Seguridad MSA: No lea las noticias de la feria comercial, lea el registro de dividendos de 56 años.

MSA Safety (NYSE: MSA) está haciendo esta semana lo que ha hecho en el congreso anual del Consejo Nacional de Seguridad.Durante un sigloMontar una cabina, repartir objetos.Paquetes de premios para sus cascos de protección V-Gard.Y hablar sobre la seguridad de los trabajadores en Indianápolis… Es una buena forma de construir una marca, pero no es una forma adecuada para crear un caso de inversión. Una feria es el lugar donde una empresa de seguridad muestra sus productos; pero no es el lugar donde esa empresa gana dinero. Si buscamos algún indicio en ese titular, no lo encontraremos. Por lo tanto, lo importante es analizar qué es lo que realmente genera beneficios para los accionistas.

De esa manera, MSA resulta ser un animal bastante diferente de lo que su marketing sugiere. No es una empresa fabricante de dispositivos tecnológicos. Es una empresa dedicada a cumplir con los requisitos legales, pero que utiliza la imagen de una marca conocida.

El “moat” es una regulación, no una moda.

Las tres líneas de productos de MSA: instrumentos de detección de gases, equipos respiratorios para los bomberos y equipo de protección personal industrial como cascos y dispositivos para prevenir caídas, se venden a clientes que, a menudo, no pueden evitar su uso por razones legales. Los trabajadores deben estar protegidos; los detectores deben estar calibrados adecuadamente; los equipos de bomberos necesitan aire seguro. Esto convierte la demanda en algo más cercano a un costo fijo en el negocio, que a una compra discrecional. Por eso, la empresa ha logrado sobrevivir en una industria de economía real donde los rivales son castigados sin importar su tamaño.

Un nombre reconocido es importante en este caso. Las instalaciones de sistemas de detección y las décadas de confianza en la marca V-Gard crean un costo de cambio que los competidores no pueden superar fácilmente. Y cuando la economía se expande, una empresa que debe ser comprada puede aumentar los precios sin perder clientes. Ese poder de fijación de precios es la única cualidad que una empresa sostenible no puede simular.

El segundo trimestre muestra cómo es esa economía. MSA publicó503 millones de dólares en ventas, un aumento del aproximadamente 3% de forma orgánica.mientras queEl margen operativo ajustado alcanzó el 24.1%.Y los ingresos por acción ajustados aumentaron un 24% año tras año, hasta llegar a los $2.40. Lo que es interesante para los inversores de ingresos no es la tasa de crecimiento en sí, sino la estructura detrás de ella: se trata de una empresa con bajos costos de capital y alta conversión de efectivo. El flujo de efectivo libre resultante es de aproximadamente $354 millones, en comparación con solo unos $52 millones en gastos de capital. La apalancamiento neto fue de apenas…0.8 vecesGanancias antes de que la empresa se endeudara para llegar a un acuerdo.

La dividendo es real, pero pequeña.

Ese “motor de efectivo” es lo que financia los logros de MSA.56 años consecutivos de aumentos anuales en los dividendos.Con el pago trimestral ahora de 0,54 dólares por acción, o aproximadamente$2.16 al añoLa tasa de distribución de beneficios – aproximadamente un cuarto de los ingresos – es el tipo de cobertura que busca quien duda de las dividendos. Esta distribución se financia con recursos sobrantes, y el balance general permite que esto se mantenga durante los ciclos económicos.

Pero, de todos modos, existe esa tensión. Esa dividendo anual de $2.16 no es más que poco.1.2%A los precios actuales, y las recientes aumentaciones han sido modestas: alrededor del 2%. En el marco de la curva de rendimiento de acciones, el punto óptimo es un rendimiento moderado, junto con un crecimiento sólido en dos dígitos. MSA es una empresa de alta calidad cuyo crecimiento de dividendos es real, pero moderado. No se trata de una empresa que ofrece ingresos a cambio de esperar. Un rendimiento del 1.2%, compuesto con unos pocos porcentajes anuales, representa una historia de crecimiento a lo largo de décadas, no un ingreso actual.

No creo que el argumento en favor de MSA se base en los dividendos que se reciben este año. Se basa en una empresa con márgenes defensivos y sólidos, que puede seguir aumentando esos dividendos durante los próximos 20 o 30 años, mientras reinvierte las tres cuartas partes de sus ganancias. Si crees que la inflación permanecerá alta, una empresa que pueda aumentar sus precios de esa manera tiene una ventaja que un flujo de ingresos estático no puede ofrecer.

El precio que pagas por la durabilidad

El problema es que el mercado ya comprende todo esto, y se cobra un precio correspondiente. Las transacciones en MSA se realizan aproximadamente 22 veces los resultados históricos, y alrededor de 15 veces el EV/EBITDA. Se trata de un precio premium, para una empresa con posibilidades de crecimiento, no de algo barato. Además, la gerencia está invirtiendo esa credibilidad defensiva en el crecimiento: en julio acordaron pagar aproximadamente…555 millones de dólares para Autronica Fire and SecurityUna detección que permitirá aumentar el apalancamiento neto hasta aproximadamente…1,8 vecesLa transacción amplía la plataforma de detección fija y parece estratégicamente sensato. Pero convierte un balance limpio en uno simplemente saludable, además, aumenta el riesgo de ejecución en una operación cuya valoración no deja mucha margen para errores.

La verdad es esta: MSA es una empresa de negocios de calidad en la economía real, cuyo historial de distribución de dividendos durante 56 años está realmente respaldado por fondos reales. Ese es un hecho en el que se puede confiar, y eso lo hace una opción legítima para ser observada o considerada como un activo a largo plazo. Lo que no haría es comprarla debido a los rumores relacionados con las ferias comerciales. Tampoco la compraría por su rendimiento, ya que el 1.2% de rendimiento no vale la pena comparado con el precio actual. Para un inversor interesado en este tipo de activos defensivos, la misma calidad de la empresa resulta más atractiva cuando el precio baja y el rendimiento sobre el costo aumenta… Es decir, cuando una situación cíclica o macroeconómica permite comprar los activos a un precio de descuento.

Mantenga el nombre en la lista. El “moat” y los beneficios son duraderos. Pero una empresa que se compra al precio completo no es automáticamente una buena inversión. Una semana en Indianapolis no cambia nada en esa situación.