La caída del 2% del Nikkei es una cuestión relacionada con el yen… y afecta directamente tu portafolio de inversiones.

“El índice Nikkei de Japón cae un 2%”. Este titular parece referirse a algo relacionado con un mercado lejano… algo que se puede leer rápidamente en el camino hacia la máquina de café y luego olvidarse. Pero no es así. El índice de Japón es simplemente un síntoma; el yen es el acontecimiento en sí.

Para el momento en que Tokio cerró el 11 de septiembre, el Nikkei había caído aproximadamente…2%, y las ventas no fueron dispersas.Estaba concentrado en los mismos nombres relacionados con la inteligencia artificial y los semiconductores que sustentan tu propio índice: Advantest, SoftBank, Tokyo Electron. Un conjunto completo de acciones relacionadas con chips y tecnologías similares cayó en precio.Los precios del petróleo superan los $108 por barril.La noticia “El mercado japonés cae un 2%” significa, en esencia, que el comercio global de inteligencia artificial sufre una caída dentro del contexto japonés. Para entenderlo correctamente, hay que comenzar por donde cualquier persona que compra acciones debe hacerlo: desde los fondos invertidos, no desde la historia detrás de ello.

El yen es el “tubo”, y acaba de ser comprimido.

Durante las sesiones hasta el 11 de septiembre, el yen se fortaleció aproximadamente.4.5% en una sola semanaEs el movimiento más agresivo de los últimos meses: pasó de cerca de 152 por dólar, a algo cercano a 160 por dólar, en comparación con poco más de 160 por semana anterior. Eso no es algo relacionado con Japón. Se trata de un evento global relacionado con la financiación, pero que utiliza la bandera japonesa como símbolo.

Ese es el mecanismo. Durante años, los inversores mundiales –fundos de cobertura, fondos apalancados, inversionistas reales– han tomado prestados yenes a precios muy bajos y han utilizado los fondos obtenidos para comprar activos con mayor rendimiento en otros lugares, incluyendo las empresas tecnológicas estadounidenses que poseen. Eso es el “carry trade” con yenes; es un proceso enorme. El préstamo de yenes entre países, que es la forma más cercana de representar este tipo de operaciones, alcanzó un nivel…Un registro de aproximadamente 360 billones de yenes (cerca de 2,35 billones de dólares).A partir de marzo, se trata de la mayor acumulación en tres décadas. Ese es el “tubo”.

El sistema de tuberías solo funciona si dos condiciones se cumplen: el yen permanece barato y su valor es débil. Cuando el Banco de Japón aumenta las tasas de interés y el yen se fortalece, la situación se invierte: ahora se pierden dinero tanto en cuanto al cambio de divisas como en los costos de financiamiento. Por lo tanto, se vende el activo. Cada dólar de yenes tomados prestados que se devuelve al país es equivalente a un dólar de activos con alto beta que se vende en algún lugar. La venta ocurre primero allí donde el apalancamiento sea más alto.

Eso fue lo que ocurrió el 11 de septiembre. No se trató de una decepción en los resultados económicos japoneses. Fue más bien una restricción en la financiación que había estado apoyando, en silencio, gran parte del interés del mundo por asumir riesgos.

El porcentaje del 2% en los datos principales oculta una situación más compleja.

El detalle que debería ser lo más importante para un inversor estadounidense es cuán poco de esto realmente tiene que ver con “Japón”. El aumento prolongado del índice Nikkei, al igual que el del S&P 500, se debió a un conjunto limitado de factores tecnológicos, y no a una economía en su conjunto. Advantest fue el principal factor que contribuyó al declive del 11 de septiembre; SoftBank Group cayó aproximadamente un 4%. Ambos casos se relacionan con la valoración de empresas relacionadas con la tecnología de inteligencia artificial y los semiconductores.

Un índice ponderado en base a las acciones puede disminuir en un 2%, al tiempo que oculta cuán pequeño es el daño real. Japón hace exactamente eso. La misma concentración de valores que hace que el índice de peso igual en EE. UU. sea una medida precisa también se aplica en Tokio. El Nikkei representa, en realidad, el comercio relacionado con la IA en otra moneda. Así que, cuando se ve esa cifra, la pregunta real no es “¿qué pasa con la economía de Japón?”, sino “¿qué está sucediendo con el comercio global relacionado con la IA?”, porque ese es el factor que realmente importa.

La misma tubería llega a tus recursos tecnológicos.

Ahora, la parte que realmente merece atención. ¿Por qué debería importarle a un inversor minorista estadounidense una decisión sobre las tasas de interés japonesas? Porque el comercio de tipos de cambio con el yen es uno de los mecanismos de financiación más importantes del mundo. Recientemente, se demostró claramente cómo esto afecta a todos los países. En agosto de 2024, un aumento en las tasas de interés por parte del Banco de Japón causó un aumento en el valor del yen, y el índice Nikkei sufrió pérdidas.El peor día desde 1987.Las posiciones apalancadas en los mercados mundiales se vieron obligadas a disminuir su valor. El proceso de venta de esas posiciones no fue algo exclusivo de Tokio; los mismos yenes prestados se utilizaban para financiar operaciones de riesgo en todo el mundo. Las acciones estadounidenses también sufrieron las consecuencias de esta reducción del apalancamiento.

Ahora se está formando la misma estructura. A principios de septiembre, los mercados estaban valorados aproximadamente…Probabilidad del 97%Se anunció que el Banco de Japón elevará su tasa de interés clave al 1.25% en su reunión del 18 de septiembre. Al mismo tiempo, la rentabilidad de los bonos gubernamentales japoneses a 10 años superó…3% por primera vez desde 1996.Y el petróleo, que supera los 108 dólares en Oriente Medio, contribuye a la inflación y justifica la necesidad de aumentar los precios.

Sí, hay que admitirlo. Todavía podemos ir más alto. Si el Banco de Japón decepciona al mercado hawkish el 18 de septiembre, o si el precio del petróleo cae, el yen podría debilitarse nuevamente, y la presión se reducirá, al menos por ahora. Las situaciones de posición financiera nunca son simples, y las posiciones pueden ser reorganizadas. Pero el punto estructural no depende del valor exacto de los datos: la financiación con yenes baratos está terminando. Las tasas reales de Japón están aumentando; sus bonos gubernamentales ahora ofrecen un rendimiento del 3% en el país, y el dinero ya no necesita salir del país para ganar dinero. Sea cual sea la inestabilidad a corto plazo, el sistema multimillones de dólares que financia una parte del apetito por riesgo mundial está disminuyendo. Eso significa una contracción de la liquidez global. No le importa qué historia cuentes.

Para un inversor estadounidense, la pregunta que plantea el descenso del 2% del Nikkei no es si debe invertir en Tokio. La pregunta es si sus inversiones en tecnología –ya sea directamente o a través de la apalancamiento que existe alrededor de ellas– fueron financiadas, en secreto, con yenes prestados. La única variable que determina si se trata de un movimiento temporal de una semana o de un verdadero cambio en la financiación es la decisión que tomará el Banco de Japón el 18 de septiembre. Se trata de una reunión en un mercado en el que no se invierte, pero en el que se decide el costo del dinero.