Lo que el cheque de 100 millones de dólares de Nasdaq realmente compró, con una valoración de 21 mil millones de dólares por parte de Kraken.

Cada titular de noticias sobre el acuerdo de esta semana comienza con la palabra “dinero”: el departamento de inversiones de Nasdaq.Invertir 100 millones de dólares en Payward, la empresa matriz del exchange de criptomonedas Kraken.La figura que debe captar tu atención es aquella que iba junto a él.Un precio de 21 mil millones de dólares por una empresa en la que aún no se puede comprar una acción..

Hacer los cálculos relacionados con esa diferencia hará que ya no parezca una inversión. 100 millones de dólares, con una valoración de 21 mil millones de dólares, permiten adquirir una participación del aproximadamente medio porcentaje.La Nasdaq en sí vale alrededor de 54 mil millones de dólares.Así que el valor de la compra es aproximadamente una quinta parte del uno por ciento del valor de mercado del propio mercado en el que opera la empresa. No se trata de una ronda de financiación, ni tampoco es una apuesta que los accionistas de Nasdaq puedan considerar importante para su resultado final. Se trata de una alianza estratégica, que adopta la apariencia de un acuerdo de inversión… Y el valor de evaluación de esa alianza es mucho más importante que el dinero que se invierte en ella.

El juego que se encuentra debajo del cheque.

La forma de interpretar un acuerdo como este es preguntar a cada parte qué es lo que realmente intenta obtener. En el caso de Nasdaq, la respuesta no tiene nada que ver con las criptomonedas en sí; se trata de una distribución.

Nasdaq quiere controlar la infraestructura del mercado de valores “todo el tiempo”: la infraestructura que permite que las acciones se negocien 24 horas al día, en un blockchain, en lugar de dentro de un horario de 6½ horas. Esa era la intención de…La alianza que las dos empresas anunciaron en marzoEsta inversión profundiza aún más eso. Bajo ese marco, Nasdaq diseñó un “gateway para la transformación de acciones”: una acción tokenizada que se emite a través del propio registro del emisor, y que se liquida a través del DTCC. Según las normas regulatorias de Nasdaq, esa acción es el mismo título de deuda según las leyes federales, ya sea que se negocie como acción o como token. La versión principal de ese programa es…Todavía está previsto que entre en producción a mediados de 2027..

Esa es la arquitectura del sistema. Lo que le faltaba a Nasdaq era un lugar donde pudiera distribuirse el producto a nivel minorista. Kraken cuenta con millones de usuarios y ya opera xStocks, un producto de acciones tokenizadas.Ha realizado más de 25 mil millones de dólares en transacciones, y cuenta con más de 85,000 titulares.Así, el acuerdo permite a Nasdaq tener un canal de distribución basado en criptomonedas para las acciones tokenizadas. A cambio, Payward utiliza la tecnología de supervisión de Nasdaq en sus servicios. Nasdaq proporciona la credibilidad y los mecanismos de liquidación; Kraken, por su parte, proporciona al cliente. Ambos buscan lo mismo, pero desde perspectivas diferentes: una forma de obtener beneficios recurrentes en un mercado donde las acciones nunca dejan de cotizar.

Lo que los 21 mil millones de dólares realmente significan

Aquí es donde la valoración se convierte en una historia. Hace cinco meses, en abril…Deutsche Börse pagó 200 millones de dólares por una participación del 1,5% en Payward.Esa matemática implica una valoración de poco menos de 13 mil millones de dólares. El valor de Nasdaq, que es de 100 millones de dólares con un valor total de 21 mil millones de dólares, representa un aumento de aproximadamente el 60% en menos de seis meses. No se publicaron nuevos informes financieros auditados durante ese período, y, aunque el mercado en sí apenas cambió.

Para una empresa privada, ese tipo de reevaluación no refleja un cambio en los resultados reportados. En realidad, refleja un cambio en las expectativas. Dos operadores de bolsa importantes han decidido, de forma independiente, tomar pequeñas participaciones en Kraken. Cada uno de ellos ha incrementado el valor percibido de la empresa. Esa es la versión del mercado privado de un “sello de aprobación”. También es por eso que esto es importante si la salida a bolsa de Kraken está en tu radar. La empresa había estado preparándose abiertamente para ser pública, con su documentación confidencial y un plan previo que hacía que su valor bajara. Al tener operadores de bolsa externos que certifiquen un valor creciente, de 13 mil millones de dólares a 21 mil millones de dólares, eso cambia el punto de referencia contra el cual se fija el precio de cualquier oferta pública en el futuro.

Coloca los 21 mil millones de dólares al lado del único exchange público comparable, y se ve aún más impresionante. Coinbase, el mayor exchange en Estados Unidos.Opera en un valor de mercado de aproximadamente 46 mil millones de dólares.Con un valor de 21 mil millones de dólares, Kraken se valora aproximadamente la mitad que Coinbase, a pesar de ser una empresa más pequeña, privada y no auditada. No es una oferta especialmente atractiva; en realidad, eso indica que el mercado de acciones tokenizadas será enorme, y que Kraken obtendrá una gran parte de ese mercado.

El límite que las matemáticas no pueden superar

Esa expectativa es real, pero está por encima de las pruebas disponibles. Todo el mercado de acciones tokenizadas sigue siendo pequeño.Aproximadamente 2.9 mil millones de dólares en valor distribuido.Según los datos registrados por RWA.xyz. El producto xStocks de Kraken es la prueba de la demanda en este negocio.Disponible únicamente para clientes minoristas fuera de los Estados Unidos.No está en los Estados Unidos, el Reino Unido o el Espacio Económico Europeo. Además, su crecimiento es muy limitado en comparación con las operaciones de criptomonedas de Kraken. Y el producto que debería hacer que las acciones tokenizadas se conviertan en algo importante en el mercado… el marco de Nasdaq… ni siquiera se lanzará hasta el año 2027.

Nada de esto significa que la apuesta esté equivocada. La análisis de riesgos existe precisamente porque una capacidad puede ser real antes de que un estado financiero pueda demostrarlo. Un mercado de acciones que funcione 24/7 y basado en blockchains es un futuro plausible, no una fantasía. Pero eso significa que los 21 mil millones de dólares son un precio relacionado con la opcionalidad, no con la economía actual. La valoración será justificada solo si el volumen de acciones tokenizadas aumenta de miles de millones a trillones, y si Kraken obtiene su parte de ese aumento… Ambas situaciones siguen siendo inverificables.

Para el inversor minoritario, las conclusiones prácticas son más limitadas de lo que los titulares de los medios indican. No se puede comprar directamente un parte de esta empresa: Kraken es privada. Aunque estas acciones sigan aumentando su valor implícito, una salida a bolsa pública sigue siendo una aspiración, no una fecha concreta. La forma en que se expresa esta idea es principalmente indirecta: una pequeña cantidad en los registros de Nasdaq, o una apuesta por Coinbase como equivalente público. Lo que realmente valen los 100 millones de dólares para usted es información: un precio de 21 mil millones de dólares, establecido por una entidad confiable, es un indicador de hacia dónde piensa que va el mercado de acciones tokenizadas, al menos según los inversores institucionales. Tomar en serio ese indicador es diferente de considerar que la revalorización del 60% sea prueba de que las condiciones económicas han cambiado. La valoración sigue dependiendo del futuro.