Neuronetics: Una plataforma real que está en proceso de transformación; ya está, en su mayoría, cotizada en el mercado.

El 11 de septiembre, B. Riley inició la cobertura de Neuronetics (NASDAQ: STIM).Evaluación positiva.A aproximadamente $3 y unaMeta de precio de $5Se trata de una acción que ya se ha más que duplicado este año. Una opción de compra para un nombre tan importante es, probablemente, una opción de compra tardía, o bien indica que la reevaluación del valor de la empresa apenas comienza. La diferencia depende de lo que la empresa haya logrado lograr en secreto.

Una vez que el vendedor de dispositivos médicos más conocido por NeuroStar, su sistema de estimulación magnética transcraneal (TMS) para el tratamiento de la depresión resistente al tratamiento, Neuronetics, adquirió la red de clínicas.Greenbrook TMS a finales de 2024Ese acuerdo cambió todo en la empresa. Hoy, se venden las máquinas y además se gestionan las clínicas que las utilizan.92 centros propiedad de las compañíasTodos ofrecen la misma terapia para la depresión. Wall Street ahora denomina esta combinación como una “plataforma psiquiátrica intervencionista” de integración vertical. Todo el caso se basa en que ese nombre sea algo más que simplemente un título comercial.

La historia de la capacidad no utilizada es el motor.

La dirección dice que las clínicas tienenAproximadamente el 40% de su capacidad está vacía.Para una clínica que es toda la estrategia de inversión en un solo número: las máquinas, los edificios y la mayoría del personal ya han sido pagados. Por lo tanto, cada tratamiento completado contribuye significativamente al resultado financiero de la clínica. Eso es lo que B. Riley considera como “la ventaja operativa” que se traduce en ganancias. Un mismo tratamiento genera ingresos, pero apenas reduce los costos.

El último trimestre muestra que la máquina comienza a funcionar. En el segundo trimestre de 2026, los ingresos totales aumentaron un 9.1%, a 41.6 millones de dólares. La empresa también logró…Primer EBITDA positivo ajustado de $0.3 millones, en comparación con una pérdida de $5.6 millones.Un año antes. El margen bruto aumentó alrededor del 51%, desde el 46.6%. La pérdida neta según los principios contables generalmente aceptados disminuyó de 10.1 millones de dólares a…$3.4 millonesTambién cambió la dirección de la organización este año: se presentó un nuevo líder.CEO en marzoy una nuevaCFO en julio“El reinicio de B. Riley se reduce a ‘reinicio del manejo’”.

El crecimiento no proviene de la línea principal.

Aquí está el dato más importante contra la historia: el crecimiento no proviene del producto que le dio a la empresa su nombre. En realidad, los ingresos por los dispositivos NeuroStar han disminuido.2.7% en el trimestre, hasta $14.7 millones.Porque la gestión está reescribiendo la forma en que se venden los equipos: pasando de las asociaciones basadas en sesiones de tratamiento a opciones de arrendamiento o compra directa. Pero este cambio no ha tenido éxito. Todo el crecimiento provino de la parte de la clínica.16.8% a $26.9 millonesEn otras palabras, la “plataforma” se expande al llenar lo que ha adquirido, mientras que el negocio de los dispositivos originales disminuye debajo de ella.

Esa distinción es importante para las matemáticas. A primera vista, la valoración no parece demasiado importante: aproximadamente 277 millones de dólares en valor empresarial, frente a unos 160–164 millones de dólares en ingresos durante todo el año. B. Riley estima que el precio de la acción es de alrededor…1,5 veces el valor empresarial estimado para el año 2028 en relación con las ventas, en comparación con aproximadamente 2,4 veces para los competidores.En otras palabras, el mercado sigue valorando Neuronetics como una empresa que intenta sobrevivir, en lugar de considerarla una plataforma clínica de gran escala. Pero lo barato en cuanto a ventas no significa que sea barato en términos de ganancias. Y aquí es donde entra en juego el balance general.

El efectivo disponible era de aproximadamente 25 millones de dólares a finales de junio, en comparación con los 34 millones de dólares al inicio del año.61.5 millones de deuda neta a largo plazoLa gestión está bajo supervisión.Los flujos de efectivo de 2026 provenientes de operaciones e inversiones serán negativos, entre $10.5 millones y $14.5 millones.Y B. Riley en sí mismo señala los problemas relacionados con los acuerdos de deuda que aún necesitan resolverse. Es necesario que la situación mejore rápidamente; el margen de maniobra es muy limitado.

El factor de cambio para el año 2027 aún no está disponible.

La razón más profunda para el enfoque de la “psiciatría intervencionista” es los psicadélicos. La decisión que espera la FDA al respecto…La terapia con psilocibina de Compass Pathways, COMP360, podría estar disponible hacia finales de 2026.Podría surgir una nueva ola de tratamientos que estas clínicas –con su capacidad vacía– podrían aprovechar. Neuronetics ya cuenta con la infraestructura necesaria para administrar el medicamento esketamina nasal llamado Spravato. Pero la aprobación aún no ha llegado. La meta de $5 propuesta por B. Riley, según la empresa, permitiría que Neuronetics se alinee con los estándares de valor justo, con solo una contribución mínima en términos de psicadélicos. La empresa considera que la aprobación de COMP360 y otros medicamentos podrían ser catalizadores que justifiquen un precio premium, pero eso aún no ha sido confirmado.

Se trata de un cambio real en la situación de la empresa. Las pruebas de ello son evidentes: el aumento del EBITDA, las ganancias en márgenes y la capacidad de producción son todos factores que se pueden observar. Pero las acciones ya han avanzado mucho en cuanto a estos aspectos este año. El crecimiento se debe a una red de clínicas adquiridas, mientras que la línea de productos principales está en declive. Además, el balance general no deja mucha margen para errores. A $3, la opción “Buy” requiere que se demuestre continuamente que esto se mantendrá durante los próximos dos o cuatro trimestres: un EBITDA positivo sostenido, Greenbrook utilizando esa capacidad inactiva, y NeuroStar estableciéndose. Considera los $5 como una posibilidad positiva, pero no como una garantía. Deje que los resultados trimestrales, y no los informes de analistas, proporcionen las pruebas antes de tomar una decisión.