El “rival misterioso” detrás de la aumentación de la oferta de Rocket Lab en Iridium nunca realizó una oferta final.

La historia de la adquisición de Iridium por parte de Rocket Lab tuvo un “ villano” interesante. Rocket Lab tuvo que aumentar su oferta en aproximadamente un 30% para lograrlo.$54 por acciónY la opinión colectiva del mercado era que un competidor misterioso –posiblemente AST SpaceMobile– había causado ese aumento en el precio. Luego salió el documento de fusión, y resultó que ese “vilón” en realidad no existía como se describía. La oferta del competidor era de entre $41 y $45 por acción, en efectivo. Pero nunca hizo una oferta real. Además, los banqueros de Iridium dejaron de responder a las llamadas del competidor. El aumento en el precio fue real. La guerra de ofertas era, en esencia, una subasta en la que solo había una persona involucrada.

Esta es la secuencia que Rocket Lab reveló en el documento de información pública que presentó ante la SEC en agosto. El 15 de abril, un día después de que Amazon anunciara una transacción multimilmillones de dólares para adquirir Globalstar y poner en marcha todas las operaciones relacionadas con los satélites, Rocket Lab propuso comprar Iridium por $42.50 por acción, utilizando únicamente acciones de Rocket Lab. También solicitó cuatro semanas de exclusividad para la venta. La respuesta de Iridium fue contratar a Evercore para llevar a cabo el proceso de venta. Evercore contactó a diez otros posibles compradores; cuatro de ellos firmaron acuerdos de confidencialidad. Solo uno de ellos, “Partido B”, logró completar la verificación necesaria antes de decidir no participar en la venta. El único postor real, además de Rocket Lab, era “Partido A”, un interés misterioso que había estado en contacto con Iridium desde noviembre anterior, y presentó su oferta el 2 de junio.$41 a $45 por acción, todo en efectivo, sin ningún tipo de contingencia financiera.Esa fue la única oferta que hizo el rival.

Al día siguiente, Rocket Lab volvió a ofrecer un precio de 52 dólares. El 5 de junio, Evercore presentó el juego más antiguo del libro: ambas partes se recordaron que eran competitivas entre sí. Era una “oferta totalmente en efectivo” con una certeza de valor superior a la que ofrecía Rocket Lab; además, tenía un valor bruto más alto para Party A. Pero esto funcionó únicamente con una de las partes. El 9 de junio, Party A dijo que tenía cierta flexibilidad; podría fijar el precio en 45 dólares, pero solo si Iridium garantizaba la exclusividad del acuerdo. Nunca presentó una oferta final, nunca modificó el acuerdo de fusión, ni completó los procedimientos de due diligence. Mientras tanto, Rocket Lab volvió a ofrecer un precio de 52 dólares el 22 de junio: 26 dólares en efectivo y 26 dólares en acciones. Luego, el 23 de junio, después de que Evercore dijera que la oferta no proporcionaba suficiente certeza de valor, dado todo lo anterior, y que Rocket Lab necesitaba más protección contra pérdidas o un precio más alto, Rocket Lab dijo que estaba bien: 54 dólares en efectivo y 54 dólares en acciones. Al mismo tiempo, Rocket Lab pidió a Iridium que se comprometiera a mantener la exclusividad y a aceptar una comisión de aproximadamente 3.75% del valor de las acciones del acuerdo. Iridium aceptó ambas condiciones. Ese mismo día, el banquero de Party A envió un correo electrónico pidiendo una llamada. Iridium lo ignoró. Party A intentó de nuevo al día siguiente. Pero nuevamente, fue ignorado.

Así que este es el punto que podría destruir la historia de esa guerra por ofertas: el único otro postor se limitó a ofrecer un precio de 45 dólares, nueve dólares menos que lo que Rocket Lab pagó en realidad. Luego, dejó de participar sin hacer ninguna oferta final. Rocket Lab aumentó su propio precio dos veces, lo que en realidad significa que estaba compitiendo contra sí mismo. Es así como las personas que gestionan procesos de venta son pagadas para hacer que los compradores actúen de esa manera. Los analistas han supuesto que el competidor era AST SpaceMobile. Tim Farrar, un observador de satélites, quien anteriormente había identificado AST, Viasat y Amazon como posibles competidores, consideró que la ganadora era Rocket Lab.“Un golpe inesperado.”Nadie lo sabe… El proveedor no menciona nunca la parte involucrada en el proceso. Pero incluso bajo la teoría ASTS, el competidor no explica por qué ocurrió ese aumento. Un oferente que necesitaba pedir préstamos por miles de millones de dólares para ofrecer una oferta totalmente en efectivo, a un precio ligeramente más alto que el precio del mercado ya elevado, no logró llevar a Rocket Lab a un precio de 54 dólares. Ese fue el banquero.

