Netflix: Evaluando el “Moat”, el margen de seguridad y la apuesta de 82 mil millones de dólares

La actividad principal de Netflix sigue siendo muy sólida. La empresa terminó el año 2025 con un récord.325 millones de suscriptores que pagan sus tarifas.Un margen de ventaja considerable frente a los competidores, lo que resalta la solidez de su posición competitiva. Sin embargo, este éxito operativo ahora está en tensión debido a una importante carga de valoración negativa. La cotización de la empresa ha disminuido un 36% desde su punto más alto a mediados de 2025. Esta caída pronunciada está relacionada con dos factores: el crecimiento moderado de la empresa y la gran incertidumbre que rodea su apuesta de 82 mil millones de dólares para adquirir Warner Bros. Discovery.

La desaceleración en el crecimiento del número de suscriptores es la señal más clara de que el mercado está envejeciendo. Mientras que Netflix ha logrado…Alrededor de 23 millones de suscriptores en el año 2025.Esto representa una desaceleración drástica en comparación con los 41 millones de usuarios que se registraron en 2024. Según los analistas, esta disminución aumenta las preocupaciones de que el crecimiento explosivo causado por su modelo de negocio basado en anuncios publicitarios haya llegado a su punto máximo. Para una empresa que alguna vez fue famosa por su expansión incesante, este cambio requiere un nuevo enfoque de negocio: uno basado en la monetización, en lugar del mero aumento del volumen de ventas.

En este vacío se introduce el negocio de la publicidad, que intenta llenar esta brecha de crecimiento. Sus ingresos se duplicaron en el año 2024.En el año 2025, la cantidad aumentó aproximadamente 2.5 veces, hasta alcanzar los 1.5 mil millones de dólares.La empresa espera que esta cifra se duplique aproximadamente en el año 2026. Este impulso es impresionante, pero sigue siendo solo una pequeña parte de los ingresos totales. La pregunta clave para los inversores es si este nuevo motor puede crecer lo suficientemente rápido como para compensar la desaceleración en el crecimiento de los suscriptores y justificar el precio actual de las acciones, especialmente teniendo en cuenta la adquisición de $82 mil millones en el sector de la nube.

En resumen, se trata de una dilemática típica para los inversores que buscan valores reales. La empresa posee un activo sin igual: una base de suscriptores fieles y un negocio publicitario que crece rápidamente. Pero el mercado considera que existe un riesgo significativo: la posibilidad de que el crecimiento se detenga, los desafíos relacionados con la ejecución de una fusión masiva, y los altos costos asociados con esa ambición. La reciente caída en el precio de las acciones refleja este escepticismo, lo que crea una posible margen de seguridad. Sin embargo, la solidez del modelo de negocio y la durabilidad de sus nuevas fuentes de ingresos determinarán si esta baja es solo una pequeña dificultad o si representa signos de cambios estructurales más profundos.

La adquisición: una apuesta estratégica en materia de durabilidad

La compra de Warner Bros. Discovery por 82.7 mil millones de dólares es la decisión de inversión más audaz que Netflix ha tomado hasta ahora. Se trata de un giro estratégico, ya que en lugar de crear franquicias desde cero, Netflix opta por comprarlas directamente. El objetivo es consolidar su posición en el mercado.Un foso defensivo inalcanzable.La oferta combina las capacidades record de Netflix.325 millones de suscriptores que pagan sus tarifas.Con la legendaria tradición de narrativa de Warner, su…Franquicias icónicas y bibliotecas con una larga historiaY también su servicio de transmisión en HBO Max. El objetivo es claro: crear una “oferta de entretenimiento extraordinaria”, que no tenga comparación en cuanto a su escala y profundidad.

El proceso de realización de la transacción está determinado por una condición previa fundamental. Se espera que la transacción se complete después de la separación de la división de Redes Globales de WBD, lo cual está programado para el tercer trimestre de 2026. Esta estructura representa un gran avance. Al obligar a Warner a separar su negocio de televisión por cable en una empresa independiente, Netflix obtiene una base limpia para desarrollar sus activos relacionados con estudios y servicios de transmisión de contenidos, sin tener que lidiar con las operaciones de televisión lineal, que han sido un problema constante para los medios tradicionales. Esto permite que la entidad combinada esté libre de los obstáculos propios del sector tradicional y simplifica los requisitos regulatorios.

Esta ambición implica un costo directo para las finanzas de la empresa a corto plazo. Para financiar los 50 mil millones de dólares en deuda relacionada con las adquisiciones, así como la parte en efectivo del trato de 27.75 dólares por acción, la dirección ha decidido detener las operaciones de recompra de acciones. Este cambio en la asignación de capital representa una clara compensación. La empresa opta por construir su posición a largo plazo, en lugar de buscar ganancias rápidas para los accionistas. Esto podría causar presiones en los resultados financieros de los próximos trimestres, ya que los costos de intereses aumentarán y comenzará el proceso de integración de las empresas.

Para un inversor que busca valor real, lo importante es comparar la durabilidad del activo con el precio pagado. La adquisición nos proporciona una biblioteca de elementos culturales valiosos y capacidad de producción, lo cual podría ser un motor poderoso para el crecimiento durante años. Sin embargo, el precio de 82 mil millones de dólares, junto con la nueva carga de deuda, representa un riesgo significativo en términos de seguridad financiera. El escepticismo inicial del mercado, reflejado en la caída de los precios de las acciones, nos recuerda que incluso los activos más duraderos deben adquirirse a un precio razonable. Los próximos trimestres pondrán a prueba si esta inversión es realmente rentable o si simplemente excede los límites del balance general.

