Nike sigue estando en el S&P 500. Ese es el motivo menos tranquilizador para comprarla.

Este es el chiste más oscuro en el “manual de juegos” de inversiones de Nike: las acciones han perdido aproximadamente el 80% de su valor desde su punto máximo en 2021, cerca de los $179.230 mil millones de valor de capitalización de mercadoSe reduce a unos 55 mil millones de dólares. La empresa está a punto de ser excluida de un índice de empresas de alto valor. La tranquilidad que se ofrece a los accionistas es que Nike sigue estando en el S&P 500. Eso es casi lo único positivo que se puede decir.

La degradación es real y está programada. S&P Dow Jones Indices anunció a principios de septiembre que Nike será retirada de los índices.El S&P 100 dejó de cotizar antes del inicio de las operaciones el 21 de septiembre, poniendo fin a su historia de 18 años de existencia.En ese índice.Dell, Palo Alto Networks, Arista Networks y SanDiskSe mueve hacia arriba, desde el índice más amplio S&P 500, para ocupar su lugar. Los mecanismos en los que se basan las fondos indexados que siguen el índice S&P 100 son importantes; ahora, esos fondos deben vender sus acciones de Nike. Pero este evento es, en gran medida, una señal de que se ha terminado un período de dos años de declive, y demuestra cuán lejos ha caído el mayor fabricante de ropa deportiva del mundo desde su posición de valor alto.

La misma lógica que explica la degradación en el rango de valor de las empresas explica también por qué esa “seguridad” es inútil. La membresía en S&P 100 es, en realidad, una clasificación de las empresas más importantes del mercado. Dejar de formar parte de ese grupo significa perder su estatus. En cambio, la membresía en S&P 500 se basa en el capitalización bursátil y la rentabilidad de la empresa. Con un valor de mercado de más de 55 mil millones de dólares, Nike está lejos de alcanzar los límites establecidos. Así que esa “seguridad” es ténicamente correcta, pero prácticamente inútil: una empresa lo suficientemente confiada como para seguir considerándose importante, pero no indica que su negocio haya empeorado.

El precio barato del producto múltiple halaga un negocio en declive.

La acción parece realmente una buena oportunidad después de haber sufrido una caída del 80%. Se cotiza a aproximadamente 18 veces los resultados de las ganancias anteriores, y a unos 12 veces el EV/EBITDA. Además, genera unos 4.4% de dividendos. Esa valoración haría que una empresa de consumo sea interesante desde el punto de vista defensivo. Ese indicador es realmente positivo para la acción.

En el trimestre finalizado el 31 de mayo, Nike informó queLos ingresos fueron de 10.97 mil millones de dólares, un 1% menos que el año anterior. Los ganancias por acción fueron de 72 centavos.Esos 72 centavos incluían…Un beneficio de 52 centavos relacionado con la recuperación esperada de los aranceles de importación.Si se elimina eso, la acción subyacente genera aproximadamente 20 centavos por acción. Margen brutoAumentó en 890 puntos básicos, hasta el 49.2% durante el trimestre.Pero la dirección atribuyó esa ganancia principalmente a…986 millones de dólares en recuperación de tarifas una vez.No se trata de ventaja operativa o poder de fijación de precios. Lo “barato” es diferente del valor subestimado: los ingresos netos que sustentan el bajo índice de valoración implican un crédito fiscal enorme y no recurrente.

Los números duraderos apuntan en la misma dirección.

Debajo de ese aumento temporal, no ha llegado la evidencia que demuestre que el cambio real ocurrió. Los ingresos durante todo el año fiscal fueron constantes. China, que siempre ha sido el motor de crecimiento, ahora ha registrado…Seis trimestres consecutivos de disminución en las ventas: en el sector de calzado, la caída fue del 21%.En un último trimestre.El CEO, Elliott Hill, ha regresado dos años atrás para seguir implementando el plan “Gana ahora”.Eso, al volver a enfocarse en los deportes principales y reconstruir las relaciones que su predecesor rompió, está provocando la impaciencia de los inversores.

La gerencia no promete una solución rápida. Para el trimestre actual, NikeLos ingresos se reducirán a valores bajos o medios, y se espera una mayor desaceleración después de eso.Y dijo que los ingresos deberían permanecer así.“Relativamente plano” para el inicio del año fiscal 2027En otras palabras, la historia de crecimiento que antes justificaba un multiplicador de precios ya no existe; se espera que empeore antes de mejorar.

El dividendo es la última pregunta.

El único factor que no depende del proceso de recuperación es la distribución de las ganancias. Veinticuatro años seguidos de dividendos, un rendimiento cercano al 4.4%, y un balance general con aproximadamente 1 mil millones de dólares en efectivo neto hacen que los ingresos sean reales. Pero el rendimiento solo es duradero si hay flujos de efectivo suficientes para mantenerlo. Y ese “amortecedor” está disminuyendo: los flujos de efectivo libres fueron de aproximadamente 2.2 mil millones de dólares, una caída de un tercio respecto al año anterior. Además, la relación entre las ganancias y los efectivos netos es de casi 77%. Una empresa con ingresos constantes pero con una generación de efectivos en declive puede pagar dividendos durante un tiempo; pero no puede hacerlo mientras también intenta financiar su recuperación indefinidamente, si la situación continúa empeorando.

Demasiado temprano, aún no es lo suficiente barato como para ignorarlo.

La interpretación honesta es que el mercado no ha sobrevalorado la próxima fase de operaciones del negocio; simplemente ha valoradola de manera correcta. Una acción que pierde un 80% de su valor, mientras los ingresos permanecen estables, China sigue en declive y las expectativas futuras son más negativas… esto representa una compresión del precio de la acción que se corresponde aproximadamente con el deterioro del negocio. No se trata de una valoración excesiva, sino de una valoración que está a la altura de las malas noticias, y ahora ofrece un buen precio para quienes esperan pacientemente.

La membresía en el índice no es el factor adecuado para tomar esta decisión. Si Nike está incluida en el S&P 500, eso depende de su tamaño, no de su salud económica. Las señales que se muestran son más indicativas de hasta qué punto ha avanzado la situación, que de hacia dónde irá la acción en el futuro. Los indicadores importantes son los operativos y pueden medirse en las próximas cuatro o cinco trimestres: ¿la ganancia neta sigue siendo positiva? ¿China se estabiliza? ¿Las ventas trimestrales dejan de disminuir? Nike informará sobre su primer trimestre fiscal 2027 el 1 de octubre. Los analistas esperan que los progresos reales se demuestren a partir del año 2027. Hasta que los datos duraderos comiencen a mejorar, y no solo los ingresos provenientes de aranceles, este es un activo que está en declive, con una rentabilidad razonable. Es mejor esperar en lugar de intentar aprovecharlo ahora.