Los dos ETF de ingresos de NEOS que no quiero poseer: el “rendimiento” del 33% de BTCI y la estrategia de apoyo a las pequeñas empresas de IWMI.

NEOS construyó su reputación en dos ETFs relacionados con índices, SPYI y QQQI. La estrategia utilizada es realmente eficaz. La empresa emite opciones de índice contra el S&P 500 y el Nasdaq-100; cada mes, recibe el premium correspondiente y protege la mayor parte de los ingresos imponibles del impuesto sobre la renta ordinaria, a través de un tratamiento 60/40 para los contratos de índices de tipo futuro. Ha funcionado bastante bien para atraer inversionistas.aproximadamente 32 mil millones de dólaresY, en este mes de agosto, Goldman Sachs llegó a un acuerdo para adquirir NEOS, por un valor de hasta…2.25 mil millones de dólaresEl consenso que se alcanza es sencillo de entender: NEOS tiene un buen rendimiento en cuanto a los ingresos basados en opciones, por lo que todos sus fondos deben ser valiosos para ser poseídos.

Eso es donde rompo con la corriente general. Dos fondos de NEOS instalan el mismo motor de cálculo en activos que no deberían tenerlo: Bitcoin (BTCI) y Russell 2000 (IWMI). La lógica estructural de esto ya no funciona. En mi opinión, son los dos activos que no querría poseer. Lo importante es un número, no una opinión.

La máquina que realmente funciona.

Un fondo de tipo “covered call” es tan honesto cuanto lo son las acciones en las que se invierte. En el S&P 500 y en el Nasdaq-100, esta premisa sigue siendo válida: se trata de una cartera diversificada de grandes empresas, que genera ganancias, y que ofrece una parte del valor potencial que se puede permitir sacrificar a cambio de un premio mensual estable.SPYI obtiene un rendimiento de distribución de aproximadamente el 12%, mientras que QQQI lo hace alrededor del 14%.Con el tratamiento establecido en la Sección 1256, la mayor parte de ese dinero se mantiene fuera de las tasas habituales de ingresos ordinarios. Esa combinación de flujos de efectivo altos y eficientes desde el punto de vista fiscal, en un índice líquido, es un verdadero beneficio… Por eso Goldman está pagando por esto.

Sin embargo, el motor funciona únicamente cuando el activo subyacente es algo que se considera valioso por su rendimiento en términos de dinero o por su estabilidad. Si se utiliza ese mismo dispositivo para invertir en un activo especulativo cuyo atractivo radica únicamente en la apreciación del capital, entonces se está obteniendo precisamente lo que se quería capturar al comprar esa posición.

BTCI: un rendimiento del 33%, que es en su mayoría dinero propio.

Este es el número que representa la caja de Bitcoin. En su página sobre fondos propios, BTCI publica un rendimiento de distribución cercano al 33%, peroSu rendimiento en la SEC – que es la medida del ingreso neto real de inversión – es de aproximadamente el 1.6%.Gran parte de la diferencia entre esas dos cifras se debe al retorno de capital: el fondo te devuelve su propio capital, pero al mismo tiempo te paga un rendimiento. Perseguir un “ingreso” del 33%, que el fondo solo obtiene en cifras bajas, es, en mi opinión, confundir una devolución de dinero con un salario.

El problema más grave es que la escritura de llamadas es al revés en Bitcoin. Usted posee un instrumento financiero basado en Bitcoin porque quiere aprovechar las altas de precios del mercado; una llamada coberta permite vender esas altas, pero también lo expone completamente a posibles bajadas en el mercado criptográfico. La página de rendimiento de NEOS muestra esto claramente.Su fondo para Bitcoin XBCI ha disminuido aproximadamente un 30% desde su lanzamiento.La cobertura del lado de venta ha dicho claramente:El fondo “no es Bitcoin”.Y la gran cantidad de dinero que se obtiene como paga por titularidad es, en gran medida, una ilusión.

IWMI: Limitar la intensidad del aumento de precios, para justificar el riesgo.

La versión de Russell 2000 es la misma asignación incorrecta, pero con un envoltorio más estable. IWMI tiene una exposición casi total al índice de pequeñas acciones, y añade llamadas de cobertura y spreads de llamadas para obtener resultados más fiables.Un control mensual que cuesta aproximadamente $0.60.La tasa de rendimiento de la distribución es de alrededor del 13% al 14%. El problema es que las acciones de pequeña capitalización son activos con un “beta” alto; su valor depende de momentos puntuales y explosivos de aumento de precios. La estrategia consiste en aprovechar precisamente esos momentos. Hasta mediados de julio, IWMI había subido aproximadamente un 17% en términos de retorno total.La bolsa Russell 2000 (IWM) estaba por delante en aproximadamente un 20%, y casi un 34% en comparación con el año anterior.Se toma todo el riesgo negativo de las acciones pequeñas y se venden los meses más buenos de esas acciones.

También existe un problema de erosión silenciosa. Porque una parte de ese 13% se clasifica como retorno de capital.El valor neto por acción disminuye.Incluso cuando la rentabilidad de la noticia permanece alta, se produce la misma dinámica de reducción de valor, como en el caso de BTCI, solo que más lenta.El ratio de gastos netos es de aproximadamente el 0.68%.En una estructura construida sobre un ETF de Vanguard que ya es muy barato, el “envoltorio” supone un costo adicional para un activo que nunca fue creado con el objetivo de generar una distribución mensual alta.

Dónde aterrizo

La máquina de asignación de activos cubiertos es una buena herramienta para distribuir los fondos en un solo lugar donde NEOS lo comercializa de manera honesta: una estrategia que permite obtener ingresos eficientes desde los índices de grandes empresas. Por eso, SPYI y QQQI son los fondos detrás de esta estrategia. BTCI e IWMI rompen esa regla, ya que sus ingresos se obtienen mediante inversiones o ventas, en lugar de ganaciones reales. Si cambia algo… si el rendimiento de BTCI alcanza su nivel real, o si las ventajas fiscales de IWMI son significativas para usted en un cuenta tributable… entonces revisaría la situación. Como están estructurados hoy, los dos fondos que no querría poseer son aquellos que le devuelven su propio riesgo.