El modelo integrado de Nexa permite controlar el mercado del zinc, aprovechando las oportunidades que ofrece la situación actual y el riesgo de superávit en el año 2026.

Los resultados de Nexa para el año 2025 fueron realmente impresionantes: la empresa pasó de una situación de pérdidas significativas a una situación de beneficios sólidos. La empresa registró un ingreso neto anual considerable.223 millones de dólaresSe produjo un cambio drástico en las cifras financieras: de una pérdida neta de 187 millones de dólares en el año 2024, se pasó a un resultado positivo. Este mejoramiento financiero se debió a un final del año bastante bueno, especialmente en el cuarto trimestre. Durante ese período, Nexa registró ganancias por acción.$0.60Casi un 20% más que las expectativas, y los ingresos ascendieron a 903 millones de dólares, superando las estimaciones en un 16.5%.

El motor operativo que impulsó este aumento en las ganancias fue un incremento significativo en los flujos de caja. El EBITDA ajustado para el cuarto trimestre alcanzó los 300 millones de dólares, lo que representa un aumento del 61% en comparación con el mismo período del año anterior. Además, se registró un aumento del 53% en comparación con el año previo. Esto se tradujo en un margen de EBITDA del 33% para el cuarto trimestre, una cifra considerablemente mayor que los 24% del trimestre anterior. El director ejecutivo de la empresa atribuyó este rendimiento a una combinación de precios más altos del zinc y de los productos secundarios clave, así como a una ejecución consistente en todas las operaciones.

No se trató simplemente de un aumento del 25% en las ventas. El EBITDA ajustado para todo el año, que alcanzó los 772 millones de dólares, representó un incremento del 8% en comparación con 2024. Este aumento se debió, principalmente, a los precios más altos del zinc y de otros productos derivados. Los resultados ponen de manifiesto una clara dinámica de mercado: los precios más elevados del metal, especialmente del zinc, han contribuido significativamente al aumento de la rentabilidad. Sin embargo, la situación es más compleja que eso. Nexa también destacó su sólida ejecución operativa; su división minera logró un rendimiento económico acorde con las expectativas. La capacidad de la empresa para aumentar la producción de zinc hasta un nivel récord en 5 años, con 91 toneladas producidas en el cuarto trimestre, demuestra que puede aprovechar el entorno de precios favorables.

En resumen, los resultados financieros de Nexa son un reflejo directo de una situación favorable en el mercado del zinc a finales de 2025. Los precios más altos constituyeron un factor positivo para los ingresos, mientras que las operaciones eficientes y las mejoras en la producción ampliaron el impacto financiero de la empresa. Esto abre la posibilidad de analizar más a fondo lo que impulsa esos precios, así como si el equilibrio actual entre oferta y demanda puede mantenerse.

El equilibrio del mercado de zinc: riesgo de superávit vs. apoyo a los precios

El mercado del zinc se encuentra en una situación de claro equilibrio. Por un lado, los precios están respaldados por restricciones en la oferta y aumentos en los costos. Por otro lado, las proyecciones fundamentales indican que habrá un excedente creciente en el mercado. Este es el equilibrio fundamental que determinará la sostenibilidad del reciente aumento de precios.

El nivel de precios actual refleja este conflicto. A fecha del 10 de marzo de 2026, el precio del zinc en el LME era de…$3,363.70 por toneladaEsto representa un aumento significativo en comparación con el año pasado. Sin embargo, se ha recuperado del nivel más alto de los últimos tres años, que fue de 3,430 dólares, alcanzado a finales de enero. El soporte para este nivel proviene de dos factores clave. En primer lugar, los costos operativos de las refinerías han aumentado, debido al aumento en los precios de la energía debido a las tensiones geopolíticas. En segundo lugar, el suministro está siendo controlado activamente. A pesar del aumento del 5.4% en la producción mundial de zinc, la producción de zinc fuera de China ha disminuido en un 1.6% en los últimos meses. Esto coincide con las reducciones en la producción de las fundiciones en Kazajistán y Japón. Esta escasez se ve agravada por los inventarios históricamente bajos. El 9 de febrero, los inventarios de zinc en el LME eran…106,925 toneladasUn nivel que puede amplificar los movimientos de precios en caso de cualquier tipo de shocks en la oferta o sorpresas en la demanda.

Sin embargo, las perspectivas a largo plazo implican un riesgo significativo. Se prevé que el mercado experimente un exceso de producción en 2026; se espera que la producción de zinc refinado aumente.De 2.4% a 14.13 millones de toneladas métricasEsto ocurre después de un período de precios bajos en el año 2025. En ese tiempo, la demanda en los sectores de la vivienda y la manufactura fue reducida, debido a las altas tasas de interés y a la incertidumbre en el comercio. El riesgo es que la fortaleza actual de los precios, aunque está respaldada por una alta demanda y costos elevados, podría no ser suficiente para compensar este aumento estructural en la oferta. El bajo nivel de inventario significa que el mercado es vulnerable a una reversión de la situación, si se materializa el exceso de oferta, como se prevé.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación precaria. El apoyo de los precios, debido a los bajos inventarios y los altos costos de refinación, es algo real e inmediato. Pero la tendencia fundamental, impulsada por el aumento de la producción refinada, indica que podría haber un exceso de oferta que, con el tiempo, podría superar ese apoyo. Por ahora, las bajas reservas actúan como un amortiguador, pero también preparan el terreno para un futuro más volátil.

