Los beneficios de Naturat &Co no logran cerrar la brecha entre las expectativas de los clientes. El relanzamiento de Avon se ha convertido en el catalizador que puede marcar la diferencia entre el éxito y el fracaso.

La opinión del mercado sobre el cuarto trimestre de Natura & Co fue una clara lección sobre cómo las expectativas pueden influir en los precios de las acciones. La empresa logró superar su objetivo de rentabilidad, pero las acciones de la compañía sufrieron pérdidas debido a esa noticia negativa. Lo importante es comparar lo que se cotizó en bolsa con lo que realmente ocurrió.

En teoría, la situación de ganancias era buena. En el año completo de 2025, la empresa logró…Márgenes EBITDA recurrentes del 14.6%Se alcanzó el objetivo anual establecido, y se registró una mejora de 130 puntos básicos. Lo más importante es que el último trimestre demostró una aceleración significativa: la margen EBITDA en América Latina alcanzó el 16.1%. Esta fue la clase de resultados que el mercado había estado esperando, después de años de costos de integración.

Sin embargo, las acciones tuvieron una caída del 2.5% ese día, extendiendo así la baja de un 30% ocurrida anteriormente. Esta es la clásica dinámica de “vender cuando se publican las noticias negativas”. La caída fue real, pero parece que el mercado ya había tenido en cuenta noticias aún más negativas. Lo realmente decepcionante fue lo relacionado con los factores que subyacen detrás de estos datos y la perspectiva futura. El rebajamiento de JPMorgan a “Neutro” refleja el cambio en el sentimiento del mercado. Su razonamiento indica una pérdida de confianza en la capacidad de ejecución de las empresas.Los ingresos insuficientes plantean preguntas sobre las tendencias de mejora de las márgenes de beneficio. Además, dificultan la evaluación de las perspectivas a medio y largo plazo.En otras palabras, se consideró que esa diferencia en los márgenes era algo único, posiblemente causado por eficiencias o ventas puntuales, y no como un comportamiento estable en el tiempo.

En resumen, el mercado ya había tomado en consideración la noticia de un cambio positivo y rentable para la empresa. Sin embargo, la realidad fue peor de lo que se esperaba: los resultados financieros fueron débiles, y las proyecciones también eran decepcionantes. La caída del precio de las acciones demuestra que incluso un buen resultado puede verse afectado si no logra cubrir la brecha entre las expectativas y la realidad.

El número “Whisper” frente al número “Print”: La mejor modelo de Brasil.

La brecha de expectativas no se refería únicamente a las ganancias; también tenía que ver con el crecimiento. En el caso de Brasil, era probable que el mercado estableciera un nivel moderado de estabilidad en las ventas o una leve recuperación. Sin embargo, la empresa informó lo contrario.Un descenso del 4.8% en comparación con el año anterior en el rendimiento de los ingresos de Brasil durante el cuarto trimestre.Esa “miss” era la realidad concreta que chocaba con ese número de susurros.

Los conductores indicaron que existían problemas operativos en curso. La dirección atribuyó esto a la reducción de personal en los canales de ventas y a una disminución en las actividades de los consultores menos productivos. No se trata de un choque de demanda; se trata de una reestructuración deliberada, aunque dolorosa. La debilidad de Avon Brasil era aún más evidente: los ingresos descendieron un 11.5%, debido a una falta de innovación en el área de productos. En otras palabras, el mercado esperaba una recuperación, pero la empresa todavía estaba en medio de un proceso de reestructuración difícil.

Este desempeño negativo en las cifras principales eclipsó la fuerte rentabilidad obtenida. Esto reforzó la idea de que el proceso de recuperación no es un proceso tranquilo y basado en el aumento de los ingresos. La mejora en los márgenes de beneficio, aunque real, parece ser más resultado de una mejor gestión de los costos y de la venta de activos, que de una verdadera recuperación en la demanda del consumidor. Como señaló JPMorgan,Las pérdidas en las ganancias plantean preguntas sobre las tendencias de mejora de las márgenes de beneficio. Además, dificultan la visualización de las condiciones a medio y largo plazo.Cuando el motor principal de crecimiento falla, incluso un resultado financiero positivo puede considerarse como algo temporal.

En resumen, el mercado ya había incorporado en los precios la idea de una recuperación más equilibrada y sin problemas. Pero la realidad fue que la base de ingresos de Brasil estaba disminuyendo, además de que la reestructuración del negocio resultó ser costosa. La brecha entre las expectativas y la realidad provocó una caída acentuada en el precio de las acciones, convirtiendo un resultado positivo en una decepción generalizada.

Impacto financiero y implicaciones en la valoración

Los resultados tangibles del trimestre son mixtos, pero el cambio en la valoración de la empresa nos da una imagen más clara de la situación actual. Por un lado, la empresa ha logrado simplificar su estructura y mantener una disciplina financiera adecuada. Terminó el año con…El ratio del deuda neta en relación al EBITDA es de 1.3 veces.Está claramente dentro del rango de su objetivo. Esto indica que el balance general de la empresa es estable y que la reorganización de la estructura de capital está completada. Por otro lado, el impacto en los flujos de caja fue significativo: se registraron una disminución de 732 millones en el capital circulante, principalmente debido al inventario. Esto causará presión en la liquidez de la empresa en el corto plazo.

