El “Reset” de Old Mutual: un rendimiento del 7% y un descuento del 35%, que exigen pruebas.

El artículo de noticias que se cuenta en el final del video: Old Mutual nombra…Ranen Thakurdin es el jefe de operaciones de riesgos del grupo.Parece una tarea rutinaria de gestión empresarial. En la mayoría de las otras empresas, eso sería así. Pero aquí, se trata de mover una silla en el contexto de un cambio completo de gerencia en una acción que cotiza cerca de seis veces los ingresos por acción, con un rendimiento aproximado del 7%. Además, esa acción está aproximadamente un tercio por debajo de lo que los registros contables de la empresa indican que vale. Ese salto, más que los títulos de la acción, es lo que realmente importa.

Old Mutual es un grupo financiero sudafricano con más de 180 años de historia. Ofrece seguros de vida y ahorros, seguros a corto plazo bajo su marca Insure, gestión de activos, y también una sucursal bancaria que opera en toda Sudáfrica, África Meridional y en África Oriental y Occidental. El acceso al mercado minorista en Estados Unidos es indirecto: las acciones se cotizan en la bolsa de Johannesburgo (OMU), pero también están registradas en Londres. Los inversores estadounidenses generalmente acceden a estas acciones a través del mercado OTC, y pagan en rands para recibir dividendos en rands.

El cambio en la liderazgo es importante, ya que es deliberado y amplio. Iain Williamson, el CEO del grupo, se retiró en 2025 y fue reemplazado por…Jurie Strydom, quien asumió el cargo en junio de 2025.Y de inmediato comenzaron a reprogramar la estrategia. En noviembre de 2025, la empresa completó su equipo de dirección: Thakurdin…Actuario calificado que había sido contable jefe.Fue nombrado jefe de riesgos del grupo.A partir del 1 de enero de 2026, Soul Abraham fue nombrado CEO designado de Old Mutual Insure.La lógica expuesta es que las asignaciones…Reflejan un proceso de sucesión bien pensado y demuestran la profundidad de nuestro equipo directivo.Es un lenguaje de gestión, pero la realidad es una modificación en el modelo: Old Mutual se está dividendo en grupos descentralizados, con responsabilidad desde el inicio hasta el final. Así, cada líder de negocio puede manejar sus propios beneficios, capital y crecimiento.

Lo que Strydom presentó en la jornada de los mercados de capitales de octubre de 2025 fue un programa en dos fases.Primero, “desbloquear el valor”; luego, “generar crecimiento”.Los pasos tomados hasta ahora son coherentes: la creación de un nuevo banco digital (OM Bank), a través de la red de sucursales existentes; la adquisición del gestor de activos de bajo costo 10X Investments; y la recompra de acciones por valor de 3 mil millones de dólares, anunciada junto con los resultados del ejercicio fiscal 2025. En el sector financiero sudafricano, las recompras de acciones y las estrategias para reducir la diferencia entre el valor real de los activos y su valor nominal son situaciones comunes y, a menudo, lentas en su implementación.

Ahora, en cuanto a la economía… El dividendo es la razón por la cual un inversor minorista se queda con esta empresa. Para el año fiscal 2025, los ingresos netos ajustados aumentaron aproximadamente un cuarto, gracias a los sólidos rendimientos de las inversiones. Los resultados operativos aumentaron en un 13%, hasta llegar a 9,8 mil millones de rupias.El dividendo fue de 93 centavos por acción, lo que representa un aumento del aproximadamente 8%.– Dentro del objetivo anual del 6–9% de crecimiento de la empresa. La rentabilidad sobre el valor neto de las acciones fue del 15,2%, dentro del rango a mediano plazo del 14–16%. Según los datos recientes…Las acciones se negocian entre 6 y 7 veces los ingresos, con un rendimiento por dividendo de aproximadamente 7.3%.. El valor patrimonial por grupo de acciones es de 1,980.2 centavos (R19.80).contraEl precio de la acción es aproximadamente R12.79.Es aproximadamente un 35% de descuento en comparación con lo que el balance sheet valora la patrimonio.

