Nebius: evaluación de la escalabilidad de un cloud de IA de alto crecimiento

El explosivo crecimiento de Nebius se ha posibilitado por un único sencillo impulsor: la seguridad de la infraestructura básica para los más grandes modelos de inteligencia artificial (IA) del mundo. Su actividad principal es el cloud de IA y su capacidad de cerrar dos acuerdos históricos con gigantes tecnológicos han validado su escalabilidad y estimulado un fuerte aumento en su valor.

El catalizador para este proceso fueron dos contratos importantes anunciados en septiembre y noviembre. El primero de ellos, con Microsoft, tiene un valor estimado de…19.4 mil millones de dólares.Una empresa que superó en tamaño al valor de mercado de Nebius en ese momento. Esta transacción, centrada en infraestructuras especializadas para el uso de AI, representó un gran reconocimiento para esa empresa. A esto le siguió…3 mil millonesEl acuerdo con Meta Platforms, destinado a apoyar el modelo de lenguaje Llama y los productos de publicidad de Meta, ha vendido toda la capacidad de centro de datos de la compañía, lo que indica que la demanda es inmediata y de alto riesgo.

El impacto financiero ha sido impresionante. A pesar de que las ventas en el segundo trimestre fueron de solo 105 millones de dólares, la meta establecida por la dirección se ha incrementado repetidamente. La empresa ahora tiene como objetivo obtener un ingreso anual de hasta 1.1 mil millones de dólares para finales de 2025. Es decir, se trata de una casi triplicación de las ventas en un solo año. La reacción del mercado también ha sido muy significativa: las acciones de la empresa han aumentado en un 202.2% durante todo el año, y en 2025, el aumento fue aún mayor, del 200%.

Esta configuración crea una oportunidad perfecta para los inversores que buscan el crecimiento del negocio. Los proveedores de servicios de hyperscaler proporcionan una base de ingresos garantizada, lo que reduce los riesgos durante la fase inicial de crecimiento del negocio. Además, sirven como herramientas de marketing eficaces, atrayendo demanda de parte de una amplia variedad de startups y empresas relacionadas con la inteligencia artificial. La pregunta clave ahora es: ¿con qué velocidad podrá Nebius cumplir con esta demanda? Ya se ha generado un volumen de negocios de 4 mil millones de dólares en el tercer trimestre.

Escalabilidad y Intensidad de Capital: El Desafío de la Ejecución

Ahora, el relato de crecimiento explosivo se enfrenta a una prueba honesta de realidad: escalar este negocio requiere una ingente inversión de capital, y la trayectoria financiera de la compañía debe acelerarse para que se ajuste. El camino de una base de ventas de $105 millones a una cifra de ventas de $1.1 mil millones está pavimentado con miles de millones de dólares en gastos, creando una carrera de alto riesgo contra el tiempo.

La presión inmediata se verá en el balance. Para el año completo de 2025, Nebius ha aumentado drásticamente su pronóstico de gastos de capital, aumentándolo de alrededor deDe 2 mil millones a aproximadamente 5 mil millones.Esta tripleta en los planes de gasto se opera por los costos directos de construir la capacidad de su centro de datos para poder cumplir con sus contratos de supercálculo. Es un inversión necesaria, pero también significa que la empresa está quemando dinero a un ritmo sin precedentes para garantizar ingresos en el futuro.

Esta intensidad de capital se refleja en los altos costos operativos. En el tercer trimestre de 2025, los gastos generales y administrativos aumentaron un 87% en comparación con el año anterior. Esto refleja los costos adicionales que implica la rápida expansión de la empresa. La empresa está contratando personal, formando equipos y estableciendo operaciones a nivel mundial para apoyar su rápido crecimiento. Aunque algunos de estos costos son necesarios para la expansión, esta tendencia indica que el modelo de negocio no solo requiere una gran cantidad de capital, sino que también se vuelve más costoso desde el punto de vista operativo.

