J.P. Morgan espera que los precios del petróleo alcancen los 60 dólares en el año 2026. Se cree que la sobreoferta de suministro limitará los precios, a pesar de las fluctuaciones geopolíticas.

El reciente aumento en los precios del petróleo es un claro ejemplo de cómo los shocks geopolíticos pueden perturbar los mercados. Sin embargo, si se observa desde una perspectiva de ciclos macroeconómicos a largo plazo, este movimiento parece más como un aumento temporal que como un cambio fundamental en las condiciones económicas. Las fuerzas estructurales en juego –la interacción entre el crecimiento global, la política monetaria y la sobreoferta de suministros– podrían llevar a un ajuste para lograr niveles de precios más bajos en el próximo año.

La base de los precios de las materias primas, incluido el petróleo, está determinada por el dólar estadounidense y las tasas de interés reales. Cuando el dólar se fortalece y las rentabilidades reales aumentan, esto generalmente presiona los precios de las materias primas, haciéndolas más caras para quienes tienen otras monedas. Además, esto aumenta el costo de oportunidad de poseer activos que no generen ingresos, como el petróleo. Aunque el aumento inmediato en los precios puede ser causado por conflictos, el contexto macroeconómico sigue siendo favorable para la disminución de los precios, y el dólar sigue siendo fuerte, lo cual representa un obstáculo para que los precios permanezcan altos durante mucho tiempo.

Este contexto macro se ve reforzado por la información más clara que proporciona el registro de oferta y demanda. La Agencia Internacional de Energía proyecta que el desequilibrio entre oferta y demanda aumentará en 2026. Se prevé que el suministro mundial de petróleo crezca…2.4 millones de barriles por díaMientras que la demanda se espera que aumente en 850,000 barriles por día. Eso significa que habrá un excedente estructural de más de 1,5 millones de barriles por día. Incluso con el descenso reciente en la producción, la IEA advierte que el mercado está en proceso de cambiar.Excedente en el suministro de 4.5 millones de barriles diarios durante el segundo trimestre.Este exceso de producción, basado en el aumento de la producción en las Américas, constituye la realidad estructural dominante.

En este contexto, la previsión de J.P. Morgan es que el precio promedio del crudo de Brent será de alrededor de…$60 por barril en el año 2026.No se trata de un dato atípico; se trata simplemente de una interpretación directa de los factores fundamentales del mercado. El banco menciona explícitamente que los factores de oferta y demanda débiles son la razón de su perspectiva negativa. La lógica es sencilla: cuando el crecimiento de la oferta supera constantemente la demanda, los precios se presionan hacia el costo marginal de producción. Las tensiones geopolíticas recientes son consideradas como un factor impredecible que puede aumentar la volatilidad, pero no se espera que cambien la trayectoria fundamental del mercado, que opera en condiciones de exceso de oferta.

En resumen, el ciclo macroeconómico favorece precios del petróleo más bajos. El aumento reciente en los precios del petróleo es un shock geopolítico que interrumpe temporalmente el exceso de oferta. Pero las fuerzas del crecimiento global, la política monetaria y el aumento de los inventarios son los factores que, con el tiempo, lograrán estabilizar los precios. Por ahora, el mercado está atravesando una etapa volátil, pero a largo plazo, todo apunta a una nueva fase de estabilidad, no a un nuevo aumento de precios.

La transmisión de los “impuestos”: ¿Quién asume el costo?

El impacto económico de un aumento en los precios de los combustibles rara vez se distribuye de manera equitativa. Para las familias con bajos ingresos, esto se convierte en una forma de impuesto regresivo. Cuando el precio de los combustibles aumenta, una mayor proporción de sus ingresos mensuales se destina a cubrir los costos de transporte. Esto implica tener que hacer sacrificios difíciles, ya que deben reducir sus gastos en cosas esenciales como comer fuera, comprar cosas y divertirse para poder cubrir esta diferencia. El resultado es una disminución significativa del ingreso disponible, lo cual afecta especialmente a quienes tienen los ingresos más bajos.

