Aprobación de la tokenización por parte de Nasdaq: Impacto en el flujo de operaciones y obstáculos para el proceso de liquidación

Ahora, la luz verde para esta regulación ya está en el camino. La Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos ha aprobado un cambio en las reglas de Nasdaq, lo que permite que ciertas acciones y fondos cotizados en bolsa puedan ser negociadas y liquidados en forma de tokens. Este programa piloto, que opera a través de la Depository Trust Company, representa un paso fundamental hacia la integración de la tecnología blockchain en la infraestructura de mercado tradicional. El conjunto de acciones que son elegibles para participar en este programa incluye importantes indicadores como los Russell 1000 y los fondos cotizados en la S&P 500. Las versiones en formato de token comparten los mismos códigos de identificación y derechos de los accionistas que las acciones tradicionales.

Sin embargo, el impacto inmediato de esta aprobación probablemente sea mínimo. El mercado de acciones tokenizadas todavía está en sus inicios, aunque crece a un ritmo exponencial. A enero de 2026, el valor total del mercado de las acciones tokenizadas era aproximadamente…1000 millonesEl volumen de comercio mensual ha aumentado casi un 2,900% en comparación con el año anterior. El volumen de comercio mensual ha alcanzado un nivel récord.800 millonesCon la plataforma más grande sobre la cadena, Jupiter, se registra un volumen mensual de casi 200 millones de dólares. Este crecimiento se debe a una importante capacidad de liquidez subyacente. El ecosistema xStocks, por su parte, ya ha superado…Un volumen total de transacciones de 25 mil millones de dólares.Desde su lanzamiento en junio de 2025.

El verdadero catalizador no es la aprobación en sí, sino la adopción institucional de este método de liquidación instantánea. La escala actual del mercado, aunque impresionante, sigue siendo concentrada y dirigida por el sector minorista. La aprobación elimina un importante obstáculo regulatorio, pero la transición hacia su uso generalizado dependerá de demostrar la eficiencia y los ahorros de costos que ofrece este método de liquidación. Por ahora, el proceso está en desarrollo, pero la liquidez masiva necesaria para una verdadera transformación del mercado todavía está en construcción.

El obstáculo institucional: Liquidación y fragmentación de la liquidez

El principal obstáculo para la adopción a gran escala es la cautela institucional hacia los pagos instantáneos. El mercado actual funciona según un cronograma T+1: las transacciones se liquidan un día hábil después de su ejecución. Este retraso permite que los brókers y las empresas de comercio pueden gestionar sus posiciones y administrar los fondos durante todo el día. Para muchos inversores profesionales, obligar a las transacciones a liquidarse de inmediato sería un cambio significativo tanto en términos operativos como financieros.

Ese cambio implicaría que las transacciones requirieran un financiamiento adecuado desde el inicio, lo que aumentaría los costos de financiación y generaría problemas en términos de liquidez durante los períodos de mayor actividad del mercado. Las grandes empresas comerciales afirman que la liquidación en tiempo real complicaría las operaciones diarias del mercado, posiblemente haciendo que los períodos de cierre del mercado sean más costosos y que la liquidez se distribuya de manera desigual. Este tipo de problemas es una de las razones por las cuales los inversores institucionales generalmente no prefieren la liquidación instantánea.

El riesgo es que la adopción por parte del sector minorista pueda superar la capacidad de adaptación de las instituciones. Los comerciantes minoristas, especialmente los que se encuentran en el extranjero, tendrán más probabilidades de adoptar primero los mercados tokenizados, ya que les gustan las ventajas que ofrecen, como poder poseer acciones en carteras digitales y operar fuera de las horas tradicionales de negociación. Si la liquidez en el sector minorista se traslada significativamente a los mercados tokenizados, las instituciones eventualmente se verán obligadas a seguir su ejemplo. Sin embargo, esta transición conlleva el riesgo de que existan múltiples versiones del mismo activo en diferentes blockchains, lo cual debilita la transparencia y la capacidad de determinación de precios.

Catalizadores y riesgos: qué hay que tener en cuenta para la aceleración del flujo

El camino desde la aprobación hasta el flujo de mercado de los activos tokens depende de algunos hitos a corto plazo. El primero de ellos es el lanzamiento oficial por parte de Nasdaq de su plataforma de negociación basada en tokens, así como la lista inicial de valores que podrán ser negociados. Se espera que esta lista incluya aquellos valores que cumplan con los requisitos de DTC. Esta lista definirá el universo de activos que pueden ser negociados, y marcará el inicio del proyecto piloto. El segundo punto clave es la adopción del modelo de liquidación instantánea por parte de los inversores institucionales. Para que la tokenización se convierta en algo real, los inversores profesionales deben estar convencidos de que las ventajas en términos de eficiencia superan los costos asociados a la necesidad de financiar las transacciones antes de su realización, así como a la adaptación de sus infraestructuras de compensación.

El principal catalizador para la aceleración del flujo de transacciones es la adopción institucional del modelo de liquidación inmediata. Esto requiere cambios en la infraestructura de financiación y compensación. El sistema actual, que funciona en un plazo de T+1, permite la liquidación de posiciones y la gestión diaria de fondos. Sin este cambio, el principal mecanismo de liquidez para las acciones tokenizadas seguirá siendo el sector minorista. El riesgo es que la liquidez proveniente del sector minorista, especialmente de fuentes extranjeras, podría migrar primero, obligando a las instituciones a hacer lo mismo. Sin embargo, esta transición conlleva el riesgo de que existan múltiples versiones del mismo stock en diferentes blockchains, lo que debilita la transparencia y la determinación de precios.

El mayor riesgo a corto plazo es la confusión en el mercado y las diferencias regulatorias entre las diferentes formas de operar de las acciones de la misma empresa. Si las acciones tokenizadas y las acciones tradicionales de la misma empresa comienzan a operar con velocidades de liquidación o derechos de gobierno diferentes, esto creará un entorno fragmentado y potencialmente inestable. Esto podría socavar la confianza de los inversores en el producto tokenizado y generar una mayor atención por parte de las autoridades reguladoras. El marco actual tiene como objetivo evitar esto, asegurando que las versiones tokenizadas compartan el mismo código de identificación, el mismo CUSIP y los mismos derechos de los accionistas. La prueba crucial será si el diseño de tokens de acciones de Nasdaq, que busca preservar el control del emisor y los marcos regulatorios existentes, puede implementarse sin crear nuevos problemas.