El acuerdo con Warner de Netflix: la reevaluación de las propiedades de cable

La opinión del mercado sobre el valor de las redes de televisión de Warner Bros. Discovery ha cambiado completamente. Durante meses, se esperaba que estos activos fueran prácticamente inútiles. La oferta hostil de Paramount Skydance, que ofrecía 30 dólares por acción, se basaba en esa premisa. Su CEO, David Ellison, afirmó explícitamente que las estaciones de televisión y radiodifusión no tendrían ningún valor real.“valor nulo de propiedad”Esta suposición fue fundamental para el argumento de Paramount, quien sostenía que su oferta en efectivo era superior a la de Netflix.

Esa narrativa se ha desmoronado debido al lanzamiento de Versant Media Group. La empresa filial, que incluye importantes canales de televisión como CNBC y MSNBC, comenzó sus operaciones la semana pasada. Su precio de las acciones ahora…Se venden por aproximadamente $36.26.Esta evaluación contradice directamente la expectativa de un valor cercano a cero. Lo más importante, crea una importante brecha de expectativas. El mercado ahora está precio los activos de cable por más de $ 36 por acción para una entidad independiente, mientras que la oferta de Paramount suponía que eran de valor nulo.

Ese vacío es la dinámica clave.

El sólido debut de Versant, con analistas ya citando sus marcas "blue chip" y potenciales beneficios, sugiere que el negocio de la red de cable tiene un valor considerable por separado. Esto desafía el núcleo de la campaña hostil de Paramount. Si Versant, una empresa separada de un conglomerado mayor, puede cobrar un precio superior, el argumento de que Discovery Global, la unidad de cable y emisión de Warner Bros. vale menos que $2 por acción se vuelve mucho más difícil de vender.

La nueva potencia de precios del mercado para los activos de cable ha restablecido la pista de valoración, y el ofrecimiento de Netflix, que incluye una participación de la entidad separada, ahora se ve mucho más atractivo en comparación.

La respuesta estratégica de Netflix: el uso de “sandbagging” y la garantía monetaria

Algo similar sucede en Netflix. El mercado ha reajustado el valor de los activos de cable, mientras que Netflix se dirige a reducir el riesgo, neutralizando la amenaza del riesgo de la oferta de Paramount. Su estrategia está clara: que el acuerdo se refiera a una oferta en efectivo.

Esta acción es una respuesta directa a dos presiones. En primer lugar, atiende a la debilidad de las acciones de Netflix mismo. Desde que se anunció la transacción original, el precio de las acciones ha cayó cerca del 12% en las últimas semanas. Al ofrecer efectivo, Netflix elimina el riesgo de ejecución vinculado a la volatilidad de sus acciones. A medida que la compañía se prepara para pasar a una estructura completamente en efectivo, básicamente está diciendo a los accionistas de WBD: "Ustedes no tendrán que soportar el riesgo de la caída de mis acciones." Esto ofrece un nivel de seguridad que el compromiso de acciones no podría proporcionar.

En segundo lugar, la conversión de efectivo es una estrategia táctica para contrarrestar la campaña hostil de Paramount. La oferta de Paramount consiste en un acuerdo de adquisición respaldado por una garantía personal, pero además implica un volumen considerable de deuda. El consejo de administración de WBD ha declarado explícitamente que esto crea…"riesgos significativos de cerrar"Y además, impone costos e incertidumbres a los accionistas si el acuerdo falla. En cambio, la oferta en efectivo de Netflix es una transacción sencilla y con un camino claro hacia la realización del negocio. Se trata de una situación típica en la que existe certeza frente a posibilidades inciertas. Se aprovecha así la nueva valoración que el mercado ha dado a los activos de cable, ofreciendo así un camino más sencillo y menos riesgoso para la realización del negocio.

En resumen, Netflix está intentando engañar a sus propios accionistas para fortalecer su oferta. Utiliza el valor de los activos de la cadena de televisión como base para su negocio, y luego crea una oferta más atractiva, eliminando la parte relacionada con las acciones. Esto no es solo una maniobra financiera; se trata de un ataque directo contra la vulnerabilidad central de la oferta hostil de Paramount. Al ofrecer certeza en términos de dinero, Netflix hace que su oferta parezca más confiable y su valoración más atractiva, en un mercado donde las redes de televisión por cable son consideradas valiosas.

El catalizador del “Spin-Off”: El valor de Discovery Global como elemento que sirve para decidir quién gana.