El riesgo aquí es una trampa clásica de crecimiento: si el crecimiento de las ventas no puede mantenerse a la par de estas desembolsos, el ritmo de consumo puede ser insostenible. La compañía ha restringido ya su orientación de la renta anual a 500–550 millones de dólares, citando los retrasos en la puesta en marcha de la nueva capacidad. Esto crea una ventana de tiempo en donde la ejecución debe ser íntegra. El mercado está anticipando el éxito, pero lo demandan las finanzas.

Para un inversor que busca crecimiento, este es un punto de inflexión crucial. La visibilidad de la demanda y las oportunidades de crecimiento son impresionantes, pero la escalabilidad depende de una ejecución impecable del plan de capitalización. La empresa debe convertir su canal de ventas, que asciende a 4 mil millones de dólares, en flujo de caja lo antes posible, para poder financiar su propia expansión sin diluir los activos de los accionistas. Los próximos trimestres pondrán a prueba si Nebius puede manejar esta situación de capitalización sin sacrificar su capacidad financiera.

Valoración y factores futuros que podrían influir en el desarrollo: más allá del auge de 2025

La trayectoria histórica de las acciones de Nebius ha hecho que sus precios sean muy superiores al valor real de la empresa. Las acciones están cerca de…$83.71Al final del año, el aumento del precio de las acciones en un 200% para el año 2025 ya se ha tenido en cuenta. Un objetivo de precio de 151.50 dólares implica un importante potencial de crecimiento. Pero ese camino requiere una ejecución impecable de todo el proceso de desarrollo de la empresa, que involucra inversiones de miles de millones de dólares. La valoración actual de la empresa depende ahora completamente de su capacidad para convertir sus enormes cantidades de ventas en flujo de efectivo a un ritmo acelerado.

Los factores clave que impulsarán el desarrollo en 2026 son claros y ordenados. En primer lugar, está el éxito de los proyectos de infraestructura de Microsoft y Meta. Estos proyectos ya han sido completados. El objetivo de la empresa es alcanzar una capacidad de 2.5 gigavatios de energía conectada para finales de 2026. Cualquier retraso en la implementación de esta capacidad, como se indica en las estimaciones de ingresos para 2025, representaría un obstáculo importante para el crecimiento de la empresa. En segundo lugar, el mercado estará atento a cualquier anuncio de nuevos contratos.Flujo de ventas de $4 billonesLa expansión hacia negocios adyacentes, como Toloka y Avride, proporciona opciones, pero se necesitan nuevos acuerdos con hiperescalares para validar la demanda continua y justificar el valor de dichos negocios.

Pero los riesgos son sustanciales y multifacéticos. La incertidumbre macroeconómica puede presionar los presupuestos de TI, mientras que la empresa mismaAumento de los costos operativosy los elevados gastos de capital crean un elevado coste de rentabilidad. Quizá el riesgo más volátil sea la demanda de IA en sí. A medida que se intensifique la competencia y surjan las presiones de precios, la trayectoria de la demanda de infraestructura dedicada a IA podría fluctuar. La reciente reducción de la orientación y la necesidad de un plan de gastos de inversión de 5 mil millones de dólares subraya que la compañía está invirtiendo en gran medida para asegurar un futuro que aún no está garantizado.

En resumen, Nebius ha pasado de ser una empresa con potencial a una empresa que ya está en proceso de ejecución de sus planes. Su valor actual supone que logrará superar la fase de crecimiento que requiere mucho capital, cumplir con los contratos que tiene con las empresas de nivel hiperescalable y ganar una participación dominante en el mercado de servicios en la nube relacionados con la inteligencia artificial. Para un inversor que busca crecimiento, ese precio es justificado si la empresa puede demostrar que no solo está construyendo centros de datos, sino también desarrollando un negocio sostenible y con altos márgenes de beneficio. El próximo año será un momento decisivo para Nebius.