La montaña rusa de febrero en el mercado del níquel: Cómo enfrentarse al shock en el suministro y a las condiciones macroeconómicas.

La actividad de precios del níquel en febrero fue un clásico ejemplo de lucha entre dos fuerzas opuestas y poderosas. Por un lado, hubo un impacto en la oferta de níquel, lo que amenazó con tensar el mercado. Por otro lado, un cambio macroeconómico repentino provocó una reacción de huida hacia los riesgos. El resultado fue un mes volátil, marcado por un aumento brusco de los precios, un revés drástico y, finalmente, una estabilización que dejó incierta la dirección del mercado.

La manifestación comenzó con un motivo claro para ello. A principios de febrero, el gobierno indonesio anunció que reduciría su cuota de producción de mineral de níquel para el año 2026.270 millones de toneladasSe produjo una reducción de más de 100 millones de toneladas en comparación con el año anterior. Este movimiento, junto con las medidas de contención adoptadas por empresas mineras importantes como PT Weda Bay Nickel, indicaba una limitación real en el suministro. Los precios respondieron positivamente, alcanzando un máximo mensual de 17,959 dólares por tonelada a finales de febrero. Esta tendencia también fue respaldada por flujos especulativos que apostaban por el papel del níquel en la electrificación y los centros de datos. En resumen, se trataba de una señal de optimismo generalizado en el sector tecnológico.

Ese impulso se desvaneció el 2 de febrero. El contrato del níquel en la bolsa SHFE cayó.El 11% dentro del mismo día podría alcanzar el límite inferior.Mientras tanto, el precio del contrato LME cayó en más del 7%. El motivo de este cambio fue un cambio en la percepción macroeconómica. La nominación de Kevin Warsh, un candidato pro-liberal para la presidencia de la Reserva Federal, cambió drásticamente las expectativas sobre la política monetaria de Estados Unidos. Esto aumentó el valor del dólar y provocó una oleada de liquidación por parte de fondos especulativos. Como señaló un informe, el aumento anterior del precio del dólar había sido impulsado por fondos especulativos, lo que dejó las posiciones de los inversores en una situación vulnerable. Cuando surgieron señales negativas, la venta masiva y la liquidación precipitada aceleraron la caída del precio del dólar, que descendió hasta alrededor de los 16,800 dólares.

A finales de febrero, el mercado encontró un nuevo equilibrio. Los precios se estabilizaron alrededor de…17,730 dólares por toneladaLa cotización se mantiene cerca del nivel más alto mensual, a pesar de la fuerte reversión en los mercados. Este nivel refleja el continuo enfrentamiento entre las diferentes fuerzas que actúan en el mercado. El shock en el suministro proveniente de Indonesia sigue siendo un factor estructural importante, pero ahora se está sopesando contra los efectos negativos causados por una política monetaria firme por parte de la Fed y los altos inventarios industriales. La pregunta clave para las próximas semanas es si las restricciones fundamentales en el suministro podrán volver a imponerse sobre estos flujos de riesgo generados por factores macroeconómicos. Por ahora, el mercado se encuentra atrapado entre una raliada impulsada por factores de suministro y un shock macroeconómico que puede ser desastroso.

El choque en el suministro estructural: el cambio en el régimen de políticas de Indonesia

El aumento de precios en febrero no fue simplemente una reacción momentánea del mercado. Fue la primera reacción tentativa del mercado ante un cambio fundamental y duradero en el sistema de suministro mundial de níquel. Las medidas tomadas por Indonesia están creando una nueva realidad estructural, llevando al mercado de un estado de sobreproducción descoordinada hacia una situación de escasez gestionada.

El núcleo de este cambio radica en un acuerdo de suministro formalizado entre los dos mayores productores del mundo. El 12 de febrero, las principales asociaciones industriales de Indonesia y Filipinas firmaron ese acuerdo.Corredor IndoPhil NickelSe establecen estándares comunes y una coordinación en materia de políticas. Juntas, estas naciones controlan aproximadamente el 75% de la producción mundial. Esto no es un simple ajuste en las políticas; se trata de un cambio en el modo en que opera el mercado. Es similar a lo que hace OPEC, pero con una concentración mucho mayor. El acuerdo formaliza lo que antes era una comprensión implícita: que la sobreproducción descoordinada había destruido las economías de ambos gobiernos. Ahora, el control de la oferta es la corrección razonable.

