Nextchem’s Indonesia SAF Play: Una estrategia basada en políticas, en un ciclo macroeconómico frágil pero con posibilidades de crecimiento.

El contrato representa una apuesta en la fase inicial de un ciclo largo, impulsado por políticas gubernamentales. La hoja de ruta de Indonesia establece una señal de demanda clara, aunque incierta. El gobierno tiene como objetivo imponer esa demanda.Requisito de mezcla del 1% de SAF para vuelos internacionales hasta el año 2027.La tasa de escalado al 2.5% para el año 2030 es un paso fundamental. Pero el camino hacia la implementación sigue siendo incierto. Los funcionarios han señalado que el plan aún está en fase de finalización. Se espera que los vuelos internacionales comiencen en el año 2026, con el objetivo de gestionar los impactos financieros. La falta de incentivos financieros inmediatos crea una brecha en los precios.Actualmente, el combustible SAF es más costoso que el combustible de avión convencional.Por lo tanto, esta obligación establecida en la política actúa como un catalizador a largo plazo, pero también como algo frágil. Promete una demanda futura, mientras que los problemas económicos a corto plazo deben ser resueltos de otra manera.

La solución de ese problema económico depende de los insumos y los subsidios que se proporcionen. El gobierno está investigando activamente las posibles soluciones para ello.Fondo de Aceite Cocido Usado (UCOF)Se basa en el modelo exitoso del fondo de petróleo de palma. El objetivo es generar ingresos a través de las tarifas de exportación del aceite de cocina usado, que es un material básico para la producción. De esta manera, se puede subsidiar la producción y lograr una igualdad de precios. Este es un factor clave para proyectos a pequeña escala como los de Nextchem, ya que pueden optimizarse para utilizar materias primas locales. La política se centra en el aceite de palma y los ácidos grasos de palma; además, se busca centralizar la recolección de estos productos para mejorar la oferta, teniendo en cuenta los bajos niveles actuales de suministro. Sin tal apoyo específico, el costo de alcanzar el objetivo para el año 2027 será insuperable.

Este esfuerzo en el ámbito doméstico forma parte de un ciclo regional mucho más amplio. La región de la ASEAN posee un enorme potencial.El informe “ASEAN SAF 2050 Outlook” proyecta que hasta el año 2050 se produzcan hasta 8.5 millones de barriles diarios de combustible SAF.Indonesia juega un papel crucial en este contexto, ya que es tanto un importante productor de materias primas como un centro de demanda creciente. La región está preparada para convertirse en un exportador neto; se proyecta que la demanda de SAF en la ASEAN aumentará significativamente, pasando de 15,000 barriles por día en el año 2030 a más de 700,000 barriles por día para el año 2050. Esto crea una trayectoria de crecimiento a lo largo de varias décadas para los productores que pueden asegurarse las materias primas necesarias y manejar los cambios en las políticas gubernamentales.

La tesis que se plantea aquí es que esto constituye una estrategia para aprovechar la fase inicial, marcada por factores políticos. Se está abriendo una oportunidad para proyectos de pequeña escala, optimizados en cuanto a los insumos necesarios para su ejecución. Los gobiernos, al exigir la combinación de diferentes insumos y al intentar reducir las diferencias de precios, crean así una oportunidad para que las empresas puedan obtener beneficios en esta fase inicial. El contrato firmado por Nextchem le permite aprovechar esta oportunidad, antes de que el mercado se estabilice y los actores más grandes y integrales comiencen a dominar el mercado. El ciclo macroeconómico ya está definido: las políticas generan demanda, la oferta de insumos y los subsidios determinarán quién puede satisfacer esa demanda. La escala regional ofrece una oportunidad de crecimiento durante las próximas décadas.

La posición del proyecto: Tecnología, escala y ejecución en un mercado fragmentado

El diseño del proyecto es ideal para la fase inicial y fragmentada del ciclo de desarrollo de SAF en Indonesia.60,000 toneladas al añoLa escala de la planta es deliberadamente pequeña, con el objetivo de satisfacer aproximadamente el 5% de la demanda de combustible del principal aeropuerto de Yakarta. Este enfoque nacional es estratégico, ya que se trata de un mercado local donde la logística relacionada con los insumos es manejable y las regulaciones gubernamentales comienzan a tomar forma. La misión principal de esta planta es…Valorar los recursos disponibles en el lugar.En primer lugar, se trata de efluentes provenientes de molinos de aceite de palma y aceite de cocina usado, certificado como tal. Este enfoque, optimizado para la utilización de dichas materias primas, aborda directamente un problema importante: la necesidad de contar con insumos fiables y de bajo costo, sin que esto suponga una competencia con los suministros alimentarios ni requiera cadenas de suministro complejas y de larga distancia.

