La regla de las acciones tokenizadas de Nasdaq: métricas de flujo y fragmentación de la liquidez

La base técnica de la nueva plataforma de negociación basada en tokens ya está establecida. La SEC ha aprobado una modificación de las reglas de Nasdaq, lo que permite que ciertas acciones y fondos cotizados en bolsa puedan ser negociados como valores simbólicos. Esto representa una autorización regulatoria directa para la integración de la tecnología blockchain en los mercados de valores estadounidenses.

Esto crea un nivel de acuerdos de negociación paralelo, a través del uso de la empresa Depository Trust Company como enlace central para el procesamiento de transacciones. Las transacciones tokenizadas se llevan a cabo en una cadena de bloques diferente a los sistemas tradicionales de registro de libros contables. La empresa DTC actúa como el centro de procesamiento y liquidación de las transacciones. Este proyecto piloto, posibilitado por una carta que establece una norma de no acción, permite a los participantes autorizados de la DTC transferir valores a carteras listadas en una cadena de bloques aprobada. De esta manera, se establece un nuevo sistema de negociación con permisos específicos.

Nasdaq está desarrollando al mismo tiempo un sistema de conexión entre los diferentes mercados. Está creando una “puerta de transformación de acciones”, que permitirá vincular los sistemas de mercado tradicionales con las redes descentralizadas. Esta puerta ya está integrada en plataformas como xStocks de Payward. Su objetivo es facilitar el comercio entre los mercados convencionales y el nuevo sistema de tokens. El impacto inmediato en la estructura del mercado es la creación de un sistema de dos capas: aquí, las acciones tradicionales y las tokens operan juntas en el mismo libro de órdenes, compartiendo los mismos índices, precios y derechos para los inversores.

Catalizadores para la adopción y riesgos relacionados con la liquidez

La principal barrera para la adopción de esta tecnología es la presión relacionada con la liquidez en los tiempos de liquidación en tiempo real. Las grandes empresas comerciales advierten que la liquidación instantánea requeriría que las transacciones se llevaran a cabo con fondos previstos de antemano, lo que aumentaría los costos de financiación y generaría problemas en los balances financieros durante los períodos de mayor actividad comercial. Esto podría hacer que esos momentos sean más caros y menos líquidos, lo cual crearía obstáculos directos para las operaciones de mercado profesionales.

Los inversores minoristas y los que operan en el extranjero son los principales impulsores de la adopción temprana de este sistema. Están más dispuestos a adoptar mercados basados en tokens, especialmente debido a las ventajas que ofrecen, como poder poseer acciones en carteras digitales o realizar transacciones fuera de las horas tradicionales de negociación. Este cambio podría llevar a que la liquidez se desplace de los mercados tradicionales hacia estos nuevos mercados. Por lo tanto, será necesario que las instituciones participen en este proceso si el fondo de tokens se vuelve realmente significativo.

El contexto del mercado es de crecimiento exponencial. Se proyecta que el mercado mundial de la tokenización de activos se expandirá rápidamente.Tasa de crecimiento anual del 42.1%Sin embargo, los inversores institucionales actualmente ocupan la mayor participación en el mercado. Esto puede generar una posible tensión. Su renuencia a adoptar el modelo de liquidación inmediata podría retrasar la transición general del mercado, incluso mientras que el mercado en su conjunto se desarrolla rápidamente.

Qué ver: Volumen, fragmentación y asociaciones.

El factor que impulsa su adopción en el corto plazo es la “versión base preliminar” de los servicios de tokenización desarrollados por DTC. Esta versión estará disponible para su uso en 2026. En esta fase inicial, se concentrará en un grupo selecto de usuarios.Valores mobilios de alta liquidezEjemplos de este tipo son aquellos que se encuentran en el índice Russell 1000 y en los principales fondos cotizados en bolsa. La medida clave que hay que observar es el volumen de transacciones que se realizan en este nuevo grupo de acciones. Las primeras señales indican que las alianzas de distribución pueden ser un factor importante para la implementación de este nuevo modelo. El acuerdo entre Nasdaq y Kraken es un paso concreto hacia la introducción de acciones tokenizadas entre los inversores minoristas y aquellos que operan en el extranjero. Esto apunta directamente a la base de usuarios que probablemente adoptarán este nuevo modelo.

El principal riesgo sistémico es la fragmentación del mercado. Si los tokens y las acciones tradicionales se negocian en pools de liquidez separados, podría surgir confusión y posibles discrepancias en los precios. Este es un riesgo operativo directo que proviene del sistema de dos niveles. Esta situación podría llevar a que valores idénticos tengan diferencias en los spreads de oferta y demanda, o en la velocidad de ejecución de las transacciones. Esto, a su vez, socavaría la eficiencia del mercado y la confianza de los inversores. El riesgo se incrementa debido al hecho de que…Los inversores institucionales, en general, no prefieren la liquidación de las transacciones de forma inmediata.Esto podría mantenerlos atados a los lugares tradicionales donde se realizan las actividades.

Por ahora, la migración de volumen probablemente será lenta y selectiva. La verdadera prueba será si la liquidez inicial generada por los inversores minoristas y extranjeros, a través de alianzas como Nasdaq-Kraken, es suficiente para motivar la participación de los inversores institucionales. En resumen, el lanzamiento en 2026 es un hito técnico, pero los indicadores relacionados con el flujo de capital determinarán si se trata de un mercado integrado o uno fragmentado.