J.P. Morgan advierte: un 35% de riesgo de recesión en 2026, lo que obliga a realizar operaciones de cobertura y a realinear los sectores económicos.

El punto de partida para cualquier estrategia de cartera en el año 2026 debe basarse en una visión clara y cuantificable del contexto macroeconómico. En este sentido, el consenso de los principales modelos institucionales indica que existe un riesgo significativo y cuantificable. Las previsiones de J.P. Morgan Global Research sugieren que…Hay una probabilidad del 35% de que ocurra una recesión en los Estados Unidos y en todo el mundo en el año 2026.Es la señal más clara de que existe un riesgo significativo. Ese número representa un riesgo real, que va mucho más allá de la mera especulación y entra en el ámbito de una gestión de carteras realizable. Esto implica la necesidad de reevaluar los retornos ajustados al riesgo en todas las categorías de activos. La posibilidad de una grave recesión económica, con una probabilidad del 1 en 3, genera volatilidad considerable y posibles caídas en los valores de los activos.

Esta perspectiva institucional se refleja en las propias proyecciones de la Reserva Federal. Aunque las proyecciones son más optimistas en cuanto al crecimiento económico, también confirman la presencia de una presión inflacionaria constante. La predicción media de la Fed indica que…El crecimiento del PIB en el año 2026 será del 2.4%.Se trata de una leve revisión hacia arriba en las proyecciones. Sin embargo, este crecimiento implica un costo: el banco central ha elevado su pronóstico de inflación en el año, hasta el 2.7%. Este perfil de inflación difícilmente predecible plantea dudas sobre la tendencia de una reducción agresiva de las tasas de interés en el corto plazo. La proyección de la Fed de que se realizará solo una reducción de las tasas en 2026, y el momento exacto de dicha reducción aún no está claro, resalta esta situación complicada. La política monetaria se encuentra en un equilibrio delicado entre fomentar el crecimiento económico y controlar la inflación. Esta situación a menudo conduce a volatilidad en los mercados.

Lo que aumenta la incertidumbre es la dirección del propio ciclo económico. El Índice Económico Líder de la Conferencia Board es un indicador clave para medir la actividad económica a corto plazo.Cayó ligeramente en enero.Aunque la caída fue moderada, sigue un patrón de debilidad y eso indica que la tendencia hacia la expansión podría estar disminuyendo. Este dato, combinado con la postura cautelosa del Fed, hace que el momento y la magnitud del posible recorte de tasas en 2026 sea algo desconocido. Para un gestor de carteras, esto representa una importante dificultad: prepararse para una posible desaceleración, sin pagar demasiado por medidas de protección, en un escenario en el que el Fed podría verse obligado a esperar más tiempo antes de realizar su primer recorte de tasas.

En resumen, la probabilidad de una recesión del 35% no es un número abstracto. Es una medida cuantitativa que sirve como referencia para la estrategia de gestión de carteras. Esta estrategia debe tener en cuenta el riesgo adicional que conlleva una posible recesión. La combinación de un crecimiento lento pero sostenible, una inflación persistente y un indicador económico que se retrasa en su evolución sugiere que se avecina un período de inestabilidad. Este marco de trabajo desvía la atención de la generación pura de ganancias al manejo de riesgos y a la construcción de carteras diseñadas para enfrentar un entorno con mayor probabilidad de recesión, pero con menor visibilidad de los resultados esperados.

Principales factores de riesgo y su impacto en el portafolio

La probabilidad de recesión del 35% no representa una sola amenaza, sino más bien una combinación de riesgos específicos y cuantificables que influirán directamente en la volatilidad y las pérdidas del portafolio. Para un gestor de portafolios disciplinado, lo importante es relacionar estas fuerzas macroeconómicas con su probable impacto en las correlaciones de los activos y en los premios de riesgo.

El principal obstáculo es la revisión de las proyecciones de inflación. La Fed ahora estima que…La inflación de tipo PCE será del 2.7% para el año 2026.Se trata de un aumento claro en comparación con las proyecciones de diciembre. Este alto nivel de inflación limita seriamente la capacidad de la Reserva Federal para relajar las políticas monetarias. Las expectativas de los analistas respecto a una reducción del tipo de interés de los fondos federales este año implican que los tipos de interés reales seguirán siendo elevados. Para los portafolios, esto representa una presión directa sobre los activos que dependen del crecimiento económico. Las acciones, especialmente aquellas con alta volatilidad, enfrentan un entorno de tipos de interés elevados, lo que reduce la atracción de los bonos del gobierno hacia los inversores durante períodos de recesión. El mercado de bonos también se encuentra en una situación complicada: los rendimientos probablemente seguirán siendo elevados, lo que disminuye el atractivo de los bonos del gobierno como refugio seguro durante períodos de crisis.

