Los Cambios de la Política Monetaria de Nigeria: Desinflación, Presión Fiscal y el Punto de Acrucie en 2026

El banco central de Nigeria ha elegido una pausa deliberada. Tras una reducción de 50 puntos básicos en septiembre a 27 %, el comité de política monetaria ha mantenido la línea, describiendo su posición como un "detenerse firme" para consolidar las ganancias. Esta decisión refleja un cálculo prudente: mientras la inflación ha mostrado claros signos de enfriamiento, el banco considera que el progreso es frágil y no está aún en condiciones seguras. Su prioridad es "mantener el progreso alcanzado hasta ahora hacia la consecución de una inflación baja y estable", un objetivo que actualmente supera la presión inmediata para una reducción más.

Esta firmeza política se ve directamente cuestionada por una grave presión fiscal. El presupuesto del gobierno para el año 2026 ya se encuentra bajo enorme presión.Más de una cuarta parte de su aproximadamente 58 trillones de naira (40 mil millones de dólares) asignado para pagar interesesSe prevé que los ingresos provenientes del petróleo se mantendrán cercanos a los 34 billones de nairas. Esto significa que habrá un déficit presupuestario de aproximadamente 24 billones de nairas. El resultado es un ciclo vicioso: los altos costos de endeudamiento consumen una proporción desproporcionada de los ingresos del estado, lo que reduce las posibilidades de realizar inversiones que fomenten el crecimiento económico y, por lo tanto, aumenta la brecha fiscal.

La confianza de la CBN en su agenda de reformas estructurales ahora es la ancla crítica para sus perspectivas para 2026. El banco apuesta a que el impacto acumulado de las reformas del sector financiero, del cambio de divisas y de las reformas fiscales conducirá a una recuperación económica sostenible. Sus proyecciones oficiales prevén queCrecimiento económico del 4.49% en el año 2026a la par de la moderación de la inflación a un promedio de12.94 por cientoEsta proyección sugiere un optimismo cauteloso, dependiendo de la estabilización del mercado de divisas y una mayor producción de petróleo. La paciencia del banco central no es pasiva; es una espera estratégica para que estos logros estructurales se materialicen, proporcionando la base económica real necesaria para, eventualmente, reducir el costo de capital sin reactivar las presiones sobre los precios.

La narrativa de la disinflación y su fragilidad

El discurso del banco central acerca de la desinflación se basa en una década de descensos en siete meses, con la inflación en general en receso a16.05% en octubrePero el Gobernador Olayemi Cardoso ha dejado claro que este avance no es suficiente. Insiste en que la inflación sigue "demasiado alta" para una reducción, a la vez que el actual tasa de política de 27% se muestra como un anclaje necesario para sostener la trayectoria hacia el objetivo final del banco, que busca presiones de precios de una cifra. Esta posición resalta una tensión crítica: los datos muestran una contracción, pero el banco central ve el nivel todavía como peligrosamente elevado.

Un riesgo significativo para esta narrativa es una posible subida temporal en las cifras durante diciembre. La Oficina Nacional de Estadísticas ha proyectado que…"volcán artificial"La tasa de inflación de ese mes se debe directamente al efecto de la base utilizada en el reajuste del índice de precios al consumidor en el año 2025. Cuando se lanzó el nuevo índice, diciembre de 2024 se estableció como mes base, con un valor del índice de 100. Este fenómeno matemático significa que comparar los precios de diciembre de 2025 con esa base baja probablemente produzca una cifra inflacionaria. Tal aumento, aunque sea breve, podría complicar las decisiones tomadas por el banco central y proporcionar una justificación para posibles demoras en las medidas necesarias.

A pesar de esta medida cautelosa en la coyuntura, el Gobernador ha abierto el camino hacia adelante.Los formuladores de políticas podrían comenzar a reducir los tipos de interés el próximo año., depende de una trayectoria disminuyente de la inflación. Este señal condicional depende de tres condiciones clave: un continuo enfriamiento en la inflación, una mayor liquidez en la moneda extranjera y una actividad económica estable. El ajuste reciente al recorrido de la fijación de las tasas efectivamente redujo la tasa de depósitos, y es interpretado por los analistas como una "relajación de facto muy significativa" que indica confianza en estas condiciones. En otras palabras, el banco central está preparando el terreno para un cambio, pero se espera que la historia de la disminución de la inflación se escriba en los datos, y no solo en las noticias de los titulares de prensa.

Implicaciones en los mercados financieros y en los sectores relacionados

El señalamiento condicional del banco central para el pivote de 2026 ya está redefiniendo las expectativas de los mercados financieros. Los analistas anticipan que la perspectiva de detener el endurecimiento impulsará una fuga hacia la duración, con una mayor demanda de bonos de fecha media a largo. Se espera que este posicionamiento comprima los rendimientos más rápido, particularmente si la desinflación acelera. La perspectiva del mercado hacia el futuro es clara: se está analizando la posibilidad de un acercamiento de los rendimientos, con recomendaciones específicas de acumular bonos que maduren en 2033 y 2035.