Esta coordinación cuenta con cuotas concretas y ejecutables. El Ministerio de Energía y Recursos Minerales de Indonesia ha fijado la cuota para el año 2026 en aproximadamente 260 millones de toneladas métricas. Esto representa una reducción de casi un tercio en comparación con los 379 millones de toneladas aprobados en 2025. Este plan anual obligatorio constituye el mecanismo regulatorio del nuevo régimen. La política implementada es deliberada; se trata de un paso hacia el control, en lugar del caos. Como lo describen los líderes de la industria, Indonesia está gestionando activamente un rango de precios determinado: un objetivo a corto plazo de 20,000 dólares por tonelada, y un límite a largo plazo de 22,000 dólares por tonelada. El objetivo es elevar los precios lo suficiente como para garantizar ingresos gubernamentales y un crecimiento rentable. Pero no tanto como para provocar una oleada de nuevas capacidades competitivas que podrían socavar el nuevo orden establecido.

Este shock en el suministro está siendo amplificado por una reaceleración simultánea en la demanda. La cadena de suministro de baterías, que había estado eliminando stock hasta el año 2025, ahora ha completado ese ciclo. Los compradores están comprando nuevamente, mientras que la demanda de vehículos eléctricos ha crecido un 20% anual durante cuatro años consecutivos. El resultado es una situación muy favorable: una restricción estructural en el suministro, combinada con una reaceleración en la demanda. Esta dinámica es más efectiva que un simple shock en el suministro.

La durabilidad de este nuevo régimen es algo crucial. La analogía con la OPEP es instructiva, pero la concentración de la producción de níquel es aún más extrema. Con el 75-80% de la oferta ya bajo gestión coordinada, la trayectoria del mercado está siendo dirigida por un pequeño grupo de productores. Por ahora, el acuerdo está liderado por la industria, pero indica una dirección en la que las políticas estatales han estado contribuyendo. La tarea del mercado es determinar si esta situación de escasez puede mantenerse, o si los incentivos poderosos para romper ese equilibrio eventualmente volverán a imponerse. Para los inversores, lo importante es que el nuevo régimen favorece a aquellos productores que tengan los costos más bajos, que utilicen métodos de procesamiento de sulfuro y que cuenten con jurisdicción fuera de Indonesia. Además, todos ellos tienen planes de ejecución completamente financiados. La volatilidad de febrero fue un momento en el que el mercado se adaptaba a esta nueva realidad estructural.

Implicaciones de inversión: diferenciar las inversiones sostenibles de las operaciones basadas en sentimientos del mercado.

El choque en el suministro estructural y el cambio en el régimen político crean una herramienta clara para identificar aquellos proyectos de inversión que son sostenibles a largo plazo. En este nuevo entorno de escasez gestionada, la idea de invertir ya no se basa en apostar por un único aumento de precios. Se trata de apoyar proyectos con los costos más bajos, las jurisdicciones más favorables y los caminos más claros hacia la producción. La volatilidad del mercado es una característica positiva, no negativa; permite distinguir a quienes tienen activos reales de aquellos que solo buscan obtener beneficios rápidos.

El filtro principal es bastante sencillo: los proyectos deben encontrarse dentro del primer cuartil en cuanto al costo de mantenimiento total (All-In Sustaining Cost, AISC); además, la producción de níquel debe realizarse mediante un proceso de sulfuro. También es necesario que los proyectos estén ubicados fuera de Indonesia. Esta combinación asegura que los proyectos puedan operar de manera rentable dentro del nuevo rango de precios establecido. Sin embargo, la volatilidad a corto plazo seguirá siendo alta, ya que las condiciones macroeconómicas y los flujos de inventarios interactuarán con el nuevo límite de oferta. En este contexto, el riesgo de ejecución es la principal variable a considerar. Las empresas que cuenten con plazos de ejecución bien definidos y un fuerte progreso técnico estarán en mejor posición para reducir sus riesgos de producción.

El proyecto de Canada Nickel en Crawford es un ejemplo claro de este enfoque de reducción del riesgo. La empresa ha avanzado en la fase de ingeniería detallada; recientemente, nombró a un consultor encargado de llevar el proyecto adelante. Este progreso técnico, combinado con su concentración en una jurisdicción de bajo riesgo y bien establecida como Ontario, se ajusta perfectamente al objetivo del proyecto. De manera similar, Lifezone Metals está logrando avances concretos hacia la toma de decisiones finales para el proyecto de Kabanga en Tanzania para el año 2026. La empresa ha logrado obtener financiamiento suficiente para llevar adelante el proyecto.75 millones de dólares en capital.Para financiar sus actividades previas a la implementación del proyecto, es necesario demostrar disciplina financiera y un compromiso con la ejecución de los planes. El progreso en la preparación del sitio, la coordinación de las infraestructuras y el obtener las autorizaciones ambientales son medidas que contribuyen a reducir los riesgos relacionados con la implementación del proyecto, antes de tomar la decisión de inversión definitiva.

