El volante MSTR BTC solo aumenta el valor por acción por encima del NAV… donde se realizan las compras en el mercado de apertura.

Abre la estrategia 8-K que se presentó esta mañana. La frase que apareció en los titulares es una que a los redactores de titulares les gusta mucho: después de…Una pausa de diez semanas.La empresa compró bitcoins una vez más.4,603 monedas por un valor de 80,318 dólares.Se realizó una compra de $369.7 millones en la semana hasta el 30 de agosto. La información relacionada con esta transacción nunca se incluye en los titulares de los informes financieros. Esa información se encuentra en el mismo documento, junto con la cantidad que se vendió para pagar por esas monedas, y también indica el precio a cuios las acciones fueron cotizadas, en relación con el valor del Bitcoin que representan cada acción nueva.

El volante de las ruedas tiene un “puerta”, y se trata de una medida aritmética, no de una opinión personal. El precio de Bitcoin por acción aumenta solo cuando una acción se vende por más de su valor en Bitcoin, es decir, por encima del valor neto de activos por acción. Luego, los dólares se convierten de nuevo en monedas. Si se vende por encima del valor neto de activos por acción, un nuevo accionista entra en el mercado con más Bitcoin del que tiene el accionista promedio. Si se vende por debajo del valor neto de activos por acción, el número por acción disminuye, sin importar cuán confiable sea el anuncio publicitario sobre la compra. La métrica utilizada para medir la estrategia es el denominado “Yield de BTC”, que representa ese mismo ratio en forma porcentual.

Ahora, coloque en el “gate” las compras de la semana pasada. El mismo informe 8-K indica que Strategy ha vendido…4,531,421 acciones y un ingreso neto de 602,8 millones de dólares.Es aproximadamente $133 por acción. De esos $369.7 millones, el 61% se destinó al Bitcoin. El 39% restante se utilizó para mantener en funcionamiento la empresa: $151.8 millones para comprar de nuevo las acciones preferentes de STRC a un precio inferior al valor nominal, $50.7 millones para pagar dividendos preferentes, y $30 millones depositados en el nuevo pool de efectivo en dólares estadounidenses. Así, cada acción nueva impresa contribuye con 4,603 divididos entre 4,531,421 – es decir, aproximadamente 0.001 Bitcoin – al total acumulado, mientras que cada acción existente representa aproximadamente el doble de esa cantidad. La compra continuada es real. Pero sigue siendo una medida que reduce el valor de cada acción, debido a donde se imprimieron las acciones.

Donde se encuentra la venta de los ATM.

Con845,050 monedasCuesta aproximadamente $78,000, y hay unas 420 millones de acciones en circulación. Cada acción vale alrededor de $157 en bitcoín brutos. MSTR cerró el viernes pasado en $127.31: es una cifra calculada por los analistas.0.81 veces el valor bruto de BitcoinEso es un descuento del 19%, no un precio premium. Incluso el precio promedio de $133 por acción, publicado la semana pasada, apenas superó la línea de equidad neta. Se trata de aproximadamente $120 por acción, después de los $15.5 mil millones en bonos preferentes y los $6.7 mil millones en notas. Mientras que el precio total de $157 por acción es el valor en el que se basa la cotización de Bitcoin por acción.

Se gasta todo el dólar en ello. Con un precio de 133 dólares por acción y monedas por valor de 80,318 dólares, una sola acción nueva podría generar al menos 133 ÷ 80,318, es decir, 0.0017 bitcoins. Pero si cada centavo se convierte en bitcoins… La empresa ya registra aproximadamente 0.002 bitcoins por acción. La cifra no es ni siquiera cercana: la venta de acciones la semana pasada permitió imprimir dos tercios del valor necesario para alcanzar esa cifra. La versión de MSTR que imprime bitcoins por acción vendiendo acciones a dos o tres veces su valor actual ya no existe; la versión que imprime menos bitcoins de lo que indican las acciones actuales es la que se muestra en los informes del lunes.

Los diez semanas de ensayos

La pausa demostrólo antes de que pasara esta semana. Desde mediados de junio, Strategy mantuvo el funcionamiento del ATM: vendió…18,261,118 acciones por 2.0 mil millones de dólaresEn la semana del 17 al 23 de agosto, no se compraron ninguna moneda. Además, entre finales de mayo y principios de agosto, en realidad se vendieron monedas.Aproximadamente 6,900 monedas, por un valor de unos 430 millones de dólares.La mayoría de las acciones se vendieron en los lotes con el costo más alto, para defender las acciones preferenciales. Según un análisis realizado el 29 de agosto, el precio de Bitcoin por acción disminuyó un 7.90% en un mes, mientras que el número de acciones aumentó un 8.15%, y el número de monedas disminuyó un 0.39%. El rendimiento de BTC de la empresa también disminuyó.13.3% desde el 25 de mayo.a4.5% el 26 de julioLa métrica destacada se movía literalmente hacia atrás. Eso es lo que significa la dilución, desde dentro del archivo, y no desde el feed.