Al mismo tiempo, el mercado laboral presenta una situación de doble tensión que genera riesgos relacionados con la estagflación. Por un lado, las contrataciones han sido bajas, algo que la Fed señaló en su comunicado de marzo. Por otro lado, la economía en general también está enfrentando problemas.El año pasado, se perdieron cientos de miles de empleos, aparte del sector de la salud.Esto crea una dinámica de gasto consumidor inestable. El débil crecimiento del empleo limita el aumento de los ingresos, mientras que las pérdidas registradas en el último año indican una presión económica subyacente. La combinación de esta debilidad en el mercado laboral con una inflación elevada constituye la situación típica de la stagflación: un escenario en el que los instrumentos tradicionales como bonos y materias primas a menudo no logran proporcionar alivio. Para un portafolio, esto significa que la correlación entre las acciones y los bonos puede disiparse, lo que aumenta la volatilidad general del portafolio, ya que los activos se mueven de manera coordinada durante un shock de crecimiento.

Por último, el riesgo geopolítico, en particular la guerra en Oriente Medio, representa un impacto significativo e impredecible sobre el sistema económico. El conflicto ya ha causado un aumento del 35% en los precios del gas durante el último mes. Históricamente, las crisis petroleras siempre han precedido a casi todas las recesiones en Estados Unidos desde la Gran Depresión. Esto crea una doble amenaza: los altos costos energéticos ejercen presión sobre los márgenes de beneficio de las empresas y los presupuestos de los consumidores, lo que se convierte en un obstáculo para el crecimiento económico. Además, la incertidumbre respecto a la duración y el desarrollo del conflicto constituye una fuente importante de inestabilidad en el mercado. Para la construcción de carteras financieras, este riesgo requiere una atención especial a la liquidez y al tamaño de las posiciones mantenidas. También es importante monitorear en tiempo real los movimientos de los precios del petróleo, ya que un aumento repentino podría obligar a reevaluar rápidamente todo el marco de riesgos relacionados con ese sector.

En resumen, estos tres riesgos –la inflación persistente, el mercado laboral en situación de tensión y la volatilidad geopolítica– no son independientes entre sí. Interaccionan entre sí, aumentando su impacto mutuo y creando un entorno en el que la diversificación tradicional puede ser menos eficaz. Por lo tanto, la estrategia debe orientarse hacia una gestión activa de los riesgos, concentrándose en aquellos activos que puedan soportar situaciones de altas tasas de inflación, baja tasa de crecimiento y volatilidad en los precios de la energía. Además, es necesario mantener suficientes recursos para poder enfrentar las inevitables turbulencias.

Construcción de portafolio y estrategia de cobertura

Dada la probabilidad de una recesión del 35% y los riesgos macroeconómicos identificados, la estrategia de cartera debe dar prioridad a la preservación del capital y al control de la volatilidad. El objetivo es crear una posición que pueda enfrentarse a períodos de altas tasas de interés reales, shocks de crecimiento potencial y turbulencias geopolíticas, mientras se aprovechan las oportunidades de crecimiento que J.P. Morgan considera importantes. Esto requiere una asignación deliberada de recursos, con un enfoque especial en la reducción de riesgos.

En primer lugar, se debe evaluar el riesgo de exposición al sector en términos de estrés económico. Las áreas que son sensibles al crecimiento económico enfrentan el mayor riesgo de pérdidas. El sector tecnológico, especialmente el de software, está sujeto a la presión de la competencia en el área de la inteligencia artificial.Venta en todo el mes de febrero.Los sectores de servicios y bienes raíces, que suelen considerarse como sectores defensivos, son muy sensibles a los tipos de interés. Dado que la Fed indica que solo habrá una reducción en los tipos de interés en 2026, el riesgo relacionado con esta variable sigue siendo elevado. Por lo tanto, un portafolio debe mantener una actitud cautelosa hacia estos sectores, especialmente aquellos con altas valoraciones y flujos de efectivo a largo plazo. Por otro lado, se puede considerar la posibilidad de sobreponderar en sectores con flujos de efectivo más resistentes o aquellos que se benefician de la inflación, como ciertos productos básicos o sectores relacionados con la energía. Sin embargo, es necesario monitorear estos sectores debido a la volatilidad geopolítica.

En segundo lugar, es necesario implementar estrategias de cobertura que tengan una correlación baja con las acciones. El reciente aumento en el precio del oro es una clara señal de esto. El precio del oro alcanzó un nivel sin precedentes a finales de enero, debido a las compras por parte de los bancos centrales y a la demanda de activos seguros. Este movimiento, que continúa hasta ahora, demuestra el papel del oro como un elemento que reduce la volatilidad general del portafolio. Una asignación táctica de bonos gubernamentales a largo plazo también podría servir como estrategia de cobertura, aunque su eficacia podría ser limitada si la posición de la Fed de mantener los rendimientos elevados se mantiene. Lo importante es utilizar estas estrategias de cobertura para reducir la volatilidad general del portafolio, y no para especular sobre movimientos específicos del mercado.