Tecnológicamente, el proyecto utiliza la suite de software propia de Nextchem como mecanismo para reducir los riesgos. El proceso de pretratamiento NX PTU™ y el proceso de hidrogenación de ésteres y ácidos grasos mediante NX SAF™ no son simplemente un conjunto de tecnologías; representan un diseño modular ya validado. Esta estandarización es crucial para proyectos a pequeña escala, ya que reduce la complejidad de la ingeniería y los riesgos de ejecución. La afirmación de la empresa de que esto permite una ejecución más rápida del proyecto es una ventaja tangible en un mercado donde las soluciones personalizadas a menudo enfrentan retrasos y excesos en los costos. La adjudicación del contrato de ingeniería y suministro de equipos es una victoria importante, ya que garantiza el diseño del proceso antes de tomar la decisión final sobre la inversión.

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Sin embargo, el riesgo de ejecución sigue siendo alto. El proyecto se encuentra aún en la fase inicial de ingeniería.La licencia y el proceso de PDP están sujetos a la notificación previa para su inicio.Esto significa que aún no se ha tomado la decisión final de inversión. El destino del proyecto depende de la obtención de financiación y de las aprobaciones regulatorias necesarias. El plazo para alcanzar el estado operativo, establecido para el año 2029, es ambicioso. Además, existen incertidumbres en relación con los contratos de suministro de insumos, la disponibilidad de subsidios y la finalización del mandato de mezclado en Indonesia. Por ahora, el proyecto sigue siendo una idea prometedora. Pero lo siguiente que hay que superar es la transición del contrato de licencia tecnológica a una planta que funcione con fondos suficientes.

Adecuación financiera y estratégica: Proyectos en ejecución, crecimiento y asignación de capital

El contrato con SAF de Indonesia es una oportunidad estratégica para el fortalecimiento financiero de MAIRE. Este fortalecimiento se basa en un crecimiento sólido y en un gran volumen de pedidos pendientes de ejecución. Nextchem, la unidad dedicada a tecnologías sostenibles, ha demostrado un rendimiento destacado en el año 2025, con ingresos elevados.495.0 millones de euros, un aumento del 38.4%Esta aceleración, junto con una expansión saludable del margen EBITDA, demuestra la capacidad de la unidad para crecer rápidamente en sus mercados principales. Este impulso de crecimiento está respaldado por una gran cantidad de pedidos a largo plazo: el volumen de pedidos del grupo era de 12.7 mil millones de euros al final de 2025. Aunque este volumen de pedidos proporciona una base sólida para los ingresos futuros, también representa una dificultad en cuanto a la asignación de capital, ya que los flujos de efectivo provenientes de estos proyectos se realizarán a lo largo de varios años.

La disciplina financiera es evidente en la política de asignación de capital de la empresa. El consejo de administración ha aprobado un pago de dividendos de 0,585 euros por acción, lo que suma un total de 187,6 millones de euros. La tasa de distribución de dividendos se incrementó al 66% de las ganancias. Este movimiento demuestra la confianza en la sostenibilidad de los ingresos y el valor que se devuelve a los accionistas. El balance general de la empresa proporciona el margen de maniobra necesario para llevar a cabo tales proyectos, además de financiar dichos retornos. A finales del año, la posición neta de efectivo ajustada fue de 395,1 millones de euros, lo cual representa un aumento ligeramente mayor con respecto al año anterior. Esta liquidez es crucial para financiar las fases iniciales de diseño e instalación de equipos relacionados con el proyecto en Indonesia. Todavía está pendiente tomar una decisión final sobre este proyecto.