La pierna que se rompió primero

La razón por la cual la acción que se cotiza debajo de NAV está situada por encima de las acciones comunes en la pila de valores del mercado principal es que STRC es una acción con tarifa variable y de tipo perpetuo, con un valor nominal de $100. La acción se desancló a principios de junio y se negociaba a precios tan bajos como…$89 a finales de junioSe cerró cerca de…$97 el 28 de agosto– Todavía por debajo del nivel esperado. La carga de los dividendos explica esa situación desesperada: los dividendos preferenciales ascendieron a 400,7 millones de dólares en el segundo trimestre, aproximadamente 3,3 veces más que los 122,4 millones de dólares que obtuvo el negocio de software. Por lo tanto, la gerencia se comprometió a…Un comprador regular de los productos que prefiere, pero que tienen precio inferior al promedio.Y también acumularon reservas en dólares estadounidenses, que alcanzaron los 5.1 mil millones de dólares, con el objetivo de mantener la estabilidad del tipo de cambio. La parte principal del plan de capitalización quedó efectivamente cerrada: la compañía emitió…Ningún nuevo producto es preferido durante la semana del 10 al 16 de agosto.A pesar de que queda aproximadamente 17.5 mil millones de dólares de capacidad en STRC. Todo ahora funciona a través del sistema ATM común: esa “pata” cuya precio es menor que el precio del Bitcoin que compra… Y una parte creciente de cada ingreso se utiliza para mantener los sistemas de servicio preferidos, en lugar de ser guardado como dinero en efectivo.

La orden indica qué señal se rompe primero. STRC perdió su valor a principios de junio, antes de que los daños por acción se pudieran observar; luego, las ventas de Bitcoin sirvieron para financiar sus gastos de defensa.3,600 monedas en la primera semana de julioOtra.1,690 a principios de agostoEntonces, el ATM común se aceleró sin ninguna moneda asociada. Solo a finales del verano, la métrica por acción disminuyó en cuanto al rendimiento. El precio preferido es el “canary”. El precio de Bitcoin por acción es una confirmación, pero con un retraso de aproximadamente un mes.

Dos interpretaciones posibles: ya que cada movimiento en este mercado genera dos interpretaciones. La interpretación optimista: la gerencia volvió a actuar de manera proactiva en el momento de la recuperación del mercado. Las acciones subieron por encima de los 90 dólares, la presión de compra se disipó y los fondos en efectivo permiten que la situación sea sostenible. La interpretación pesimista: la cantidad de dinero emitido fue inferior al NAV; el 39% del dinero nunca llegó a Bitcoin. La compra de acciones continuó solo porque el precio de las acciones había subido lo suficiente como para hacer que la situación fuera aceptable nuevamente. Los datos decisivos no provienen de las declaraciones de resultados financieros. Son los informes semanales 8-K del lunes: si cada semana se emite más Bitcoin por cada acción nueva que el promedio de los tenedores actuales.

El lunes se lee

Se puede hacer esto en dos minutos, cuando el 8-K se publique. La salida se indica antes de la entrada. Se toma el ingreso neto, se divide por las acciones vendidas, y luego se compara ese precio promedio con el valor patrimonial neto por acción del Bitcoin. Luego, se divide las monedas adicionales por las acciones adicionales. Una semana pasa cuando la publicación se realiza y todo el dólar se convierte en Bitcoin. Pero se reduce cuando la publicación está por debajo del valor patrimonial neto, cuando las monedas desaparecen del fondo, o cuando más de un cuarto de la ganancia se destina a inversiones preferenciales. Si hay tres publicaciones dilutivas seguidas, la tesis por acción se detiene hasta que el precio vuelva a superar esa línea… no hasta que llegue un tweet mejor.

¿Qué lo elimina?

El “playbook” expira a un precio de 75,412 dólares por moneda. Ese es el costo promedio de la estructura financiera en cuestión. El Bitcoin está aproximadamente un 3% por encima de ese valor, según cierre del viernes. Una ruptura por debajo de ese precio hace que toda la reserva quede “sumergida”, y el premio residual se reduce a cero. Cada una de las monedas comunes pasa de ser valiosa a ser completamente destructiva desde el punto de vista de su valor real. El otro “interruptor de apagado” es STRC: si no puede mantener su línea de 100 dólares, la opción preferida se cierra, y el 39% de pérdida se vuelve permanente. La situación se repite en orden inverso: STRC vuelve cerca del precio normal, lo que permite que la opción preferente se abra nuevamente; MSTR vuelve a operar por encima del valor bruto de la empresa, lo que hace que la emisión de monedas sea beneficiosa otra vez; y la línea de rendimiento del BTC comienza a subir. Hasta entonces, considera que la compra de la semana pasada es simplemente una pausa de diez semanas, que termina con una compra para mantener la empresa en funcionamiento, financiada por acciones vendidas por debajo del valor del Bitcoin al que se refiere. Esa es la observación. La línea sobre el precio base es donde debes detenerte.