Los ETF de Bitcoin de NEOS pagan un rendimiento del 30%. En realidad, es dinero que pertenece a usted.

Los filtros de ETF relacionados con ingresos están llenos de esa misma trampa: un nombre del fondo, una alta proporción de rendimiento, y la suposición silenciosa de que alguien ha encontrado una manera de convertir un activo volátil en dinero en efectivo. Dos nombres han estado en los primeros lugares de las listas de “mayor rendimiento” este año: el NEOS Bitcoin High Income ETF (BTCI) y su versión “mejorada”, el NEOS Boosted Bitcoin High Income ETF (XBCI).La tasa de distribución a doce meses es de aproximadamente el 36%.XBCI, que comenzó a operar en febrero.Está pagando a una tasa cercana al 39%..

Esos son algunos de los “ rendimientos ” más altos que se pueden encontrar en cualquier lugar del universo de los ETFs. Además, esos rendimientos no suman en total. Y el único número que demuestra que no lo hacen está en la misma ficha informativa que ese número importante: una medida llamada “rendimiento de la SEC”.Para estos fondos, es aproximadamente el 1.5%..

Ese espacio entre los valores es toda la historia… Es la diferencia entre el ingreso y una retirada que se presenta como ingreso. También es un método que se puede utilizar con casi cualquier fondo, y permite mostrar un porcentaje alto de ganancias. Por eso vale la pena aprenderlo.

Bitcoin no paga dividendos.

Comience con ese hecho aburrido y de carga:Bitcoin no produce dinero en efectivo.No hay ganancias, no hay dividendos, no hay cupones. La única forma de obtener rendimiento es a través de los movimientos de precios.

Un ETF de tipo “covered call” es la estrategia en la que NEOS basó su negocio. La “renta” se obtiene al vender opciones de compra sobre los activos que posee. Vender una opción de compra significa que alguien le paga un precio especial por el derecho de comprar ese activo a un precio determinado. A cambio, usted acepta renunciar a cualquier ganancia superior a ese precio. Ese precio especial representa dinero en efectivo. Además, el fondo también recibe todo el flujo de efectivo que los activos subyacentes generan.

Poner esa máquina en el índice S&P 500… que es lo que hace el fondo SPYI de NEOS. Las empresas subyacentes pagan dividendos y registran ganancias. Así, una parte real de los ingresos de SPYI proviene de las ganancias reales que obtiene el portafolio, además del premio por las opciones. El costo es algo que se entiende bien: se limita la posibilidad de ganancia en un mercado alcista fuerte. Esa compensación es la razón por la cual estos fondos de acciones son valiosos para NEOS. Goldman Sachs estuvo de acuerdo con esto en agosto.Comprar NEOS por hasta 2.25 mil millones de dólares.En gran medida, esto se debe a la disponibilidad de estas opciones de fondos ETF relacionados con ingresos. Los fondos de acciones que realizan operaciones de compra y venta en este ámbito generalmente ofrecen rendimientos entre los dígitos altos del 1 y los dígitos bajos del 2: el fondo JEPI de JPMorgan actualmente ofrece un rendimiento de aproximadamente el 8%, mientras que el fondo S&P 500 de Global X ofrece un rendimiento de alrededor del 10%. Y una parte significativa de ese rendimiento se obtiene de esa forma.

Ahora, coloquen esa misma máquina de apuesta en Bitcoin. La prima de la opción sigue siendo dinero real. Pero no existe ningún otro flujo de ingresos detrás de eso, porque Bitcoin no produce nada. Entonces, ¿de dónde proviene ese “rendimiento” del 30%? Solo puede provenir de dos lugares: ganancias reales (vender las partes de la posición que suban) o el retorno de capital: devolverle a los inversores una parte de su propio capital.

El único número que te indica qué…

“Retorno de capital” suena como algo positivo. Pero no lo es. Cuando un fondo distribuye el retorno de capital, está pagando a usted desde su propio inversión, no desde los ingresos que obtiene. Usted recibe el dinero, pero su base de costos en el fondo disminuye por la misma cantidad, y el valor neto del activo del fondo –el verdadero valor de lo que queda dentro de él– disminuye. Usted ha convertido una parte de su capital en una distribución imponible. Eso es una retirada de dinero, no ingresos.