Las empresas, especialmente aquellas que operan en el sector de transporte y logística, enfrentan una situación difícil. Los altos costos del combustible aumentan directamente sus gastos operativos, lo que reduce aún más los márgenes de beneficio existentes. Para poder sobrevivir, muchas empresas deben transferir estos costos al consumidor, aumentando así los precios de los bienes y servicios. Esto crea un ciclo inflacionario claro: mayores costos de combustible → mayores costos empresariales → precios más elevados para los consumidores → mayor presión inflacionaria.

Este mecanismo de transmisión es crucial para comprender el ciclo macroeconómico. Mientras que la IEA prevé un importante exceso de oferta mundial en el año 2026, los inventarios esperados alcanzarán su punto máximo en ese año.4.5 millones de unidades por día en el segundo trimestreEl impacto inmediato de un aumento en los precios puede contribuir a la inflación. El precio estructural de los bienes, debido a la sobreoferta de suministros, actúa como una limitación a largo plazo. Pero a corto plazo, el costo del combustible puede tener efectos negativos en la economía, imponiendo una carga desproporcionada sobre aquellos que son menos capaces de asimilar ese costo.

En resumen, la volatilidad de los precios del combustible tiene efectos económicos de dos niveles. Para los consumidores, esto reduce su poder adquisitivo y obliga a reducir el gasto. Para las empresas, esto presiona los márgenes de beneficio y puede llevar a aumentos de precios. Ambos factores contribuyen a la dinámica inflacionaria que los bancos centrales monitorean. Sin embargo, el excedente estructural que se avecina puede servir como contrapeso, lo que indica que cualquier aumento en la inflación debido al alto costo del combustible será temporal. Con el tiempo, el desequilibrio fundamental del mercado volverá a ser el principal factor que impulsa los precios.

Contexto de la política monetaria: Tasas de interés reales, el dólar y los ciclos económicos

El rango de precios a largo plazo del petróleo no está determinado por un único acontecimiento, sino por la convergencia de las fuerzas macroeconómicas. Las perspectivas se basan en una sobreoferta estructural de suministro, pero el límite final de los precios está determinado por el costo real del capital y por el estado del crecimiento mundial. Esto crea una tensión dinámica: la sobreoferta fundamental establece un nivel de precio bajista, mientras que las políticas monetarias y las tendencias de crecimiento pueden elevar temporalmente los precios.

Las advertencias constantes de la IEA son el indicio más claro de que existe un exceso de suministro. Se proyecta que el aumento en la producción proveniente de las Américas será…Siempre supera la demanda esperada.En el año 2026, este desequilibrio se puede cuantificar con números claros: se prevé que la oferta global aumentará.2.4 millones de barriles por díaMientras que la demanda se espera que aumente en solo 850,000 barriles por día. Esto crea un excedente fundamental que actúa como un poderoso freno para los precios. Incluso con los recientes descensos en la producción, el mercado se encuentra en una situación en la que habrá un exceso de suministro de 4.5 millones de barriles por día durante el segundo trimestre. Para el analista del ciclo económico, esta es la realidad estructural dominante.

Sin embargo, el crecimiento económico es importante para el segmento más avanzado de la gama de productos. La IEA señala que las economías no pertenecientes a la OCDE representarán toda la creciente demanda, con China como el país líder en este aspecto. Este crecimiento, impulsado por los productos petroquímicos y no solo por los combustibles para transporte, constituye un punto de apoyo importante. Pero esto es insuficiente para compensar la enorme sobreoferta de suministros. En resumen, se trata de un mercado donde la trayectoria a largo plazo es negativa, pero el camino que se sigue es difícil, marcado por la interacción entre esta sobreoferta de suministros y el ritmo de expansión económica mundial.

Aquí es donde la política monetaria entra en juego. Los precios de la energía son un factor clave que influye en las expectativas de inflación. Estas expectativas, a su vez, afectan la tasa de interés real, que es una variable crucial para la valoración de los productos básicos. La investigación muestra que incluso cambios temporales en los precios del gas pueden tener efectos significativos.Conlleva una reducción significativa en las expectativas de inflación.Cuando los costos de energía son volátiles, las familias y las empresas ajustan sus expectativas en cuanto a los precios futuros. Para los bancos centrales, la inflación causada por los altos costos de energía puede complicar la implementación de políticas monetarias. Esto podría llevar a una postura más restrictiva por parte de los bancos centrales, lo que a su vez haría que los rendimientos reales disminuyeran. Los tipos de interés reales más altos hacen que mantener activos que no generen ingresos, como el petróleo, sea menos atractivo. Esto, a su vez, presiona a los precios.

