Las acciones de Nasdaq están cayendo en un trimestre récord. Ahora, los flujos de efectivo libres deben aparecer.

La empresa y sus acciones en Nasdaq cuentan dos historias diferentes. La diferencia entre ambas es la verdadera historia. La empresa informó que en el segundo trimestre su ingresos netos aumentaron un 15%, los ganancias por acción ajustadas aumentaron un 25%, y su negocio relacionado con índices alcanzó los 1 billón de dólares en activos negociados en bolsa por primera vez. Por otro lado, las acciones han bajado aproximadamente un 7% durante la semana pasada, se encuentran cerca del mínimo de su rango de 52 semanas, y están en declive para todo el año. Los números positivos frente a precios en declive son precisamente lo que vale la pena analizar… siempre y cuando sigamos preguntándonos por qué.

La respuesta simple es que nada en los resultados propios de Nasdaq explica esta caída. La baja en el valor de las acciones se debe al estado del mercado: aumento de los rendimientos de los bonos, rumores sobre aumentos de tasas de interés, preocupaciones relacionadas con el gasto en tecnología de IA… Son las mismas fuerzas que causan la caída del Nasdaq Composite, el índice para el cual se nombra esta empresa. Eso significa que la situación actual es realmente dolorosa, pero no relacionada con los problemas comerciales. El camino de operación de la empresa no ha empeorado; simplemente se ha acelerado.

El trimestre de julio lo demuestra. Los ingresos netos fueron…1.5 mil millones de dólares, un aumento del 15% según los datos reportados y ajustados.Con un margen operativo no conforme a los estándares GAAP del 57%. El negocio relacionado con índices aumentó sus ingresos en un 38%; sus activos gestionados en ETP superaron los 1 billón de dólares, y terminó el trimestre con…1.114 billones de dólaresY además, se recopiló todo eso.51 mil millones de dólares en ingresos netos durante el trimestre, y 109 mil millones de dólares en los doce meses anteriores.En las listas de valores, Nasdaq alojó la oferta de SpaceX.La mayor oferta pública de acciones en la historia del intercambio.— y ganó.El 74% de las listas de nuevas empresas operativas..

Lo que es más importante que cualquier trimestre individual es lo que indica esa combinación. Cada vez menos se trata de una simple transacción comercial. Las soluciones como el software de suscripción, las licencias de índices, los datos de mercado y las herramientas para combatir los delitos financieros representan ahora aproximadamente tres cuartos de los ingresos totales. En comparación, la línea de servicios de mercado, basada en operaciones de negociación, representa solo un poco más de una quinta parte de los ingresos. El segmento de tecnología financiera proviene de…Adquisición de Adenza en 2023Creció un 16% en términos orgánicos; la actividad anti-fraude de Verafin creció un 22%. Los ingresos recurrentes anualizados alcanzaron$3.2 mil millonesY está creciendo en cifras dobles. Ese es el perfil de una franquicia relacionada con software y listados de índices: recurrente, estable, con márgenes altos, y casi sin necesidad de inversiones significativas. El mercado sigue valorando este tipo de negocio como algo cíclico.

No se trata simplemente de un mercado perezoso; además, la reducción en las cifras no significa automáticamente una oportunidad. La verdad es que el punto de comparación utilizado para evaluar este estilo de valoración —el flujo de efectivo libre— no confirma las cifras de ganancias. El flujo de efectivo libre retroactivo es de aproximadamente 1.95 mil millones de dólares, lo cual representa una disminución del 9% año tras año, aunque el EPS ajustado aumentó un 25%. Los gastos de capital son mínimos, de aproximadamente 295 millones de dólares. Por lo tanto, la diferencia se debe a los costos operativos y los impuestos, no a inversiones. Con un valor de mercado cercano a 51 mil millones de dólares, eso significa que el precio de NDAQ representa aproximadamente 26 veces el flujo de efectivo libre, y alrededor de 24 veces las ganancias ajustadas retroactivas. Se trata de un multiplicador de crecimiento que espera que los fondos aparezcan, no de un valor reducido. La señal general de Invest todavía indica que la acción es valiosa, pero el precio sigue bajando. La resistencia se basa en el precio y en el miedo, no en un colapso de los fundamentos reportados.

Así que el caso negativo merece una respuesta clara. Si esto sigue siendo un mercado cíclico, dependiente de los volúmenes y los tipos de interés, entonces pagar más de veinte dólares por él es demasiado. La caída de las acciones es señal de que el mercado está haciendo lo correcto. La condición que podría romper este escenario es una divergencia persistente: los flujos de efectivo libre deben volver a reflejar los resultados de las inversiones, porque una diferencia tan grande ya no puede considerarse un efecto artificial relacionado con los impuestos. Otra señal de alerta es una reversión en los flujos del índice, ya que la línea que acaba de superar el trillón de dólares representa las márgenes más altas en este sector.

No se trata de confiar en un valor de mercado justo… Ese enfoque es demasiado cercano a la ilusión de control. La pregunta es más simple y fácil de verificar: ¿el efectivo llega a igualar los ingresos? Si los números siguen aumentando y el efectivo se convierte en dinero real, entonces el mercado paga un precio diferenciado por una franquicia que está mejorando… Es una situación en la que las expectativas se reajustan. Pero si el efectivo sigue faltando, mientras que las cifras del estado de resultados son positivas, entonces esa “barata” calidad es merecida. La prueba está en el estado de flujo de efectivo. La condición para que ocurra algo así es que haya una divergencia que no se resuelva.