El cheque mensual plano de MYI: ¿Por qué una notificación de distribución es un recordatorio para leer las fuentes del Sección 19?

La notificación de distribución de un fondo cerrado se parece a una montaña de documentos: una serie de fechas, fechas de vencimiento, fechas de pago y la cantidad por acción, con la palabra “sin cambios” al lado de cada uno. Si está jubilado y depende de los ingresos para vivir, la tentación es apropiarse de esos ingresos, encontrar la fecha en que llega el cheque y seguir adelante.

Ese es el instinto incorrecto. En el otro extremo de cualquier distribución plana, hay dos realidades muy diferentes. O bien, el fondo te envía los ingresos que realmente ha ganado y puede seguir ganando, o bien te devuelve una parte de tu propio dinero, pero solo por un tiempo limitado. Una cantidad constante en dólares no indica cuál de las dos opciones está disponible. Eso es lo que debes descubrir por ti mismo.

Un cheque en efectivo sigue siendo un cheque en efectivo.

Tomemos el BlackRock MuniYield Quality Fund III (MYI), uno de los fondos de tipo “closed-end” mencionados en el anuncio de septiembre. Este fondo paga…$0.0555 por acción, cada mes.Y esa cantidad se mantuvo sin cambios desde el período anterior. BlackRockEn junio, se cambiaron estas declaraciones de mensuales a trimestrales.Su explicación fue simplemente “para proporcionar más visibilidad sobre las distribuciones futuras”. Pero los fondos siguen pagándose mensualmente, así que el patrón de pago no ha cambiado.

Calcule qué valor tiene ese cheque fijo. Aplicando un costo de $0.0555 por mes, se obtiene un valor aproximado de $0.67 por acción al año. Hoy, el precio de venta del MYI es de unos $10.32, lo que significa que la rentabilidad mensual es de aproximadamente el 6.4%. Como el fondo posee bonos municipales, esa renta está exenta de impuestos federales. El fondo ha pagado una distribución mensual durante ocho años consecutivos.

Nada de eso es una noticia sorprendente. Nada de eso es lo que se anunciaba. Por eso, el anuncio es un buen momento para ignorarlo.

El número que nadie lee.

Los fondos de venta cerrada operan bajo un plan de distribución gestionado: se comprometen a pagar una cantidad fija de dinero cada mes, en lugar de lo que hayan ganado ese mes. Ese compromiso hace que los ingresos sean predecibles, pero también es allí donde las cuentas contables pueden comenzar a actuar en contra de usted.

Las publicaciones de planes de BlackRock indican claramente que, para estos fondos, la empresa…Se espera que las distribuciones superen los ingresos actuales y las ganancias por capital, por lo tanto, es probable que los pagos incluyan una devolución de capital.La expresión no es un alarmismo; es una definición regulatoria del fondo que devuelve parte de sus propias inversiones, en lugar de los ingresos obtenidos por el mismo fondo. La devolución de capital no siempre es algo negativo. Los fondos municipales dependen de la apalancamiento y la amortización; por eso es importante entender esta clasificación en ese contexto. Pero significa que los ingresos que se obtienen no son todos ingresos recién ganados, y un cheque que depende demasiado de estos ingresos lentamente reduce el valor neto de los activos del fondo.

BlackRock debe informarle sobre esa división. Cada trimestre publica un…Sección 19(a): Notificación que indica qué parte de cada distribución proviene de ingresos netos por inversiones, qué parte proviene de ganancias de capital y qué parte se considera como devolución de capital.Ese documento, y no el anuncio de distribución, es el que indica si realmente se ha obtenido el pago esperado. Si posees un fondo como este, verificar el último aviso es una tarea que toma diez minutos. Es la diferencia entre saber que la empresa te está pagando y sospechar que la empresa te está pagando con su propio dinero.

Qué significa el cheque descuentado.

Hay otra razón por la cual MYI es el fondo adecuado para reflexionar sobre esto. El fondo negocia por debajo del valor de los bonos que posee.Se trata de un descuento del aproximadamente el 9% en su valor patrimonial neto, a principios de junio. En ese momento, las acciones valían cerca de $10.83, frente a un valor patrimonial neto de $11.89.Desde entonces, el precio ha bajado hacia los $10 por unidad. Hasta ahora, ha disminuido aproximadamente un 5% este año. Para un inversor que busca ingresos, esta combinación –un pago mensual constante y exento de impuestos, junto con un precio inferior al valor real del activo– representa una situación ideal para reinvertir los fondos, siempre y cuando el sistema de generación de ingresos funcione bien.

Sí, el precio ha sido bajo. ¿Es el sistema de flujo de efectivo débil? Según los datos del pago mensual constante y la historia de pagos de ocho años, no hay nada en este anuncio que indique lo contrario. Un fondo con descuento, con sus pagos intactos, significa que hay más ingresos futuros por cada dólar para quien compra hoy. Lo que cambiaría esa situación sería una distribución que deje de ser constante, o un aviso del Sección 19 que indique que la parte de retorno de capital aumenta hasta que los pagos ya no generen ganancias.

Por lo tanto, la medida práctica es tratar el anuncio de distribución como un recordatorio, y no como un titular de noticias importante. Busque primero la fecha y la cantidad inalterada, y luego lea el aviso del Sección 19. Mientras las ganancias sean reales y la parte correspondiente al capital retenido sea pequeña, un fondo de obligaciones municipales que te paga cada mes con un descuento respecto a sus activos tiene una verdadera función en un portafolio de ingresos diversificado. Un precio más bajo es una oportunidad para comprar más de ese ingreso futuro, no una razón para vender lo que funciona bien.