La posición de Nexa: Costos, exposición y coberturas operativas

El perfil operativo de Nexa se caracteriza por su modelo integrado y por una estructura de costos que, al mismo tiempo, constituye una ventaja, pero también una fuente de volatilidad. En el año 2025, la empresa produjo…316,000 toneladas de zincEl costo de producción en efectivo, al nivel consolidado, es de 0.30 dólares por libra. Este valor representa el costo de producción del zinc en la mina, sin incluir los créditos relacionados con los subproductos obtenidos durante la procesamiento. Este dato sirve como punto de referencia para evaluar la eficiencia de producción de Nexa. El enfoque integrado de la empresa, que incluye la mayor fundición de zinc de las Américas, constituye una ventaja importante. Esto permite a Nexa estar protegida contra las fluctuaciones en los costos de tratamiento y refinación, que son tarifas pagadas a las fundiciones por el procesamiento de los concentrados. Esta integración vertical permite a Nexa obtener más valor de su propio mineral, lo cual es una ventaja estratégica en un mercado donde se espera que estos costos aumenten.

La dirección de la empresa ha identificado las inestabilidades en las operaciones de fundición en Brasil, así como el descenso de los costos para el año 2025, como factores clave que contribuyen a la volatilidad operativa y financiera. Las operaciones en Brasil han sido una fuente constante de presión de costos e incertidumbre en la producción. Sin embargo, las perspectivas para los costos en el año 2026 son positivas. Nexa espera que estos costos superarán los 80 dólares por tonelada, lo cual mejoraría la rentabilidad de su segmento de fundición y daría un impulso positivo a los márgenes de beneficio. Esta expectativa refleja directamente la escasez del mercado de zinc refinado, donde las empresas de fundición compiten por una cantidad limitada de concentrado disponible.

La estrategia de la empresa para el año 2026 parte de la premisa de que el entorno comercial será favorable, lo que implica un aumento moderado en los volúmenes de ventas de metales. Sin embargo, el camino que se debe seguir no está exento de dificultades. La propia estrategia señala los riesgos relacionados con la volatilidad de los precios de las materias primas, las presiones inflacionarias, las limitaciones en la cadena de suministro, así como los eventos climáticos o sociales. Los recientes avances en la producción, incluyendo un aumento del 5.4% en la producción mundial de metales, demuestran la capacidad del sector para aumentar su oferta. El desafío para Nexa será mantener su disciplina operativa y controlar los costos, especialmente en sus sitios donde la situación es más inestable. De esta manera, se podrá asegurar que su sólida posición financiera se traduzca en rentabilidad sostenible, a medida que el mercado experimente un superávit proyectado para el año 2026.

Catalizadores y riesgos: El camino por recorrer

El camino que siguen Nexa y el mercado del zinc depende de varios factores relacionados con el futuro. El principal factor determinante es la trayectoria de los precios del zinc en el LME. Estos precios están muy influenciados por la demanda industrial mundial, especialmente por parte de los sectores de la construcción y automoción, que utilizan acero galvanizado. La reciente subida de precios ha hecho que los precios del zinc en el LME hayan alcanzado niveles elevados.$3,363.70 por toneladaA principios de esta semana, la situación del mercado estuvo respaldada por existencias reducidas y altos costos de producción en las refinerías. Sin embargo, las perspectivas del mercado están amenazadas debido al exceso de oferta previsto para el año 2026. El Grupo Internacional de Estudio del Plomo y El Zinc proyecta que habrá un exceso de oferta en ese año, después de un período de precios constantes en 2025. Si el crecimiento de la demanda en los sectores de la vivienda y la manufactura no logra seguir el ritmo de este aumento en la oferta, el apoyo a los precios podría desaparecer.

El riesgo principal radica en este desequilibrio fundamental. Se espera que el mercado experimente un exceso de producción en el año 2026; se proyecta que la producción refinada aumentará.De 2.4% a 14.13 millones de toneladas métricasEste aumento en la oferta podría presionar los precios, si la demanda actual de los principales mercados finales no se materializa. El reciente descenso desde un nivel récord de tres años muestra la vulnerabilidad del mercado ante esta situación. Para Nexa, esto significa que sus buenos resultados en el año 2025, impulsados por precios elevados, podrían no ser sostenibles si el exceso de material se materializa como se prevé.

La ejecución operativa tendrá un impacto directo en la capacidad de Nexa para gestionar este riesgo. Las proyecciones de la empresa suponen que el entorno de costos será favorable, y se espera que los costos relacionados con el tratamiento aumenten.80 dólares por toneladaEn el año 2026, esto mejoraría los márgenes de beneficio. Pero lograrlo depende de mantener operaciones estables, especialmente en sus fundiciones brasileñas, que son más volátiles. Cualquier tipo de inestabilidad en ese área podría arruinar la ventaja de costos y socavar las perspectivas financieras de la empresa. De manera similar, la capacidad de la empresa para mantener su bajo costo de caja, de 0.30 dólares por libra, será crucial para garantizar la rentabilidad, si los precios del metal disminuyen.

En resumen, la sostenibilidad de Nexa está íntimamente relacionada con el equilibrio del mercado en su conjunto. El modelo integrado de la empresa y su disciplina en materia de costos constituyen un respaldo importante, pero no pueden protegerla completamente de cualquier cambio en la ecuación de oferta y demanda. Los próximos trimestres serán un test para ver si la fortaleza actual de los precios, respaldada por la escasez de stock y los altos costos, será suficiente para enfrentar el exceso de producción que se avecina en 2026. Por ahora, el bajo nivel de inventario significa que el mercado sigue siendo sensible a cualquier cambio en las perspectivas económicas.