Cambio en las reglas de Nasdaq: Facilitación del lanzamiento de 48 fondos cotizados de dos clases

El cuello de botella operativo ya está claro. Aunque el cambio en las reglas de Nasdaq elimina uno de los obstáculos en el día de lanzamiento, el sistema crítico para manejar las conversiones de acciones de doble clase aún no está en funcionamiento. La Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) está desarrollando una solución automatizada para este problema. Pero…No se espera que sea lanzado al público hasta el 18 de mayo de 2026.Esto representa una limitación importante para cualquier fondo que necesite transferir activos entre las diferentes categorías de acciones de fondos mutuos y ETF a gran escala.

La magnitud del capital pendiente es significativa. A fecha de marzo de 2026, aproximadamente 48 empresas ya han obtenido exenciones para poder utilizar fondos de inversión de clase múltiple. Estas empresas pertenecen a los principales gestores de activos como BlackRock y Fidelity. Todas ellas están esperando que se establezca la infraestructura necesaria para poder lanzar sus productos de inversión de clase múltiple. No solo están presentando los documentos necesarios, sino que también se están preparando para invertir miles de millones en sus proyectos de inversión.

El resultado es un gran volumen de información relacionada con nuevos productos financieros que se encuentra en estado de espera, sin poder ser aprobados ni puestos en funcionamiento. La SEC aprobó esta estructura en noviembre de 2025. La solicitud presentada por Nasdaq esta semana elimina uno de los obstáculos importantes a nivel de intercambio. Pero, sin el sistema del DTCC, la conversión de esta información sigue siendo manual y lenta. Este volumen de información representa una cantidad enorme de liquidez y volumen de transacciones potenciales que, por ahora, está inactivo.

El cambio de reglas: una subasta controlada para reducir la volatilidad durante el lanzamiento.

El 7 de abril, Nasdaq presentó una modificación en sus reglas para ampliar el proceso de apertura de los ETP Iniciales a las acciones de las criptomonedas. Este cambio retrasa la apertura del mercado, que normalmente ocurre a las 4:00 a.m., hasta una subasta controlada durante las horas regulares del mercado, específicamente entre las 9:40 y las 9:45 a.m., hora del este. El objetivo es establecer un precio de apertura más estable, basado en la oferta y demanda reales, reduciendo así las fluctuaciones extremas de precios que son comunes durante las sesiones previas al mercado.

Los mecanismos son sencillos. En lugar de permitir que un nuevo fondo comience a operar a las 4:00 a.m., el mecanismo Nasdaq Halt Cross retiene la acción hasta las 9:40-9:45 a.m. Esto permite un proceso de determinación de precios más ordenado, similar al mecanismo utilizado en las ofertas públicas iniciales. Para los fondos de doble clase, incluidos los ETF relacionados con criptomonedas, esto facilita el lanzamiento del producto y ayuda a atraer a los inversores institucionales, quienes desconfían de la volatilidad del primer día.

La SEC mantiene la autoridad para suspender esta regla dentro de los 60 días, en caso de que surjan problemas relacionados con la protección de los inversores. Esto constituye una forma de “válvula de escape” mientras el mercado prueba el nuevo proceso. Por ahora, el cambio entra en vigor de inmediato, abordando directamente uno de los principales problemas operativos de las 48 empresas que ya se han comprometido a lanzar este nuevo proceso.

El impacto de este proceso: Acelerar las entradas de capital.

El cambio en las reglas reduce directamente el riesgo percibido al invertir capital en el día de lanzamiento del producto. Al cambiar la hora de inicio de la subasta a las horas normales del mercado, se elimina la volatilidad extrema que ocurre antes del mercado abierto. Este mecanismo controlado representa una modificación no controvertida y definitoria, que no altera los estándares existentes para la listación de productos financieros. Para los asignadores institucionales, esto significa que las operaciones son más seguras y menos inciertas, lo que potencialmente acelera la entrada de capital en estos nuevos productos.

Esto es especialmente importante para el caso de uso principal: los fondos dedicados a criptomonedas de alto perfil. Estos productos están diseñados para atraer la demanda institucional, ofreciendo la liquidez de un ETF, pero con la eficiencia fiscal de un fondo mutuo. Un primer día volátil puede asustar a estos inversores. Este cambio aborda directamente esa necesidad operativa, proporcionando así un camino más predecible para lanzamientos como los esperados ETF de Bitcoin, que han generado grandes flujos de entrada en el pasado.

En resumen, se trata de un camino más rápido hacia la eficiencia en el mercado. Aunque el problema de congestión en la infraestructura del DTCC sigue existiendo, este cambio en las reglas elimina un punto importante que dificultaba el proceso para las 48 empresas que ya están listas para lanzar sus operaciones. Esto indica que el marco regulatorio está alineándose con las necesidades operativas, lo que debería ayudar a convertir las solicitudes pendientes en flujos de capital reales, una vez que los aspectos administrativos estén listos.