La rentabilidad de la SEC es un indicador importante, ya que mide los ingresos netos por inversiones del fondo: el dinero que realmente puede generar a partir de sus activos en el futuro. No incluye las ganancias obtenidas al vender activos, ni tampoco los beneficios obtenidos al liquidar activos. En el caso de los fondos de acciones, la rentabilidad de la SEC también es baja, pero existe una base real de ganancias detrás de ella. En el caso de BTCI, la rentabilidad de la SEC es de aproximadamente 1.5%, mientras que la tasa de distribución es de casi 36%.

Hacer la subtración. La mayor parte de ese “rendimiento” no es el ingreso que el fondo obtiene. Es el fondo quien le devuelve su propio dinero, además de los ganancias realizadas, lo que significa que hay menos activos disponibles para crecer en el futuro. La combinación de ganancias y retornos de capital cambia según el precio de Bitcoin, pero la dirección está determinada por el hecho de que los activos no producen nada. Con el tiempo, el fondo tendrá que reducirse para poder seguir pagando esa tasa de interés.

El NAV es la recepción.

Se puede discutir sobre la contabilidad. Pero no se puede discutir el valor de los activos netos, porque ese es el indicador que muestra si el fondo está creciendo o si está disminuyendo.

BTCI se lanzó en octubre de 2024. Desde entonces, ha pagado grandes distribuciones mensuales.Es solo alrededor del 10% en términos de rendimiento total.Y está en un nivel inferior al tres décimos de su valor máximo, establecido el otoño pasado. En el último año, su retorno total ha sido negativo, incluso después de reinvertir todas las ganancias obtenidas. Se paga a los titulares entre el 27% y el 36% anual en efectivo, pero el fondo sigue perdiendo dinero. Esa renta no es algo que el fondo gane por sí mismo; es simplemente una pérdida que el fondo debe asumir para obtener ese efectivo.

XBCI es la misma máquina, pero con el acelerador activado.Se utiliza esa capa para aprovechar las ventajas relacionadas con las exposiciones a Bitcoin.Para lograr que el pago sea del 39%. El resultado hasta ahora es:El rendimiento total es de aproximadamente -3%, desde que comenzó a cotizar en febrero.Mientras que el apalancamiento aumenta los ingresos en casi un 39%. El apalancamiento duplica los riesgos y también duplica la tasa a la que se consumen los activos del fondo. Cuando la “ingesta” principal de una estrategia es, en su mayoría, la devolución de capital, el apalancamiento no solo cambia el precio, sino que también acorta la vida útil del fondo.

Así que, aquí está la forma honesta de manejarlo. Si crees que el precio del Bitcoin va en aumento, entonces BTCI es mucho peor que un ETF tradicional de Bitcoin: limita el rendimiento positivo y devuelve tu capital al mismo tiempo. El único caso en el que tiene sentido usarlo es si realmente quieres recibir efectivo mensualmente y no tienes mucha opinión sobre el precio del Bitcoin. En ese caso, elegirías liquidar parte de tu posición en Bitcoin como ingreso tributable, con una tasa de interés del 30%. Es un uso específico y limitado. No se trata de invertir en ingresos, como lo hace un fondo de S&P 500.

La costumbre que realmente da beneficios es muy simple: antes de confiar en un porcentaje grande de las ganancias obtenidas por un fondo, debes verificar el rendimiento del fondo según las normas de la SEC (a veces se indica como ingreso neto por inversiones). La diferencia entre estos dos valores representa el retorno del capital. En los fondos de acciones, esta diferencia es modesta, ya que los ingresos reales están por debajo de ese valor. En cambio, en los fondos relacionados con Bitcoin, esa diferencia es casi la totalidad del rendimiento del fondo. Un fondo que te paga un 36% al año, pero cuyo rendimiento según las normas de la SEC es de solo 1.5%, no está generando ingresos reales. Está devolviendo tu dinero poco a poco, mes por mes, y también está haciendo que el valor neto de propiedad del fondo disminuya.

Si estos fondos comenzaran a financiar las distribuciones provenientes de los ingresos netos por inversiones, es decir, si la rentabilidad de la SEC aumentara hasta alcanzar el mismo índice de distribución, o si el NAV dejara de disminuir, entonces esa situación se volvería menos favorable. Hasta entonces, el 30% representa simplemente una distribución, y no una rentabilidad real.