En resumen, se trata de un ciclo de retroalimentación. El exceso de suministro proveniente de las Américas provoca que los precios del petróleo bajen, pero el estado del crecimiento global, especialmente en centros de demanda importante como China, determina hasta qué punto los precios podrán disminuir. Mientras tanto, la volatilidad de los precios de la energía influye en las expectativas de inflación, lo cual a su vez determina el nivel del tipo de interés real. Este contexto macroeconómico define el rango a largo plazo: los precios están sometidos a presiones por parte del exceso de suministro, pero la velocidad del ciclo y las medidas políticas adoptadas para controlar la inflación determinarán el momento y la gravedad de cualquier ajuste necesario.

Catalizadores y compromisos: rangos de precios y lo que hay que tener en cuenta

La pregunta inmediata para los mercados y las autoridades políticas es si el aumento actual en los precios es solo un impacto temporal o si se trata del inicio de un nuevo ciclo de precios más altos. La respuesta depende de algunas variables clave y de los compromisos que esto implica.

La variable más importante es la duración del conflicto en Oriente Medio. Este es el principal factor que impulsa los cambios en los precios. La reciente escalada de los acontecimientos, incluyendo los ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán y las acciones de represalia, ha generado un riesgo grave de interrupción en el suministro de bienes y servicios.Estrecho de OrmuzEs un punto estratégico para más del 20% del petróleo mundial. Mientras persista esta tensión geopolítica, los precios seguirán estancados. Sin embargo, la reacción del mercado ha sido inestable, con los precios fluctuando según las noticias que se publican. Lo importante será determinar si el conflicto se intensificará o disminuirá.Duración del shockEsto determinará la trayectoria final del precio.

Esto conduce directamente a la principal cuestión política que se plantea. Los precios elevados del petróleo complicarían significativamente las políticas monetarias de la Reserva Federal. Si los precios se mantienen en torno a los 100 dólares por barril, esto podría hacer que la inflación aumente significativamente, superando el 3.5% para el segundo trimestre, y continuar así. Incluso si los precios se mantienen en 75 dólares por barril, la inflación seguiría superando el 3%. Esto crea una situación difícil: la Reserva Federal debe equilibrar su mandato de controlar la inflación con el riesgo de un rápido ralentismo económico. Los altos costos de combustible afectan directamente el gasto de los consumidores, y las familias con ingresos más bajos son las más afectadas. Además, esto puede generar una inflación más amplia, debido a los mayores costos de transporte y fabricación.

La capacidad del mercado para soportar este impacto también dependerá de la respuesta de OPEP+. El grupo ha indicado que tomará medidas para mitigar los efectos negativos de esta situación. Según algunas fuentes, se planea aumentar la producción.411,000 barriles por día o más.Sin embargo, los analistas señalan que el grupo actualmente tiene muy poca capacidad de reserva para aumentar significativamente la oferta, con excepción de Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos. Esto limita la eficacia de cualquier aumento en la producción. El acuerdo reciente para incrementar la producción en 206,000 barriles diarios el próximo mes muestra que el grupo está intentando manejar la situación. Pero el exceso de oferta estructural proveniente de América sigue siendo la fuerza dominante a largo plazo. La respuesta de OPEC+ podría proporcionar un alivio temporal, pero no puede eliminar el exceso de oferta fundamental que limita los precios a medio plazo.

En resumen, el mercado se encuentra en una situación volátil, marcada por un factor geopolítico y un contexto estructural difícil. Por ahora, la compensación es clara: los altos precios del petróleo brindan un impulso a corto plazo para los ingresos de los productores, pero también amenazan con reactivar la inflación y ejercer presión sobre la demanda de los consumidores. El rango final de precios estará determinado por la duración del conflicto y la limitada capacidad del lado de la oferta para responder a las circunstancias.