Esta transición otorga beneficios fiscales directos. Un menor costo de endeudamiento del gobierno libraría los ingresos actualmente consumidos para el servicio de la deuda. El Ministro de Finanzas Wale Edun ha señalado explícitamente queUna menor inflación y costos de endeudamiento permitirían liberar recursos que actualmente se gastan en el pago de la deuda. Esto, a su vez, mejoraría el equilibrio fiscal.Con más de una cuarta parte del presupuesto para el año 2026 ya destinada a los pagos de intereses, este alivio es fundamental para reducir el déficit proyectado. Los esfuerzos del gobierno por aumentar los ingresos mediante la digitalización y la automatización tienen como objetivo complementar este alivio, con el fin de cumplir con los objetivos planteados, sin agregar más presión al presupuesto.

La sostenibilidad de este ciclo de retroalimentación positiva, sin embargo, depende de dos pilares estructurales. Primero, el mercado de divisas debe permanecer estable. La propia previsión del banco central indicaMercados financieros estables.como un motor clave para la desinflación, y los analistas creen que es poco probable que la inminente relajación ejerza presión sobre el naira si continúa el progreso sensible. En segundo lugar, un crecimiento más fuerte fuera del petróleo es esencial. El banco central prevé un crecimiento más fuerte fuera del petróleo como fuente de impulso, lo que ampliaría la base económica y reduciría la dependencia de los inestables ingresos petroleros. Sin estos recursos, la desinflación necesaria para respaldar un ciclo de relajación sostenido podría estancarse.

En cuanto a los diferentes sectores, las perspectivas son mixtas. El mercado de valores debería ver un contexto favorable, ya que se espera que una reducción en las tasas de interés fortalezca las perspectivas de ganancias de las empresas, especialmente en aquellos sectores que dependen del interés. Sin embargo, el sector bancario enfrenta un contexto desfavorable, ya que un entorno de bajas tasas comprimirá los márgenes de interés netos. La magnitud de este impacto dependerá del ritmo en que actúe el banco central. A corto plazo, la atención del mercado se centra en las condiciones que ha establecido el gobernador cardenal: una desinflación sostenida, una mejor liquidez en el mercado extranjero y una actividad económica estable. Se espera que esto ocurra, pero su momento y el impacto real dependerán de si estos factores económicos se mantienen firmes.

Catalizadores y riesgos para la tesis

El camino hacia una política monetaria adecuada ahora está determinado por unos pocos indicadores clave que reflejan la situación futura. El principal factor que determina esto es la evolución de los datos sobre la inflación durante el primer trimestre de 2026. Estos datos determinarán si el banco central puede superar con éxito el efecto negativo causado por las fluctuaciones en diciembre. La Oficina Nacional de Estadísticas ha hecho proyecciones al respecto."reborde artificial"En diciembre, se utiliza un “artefacto matemático” relacionado con el reajuste de las bases en el año 2025; esto significa que diciembre de 2024 se considera como un mes de base baja. La resolución de esta distorsión en los informes de enero y febrero será la primera oportunidad real para verificar si la desinflación continúa su ascenso constante durante esos meses. Si esto ocurre, entonces se validará la señal condicional emitida por el banco central para la reducción de las tasas de interés. El período más apropiado para una recalibración de las políticas monetarias sería…2026 en febrero encuentro de CBNUna fecha clave que los analistas ya han señalado como importante para seguir de cerca.

El riesgo principal para esta tesis es un retumblamiento de la inflación provocado por los choques externos o por la limitación de la oferta en el país. La propia dirección de la banca central se fija enMercados de divisas establesy un crecimiento más fuerte en sectores no petroleros para sostener la desinflación. Cualquier volatilidad significativa en el mercado de divisas, o un choque en las cadenas de suministro de alimentos o combustibles, podría reactivar las presiones de los precios. El Gobernador Cardoso también ha mencionadoIncertezas globales persistentesComo motivo de cautela, se hizo hincapié en la vulnerabilidad de la economía de Nigeria, que depende de las importaciones, a la volatilidad externa. Si la inflación estanca o aumenta nuevamente, la prioridad del banco de "sustentar el progreso logrado hasta ahora" probablemente obligará a otro retraso, lo cual prolongaría los altos costos de endeudamiento que ejercen presión sobre la base de la financiación.

Por lo tanto, la observación del mercado debe centrarse en dos conjuntos de datos. En primer lugar, los datos sobre la inflación para enero y febrero de 2026, para ver si confirman la tendencia previa a diciembre. En segundo lugar, la estabilidad del mercado de divisas y el ritmo de expansión del sector no petrolero. La confianza del banco central en estas condiciones, como se refleja en los ajustes recientes al corredor de facilidades monetarias, es la verdadera base para su política de relajación monetaria. Sin avances creíbles en estos aspectos, la expectativa de una reducción en los costos de endeudamiento y las medidas fiscales relacionadas con esto seguirán sin cumplirse. La situación es clara: se trata de un ajuste basado en datos concretos, pero el banco esperará que los datos numéricos reflejen realmente la situación, y no solo los titulares de los medios de comunicación.