Se puede discutir el valor del 30%. De $42.50 a $54 representa un aumento de aproximadamente el 27%. La empresa que calculó este valor indica que el precio es un 30% más alto que el promedio de tres meses de Iridium; un 24% más alto que el precio al cierre del 26 de junio, y un 89% más alto que el precio a principios de abril, antes de que comenzaran las especulaciones sobre Globalstar. En cualquier caso, ese “premium” se mide en comparación con una acción que ya había tenido muchos movimientos. Iridium pasó de unos $28.50 a finales de abril a unos $43.50 a finales de junio. El mercado había valorado la acción a la mitad del precio antes de que Rocket Lab apareciera.

Otra cosa que vale la pena saber, especialmente si posees acciones de esta empresa, es que los $54 en realidad no son realmente $54. La mitad de ese monto es dinero en efectivo, pero la otra mitad corresponde a acciones de Rocket Lab, pero envueltas en un “collar”. Si el precio promedio de Rocket Lab en los 10 días anteriores, cerca del cierre, está entre…$67.50 y $112.50Los accionistas de Iridium reciben acciones por un valor exacto de $27, y el total es de $54. Por debajo de $67.50, reciben una cantidad fija de 0.4 acciones cada uno, con un valor inferior a $27; por encima de $112.50, reciben una cantidad fija de 0.24 acciones, con un valor mayor. Las acciones de Rocket Lab se negociaban alrededor de $66 a finales de agosto, justo por debajo de ese límite inferior. Por lo tanto, a los precios actuales, la compensación es de aproximadamente $53.50 por acción. En cambio, las acciones de Iridium se negocian alrededor de $47, lo que representa aproximadamente un 12% por debajo de ese valor. Parte de esa diferencia se debe al margen normal de arbitraje en casos de fusiones, y se espera que este acuerdo no se cierre hasta…Medio 2027Con la votación de los accionistas programada para…24 de septiembreAlgo de eso se debe a la forma en que el mercado establece los precios del riesgo real; la consideración en cuestión depende de las acciones de Rocket Lab, que son muy volátiles. Las acciones de Rocket Lab han caído más de la mitad de su precio máximo de 52 semanas, que era de 151 dólares.

Para los accionistas de Rocket Lab, lo importante es considerar todo el monto total del acuerdo, no solo la diferencia entre el precio de venta y el valor contable de Iridium. El acuerdo valora las acciones de Iridium en aproximadamente 6 mil millones de dólares. Según las estimaciones contables de Rocket Lab en su informe S-4, el monto total a pagar es de alrededor de 7.6 mil millones de dólares, si se suman los aproximadamente 1.8 mil millones de dólares que corresponden a la deuda de Iridium, que representa una empresa valorada en unos 40 mil millones de dólares. La parte en efectivo, de aproximadamente 2.9 mil millones de dólares, será financiada con…Un préstamo de puente de $3.6 mil millones y un programa de venta de acciones en el mercado que se reabastece constantemente.Es decir, se trata de una forma de decir que parte del “dinero” es acciones de Rocket Lab que se venden a quienquiera que aparezca. Además, aproximadamente 41 millones de acciones de Rocket Lab van a los titulares de Iridium, lo que les deja con aproximadamente el 5% de las acciones totales de la empresa. Rocket Lab está tomando prestadas y imprimiendo acciones para comprar negocios relacionados con esta empresa.872 millones de ingresos, que aumentaron un 5% el año pasado.Y aproximadamente 495 millones de dólares en EBITDA operativo. El objetivo del negocio es el espectro, la red de satélites y la capacidad de lanzar nuevos productos por sí mismo.

Así que la historia del “rival misterioso”, tal como se cuenta, está equivocada en lo importante: ningún rival hizo que Rocket Lab pagara nada. Pero la transacción sigue siendo extraña, solo que en un lugar diferente. Una empresa valorada en aproximadamente 40 mil millones de dólares está tomando prestadas acciones para comprar una empresa con flujo de caja lento, a un precio de nueve veces los ingresos. La idea es que poseer esa constelación y ese espectro permite que una empresa de telecomunicaciones se convierta en una plataforma. Quizás eso funcione, y quizás las acciones de Rocket Lab logren corregir el precio por sí mismas. Pero el aumento de precio sobre el cual todos discutían nunca fue lo interesante. Lo interesante es que el precio en realidad no es un precio: es 27 dólares en efectivo más un acceso al mercado de acciones del comprador. El mercado mismo te dice cuánto vale eso.