de compra es de 0.08: por cada dólar que se compra como protección mediante opciones de venta, se negocian aproximadamente 13 dólares en opciones de compra. La relación entre el volumen de operaciones de opciones de venta y opciones de compra es de 0.32. Eso no representa una gestión adecuada del riesgo; es simplemente la convicción expresada a través de las opciones. La volatilidad implícita promedio es del 70%, lo cual es alto en comparación con el mercado en general. Esto refleja tanto la situación del activo como la incertidumbre que surge cuando una empresa intenta demostrar que ya no es solo un proveedor de servicios de telecomunicaciones. El bajo porcentaje de interéses cortos –solo el 0.75% del total– significa que no existe ningún contrario en la estructura del mercado.

Por el contrario, los comerciantes de bloques son vendedores netos hoy en día: 86 millones de dólares en salidas de bloques, en comparación con 76 millones de dólares en entradas. Cuando las cuentas grandes reducen sus inversiones y los retail additivos utilizan opciones de llamada, las mecanismos funcionan bien, hasta que no lo hacen.

La participación de Nvidia es la señal que el mercado quería.

EnEn octubre de 2025, Nvidia acordó invertir 1 mil millones de dólares en Nokia, a un precio de 6.01 dólares por acción, y emitir 166.4 millones de nuevas acciones.Nvidia posee aproximadamente2.9% de la empresaPara el 30 de junio, ese patrimonio valía…Aproximadamente 2.2 mil millones de dólares en papel.– Dupliquen el precio de entrada.

La alianza se centra en las redes de acceso de radio definida por software de tipo AI-RAN, que funcionan con GPUs de Nvidia.Disponibilidad comercial en 2027 y implementación a gran escala en 2028.Esto no representa ingresos para el año 2026. Es una opción relacionada con la convergencia de la infraestructura de telecomunicaciones. Pero le dio a Nokia algo que no podía generar internamente: un puente confiable entre los gastos en IA de las empresas de gran tamaño y los ciclos de actualización de las redes de operadores telefónicos. Ese puente está definido por la empresa misma, quien establece la arquitectura de computación basada en IA actual.

Qué significa realmente el titular de Google-Finland.

El compromiso de Google de 13 mil millones de euros es su…La mayor inversión en Europa.Incluye tres nuevos centros de datos en el norte de Finlandia, además de una expansión de una instalación existente en Hamina. Nokia proporcionará conectividad de redes ópticas e IP, junto con la empresa finlandesa de telecomunicaciones Elisa.

El comunicado de prensa no establece ningún valor contractual específico para Nokia. Tampoco indica los volúmenes de ventas, los plazos de entrega ni las condiciones de ingresos. Lo que sí señala es que Google está expandiendo su presencia en Europa en un lugar donde Nokia tiene proximidad geográfica y política; además, Nokia ya opera como proveedor dentro del ecosistema de Hamina.

El verdadero valor económico para Nokia proviene del patrón general, no de esta sola anunciación.Se proyecta que los gastos en infraestructura de IA por parte de los hyperscalers en 2026 serán de más de 700 mil millones de dólares (un aumento en comparación con los 540 mil millones de dólares del año pasado).Y ese tipo de gastos requiere redes ópticas y conmutación de IP a gran escala. Nokia ha logrado obtener los contratos correspondientes en esa categoría, y está expandiendo su capacidad de fabricación en Estados Unidos, en San Jose, Pensilvania y Arizona, para satisfacer la demanda. El acuerdo entre Google y Finlandia es un ejemplo claro de este cambio estructural en quién compra el equipo de Nokia.

La estructura de riesgos.

La incertidumbre central no es si la demanda de infraestructura de IA es real. Se trata de si Nokia puede llevar a cabo la transformación de pedidos en ingresos, sin restricciones en el suministro, compresión de márgenes o presencia de competidores que amenacen con erosionar el volumen de pedidos existentes.

El margen de operación comparable de Nokia en el segundo trimestre fue del 9%, un aumento de 70 puntos básicos con respecto al año anterior. Los negocios relacionados con redes ópticas e IP crecieron.20% y 16%, respectivamente.Pero el margen de operación del segmento de Infraestructura de Red en el primer semestre fue7.4%Mientras que el segmento de Infraestructura Móvil sigue en esa posición.10.3%El negocio de crecimiento sigue siendo menos rentable que el negocio maduro. La expansión de las ganancias en 2027 depende de la escala, del mix de productos y del programa de reestructuración que se implemente.800–1,2 mil millones de euros en ahorros en costos totales..

La reestructuración en sí es algo ambivalente. La carga de 800 millones de euros asignados para 2026 crea una base de ingresos baja, lo que hace que 2027 parezca un año de cambios significativos. Pero…700–800 millones de euros en gastos de efectivo asociados.Reduce el flujo de caja libre a corto plazo. Y es el flujo de caja, no los márgenes contables, lo que financia la expansión de la fabricación óptica, según Nokia, algo necesario para cubrir su cartera de pedidos.

Con un P/E de 76, el mercado ya ha asumido que habrá un éxito en el año 2027: una cantidad de pedidos acumulados de 5.4 mil millones de euros, según lo indica la gerencia; además, existe una alianza con Nvidia que permite una verdadera diferenciación. La teoría es válida si se mantienen estas suposiciones. El precio actual ya refleja todo esto.