La compra de acciones por NetApp está teniendo éxito… Ahora su precio se ha establecido de esa manera.

En mayo de 2026, la junta directiva de NetApp autorizó otro programa de recompra de acciones por valor de 1 mil millones de dólares, sin fecha de vencimiento.Además de un año en el que la compañía de almacenamiento entregó 1.36 mil millones de dólares a los accionistas a través de reembolsos y dividendos.Este movimiento se ajusta a una historia lógica: NetApp continúa retirando sus propias acciones del mercado. Así, cada acción que permanece en circulación representa una mayor participación en la empresa con el paso del tiempo. Es así como un negocio amigable para los accionistas puede crecer de manera sostenible.

La historia es verdadera, pero hay un error en el texto: la recompra de acciones solo genera valor para usted al precio que paga por las acciones. Además, NetApp ya no es tan barata como antes. La pregunta importante no es si la recompra de acciones es real, sino si las ganancias que se obtienen de ella han sido superadas por los costos asociados a ella.

Por qué la recompra es segura… Pero eso no es lo importante.

Comiencen con la financiación, ya que es allí donde la operación de recompra parece ser más efectiva. En el año fiscal 2026, NetApp generó…Aproximadamente 2.1 mil millones de dólares en flujo de efectivo operativo, frente a solo 198 millones de dólares en gastos de capital.Deja la mayor parte del efectivo para los retornos a los accionistas. Flujo de efectivo libreCubre aproximadamente 1.4 veces el total de los pagos de la empresa.Y la gerencia dice que planea hacerlo.Retornar hasta el 100% del flujo de caja libre en el año fiscal 2027.Saliendo de su tercer trimestreCon más efectivo e inversiones que deuda a largo plazo.NetApp, en efecto, no tiene ningún tipo de riesgo en este sentido. La recompra no es una apuesta arriesgada; además, no agota el balance general del negocio, sino que se financia con recursos propios.

Pero estar “financiado” y ser “barato” son cosas diferentes. La segunda parte de esa oración es quien hace todo el trabajo por parte del comprador.

Las acciones que se retiran están creciendo.

Eso es lo que indica. En los últimos tres años, las ganancias por acción de NetApp aumentaron aproximadamente un 4.6% anual, mientras que sus ingresos netos solo aumentaron un 1.8% anual.Más de la mitad del crecimiento por acción.Se trata de una reducción en el número de acciones, y no de un aumento en las ganancias del negocio. Es como una recompra: convierte un resultado neto prácticamente constante en un número de acciones que aumenta con el tiempo.

La pareja de figuras representa dos situaciones posibles. Significa que la maquinaria para retirar las acciones tiene verdadera capacidad de crecimiento: un accionista que compró acciones a bajo precio ha disfrutado de ese aumento en el EPS durante años, y las acciones de NetApp se triplicaron aproximadamente durante ese período. Pero también significa que la empresa subyacente apenas está creciendo. Cuando los beneficios en sí aumentan menos del 2% al año, la recompra de acciones es la forma en que se logra el crecimiento. Por lo tanto, un inversor que compre hoy está contribuyendo a la continuación de una disminución en el número de acciones en circulación, no a un crecimiento acelerado del negocio.

Esa tarea se está volviendo más difícil, no más fácil. NetApp se retiró.Aproximadamente el 1% de sus acciones durante el último año, y el 2.4% en los tres años anteriores.Y el ritmo de reducción se ha desacelerado durante tres años seguidos.De un porcentaje de cortes anual de aproximadamente el 4.2%, hasta el 1%.La desaceleración es mecánica: a medida que las acciones suben de valor, cada dólar invertido en recompra permite comprar menos acciones. Además, las compensaciones basadas en acciones reponen parte del número total de acciones. Retirar el 1% de las acciones al año, en una empresa cuyos ingresos apenas crecen, no constituye un mecanismo de crecimiento continuo; simplemente se trata de mantener el número de acciones en el mismo nivel.

El precio ha absorbado todos los beneficios.

Esto lleva el caso al punto de ruptura. Las acciones de NetApp han aumentado aproximadamente un 85% este año, y se han duplicado en comparación con su mínimo de 52 semanas atrás. Sus precios se encuentran cerca de su valor máximo, de aproximadamente $197. El valor de las ganancias históricas es de aproximadamente 28 veces el precio actual de las acciones, y el valor del EBITDA es de 19 veces ese mismo valor. Hace menos de un año, el precio de las acciones estaba por debajo de los $100.

El valor por acción se incrementa más rápidamente cuando los fondos destinados al reembolso de acciones se utilizan en un múltiplo bajo. A un precio de $100, $1.36 mil millones de ganancias anuales permiten adquirir una parte significativa de una empresa con valor moderado. La acumulación de valor se refleja en el crecimiento por acción. A un precio de $197 y un múltiplo de ganancias de 28 veces, los mismos fondos permiten adquirir menos de la mitad de las acciones necesarias. Además, ese múltiplo ya incluye una buena parte del resultado positivo. El rendimiento de la acción durante los últimos tres años ha superado con creces el crecimiento de sus ganancias, lo que significa que el múltiplo se ha ampliado. El reembolso de acciones que antes generaba valor ahora debe justificar un precio que el propio reembolso de acciones ha inflado durante su ascenso.

El margen detrás de la máquina

El motor de financiación también tiene sus propios riesgos. El negocio de soporte recurrente con altos márgenes…Aproximadamente el 93% de margen bruto.Es lo que realmente se encarga de casi todo el trabajo pesado relacionado con los retornos. Pero el aumento en los costos de la memoria y de los componentes está afectando negativamente al modelo: la gestión…En el ejercicio fiscal 2027, el margen bruto de la empresa se situará entre el 68.5% y el 69.5%, en comparación con el 71% en el ejercicio fiscal 2026.Si ese margen de soporte y mantenimiento disminuye, el flujo de efectivo libre que financia la recompra se reducirá, al mismo tiempo que la recompra se vuelve más costosa de llevar a cabo.

El programa de retorno para los accionistas de NetApp es real, completamente financiado y, en verdad, uno de los más favorables para los accionistas en el sector de hardware. Ese era precisamente el motivo para poseer sus acciones cuando las acciones que se retiraban eran baratas. Pero ahora ya no es ese motivo. Hoy en día, la recompra de acciones sirve principalmente para lograr un crecimiento por acción en una empresa con bajo crecimiento, a un precio que ya tiene en cuenta ese escenario. Comprar NetApp “por las acciones que se retiran” tenía sentido al precio que la empresa pagó… no al precio que ahora exigen los accionistas.