Ese descuento es el punto central de toda la discusión. Un analista de valores dice que el mercado está valorando a Old Mutual por su debilidad permanente, y que los cupones y las compras back son una forma de obtener pagos para esperar a que el descuento se cumpla. La cuestión importante es si el rendimiento financiero es realmente asequible. La actualización de septiembre de 2026 es precisamente el momento en el que esto se pone a prueba. El motor operativo ha crecido.Las ventas anuales equivalentes de premios y los flujos brutos aumentaron ambos un 21%, y el valor de los nuevos negocios aumentó un 32%.En la primera mitad. Pero eso es un impulso para los negocios nuevos. Según los informes…Los ingresos netos ajustados para la mitad del período se reducirán entre un 25% y un 35%.Porque los mercados de inversión más débiles reducen las ganancias para los accionistas. Es la clásica división entre un negocio operativo que sigue vendiendo y una línea de ingresos que varía según los mercados.

En cuanto a los dividendos, esa división es importante, y en su mayoría, a favor de la empresa. La política de Old Mutual relaciona el pago de dividendos con…Generación de efectivo subyacenteEn lugar de los ingresos reportados, es por eso que una disminución en los ingresos motivada por el mercado no amenaza automáticamente el dividendo incremental del 8%. La tensión que hay que observar es si el crecimiento que financia ese dinero es un crecimiento “barato”.El valor del nuevo margen de negocio es muy bajo, aproximadamente el 1.2%.El hecho más claro aquí es que cada nuevo premio que se genera se convierte en muy poco valor establecido a largo plazo. Ese es el problema de una compañía de seguros con crecimiento lento y maduro: el crecimiento es real, pero con márgenes pequeños. Por eso, la situación se basa más en los dividendos y las descuentas, que en un reajuste del crecimiento.

También existe un “overhang de gobernanza” que mantiene el descuento estable. En la asamblea general anual de julio de 2026,Los accionistas votaron en contra de la propuesta de un incentivo a largo plazo de 300 millones de rands para el CEO.Y la política de remuneración que subyace detrás de todo esto obliga al consejo a volver atrás y negociar con aquellos que se oponen. Pero nada de eso anula el rendimiento del producto financiero. Sin embargo, es un recordatorio de que la desconfianza del mercado hacia Old Mutual tiene una dimensión de gobernanza que ningún nuevo consejo no podrá eliminar por sí solo.

Pese a ello, es importante pesar las cosas con cuidado. Esta no es una historia basada en una narrativa de crecimiento; por lo tanto, la trampa típica de pagar un precio muy alto por una reclamación sin fondos reales no se aplica aquí. Old Mutual es todo lo contrario: barato, con altas ganancias, y a un precio muy bajo en comparación con su valor intrínseco. Además, cuenta con un equipo de liderazgo fresco y un plan claro para cerrar la brecha entre ese precio y su valor real. El dividendo está respaldado por los flujos de efectivo operativos, y la recompra de acciones contribuye a obtener más retornos, especialmente cuando el precio es bajo. Pero ser barato a un precio bajo significa que los retornos son lentos. Los retornos se obtienen a través de los bonos y la recompra de acciones. Y, solo si todo funciona bien, se obtiene un menor multiplicador. Todo esto depende de los objetivos a medio plazo (14-16% de retorno sobre el valor patrimonial neto, 6-9% de crecimiento en el dividendo) y de que los nuevos negocios sigan siendo rentables lo suficiente como para financiarlos.

Por lo tanto, para un inversor que busca ganancias, la posición es defendible ahora, con los dividendos y las recompra de acciones como elementos que protegen esa posición. Pero hay que tener en cuenta que se trata de una acción en la que hay que esperar hasta que ocurra un “reinicio” para ver si realmente hay valor. No se trata de una acción en la que el descuento se cerrará en el próximo trimestre. El número que podría cambiar la situación es el margen de valor del negocio nuevo: si ese margen permanece bajo, mientras que los resultados reportados en los mercados son inestables, entonces el descuento refleja algo real, y no una mala valoración. Si el margen mejora junto con el modelo descentralizado, entonces el descuento del 35% podría convertirse en una oportunidad que merece ser aprovechada.