La respuesta de la administración ante los resultados financieros débiles fue un claro signo de confianza en la visión a largo plazo: un programa de recompra de acciones. Después del fuerte descenso de las acciones, la empresa aprobó un programa para comprar hasta…52.63 millones de acciones, lo que representa el 6.2% del valor libre de la empresa.Esta medida tiene como objetivo recuperar el capital y apoyar el precio de las acciones. Pero también refleja la falta de confianza del mercado en la empresa. La recompra se lleva a cabo a un valor muy bajo, lo cual indica que la dirección de la empresa cree que el precio actual no refleja la verdadera fortaleza de la empresa.

Sin embargo, el indicador más importante es el cambio en la valoración de los analistas. El descenso de la calificación de JPMorgan a “Neutro” y la reducción drástica del precio objetivo del papel, de 21.00 a 11.00 reales, reflejan el nuevo panorama de inversión. No se trata simplemente de un ajuste menor; se trata de un cambio fundamental en la forma en que se calcula el multiplicador aplicado al precio del papel. La empresa señaló que las deficiencias en los resultados financieros plantean preguntas sobre las tendencias de las márgenes de beneficio y dificultan la visibilidad a largo plazo. En otras palabras, el mercado ahora asigna un mayor riesgo debido a la incertidumbre que genera la falta de resultados satisfactorios.

En resumen, los resultados financieros no son desastrosos, pero tampoco son suficientes para cerrar la brecha entre las expectativas y la realidad. El programa de apalancamiento y recompra sigue siendo un paso positivo, pero está eclipsado por una valoración que ha sido ajustada para reflejar una perspectiva más cautelosa. La caída del precio de las acciones demuestra que los inversores demandan algo más que simplemente un balance financiero saneado y una promesa de recompra de acciones. Quieren tener pruebas de que la disminución en los ingresos es temporal y que la mejora en las márgenes es sostenible. Hasta entonces, la valoración seguirá estando bajo presión.

Catalizadores y riesgos: El camino hacia la reevaluación

El camino hacia una reevaluación de Natura & Co ahora depende de algunos controles claros y de corto plazo. La empresa ya ha completado su renovación estructural, pero el mercado espera ver pruebas de que esta nueva entidad más simple pueda lograr un crecimiento sostenible. El catalizador clave es…Reinicio de la marca Avon en Brasil y México. Este proceso comenzó en marzo de este año.Este es el primer test comercial importante del modelo integrado. El éxito, medido por los datos de ventas iniciales y el aumento en la cuota de mercado, podría comenzar a cambiar la percepción sobre la rentabilidad, pasando de un enfoque basado en los costos a uno más equilibrado, donde lo que importa son los ingresos.

Sin embargo, el riesgo principal radica en la tendencia arraigada de “vender las noticias”. El mercado ya ha castigado a las acciones por los resultados decepcionantes de las ganancias, y sigue siendo escéptico respecto a que la fuerte rentabilidad sea duradera.Un descenso del 4.8% en el rendimiento financiero de Brasil durante el cuarto trimestre, en comparación con el año anterior.Y el ruido constante de la integración en México y Argentina crea un entorno en el que cualquier noticia positiva relacionada con las áreas marginales se ve eclipsada por las preocupaciones sobre el motor principal de crecimiento. Como señaló JPMorgan, las pérdidas en los resultados financieros son evidentes.Plantea preguntas sobre las tendencias de mejora de las márgenes, al mismo tiempo que dificulta la visualización a mediano y largo plazo.Ese escepticismo constituye la línea base actual del mercado.

Para los inversores, el marco de monitoreo es sencillo. Hay dos cosas que deben prestarse atención en los próximos trimestres. En primer lugar, los datos sobre la venta de inventario tras el relanzamiento de Avon. El director ejecutivo indicó que esperan “detectar cambios en el inventario dentro de un trimestre”. Por lo tanto, los primeros signos de una adopción saludable por parte de los consumidores son cruciales. En segundo lugar, hay que buscar evidencias de que la empresa esté recuperando su cuota de mercado en Brasil, no simplemente gestionando los costos. El director ejecutivo mencionó que se necesita acelerar el proceso de lanzamiento y aumentar los incentivos para los vendedores. Pero es necesario que el mercado vea que esto se traduzca en una estabilidad en los ingresos.

En resumen, la brecha entre las expectativas y la realidad es amplia. Para reducirla, se necesita algo más que simplemente una línea de ganancias limpia. Se necesita que el relanzamiento de Avon tenga éxito, y que el mercado crea que la debilidad en las ganancias es temporal, relacionada con la reestructuración de la empresa, y no un cambio permanente. Hasta entonces, las acciones probablemente seguirán siendo vulnerables a cualquier tipo de contratiempos en el nuevo ciclo comercial.