Morgan Stanley advierte: junio es la fecha límite antes de que los precios del petróleo rompan el ciclo.

La interrupción en el Estrecho de Ormuz ha provocado el peor shock en la historia mundial del petróleo. El flujo de petróleo a través de este punto crítico se ha reducido drásticamente, de unos 20 millones de barriles al día a apenas un poco de petróleo por día. Este descenso ha obligado a los productores del Golfo a reducir su producción en al menos 10 millones de barriles al día. La magnitud de este evento es impresionante. Si esta situación continúa, el mercado perderá aproximadamente…100 millones de barriles de suministro cada semana.Eso equivale a que una nación importante productora de petróleo desaparezca del mercado cada semana.

Este shock llega en un momento delicado. El sistema mundial del petróleo ya se encuentra bajo una presión enorme; las reservas de petróleo disminuyen a un ritmo récord. Según Morgan Stanley, las reservas han disminuido en aproximadamente 4.8 millones de barriles al día durante este período. Esta disminución es mucho mayor que los picos históricos. Esta rápida degradación de las reservas está erosionando el mecanismo de protección que debería evitar futuros shocks. Como señala JPMorgan, el sistema se encuentra en una situación crítica.“Mínimo operativo”Mucho antes de que los inventarios físicos llegaran a cero, el riesgo de aumentos extremos en los precios y de escasez de productos era cada vez mayor.

El principal riesgo macroeconómico aquí es un nuevo aumento en la inflación. La IEA ya ha calificado esto como una perturbación histórica, y el mercado reacciona con aumentos de precios inmediatos. Dado que los recursos de reserva y las capacidades excedentes se están agotando rápidamente, el sistema no tiene suficiente capacidad para absorber este impacto. Una clausura prolongada podría causar un aumento significativo en los precios del petróleo, lo que presionaría directamente a los consumidores y a las empresas. Esto amenazaría la frágil trayectoria de crecimiento que se ha mantenido gracias a costos energéticos relativamente estables. Potencialmente, se enfrentarán a una difícil situación, donde tendrán que elegir entre controlar la inflación y promover la expansión económica.

Implicaciones en los precios y el punto de ruptura del ciclo

La calma inicial del mercado es una manifestación de sus capacidades de respuesta, y no un signo de debilidad. A pesar de la pérdida de casi…1 mil millones de barriles de suministro de petróleoLos futuros de petróleo aún no han superado los niveles alcanzados después de la invasión de Ucrania por Rusia en 2022. Este retraso constituye la primera línea de defensa del ciclo macroeconómico. Los analistas de Morgan Stanley señalan dos factores clave que han ayudado a mitigar los efectos negativos: un aumento de las exportaciones estadounidenses de 3.8 millones de barriles diarios, y una disminución de las importaciones chinas de 5.5 millones de barriles diarios. Juntos, estos cambios han permitido que el resto del mundo se salve de una gran parte de las consecuencias negativas, dando tiempo a la diplomacia y a los ajustes en el mercado.

Sin embargo, el sistema ahora se encuentra en una carrera contra el tiempo. El análisis del banco indica que, si la situación de cierre continúa hasta finales de junio o julio, esos mecanismos de compensación nacional comenzarán a debilitarse. El umbral crítico se alcanzará cuando los Estados Unidos se vean obligados a reducir sus exportaciones, y China deberá revertir su declive en las importaciones. En ese momento, el mercado mundial habrá agotado todos sus mecanismos de compensación inmediatos, y los precios reales tendrán que aumentar para equilibrar la oferta y la demanda. Como señala el banco, “un cierre que se prolongue hasta finales de junio o incluso julio significa que el precio del Brent tendrá que hacer algo que hasta ahora ha podido evitar”.

Esto establece un rango de precios claro para una situación de shock a largo plazo. En su escenario base, Morgan Stanley espera que el precio del petróleo Brent sea de 110 dólares por barril durante este trimestre, y que caiga a 90 dólares hacia finales del año. Pero en su escenario optimista, que asume una interrupción más prolongada, los precios podrían subir entre 130 y 150 dólares por barril. Este rango representa el punto de inflexión para el ciclo actual. Es el nivel en el cual la presión inflacionaria se vuelve suficientemente intensa como para obligar a reevaluar las previsiones de crecimiento y la política monetaria. Por ahora, el mercado espera que se reabran las operaciones en junio, lo que permitiría mantener los márgenes de seguridad. Pero el tiempo corre contra nosotros.