El plan estratégico, actualizado hasta el año 2035, plantea esta inversión dentro de un ciclo tecnológico a más largo plazo. El objetivo del plan es obtener ingresos por encima de los 13 mil millones de euros para el año 2035, lo que representa casi el doble del valor alcanzado en 2025. La meta es lograr una margen de EBITDA del 10-11%. El proyecto SAF en Indonesia se enmarca dentro de esta fase inicial del ciclo tecnológico, donde las políticas gubernamentales están generando nueva demanda. Al obtener un contrato de licencia de tecnología en este mercado incipiente, Nextchem puede posicionarse para aprovechar las oportunidades que se presenten a medida que la industria SAF regional crezca, según las proyecciones.De 15,000 barriles por día en el año 2030, se pasará a más de 700,000 barriles por día para el año 2050.El contrato no representa un importante fuente de ingresos a corto plazo. Sin embargo, se trata de una inversión calculada en relación con la trayectoria a largo plazo del sector tecnológico sostenible. Este proyecto cuenta con el apoyo de una empresa matriz que posee una solidez financiera considerable.

Catalizadores y riesgos: Cómo transitar del plano político al ámbito de la producción real

El camino que se sigue desde un contrato de licencia de tecnología hasta la creación de una planta comercial de SAF está lleno de acontecimientos impredecibles y presiones competitivas. El factor clave es la Decisión Final de Inversión, que aún está pendiente de tomar. Esta decisión depende de la obtención de financiamiento, y, lo que es más importante, de acuerdos a largo plazo para el suministro de materias primas. El diseño del proyecto…60,000 toneladas al añoEl uso de recursos nacionales, como los efluentes de las plantas procesadoras de aceite de palma y el aceite utilizado en la cocina, significa que su economía está estrechamente relacionada con la disponibilidad y el costo de estos insumos. Sin contratos vinculantes que garanticen un flujo constante y asequible de insumos, la viabilidad del proyecto se pone en duda.

Un importante riesgo competitivo se presenta desde el principio. El mercado no es un lugar completamente blanco en el que se puede empezar desde cero. La mayor refinería de SAF del mundo, operada por el fabricante finlandés Neste en Singapur, tiene…Capacidad para producir hasta un millón de toneladas al año.Esta empresa, respaldada por una gran cantidad de capital y décadas de experiencia en la operación, ya es un actor dominante en el mercado. Los ejecutivos de Neste consideran a Asia como la “próxima gran oportunidad” para su desarrollo. Su escala le proporciona una ventaja considerable en términos de costos y suministro. Para un proyecto de pequeña escala, como este, competir en términos de precio y fiabilidad será una batalla difícil, a menos que pueda aprovechar las ventajas de tener acceso a materias primas locales o contar con apoyo político.

El riesgo más importante radica en el ritmo y la consistencia con los que se implementará la política en Indonesia. La ambición del gobierno de imponer esta política es realmente impresionante.Requisito de mezcla del 1% de SAF para el año 2027.Se trata de una señal fundamental para la toma de decisiones. Sin embargo, como han señalado los funcionarios, el plan aún está en fase de finalización, con un posible inicio en el año 2026. Esta incertidumbre crea un entorno inestable para las inversiones. Además, el éxito del plan depende de la solución al problema relacionado con los insumos necesarios para su implementación.El sistema de recolección descentralizado ha logrado una tasa de recolección inferior al 50%.Se trata de aceite de cocina usado. El gobierno está explorando la posibilidad de crear un fondo para el aceite de cocina usado, con el objetivo de centralizar la recolección de este tipo de aceite y generar ingresos para subsidiarlo. Pero esto sigue siendo una propuesta política. La fecha prevista para que el proyecto entre en funcionamiento es en el año 2029. Pero eso supone que las políticas y los sistemas de suministro estén en marcha… y eso es una suposición importante.

Visto a través del prisma del ciclo macroeconómico, estos catalizadores y riesgos definen la tesis de inversión. El contrato representa una apuesta por esa fase inicial y fragmentada en la que las políticas crean un “puesto de avanzada”. El FID es el primer gran obstáculo que hay que superar para establecer ese puesto de avanzada. El panorama competitivo ya está siendo moldeado por los gigantes del sector, pero la fase inicial del ciclo ofrece una oportunidad para que aquellos que son ágiles y optimizan los insumos puedan establecer su posición en el mercado. El éxito final del proyecto, así como la tesis en sí, depende de cómo se manejen las incertidumbres políticas y las limitaciones relacionadas con los insumos, con el fin de garantizar la financiación y el suministro necesarios para alcanzar ese FID y, eventualmente, pasar a la producción.