La próxima división de las redes de cable de Warner Bros. Discovery en una nueva empresa, que se llama Discovery Global, es el examen definitivo del abismo de expectativas en cuanto a la valoración de las redes de cable. La transacción esta condicionada a dicha separación, que ahora se espera se haya completado enQ3 2026Esto no es simplemente un paso procedimental; se trata del catalizador que obligará al mercado a determinar el valor real de estos activos.

El precio de mercado de las acciones de Discovery Global determinará directamente si el acuerdo con Netflix se convierte en un "beaut and raise" para los accionistas de WBD. Con arreglo a los términos originales, los accionistas recibieron una combinación de efectivo, acciones de Netflix y acciones en la nueva entidad de Discovery Global. Si el precio de las acciones de Discovery Global alcanza el nivel estimado superior a los $4 por acción que el CEO de Paramount rechazó como "un valor de capitalización cero," entonces se valida el precedente de Versant, haciendo que la oferta de Netflix sea mucho más atractiva. En ese escenario, la divulgación en sí se vuelve una valoración de importancia, convirtiendo una potencial deuda en un activo valioso.

Las consecuencias son muy importantes. Si el precio de las acciones de Discovery Global se sitúa cerca del marcado de $4, eso confirmaría la preocupación del mercado y podría fortalecer la oferta hostil de Paramount. Pero si el precio de las acciones se ubica más cerca del rango de $36 de Versant Media, eso rompería esa expectativa y sería una clara victoria para Netflix. El giro estratégico de la empresa hacia una oferta en efectivo es una apuesta segura de que este cambio tendrá lugar. Al fijar el valor del nuevo activo de cable y eliminar sus propias acciones de la ecuación, Netflix se prepara para aprovechar las oportunidades si Discovery Global tiene un buen desempeño. La separación de las acciones de Discovery Global será el factor decisivo; la decisión del mercado se decidirá por el precio de esas nuevas acciones.

Catalizadores y riesgos: La reconfiguración de la valoración en el juego

La evaluación de los activos de cable ya está en proceso de realización; los próximos meses serán cruciales para ver si esta estrategia sigue siendo efectiva. El factor principal que impulsa este proceso es la separación de Discovery Global, algo que se espera que se complete en…Q3 2026El precio de mercado de esas nuevas acciones será el verdadero descubrimiento de si las redes de cable valen casi cero o si las acciones tienen un valor superior.$4 por acciónEse punto de referencia que Paramount consideró “sin valor alguno”, en realidad confirmaría el viejo escepticismo y, probablemente, reforzaría la oferta hostil. Pero si el precio de venta se acerca más a ese nivel…$36.26Si el nivel de apoyo de Versant Media es suficiente, entonces esa expectativa se romperá y Netflix ganará claramente con su oferta de compra por completo. La votación final de los accionistas dependerá de este resultado.

Sin embargo, un riesgo importante para el total del acuerdo es la interferencia regulatoria o política. El gobierno Trump ha dejado su posición de manifiesto, con el presidente pidiendoCNN está a la venta.en cualquier acuerdo de Warner Bros. Discovery. Esto establece un peligroso precedente en el que las revisiones de fusiones se utilizan como arma para obligar a obtener concesiones de opinión. Blair Levin, analista de New Street Research, señaló que el Departamento de Justicia de Trump esque "es más probable que no" desafíeEl acuerdo con Netflix. Mientras que los ejecutivos de Netflix son "muy confiados en el proceso regulatorio, el camino hacia la aprobación ahora incluye navegar a través de un posible "Impuesto de Transacciones de Trump en la forma de concesiones como precios agrupados o promesas de producción nacional.

En resumen, el reajuste de la valoración crea una fuerza poderosa para Netflix. Pero esto no elimina los riesgos asociados con la transacción. La separación de las activos es una prueba crucial para determinar el precio de los nuevos activos de cable. Si esta prueba tiene éxito, entonces el camino hacia la realización de la transacción se abrirá. Si falla, todo el margen de expectativas se desvanecerá. Al mismo tiempo, los factores políticos siguen siendo un factor impredecible que podría perturbar el curso de los acontecimientos o obligar a hacer concesiones costosas. Por ahora, el mercado está considerando este reajuste, pero el veredicto definitivo dependerá del precio de las acciones de Discovery Global y del resultado de las negociaciones regulatorias.