Demanda, crecimiento y el papel del dólar

El efecto de amortiguación que generan los flujos comerciales nacionales es, en realidad, un arma de doble filo. Las mayores exportaciones de petróleo crudo por parte de Estados Unidos y las importaciones más bajas por parte de China han servido como primera línea de defensa del mercado, protegiendo al resto del mundo de una gran parte de esta tensión económica. Como señaló Morgan Stanley, estos movimientos han…Protegió al resto del mundo de los 9.3 millones de barriles diarios de petróleo crudo.Pero estos “búferes” no son ilimitados. El banco advierte que la capacidad de Estados Unidos para mantener el aumento de sus exportaciones se está volviendo más difícil de evaluar, y parece que existe una presión cada vez mayor sobre este país. Esto crea una situación en la que se espera que el racionamiento de la demanda continúe mientras persistan las interrupciones en la oferta. Este racionamiento actúa como un freno para los precios, pero también dificulta directamente el crecimiento mundial.

El papel del dólar en este ciclo es crucial. Un aumento brusco en los precios probablemente fortalecerá el dólar estadounidense, ya que las corrientes de dinero hacia monedas seguras y la importancia del dólar como moneda utilizada en el comercio mundial del petróleo contribuyen a ese efecto. Un dólar más fuerte hace que los productos comercializados con ese medio monetario sean más caros para los poseedores de otras monedas, lo que a su vez presiona aún más la demanda mundial. Esto crea un ciclo vicioso: los altos precios del petróleo debilitan la actividad económica, lo que a su vez limita el crecimiento de la demanda de petróleo, algo que de otro modo podría ayudar a mantener los precios estables. Por ahora, el mercado espera que se reabran las negociaciones en junio, lo cual permitiría mantener los límites de estabilidad del sistema monetario. Pero el tiempo apremia; cuanto más tiempo continúe esta situación de cierre, mayor será la probabilidad de que el dólar se convierta en un instrumento importante para mitigar los efectos negativos sobre la economía mundial.

En resumen, el ciclo macroeconómico está siendo sometido a pruebas en múltiples ámbitos. La calma inicial de los precios es una consecuencia de los “buffers” que existen en el sistema, y no un indicio de fortaleza subyacente. A medida que esos “buffers” se debilitan, el sistema debe depender más de los precios para lograr un equilibrio. Esto, a su vez, puede provocar un aumento en el valor del dólar y un desaceleramiento en el crecimiento general. El camino a seguir depende de la diplomacia, pero el mercado ya está anticipando una situación en la que los precios físicos tendrán que hacer el trabajo que hasta ahora los flujos comerciales nacionales han evitado.

Catalizadores, escenarios y el camino hacia la normalización

El camino hacia la normalidad está determinado por una sola variable crítica: la reanudación del flujo de transporte por el Estrecho de Ormoz. El conflicto que comenzó a finales de febrero ya ha durado tres meses, y el punto de estrangulamiento se ha mantenido cerrado desde marzo. La calma actual en el mercado es el resultado de los mecanismos nacionales de control, no un estado permanente. Mientras estos flujos sigan bloqueados, el sistema se encuentra en una situación de emergencia. El principal factor que podría estabilizar la situación es una resolución geopolítica que permita que el estrecho vuelva a abrir sus puertas, probablemente en junio. Si eso ocurre, el mercado podrá comenzar a reducir su enorme inventario de barcos, y los patrones comerciales volverán a la normalidad.

El escenario depende de la interacción entre el agotamiento de los reservas, las señales de precios y la cronología geopolítica. El análisis de Morgan Stanley indica una línea temporal clara: si se reabre el mercado en junio, se podrán mantener las reservas, lo que permitirá que el mercado evite un aumento brusco de los precios. Pero si la cerrazón se prolonga hasta finales de junio o julio, esas reservas comenzarán a debilitarse. Estados Unidos, que ha estado exportando más crudo para compensar la pérdida de suministros del Golfo, podría verse obligado a reducir sus propias exportaciones. China, que ya ha reducido sus importaciones, podría necesitar revertir esa disminución. En ese punto, los precios físicos tendrán que aumentar para equilibrar el mercado, ya que las corrientes comerciales nacionales ya no pueden proteger completamente al mundo.

En resumen, la duración del shock determinará su impacto macroeconómico. El director ejecutivo de Saudi Aramco ha advertido que, si las perturbaciones continúan durante varias semanas más, el mercado petrolero no volverá a las condiciones normales hasta el año 2027. Ese es el escenario más grave. Implica un período prolongado de precios elevados, presión inflacionaria constante y un efecto negativo significativo en el crecimiento mundial, debido a la continua restricción de la demanda. Por ahora, el mercado anticipa una reapertura en junio. Pero el tiempo se agota, y cuanto más tiempo dura el cierre, mayor será la probabilidad de que los precios reales se desvien de lo que hasta ahora han evitado los sistemas nacionales de control.