Valoración y margen de seguridad

La reciente caída en el precio de las acciones de Netflix ha llevado su valoración a un nivel que obliga a una reevaluación fundamental. El ratio precio/ganancias actual se encuentra cerca de…27 xEs el nivel más bajo desde octubre de 2023. Esta compresión representa claramente la opinión del mercado: se está asignando un riesgo significativo en cuanto a la ejecución de las transacciones. La caída del 37% del precio de la acción desde su pico a mediados de 2025 refleja una pérdida de confianza en la trayectoria de crecimiento de la empresa. Además, la incertidumbre relacionada con la adquisición por valor de 82.700 millones de dólares también contribuye a esta situación. Para un inversor de valor, esto podría representar una oportunidad de obtener una margen de seguridad, pero solo si el valor intrínseco de la empresa combinada justifica el precio pagado.

La línea de tiempo para lograr las ventajas estratégicas que ofrece ese precio es una limitación crucial. La industria publicitaria, que es un importante motor de crecimiento, está creciendo rápidamente, pero sigue siendo pequeña en términos de ingresos.Se duplicó en el año 2024, y en el año 2025 aumentó aproximadamente 2.5 veces, hasta alcanzar los 1.5 mil millones de dólares.La dirección de la empresa espera que los ingresos vuelvan a duplicarse en el año 2026. Sin embargo, las oportunidades de crecimiento a largo plazo relacionadas con los activos de Warner Bros. Discovery son limitadas. Los ejecutivos han advertido que las mayores oportunidades de distribución o asociaciones relacionadas con los activos de Warner Bros. Discovery probablemente no tendrán un impacto significativo en los ingresos publicitarios hasta el año 2027 o más tarde. Esto crea una brecha tangible en los resultados financieros de la empresa. La compañía debe enfrentar un período de disminución en el crecimiento orgánico de sus ingresos; su proyección para el año 2026 indica que el crecimiento se desacelerará a aproximadamente el 13%. Mientras tanto, la empresa debe esperar que la nueva adquisición contribuya de manera significativa a los ingresos.

Por lo tanto, el riesgo financiero más importante radica en la enorme magnitud de esa apuesta.82.7 mil millones de dólares en costosSe exige que la entidad combinada genere una cantidad de efectivo mucho mayor para poder pagar la nueva deuda y justificar así la dilución de las acciones en comparación con el valor actual de las mismas. La empresa ya ha dejado de realizar retiros de capital para financiar esta transacción, lo cual constituye un sacrificio a largo plazo en aras de construir una base de seguridad para la empresa. Lo importante es ver si los flujos de efectivo que se obtienen de la expansión de la biblioteca y de la base de suscriptores son suficientemente rápidos como para cubrir estos costos y, al mismo tiempo, generar rendimientos atractivos para los accionistas. La valoración actual sugiere que el mercado es muy escéptico sobre la posibilidad de que esto ocurra al ritmo requerido. En este caso, la seguridad no radica únicamente en el bajo multiplicador de la valoración, sino en la diferencia entre ese precio y el futuro incierto y lleno de riesgos en el que la empresa está apostando.

Catalizadores y puntos de vigilancia

La tesis de inversión ahora depende de algunos hitos concretos. El primero de ellos es el proceso regulatorio y estructural necesario para cerrar la transacción con Warner Bros. Discovery. Se espera que la transacción se concrete pronto.Después de la separación de la división Global Networks de WBD, como se anunció anteriormente.Ahora, el proyecto está destinado al tercer trimestre de 2026. Cualquier retraso o obstáculo regulatorio que se presente en este proceso podría poner en peligro el cronograma para lograr los beneficios estratégicos del investimiento de 82.7 mil millones de dólares. La paciencia del mercado ya está agotada; cualquier contratiempo aquí probablemente rompería la narrativa actual de una consolidación controlada y defensiva.

El segundo punto de referencia es el negocio de publicidad. Este debe demostrar que puede crecer a un ritmo suficiente para compensar la desaceleración en el crecimiento de los suscriptores. Sus ingresos…En el año 2025, su valor aumentó aproximadamente 2.5 veces, hasta llegar a los 1.5 mil millones de dólares.La gerencia espera que este número se duplique aproximadamente en el año 2026. Esta trayectoria es crucial. Los ejecutivos han vinculado el crecimiento de las publicidades directamente con las decisiones relacionadas con los productos, enfatizando que la ampliación de las opciones de contenido es esencial para lograr un mayor volumen de demanda por parte de los anunciantes. La prueba clave será si esta fuente de ingresos puede acelerarse lo suficiente como para cubrir los costos relacionados con las inversiones en nuevo contenido y los pagos de deuda que surgirán tras la adquisición. Todo esto, sin embargo, dependerá del momento en que los activos de Warner comiencen a contribuir significativamente… Probablemente no hasta el año 2027 o incluso más tarde.

Por último, los inversores deben estar atentos a cualquier cambio en la política de asignación de capital. La empresa ya ha dejado de realizar recompras de acciones para financiar este negocio, lo cual representa un claro sacrificio a favor del desarrollo a largo plazo de la empresa. Los próximos trimestres revelarán si este cambio en la política es temporal o permanente. Lo importante será generar flujos de efectivo gratuitos: si la entidad combinada puede producir suficiente dinero para cubrir las nuevas deudas y, al mismo tiempo, financiar los proyectos de contenido necesarios para fomentar tanto la retención de suscriptores como el crecimiento de las publicidades. Cualquier desviación en el uso disciplinado del capital indicaría una falla en la estrategia de valor de la empresa, donde el precio alto pagado por el activo comienza a consumir los mismos flujos de efectivo que deberían servir para fortalecer la empresa.