En resumen, la volatilidad de febrero representó una prueba de resistencia para todo el mercado. Esto puso de manifiesto la vulnerabilidad de las operaciones basadas en sentimientos y las transacciones especulativas. Para los inversores, los activos que pueden soportar las turbulencias son aquellos que cumplen con los criterios de bajo costo, jurisdicción favorable y un plan de ejecución completamente financiado. Estos son los activos que tienen la capacidad de aprovechar las oportunidades a medida que se establece el nuevo régimen de suministro.

Catalizadores y riesgos: Lo que hay que tener en cuenta en los próximos meses

La estabilización del mercado en torno a los 17,730 dólares por tonelada es una tregua temporal. Los próximos meses estarán marcados por una serie de pruebas que determinarán si el aumento en el precio de los productos se mantendrá o no. Lo importante es monitorear la interacción entre la implementación de las políticas de Indonesia, el aumento de la demanda y el riesgo constante de un cambio en las condiciones macroeconómicas.

En primer lugar, el principal catalizador es la implementación de la cuota para 2026 por parte de Indonesia. Se ha anunciado una reducción en esa cuota.270 millones de toneladasEs una señal poderosa, pero el mercado esperará ver pruebas concretas de que se trata de un límite gestionado, y no de un objetivo para negociación. El riesgo es que la ambigüedad en las políticas o la contrabando puedan socavar el sistema de suministro. Indonesia ha indicado que va a combatir las actividades mineras ilegales. Pero la magnitud del descenso en la producción, de más de 100 millones de toneladas desde 2025, crea un incentivo fuerte para que las empresas rompan las reglas. Cualquier signo de laxitud en la aplicación de las normativas o una ingente cantidad de minerales no registrados podría cuestionar el nivel estructural que el mercado está fijando como referencia.

En segundo lugar, es necesaria una reactivación sostenida de la demanda para poder absorber la oferta limitada. El aumento en la demanda ha sido apoyado por la producción de baterías para vehículos eléctricos y la fabricación de acero inoxidable. Sin embargo, para que los precios se mantengan por encima del rango de $17,000 a $18,000, esta demanda debe continuar y además acelerarse. La cadena de suministro de baterías ya ha completado su ciclo de reducción de inventario, y ahora los compradores están comprando activamente nuevamente. La prueba crucial es si el crecimiento de la demanda de vehículos eléctricos, con un aumento del 20% anual durante cuatro años, puede convertirse en una adquisición a gran escala que se ajuste a las nuevas limitaciones de suministro. De lo contrario, el mercado corre el riesgo de llegar a un punto de estancamiento, donde la oferta limitada se enfrenta con una demanda débil.

Sin embargo, el riesgo principal sigue siendo una reversión brusca en el sentimiento macroeconómico. El colapso ocurrido en febrero demostró cuán vulnerable era la recuperación del mercado ante un cambio hacia políticas más agresivas por parte de la Fed. La nominación de un nuevo candidato para el cargo de presidente de la Fed provocó una reacción de huida del riesgo. Un cambio hacia políticas más blandas o una preocupación sobre el crecimiento global podrían debilitar temporalmente los precios, a pesar de que los fundamentos económicos sean sólidos. La reciente sensibilidad del mercado a tales señales significa que incluso un shocks en la oferta puede ser superado por un cambio repentino en el valor del dólar o en el apetito por riesgos. Esta dinámica crea un obstáculo constante para cualquier tipo de recuperación sostenible del mercado.

En resumen, la situación es clara. El cambio en el régimen de suministro proporciona un nivel de estabilidad duradero, pero su eficacia aún no ha sido probada. Ahora, el mercado debe esperar que Indonesia cumpla con sus cuotas establecidas. La demanda también debería aumentar, pero al mismo tiempo, se enfrentará a un contexto macroeconómico volátil. Los próximos meses determinarán quiénes vean una escasez controlada y quiénes consideran que se trata de un aumento temporal en la demanda.