Por último, es necesario monitorear la curva de rendimiento como indicador clave para predecir cambios en las expectativas de crecimiento. Una curva más pronunciada podría indicar un nuevo aumento del optimismo sobre el crecimiento económico; por otro lado, una inversión de la curva suele preceder a una desaceleración en el crecimiento económico. El entorno actual, con una inflación estable y un único corte esperado en los tipos de interés, sugiere que la curva podría permanecer plana o invertida durante más tiempo. Esto requiere una disciplina táctica en la rebalancing del portafolio: estar preparado para ajustar las ponderaciones de los diferentes sectores y los niveles de cobertura, a medida que cambien la curva y otros indicadores clave. De esta manera, se asegura que el perfil de riesgo del portafoligo siga alineado con los cambios en el escenario macroeconómico. En resumen, se trata de un portafoligo diseñado para ser resiliente, no solo para obtener rendimientos elevados.

Catalizadores, escenarios y gestión de riesgos

La estrategia de portafolio que hemos descrito hasta ahora es un plan estático. La verdadera prueba consiste en la gestión dinámica del riesgo, donde se realizan ajustes en función de los datos que confirman o contradicen la tesis de una recesión del 35%. Los factores que pueden influir en el futuro son claros, y deben generar acciones específicas y predefinidas.

El primer punto de observación importante es el indicador ISM Manufacturing PMI para febrero. Los datos de enero…52.6%Fue una expansión importante y inesperada, después de 26 meses de contracción. Sin embargo, ese número representa un rebote desde un nivel muy bajo. Un regreso a la contracción en febrero sería un signo importante de alerta para el crecimiento del portafolio. Esto indicaría que el aumento reciente en la actividad manufacturera no fue más que un rebote temporal, y no el inicio de una recuperación sostenida. Para un gerente de portafolios, esto aumentaría inmediatamente el riesgo percibido, lo que probablemente llevaría a una reevaluación de la exposición a las acciones cíclicas, así como a un posible aumento en la presencia de inversiones defensivas.

El segundo acontecimiento crucial es la reunión de junio de la Reserva Federal. Esta reunión será la primera prueba importante para verificar el compromiso de la Fed con la reducción del tipo de interés en un solo nivel para el año 2026. Según lo indicado en su comunicado de marzo, la opinión general de la entidad bancaria central es que…Una reducción en la tasa de los fondos federales este año.El momento en que se realice esa reducción de tasas es algo que aún no se sabe con certeza. Si la Fed indica que realizará la reducción en junio, eso sería una señal de confianza en las perspectivas de inflación y un indicio de que el entorno de tipos de interés más altos por un período prolongado está llegando a su fin. Esto probablemente ayudaría a los activos de riesgo y reduciría la volatilidad de los portafolios. Por otro lado, si la Fed retrasa la reducción de las tasas más allá de junio, debido a la persistencia de la inflación o a la resiliencia económica, eso confirmaría la teoría de la inflación persistente y probablemente obligaría a reevaluar todo el marco de riesgos, lo que podría aumentar la probabilidad de una recesión.

Esto lleva al núcleo de la gestión dinámica de riesgos: establecer reglas claras y mecánicas. El portafolio no puede ser un simple “poseedor pasivo” de riesgos. Necesitamos un marco que active las acciones necesarias cuando los factores macroeconómicos cambien significativamente. Una regla simple y efectiva es monitorear los modelos cuantitativos de probabilidad de recesión. Si estos modelos superan el umbral del 50%, eso indica que el riesgo de una recesión se ha convertido en el escenario más probable. En ese momento, la estrategia debe cambiar de manera decisiva hacia la preservación de capital. Esto significa reducir sistemáticamente la exposición total en acciones, aumentar las reservas en efectivo o bonos de corta duración, y utilizar medidas de cobertura como el oro o los bonos del Tesoro a largo plazo para reducir la volatilidad. El objetivo es manejar las pérdidas iniciales asociadas a una recesión de manera más eficiente.

En resumen, la gestión de riesgos no es un proceso que se realiza una sola vez, sino un proceso continuo. Las reuniones del ISM en febrero y las del Fed en junio son los próximos datos importantes que podrán influir en el resultado final. Al tener reglas predefinidas para cómo responder cuando lleguen esos factores determinantes, el portafolio puede mantener su disciplina y proteger sus activos cuando el marco de gestión de riesgos lo exija.